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不同于幾年前資本對(duì)于保險(xiǎn)牌照的狂熱，如今，一家保險(xiǎn)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，要經(jīng)歷更長(zhǎng)時(shí)間才能得尋找到合適的“接盤(pán)方”。

據(jù)藍(lán)鯨保險(xiǎn)不完全統(tǒng)計(jì)，今年已有近20家保險(xiǎn)公司的股東在謀求出清或出售所持股權(quán)，而在保險(xiǎn)股權(quán)司法拍賣(mài)中，折價(jià)轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)象也有增加。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，當(dāng)前中小險(xiǎn)企股權(quán)轉(zhuǎn)讓較為頻繁，但外部資本供給不足，交易“落地”較難。保險(xiǎn)股權(quán)對(duì)資本的“吸引力”減退，與近年來(lái)保險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型改革，保險(xiǎn)行業(yè)和公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)加大，股東回報(bào)水平以及預(yù)期下降不無(wú)關(guān)系。

近20家保險(xiǎn)公司股東謀求出清或出售所持股權(quán)

藍(lán)鯨保險(xiǎn)觀察到，僅在最近的一個(gè)月內(nèi)，就有至少5家保險(xiǎn)公司的股權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售。

12月5日，北京產(chǎn)權(quán)交易所披露華泰保險(xiǎn)集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，大港油田集團(tuán)有限責(zé)任公司擬出售華泰保險(xiǎn)集團(tuán)1.09%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)約5.8億元。若交易完成，大港油田集團(tuán)將退出股東行列。

長(zhǎng)城人壽第五大股東廈門(mén)華信元喜投資有限公司擬轉(zhuǎn)讓其持有的長(zhǎng)城人壽65141.3萬(wàn)股股份（占總股本的11.78%）。此外，長(zhǎng)城人壽另有兩家小股東選擇離場(chǎng)，今年9月，中國(guó)二十二冶集團(tuán)有限公司擬將所持全部長(zhǎng)城人壽0.54%股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)?0月12日，中民投資本持有的2.69億股長(zhǎng)城人壽股份被公開(kāi)拍賣(mài)，評(píng)估價(jià)為3.23億元，起拍價(jià)為2.27億元。

幸福人壽的第四大股東深圳市拓天投資管理有限公司、第六大股東深圳市億輝特科技發(fā)展有限公司計(jì)劃合計(jì)轉(zhuǎn)讓幸福人壽約16.59億股股份（約占總股本16.37%）。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，兩家股東不再對(duì)幸福人壽持股，出清股權(quán)。

同期，深圳市洲際通商投資有限公司掛牌富德生命人壽7.88億股股權(quán)（約占總股本的6.7%）。安華農(nóng)險(xiǎn)15.69%股權(quán)在上海聯(lián)交所掛牌轉(zhuǎn)讓。

這只是保險(xiǎn)公司股權(quán)變更的縮影。近兩年來(lái)，保險(xiǎn)公司股權(quán)變更較為頻繁，尤其是中小保險(xiǎn)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目較多，據(jù)藍(lán)鯨保險(xiǎn)不完全統(tǒng)計(jì)，今年已有近20家保險(xiǎn)公司的股東在謀求出清或出售所持股權(quán)。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，保險(xiǎn)股權(quán)對(duì)資本的“吸引力”減退，與近年來(lái)保險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型改革，保險(xiǎn)行業(yè)和公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)加大，股東回報(bào)水平以及預(yù)期下降相關(guān)。梳理來(lái)看，有一部分股東因自身發(fā)展策略調(diào)整，出讓保險(xiǎn)公司股權(quán)，回籠資本；另有一部分中小險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)壓力大，為維持償付能力充足率達(dá)標(biāo)，需要持續(xù)注資，原有股東持續(xù)投資意愿較低，且經(jīng)營(yíng)熱情下降，為此提前尋找“下家”。

與此同時(shí)，資本方對(duì)于進(jìn)入保險(xiǎn)這個(gè)長(zhǎng)周期行業(yè)更加謹(jǐn)慎，盡調(diào)周期延長(zhǎng)。監(jiān)管部門(mén)也在加強(qiáng)股東的資質(zhì)審查，間接加大了保險(xiǎn)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的難度，增加了股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)間，落地難度整體增加。

一大趨勢(shì)是，在2018年以前，社會(huì)資本追捧保險(xiǎn)公司股權(quán)。但近年來(lái)由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、保險(xiǎn)監(jiān)管對(duì)資本入股保險(xiǎn)公司要求的變化和保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，2018年以后，社會(huì)資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的意愿降低，既有意愿又有實(shí)力的合格投資者顯著減少，保險(xiǎn)股權(quán)交易的難度明顯增加，外部資本供給不足。

保險(xiǎn)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓周期延長(zhǎng)、落地難度增加

總的來(lái)看，市場(chǎng)上待出售的保險(xiǎn)股權(quán)的數(shù)量比以往有增加，除了在交易所公開(kāi)掛牌的股權(quán)，還有部分股權(quán)被司法拍賣(mài)，折價(jià)轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)象也有增加。

舉例來(lái)看，在拍賣(mài)平臺(tái)上，包括亞太財(cái)險(xiǎn)、復(fù)星聯(lián)合健康、安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)、長(zhǎng)城人壽在內(nèi)的多家保險(xiǎn)公司股權(quán)在近期被公開(kāi)拍賣(mài)，相關(guān)股權(quán)多處于被質(zhì)押或被凍結(jié)狀態(tài)。

今年3月，騰邦國(guó)際因與信達(dá)資產(chǎn)的借款糾紛一案，所持的前海再保險(xiǎn)股權(quán)遭廣東省廣州市中級(jí)人民法院執(zhí)行拍賣(mài)，該部分股權(quán)評(píng)估價(jià)為3.3億元，起拍價(jià)3.3億元，但因無(wú)人出價(jià)導(dǎo)致最終流拍。今年4月，該筆股權(quán)再次掛牌，起拍價(jià)降至2.65億元。7月，前海再保險(xiǎn)公司10%股權(quán)成功拍賣(mài)，競(jìng)買(mǎi)人為保德信國(guó)際保險(xiǎn)控股有限公司，成交價(jià)2.65億元，為初期評(píng)估價(jià)的8折。

天安財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)包6月份公開(kāi)掛牌出讓底價(jià)為21.13億元，7月份再度公開(kāi)掛牌時(shí)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)已降至19.02億元。

10月14日，廣東省深圳市中級(jí)人民法院對(duì)被執(zhí)行人重慶三峽果業(yè)集團(tuán)有限公司持有的亞太財(cái)險(xiǎn)1.68%股權(quán)進(jìn)行司法二次拍賣(mài)。此次拍賣(mài)股權(quán)的評(píng)估價(jià)為8391.86萬(wàn)元，起拍價(jià)為5370.8萬(wàn)元，盡管起拍價(jià)與估價(jià)相比折價(jià)超過(guò)三成，最終仍慘遭流拍。

《中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告2022》指出，社會(huì)資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的意愿降低，主要原因包括多數(shù)中小保險(xiǎn)公司難以提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本回報(bào)，導(dǎo)致現(xiàn)有股東缺乏增資意愿，對(duì)潛在投資人的吸引力不足；保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)從嚴(yán)監(jiān)管公司治理，社會(huì)資本更加理性、不再盲目進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)，有意愿、有實(shí)力、滿(mǎn)足資質(zhì)要求的投資人較少；整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境承壓，部分保險(xiǎn)公司現(xiàn)有股東經(jīng)營(yíng)面臨較大壓力，增資能力和增資意愿下降等。

一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士對(duì)此指出，在當(dāng)前保險(xiǎn)股權(quán)交易市場(chǎng)上，受讓方難尋，“中小保險(xiǎn)股東加速離開(kāi)保險(xiǎn)業(yè)，國(guó)有企業(yè)剝離非主業(yè)、民營(yíng)企業(yè)回籠資金，可以看到市面上有多家保險(xiǎn)公司掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)，如愿以?xún)數(shù)牟⒉皇呛芏?，一?lái)行業(yè)回歸保障本源，投資者趨于理性，二來(lái)行業(yè)發(fā)展面臨短期壓力，部分公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，對(duì)資本的吸引力也在下降”。

但對(duì)未來(lái)保險(xiǎn)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的趨勢(shì)，該位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展相對(duì)低迷，但未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮螅@也導(dǎo)致市場(chǎng)主體行為分化，部分資金承壓的股東急于出讓股權(quán)套現(xiàn)，而看好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的投資者仍有需求，愿意以較低成本接手。因此，盡管當(dāng)前保險(xiǎn)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓整體周期延長(zhǎng)、落地難度增加，但未來(lái)市場(chǎng)仍然會(huì)比較活躍。（藍(lán)鯨保險(xiǎn) 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）

關(guān)鍵詞： 股權(quán)交易 保險(xiǎn)公司