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華西策略:“困境反轉(zhuǎn)”行業(yè)股價仍有修復(fù)空間_獨家焦點
2023-01-02 18:35:58 來源:華西證券 編輯:


【資料圖】

一、海外市場:美聯(lián)儲加息進程步入尾聲。近期日本央行的貨幣政策調(diào)整使得全球流動性受到擾動,日本和美歐債券收益率出現(xiàn)階段性上揚。10年期日債收益率升至0.5%上方,美國10年期美債收益率升至3.88%。我們認為美債利率當(dāng)前在筑頂過程中,美聯(lián)儲本輪加息周期將在一季度結(jié)束。后續(xù)隨著美國通脹下行和衰退壓力顯現(xiàn),美元指數(shù)和美債利率將持續(xù)回落,因此海外流動性對A股的擾動將逐步放緩。

二、全國疫情提前達峰,經(jīng)濟底或已出現(xiàn)。百度指數(shù)數(shù)據(jù)顯示,全國百度健康問診指數(shù)和百度疫情搜索指數(shù)均于12月21日達峰,隨后出現(xiàn)回落。絕大部分城市的搜索指數(shù)已經(jīng)達峰,全國360城中,90%的城市將在1月前結(jié)束搜索高峰,57%的城市將在春節(jié)前結(jié)束搜索高峰。當(dāng)前經(jīng)濟階段性底部或已出現(xiàn),12月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI均創(chuàng)下2020年3月以來新低。伴隨本輪疫情高峰的回落,后續(xù)經(jīng)濟有望步入復(fù)蘇前期,而疫情達峰城市的出行和消費數(shù)據(jù)已經(jīng)率先修復(fù)。

三、擴內(nèi)需預(yù)期強化,總量政策將積極發(fā)力。2023全年經(jīng)濟工作重點在于“提振信心,擴大內(nèi)需”,而全國疫情的達峰回落將有利于擴內(nèi)需政策的落地見效。政策抓手上,我們認為擴內(nèi)需戰(zhàn)略同供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相結(jié)合,主要抓手在于房地產(chǎn)和汽車產(chǎn)業(yè)鏈。一方面要確保前期出臺的穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策全面落地,另一方面,相關(guān)領(lǐng)域的增量政策仍將繼續(xù)出臺??偭空叻矫?,歷次擴內(nèi)需政策發(fā)力階段,國內(nèi)貨幣和財政政策均偏積極。預(yù)計2023年貨幣政策力度不會小于2022年,降準降息均可期待,同時財政支持力度有望進一步加大。隨著政策的持續(xù)發(fā)力,A股市場資金面和情緒面將獲得支撐。

四、投資建議:震蕩中前行,“困境反轉(zhuǎn)”行業(yè)股價仍有修復(fù)空間。展望“兔年”1月份A股市場,海外美聯(lián)儲加息進程已步入尾聲,全球流動性對A股的擾動將逐步放緩;國內(nèi)方面,由于去年高基數(shù)疊加疫情影響,國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)會相對偏弱,因此比起經(jīng)濟數(shù)據(jù),市場更聚焦居民出行、消費等數(shù)據(jù)的填坑復(fù)蘇。鑒于春運帶來的人員流動,本輪疫情可能呈現(xiàn)“一峰三波”的特征,使市場情緒修復(fù)節(jié)奏受到擾動。但疫情對經(jīng)濟的沖擊逐步減弱是大趨勢,12月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟階段性底部或已出現(xiàn),后續(xù)有望步入復(fù)蘇前期,這也是春季A股震蕩向上的核心驅(qū)動力。

板塊配置上,我們認為“困境反轉(zhuǎn)”行業(yè)股價仍有修復(fù)空間,建議關(guān)注三條主線:

1)受益于疫后修復(fù)的消費領(lǐng)域,食品飲料、醫(yī)藥、航空機場、酒店、免稅等;

2)產(chǎn)業(yè)政策支持的成長板塊,軍工、信創(chuàng)、自主可控等;

3)受益于政策邊際調(diào)整的,地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等。

風(fēng)險提示:疫情反復(fù);政策力度不及預(yù)期;地緣政治風(fēng)險等。

(文章來源:華西證券)

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