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桂浩明:券商配股的悖論 券商為什么熱衷于配股?
2023-01-07 09:53:29 來源:證券時報網 編輯:

2023年第一個交易日,滬深股市“開門紅”,絕大多數板塊也都上漲。但是,券商板塊卻以下跌報收,雖然當天旅游酒店等板塊也下跌,可它們在年前漲勢強勁,而券商板塊近期表現一直比較疲弱,按理說此時應該低位反彈,可現實情況卻并非如此。

券商板塊在新年第一個交易日之所以下跌,與年前某證券公司宣布將實施不超過280億元的配股有關,這個消息使該公司股價一天內大跌近7%,市值損失近80億元。無獨有偶,差不多一年前,某頭部券商也宣布要實施總額同樣為280億元的配股。這個配股計劃同樣造成了股價的下跌,以致連拉四條月陰線。因為有這樣的先例,市場對于券商的配股,爭議一直很大。


(資料圖片僅供參考)

配股是公司再融資的一種形式,其特點是面向老股東進行,通常在價格上有一定折扣。對于參與配股的股東而言,相當于以較低的價格增持了一些股票,而如果不參與配股,那么原有的股東權益會在一定程度上被稀釋。

一般情況下,如果大盤處于強勢狀態(tài)下,股票價格不斷上漲,這個時候配股是比較受歡迎的;而如果大盤處于弱勢之中,股票不斷下跌,這時候配股則容易引來投資者反感。

另外,用配股方式融資,按規(guī)定在數量上會有一定限制,同時對公司的財務指標也有一定要求?;谝陨线@些制約性因素,近十多年來定向增發(fā)成為上市公司再融資的主要方式,而配股則極少被使用。有意思的是,近期僅有的幾次配股,大都是券商實施的。

券商為什么熱衷于配股?

近幾年來,券商板塊股價較為低迷,跌破凈資產的券商比比皆是(像年前提出配股的這家券商,目前市價僅相當于凈資產的75%左右),即便沒有破凈,股價較之前也都跌了不少,對機構投資者明顯缺乏吸引力。券商提出的定向增發(fā)方案,很難找到相應的參與者。如果只有大股東掏錢參加,則定向增發(fā)是無法進行的。

相比之下,配股的發(fā)行價可以繞開不得低于凈資產的限制,同時其他股東為了股權不被稀釋,也不得不跟著大股東參與。即便是有人在配股前賣出了股票,但同時也會有人買進的,因此配股方案只要被批準,這一再融資操作基本上就能夠完成。

當然,配股方案公布后,相應公司的股價拋壓會比較大。證券業(yè)務是重資產業(yè)務,由于各方面的原因,現在券商的資金杠桿使用也限制比較多。在經過幾年的大發(fā)展后,券商普遍面臨資本金不足的困境,前幾年主要通過發(fā)行H股融資,但因為破發(fā)嚴重,時下這條路走不通了,于是即便知道配股對股價不利,但還是紛紛作出了這樣的選擇。

值得一提的是,有意配股的券商,大都還是經營狀況不錯的,其配股也確實是有業(yè)務發(fā)展方面的需要,但配股這種做法在當前的市場環(huán)境下,又確實難以得到投資者的廣泛認同。

于是,人們看到了這樣的悖論:一方面業(yè)務發(fā)展需要增加資本金,券商對于再融資的需求十分迫切;另一方面,受制于市場以及制度等方面的因素,現在通行的定向增發(fā)模式在實施上存在較大的困難,而相對具有可操作性的配股,市場反應不佳,對股價乃至公司形象都有負面影響。

最近,監(jiān)管部門也對券商頻繁進行配股的情況表示了關注,提出需要平衡各方面的利益。由于來自中小投資者的反對聲音比較多,今后配股的政策是否會調整,也是市場所關注的。

這里需要指出的是,券商配股的悖論,在本質上是市場深層次矛盾的產物,也是企業(yè)價值與價格失衡的結果,僅僅在公司層面通過對方案的修補是難以解決的,需要以改革與發(fā)展的思路來化解。否則,券商再融資難以順利進行,股價也可能越來越低,這無論是對其自身的發(fā)展,還是對整個證券市場的發(fā)展,都是不利的。

(文章來源:證券時報網)

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