近日,上海晉飛碳纖科技股份有限公司(以下簡稱:晉飛碳纖)向上交所遞交招股書申請科創(chuàng)板上市。公司計劃募集資金約5.89億元,主要用于高性能復合材料制造項目。
(資料圖片僅供參考)
最大原材料供應商曾出現(xiàn)斷供
據(jù)了解,晉飛碳纖主要從事高性能碳纖維復合材料制品、高性能碳纖維預浸料、碳纖維織物等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,以及部分貿(mào)易業(yè)務。最終,公司產(chǎn)品廣泛應用于交通裝備、醫(yī)療健康、體育健康領域,少量應用于民用航空等領域。
但碳纖維作為原材料在生活中的應用非常廣泛,包括高鐵車體、磁懸浮架、碳纖維床板、高爾夫球桿身以及飛機客機座椅靠背等,但其同時也可用于軍工等各類高精尖領域,屬于國外出口管制產(chǎn)品。
因此,包括晉飛碳纖在內(nèi)的以碳纖維復合材料制品企業(yè)原材料主要都依靠進口。在2019年至2021年以及2022年上半年的報告期內(nèi),公司進口碳纖維占碳纖維采購比例分別為97.65%、92.39%、51.92%和64.4%,占采購總額的比例分別為53.01%、36.04%、23.55%和45.66%。
但進口碳纖維根據(jù)不同進口國家/地區(qū)存在最終用途限制,對晉飛碳纖來說主要就是日本和美國。進口日本碳纖維材料時,中國企業(yè)需要簽署并向日本管制局提交最終用途聲明,美國則需要中國企業(yè)取得中國商務部出具的載明碳纖維最終用戶及用途的《最終用戶和最終用途說明》。
據(jù)招股書顯示,晉飛碳纖的供應商非常集中,報告期各期,公司向前五大供應商合計采購金額占當期采購總額比例分別為67.65%、53.1%、44.57%和71.48%。其中日本東麗一直為公司第一大客戶,單向其采購占比就分別達到53.11%、28.9%、15.06%和43.11%。
公司向日本東麗采購的產(chǎn)品包括碳纖維、碳纖維織物及碳纖維預浸料等原材料,其中向其采購碳纖維金額占公司當期碳纖維采購總額的比例分別為89.23%、72.01%、28.32%和58.25%,日本東麗是公司碳纖維原材料的第一大供應商。
值得一提的是,日本東麗對晉飛碳纖原材料最終使用領域限制為釣魚工具、高爾夫球桿、醫(yī)學影像設備部件、電動汽車部件、軌道交通車體及座椅部件,且不得發(fā)生東麗碳纖維外流事件。
但在2020年下半年,因日本東麗出口碳纖維流入了未獲許可的中國企業(yè),日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省對日本東麗實施了行政指導警告,受此影響日本東麗暫停向大部分中國公司供應碳纖維,直到2021年下半年才恢復供應。
超7成收入依賴大客戶,現(xiàn)金流持續(xù)為負
由于原材料的高度受限,報告期內(nèi)晉飛碳纖盈利增速在很大程度上受到了限制,期間公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入約為1.23億元、1.86億元、2.38億元和1.33億元,實現(xiàn)歸母凈利潤分別為530.33萬元、1076.07萬元、3479.73萬元和1972.5萬元。
剔除非經(jīng)常性損益的影響后,同期公司扣非凈利潤分別僅為287萬元、483.42萬元、3121.46萬元和1852.26萬元,2020年公司扣非凈利潤增長率要遠低于2021年。
受制于原材料進口用途限制,晉飛碳纖不僅無法向毛利率更高的軍工領域發(fā)展,近年,低毛利的高性能碳纖維預浸料銷售占比反而大幅提升,由2019年的14.51%逐年提高至2022年上半年的58.42%,逐漸成為公司最主要的收入來源。
高性能碳纖維復合材料制品也主要集中在醫(yī)療健康和交通裝備及其他工業(yè)領域,受疫情導致出行需求減少的影響,較高毛利的交通裝備領域的銷售占比出現(xiàn)大幅下滑。
相較于原材料供應商來說,晉飛碳纖客戶的集中度還要更高。報告期各期,公司來自前五大客戶的銷售收入占當期營業(yè)收入比例分別為52.03%、63.87%、74.69%和73.42%。
排除經(jīng)銷商來看,2019年和2020年中國中車都是晉飛碳纖最主要的直銷客戶,2021年后全球最大的高爾夫桿身的設計、制造、行銷商TrueTemper超越中國中車成為公司最大的直銷客戶,公司碳纖維復合材料制品的重心也從交通裝備向體育健康領域轉(zhuǎn)移。
值得一提的是,在對大客戶依賴度逐年提升的同時,晉飛碳纖應收賬款、應收票據(jù)及應收賬款融資的賬面價值快速從2019年底的4484.81萬元提升至2022年6月末的1.23億元,并且在報告期各期,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1305.39萬元、-1341.65萬元、2935.01萬元和-2962.24萬元,僅在2021年實現(xiàn)了現(xiàn)金流的凈流入。
單價、規(guī)模均不及,國產(chǎn)替代難執(zhí)行
而無論最終產(chǎn)品是什么,晉飛碳纖最主要的原材料都是碳纖維,報告期內(nèi),公司對碳纖維的采購占比分別達到54.29%、39.01%、45.36%和70.9%。
2019年日本東麗與日本帝人也公司前五大供應商中唯二的碳纖維供應商,同時日本東麗還向公司供應織物、預浸料及其他碳纖維產(chǎn)品。2020年后,日本帝人直接消失在公司主要供應商名單中,日本東麗的供應產(chǎn)品也減少為碳纖維及織物。
與此同時,上海潘佐替代日本帝人向晉飛碳纖供應碳纖維及織物產(chǎn)品,2021年國產(chǎn)替代公司又增加了中復神鷹和山西鋼科,2022年上半年,邁愛德、吉林國興也成為公司碳纖維的供應商。
值得注意的是,無論是產(chǎn)量還是收入規(guī)模,2020年進入大客戶名單的國產(chǎn)替代企業(yè)都無法與日本東麗相比。據(jù)天眼查APP顯示,上海潘佐和邁愛德均成立于近五年,二者實繳注冊資本均為0,同時上海潘佐的社保繳納人數(shù)也為0。
因此,經(jīng)歷斷供風波又恢復供應后,日本東麗依然是晉飛碳纖第一大碳纖維供應商。雖然“國產(chǎn)替代”一度成為熱詞,晉飛碳纖的碳纖維原材料進口比重也確實從2019年的97.65%下降到2021年的51.92%,但目前在碳纖維領域國產(chǎn)替代依然無法完全替換進口。
一方面,客戶對產(chǎn)品性能、原材料廠商等有要求,例如指定向日本東麗采購碳纖維。據(jù)晉飛碳纖模擬測算,報告期各期因客戶指定而導致無法進行國產(chǎn)碳纖維替代的產(chǎn)品收入比例分別約為19.06%、32.02%、12.65%和8.44%。
另一個原因也是現(xiàn)階段國產(chǎn)碳纖維在部分型號上仍與國際領先水平存在一定差距,包括價格和質(zhì)量等多方面。
2019年晉飛碳纖碳纖維采購價格為206.04元/KG,2020年在國產(chǎn)替代過程中,由于高等級國產(chǎn)碳纖維單價高于進口碳纖維單價,公司碳纖維采購單價提升至208.28元/KG。
2021年及2022年上半年,公司碳纖維采購單價出現(xiàn)下滑,分別為181.06元/KG、159.54元/KG,究其原因則公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)向體育健康領域?qū)Ω叩燃壧祭w維需求的減少,以及日本東麗恢復供應公司進口碳纖維比例增加。
與之趨勢相對應的是,報告期各期晉飛碳纖毛利率分別為33.87%、27.69%、35.9%和33.43%。2020年毛利率大幅下跌,曲線出現(xiàn)波谷,2021年后開始逐漸回升。(藍鯨上市公司 徐曉春 xuxiaochun@lanjinger.com)
關鍵詞: 大幅波動
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