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鷹瞳科技虧損連連,“AI醫(yī)療第一股”何解“商業(yè)化”難題? 世界快看點(diǎn)
2023-02-19 22:32:43 來源:互聯(lián)網(wǎng)江湖 編輯:

文:互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者:志剛

ChatGPT火了,帶火了一眾AI概念股,但卻帶不火港股“AI醫(yī)療第一股”鷹瞳科技。

2月17日,受AI概念股整體市場波動影響,鷹瞳科技股價來到18.34元,最高漲到了11%,到了17日收盤,股價又跌到16.98%,跌去3.5%。值得注意的是,鷹瞳科技的換手率極低,僅有0.47%,這說明流動性很差。


(資料圖片)

如果把時間線拉長,不難發(fā)現(xiàn)近一年“AI醫(yī)療第一股”一直在股價低點(diǎn)徘徊。

31.45元算是過去一年中的股價高點(diǎn),短短一個月后,鷹瞳科技股價就跌至15.21元,股價幾近“腰斬”。隨后的一年中,其股價再沒能回到20元以上。

雖說過去一年AI估值受挫,但醫(yī)療板塊卻一直堅挺,而鷹瞳科技是國內(nèi)第一家醫(yī)療AI上市公司,按道理表現(xiàn)應(yīng)該不會太差,但從市場表現(xiàn)上來看,目前未能有效起色。

“AI醫(yī)療第一股”不香嗎?ChatGPT都帶不動的選手,成色以及質(zhì)量究竟如何?值得深究。

AI醫(yī)療“上市容易盈利難”

2021年11月,鷹瞳科技在香港上市,當(dāng)時,鷹瞳科技的發(fā)行價為75.1港元,募集資金15.66億港元,市值超過70億港元。天眼查APP顯示,上市前,公司融資到了D輪。

“上市無非就是另外一輪融資?!柄椡萍紕?chuàng)始人兼CEO張大磊曾經(jīng)對外界表示。對創(chuàng)始人來說上市是“另一輪融資”,而對二級市場的投資者來說,這輪“融資”卻很像是一場“風(fēng)投”。

彼時意氣風(fēng)發(fā)的張大磊也許沒能想到的是,上市可能是目前鷹瞳科技僅有的“高光”。

僅上市一年之后,鷹瞳股價縮水80.77%,市值低點(diǎn)僅有14.96億元。市值暴跌背后,人們對港股“AI醫(yī)療第一股”也有了更多的認(rèn)識。

首先是虧損的問題。

招股書和財報數(shù)據(jù)顯示,2019年公司營收3041.50萬元,2020年營收來到4767.20萬元,一年之后,公司營收增加了1000萬,2021年公司營收有了飛躍,來到1.15億元。

問題在于,營收增長并沒帶來利潤,帶來的是不斷擴(kuò)大的虧損。同期利潤分別為2019年-4730.40萬元,2020年-5015.40萬元,以及2021年-1.43億元。

也就是說,虧損增幅在拉大,累計的虧損超連續(xù)過營收1倍以上。對此,資本市場的反饋也很直接,反在每股收益上,2020年是-1.36元,2021年是-1.43元。

那么虧損的問題在哪?

財報顯示,主要是在三費(fèi)上:銷售費(fèi)用過高,研發(fā)開支過高,行政開支過高。

2021年財報顯示,公司營業(yè)總額1億,銷售及分銷開支用7258萬,行政開支8648

萬,研發(fā)費(fèi)用6426萬。換句話來說,光是三費(fèi)總額就遠(yuǎn)超了營收。

值得注意的是,折舊及攤銷的費(fèi)用也很高,光2021年就有1549萬。

研發(fā)開支不說,畢竟是高科技企業(yè),長期來看,研發(fā)高投入換來的是高技術(shù)壁壘,這筆錢起碼花得不虧。但銷售費(fèi)用就要花7千萬,這確實(shí)有點(diǎn)讓人摸不著頭腦。

雖說是ToB行業(yè),而且處在市場推廣的早期階段,但每1塊錢的銷售支出只能帶來1塊6的營收,這個費(fèi)率是不是有點(diǎn)太高了?這一點(diǎn)可能是需要好好研究的問題。另外,費(fèi)用支出這么多,資金使用的效率究竟如何?這需要打一個大問號。

其次,是商業(yè)化的問題。

銷售費(fèi)用支出這么高,也可以看出前期商業(yè)化的成本有多高。

從行業(yè)角度來看的話,AI醫(yī)療行業(yè)是高科技行業(yè),毛利率很高也需要重投入,鷹瞳科技的毛利率能達(dá)到60%,從毛利率來看,妥妥的高科技企業(yè)。

但從細(xì)分賽道來看,商業(yè)化落地可能比AI自動駕駛還要難。為什么這么說?其實(shí)還是因?yàn)樾袠I(yè)落地的成本問題。

鷹瞳科技所在的賽道是眼科眼底病AI識別,是AI醫(yī)療賽道中的細(xì)分賽道,而從市場規(guī)模來看,據(jù)不完全統(tǒng)計,2020年AI醫(yī)療市場規(guī)模僅達(dá)到3億元,沙利文預(yù)計,到2030年可能會達(dá)到千億。

問題在于,眼科眼底病AI識別這個細(xì)分領(lǐng)域是非常狹窄和特定的賽道,未來的商業(yè)化的空間大,但當(dāng)下的商業(yè)化成本還是太高了。

另外就是市場接受度的問題。

根據(jù)鷹瞳科技首席醫(yī)學(xué)官陳羽中的說法,視網(wǎng)膜在胚胎發(fā)育時和大腦同源,是中樞神經(jīng)系統(tǒng)在外周的一個前哨站,能夠呈現(xiàn)豐富的健康信息。而目前已知和視網(wǎng)膜相關(guān)的病變有上千種,常見的也有200余種,鷹瞳Airdoc目前研發(fā)覆蓋了55種。

但對于大多數(shù)人來說,通過視網(wǎng)膜成像觀測+AI算法診斷,結(jié)果的可信度依然是個問題。畢竟醫(yī)療診斷不僅需要技術(shù)上成熟,客觀上也需要人們能夠接受,這也難怪有網(wǎng)友提出疑問:“這個和算命有什么區(qū)別?”。

當(dāng)然,讓患者信任算法的判斷力可不是一件容易的事兒,當(dāng)下AI醫(yī)療最終做出診斷結(jié)果的,其實(shí)還是主治醫(yī)師。那么問題就來了,如果AI診斷只能作為輔助,那么對于醫(yī)療機(jī)構(gòu)來說,為什么要花更多的成本?

互聯(lián)網(wǎng)江湖認(rèn)為,這或許就是行業(yè)中銷售費(fèi)用高居不下的原因所在:市場接受度沒那么高,需要更高的游說成本和市場教育成本。而這也大大壓縮了現(xiàn)階段這項(xiàng)技術(shù)的商業(yè)化價值。

另外,AI商業(yè)化,空間越大的賽道企業(yè)估值越高,越是受市場青睞。

特斯拉為什么估值高,因?yàn)槠囀袌鰤虼?,AI落地空間大,ChatGPT為啥能火?因?yàn)樗阉魇袌鲆埠艽?,這些都是被市場證實(shí)的商業(yè)化空間。

事實(shí)上,AI影像判斷技術(shù)確實(shí)有應(yīng)用場景,但目前來看落地基層存在很大挑戰(zhàn),所以,就細(xì)分賽道來看,眼科眼底病AI識別究竟有多大的商業(yè)化價值尚未定論。再加上落地的難題又真實(shí)存在,二級市場市場表現(xiàn)如此,也似乎都不難理解了。

AI商業(yè)化走過長坡厚雪:困在當(dāng)下勝在未來?

人們對于科技企業(yè)在二級市場的估值,常常會陷入一個誤區(qū),就是高估3到5年內(nèi)科技企業(yè)的價值,而低估10年尺度下科技公司的長期價值。

醫(yī)療AI的商業(yè)化要走過長坡厚雪,才能看地見真正的曙光。

互聯(lián)網(wǎng)江湖認(rèn)為,商業(yè)化上有機(jī)會的賽道,都是不平衡的賽道。比如抖音為什么能撬動本地生活市場?因?yàn)楸镜厣畹亩偁幗Y(jié)構(gòu)市場其實(shí)是不平衡的市場。

因?yàn)槎偁幍氖袌龆嗍且浴皟?nèi)卷”為主,很難真正通過創(chuàng)新去滿足新用戶,新需求。

比如,雖然美團(tuán)、餓了么一直在用紅包搶奪用戶和市場,但以興趣為導(dǎo)向的本地生活消費(fèi)這塊一直做的不夠好,這部分用戶沒有很好的被滿足,所以抖音以興趣點(diǎn)切入,能夠迅速成長起來。

而醫(yī)療賽道始終是一個不平衡的市場。也是一個二元結(jié)構(gòu)的市場:公立醫(yī)院有大量的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源,但大多數(shù)人很難享受到優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源。本質(zhì)上這是人民日益增長的醫(yī)療需要與醫(yī)療資源不均衡,不充分之間的矛盾。

醫(yī)療AI商業(yè)化的基本面是什么?其實(shí)就是這種供需之間的不平衡。

過去的互聯(lián)網(wǎng)模式試圖去建立一種新的模式,有成果,但仍需要繼續(xù)努力。如今醫(yī)療AI技術(shù)帶來了一種新的嘗試。

互聯(lián)網(wǎng)江湖認(rèn)為,新技術(shù)的應(yīng)用與商業(yè)化需要以十年為尺度。以十年的長度來看,AI醫(yī)療的商業(yè)化依舊會有不錯的機(jī)會。

一方面,醫(yī)療資源短缺依舊在很長一段時間內(nèi)是常態(tài),因?yàn)楹玫尼t(yī)生培養(yǎng)周期特別長,增加醫(yī)學(xué)院數(shù)量,培養(yǎng)醫(yī)療高端人才是必行之路,但周期太長。

因此,醫(yī)療AI技術(shù)的價值會長期存在,并不斷被發(fā)掘出來。

另一方面,這需要一個過程。

事實(shí)上,醫(yī)療AI公司依賴軟件是比較難以商業(yè)化的,因?yàn)樾枰狢端患者認(rèn)可、B端醫(yī)院、醫(yī)療機(jī)構(gòu)的采購者一同決策。畢竟只有患者愿意付費(fèi)了,醫(yī)療機(jī)構(gòu)才愿意引進(jìn)。

“相比一些可見的醫(yī)療設(shè)備,軟件提升患者就醫(yī)體驗(yàn)的效果并不明顯,醫(yī)院也沒有太強(qiáng)的升級動力?!蹦橙揍t(yī)院的副院長表示:“實(shí)物的醫(yī)療設(shè)備引進(jìn)醫(yī)院,患者感知更明顯,對就醫(yī)院硬件條件的提升也比較大?!?/p>

結(jié)合行業(yè)來看,鷹瞳科技短期內(nèi)面臨的商業(yè)化問題更多的可能就是落地場景的問題。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來看,公司業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)中軟件服務(wù)占比接近90%,硬件收入其他服務(wù)分別為7%和3%,換句話來說,鷹瞳科技其實(shí)更像是一家ToB的軟件公司。

這樣的公司的特點(diǎn)是,低頻高單價,業(yè)務(wù)對大客戶的依賴會更多,2021年上半年,公司前五大客戶的收入占比高達(dá)79.9%。

這意味著一件事,在市場還未完全成熟的情況下,公司在產(chǎn)業(yè)中的位置決定了其實(shí)沒有太多的議價權(quán)。也就是說短期來看,鷹瞳科技的商業(yè)化可能仍然需要向盈利的方向爬坡,進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)規(guī)?;?。

具體來看,方向有兩個,一個是醫(yī)保,另一個是下沉市場。

AI影像輔助診斷,如果能納入醫(yī)保,單價能夠做到比門診掛號要低,那么還是有規(guī)模化的潛力的。但對于企業(yè)來說,即便是納入醫(yī)保,也要意味要放棄一部分利潤,經(jīng)過相關(guān)部門的“砍一刀”,企業(yè)端可能需要在價格上讓步。

這個時候就更加考驗(yàn)公司的經(jīng)營能力,能不能頂住價格的壓力形成能夠“造血”的商業(yè)化能力就顯得頗為關(guān)鍵。

納入醫(yī)保之后,下沉市場就成了一個重要的方向。

嚴(yán)格來說,鷹瞳科技不僅是一家AI眼科企業(yè),也是一家AI醫(yī)療企業(yè),視網(wǎng)膜影像診斷技術(shù)能夠用于檢測、評估慢性病的風(fēng)險。

一個不容忽略的事實(shí)是,農(nóng)村地區(qū)的慢性病患者在增加,當(dāng)單次檢測費(fèi)用降下來之后,這對于醫(yī)療資源匱乏的下沉市場來說,不亞于“雪中送碳”。

對于企業(yè)來說,下沉意味著快速地規(guī)?;?,規(guī)模起來之后,用戶習(xí)慣有了,醫(yī)院自然愿意引進(jìn),商業(yè)化也就能水到渠成。

結(jié)語:

醫(yī)療AI領(lǐng)域,是一個值得長期關(guān)注的領(lǐng)域,大廠們?nèi)刖诸H深,而頭頂“第一股”光環(huán)的鷹瞳科技。自然也受到更多關(guān)注。

雖然商業(yè)化的節(jié)奏可能不及外界預(yù)期,但前進(jìn)的腳步卻一直沒有停下。據(jù)悉,2022年8月,鷹瞳科技獲得國家級專精特新“小巨人”稱號,2019年,鷹瞳科技獲得“中國人工智能最高獎”吳文俊獎。與此同時,公司客戶的數(shù)量也在迅速增長。

大廠越關(guān)注,未來的賽道可能也就越擁擠,如何真正找到自己的壁壘,肩扛起行業(yè)增長的重任,可能是鷹瞳科技需要深思的問題。

免責(zé)聲明:本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開的資料信息,展開評論,但作者不保證該信息資料的完整性、及時性。另:股市有風(fēng)險,入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議,投資與否須自行甄別。

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