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報(bào)告要點(diǎn)
事件:
3月9日,統(tǒng)計(jì)局公布2月物價(jià)數(shù)據(jù):CPI同比上漲1%,預(yù)期漲1.8%,前值漲2.1%;PPI同比下降1.4%,預(yù)期降1.3%,前值降0.8%。
點(diǎn)評(píng):
CPI通脹上半年無虞,下半年不排除超預(yù)期的可能、潛在擾動(dòng)來自服務(wù)業(yè)供需緊平衡下漲價(jià)等
剔除春節(jié)因素后,CPI的低預(yù)期,與豬價(jià)拖累食品項(xiàng)超季節(jié)性回落、服務(wù)業(yè)價(jià)格走弱等。2月,CPI同比漲幅回落1.1個(gè)百分點(diǎn)至1%、低于市場預(yù)期的1.8%,往年春節(jié)在1月的年份、次月CPI食品、CPI非食品環(huán)比分別回落幅度的均值為2.1和0.5個(gè)百分點(diǎn);2023年2月CPI食品環(huán)比回落4.8個(gè)百分點(diǎn)、非食品環(huán)比回落幅度與往年相差無幾。細(xì)拆食品端,豬肉和鮮菜價(jià)格分別下降11.4%和4.4%、占CPI總降幅的一半以上;非食品中,旅游等服務(wù)分項(xiàng)拖累明顯、或緣于年初基數(shù)較高,也可能和部分服務(wù)業(yè)價(jià)格并未納入統(tǒng)計(jì)等有關(guān)。
年初兩月服務(wù)價(jià)格的波動(dòng),更多是場景約束減弱帶來的,未來還需關(guān)注需求修復(fù)推升供需矛盾下的漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。伴隨防疫優(yōu)化,場景約束逐漸“松綁”,居民線下活明顯增多。往后來看,居民收入邊際改善帶動(dòng)消費(fèi)回升、線下商務(wù)活動(dòng)修復(fù)等,或進(jìn)一步對(duì)服務(wù)業(yè)修復(fù)形成支撐。需求加快釋放下,部分供給收縮嚴(yán)重的領(lǐng)域漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)需要留意。例如,服務(wù)業(yè)供給在疫情期間出現(xiàn)了普遍收縮、尤其以住宿餐飲為典型代表,產(chǎn)能較疫前縮減4成以上,修復(fù)或較難一蹴而就;此外,疫情期間累積的成本端壓力向中下游傳導(dǎo)等,也或推升服務(wù)價(jià)格。
豬肉等前期拖累的變量,也或隨著需求回升而轉(zhuǎn)向,關(guān)注下半年通脹超預(yù)期的潛在可能。當(dāng)前豬價(jià)震蕩偏弱,與生豬均重較高等有關(guān),也受到疫病等因素影響。伴隨豬價(jià)下行,生豬養(yǎng)殖利潤依然處于虧損狀態(tài);目前價(jià)格下,屠宰場做庫存、養(yǎng)殖戶二次育肥的動(dòng)力減弱,疊加部分省市疫病等,或擾動(dòng)下半年生豬供給。節(jié)奏上看,預(yù)計(jì)豬價(jià)將在一季度維持成本線以下;二季度為消費(fèi)傳統(tǒng)淡季,隨著出欄量環(huán)比增長,二季度生豬價(jià)格或提升有限,養(yǎng)殖端處于虧損的時(shí)間可能拉長,從而利好長期豬價(jià)表現(xiàn)。綜合來看,中性情景下,CPI高點(diǎn)或在年底(詳情參見《低估的“通脹”風(fēng)險(xiǎn)》)。
常規(guī)跟蹤:CPI漲幅回落,食品、非食品均有拖累;PPI超預(yù)期回落、主因基數(shù)拖累等
CPI同比上漲,食品、非食品均有拖累。2月,CPI同比漲幅回落1.1個(gè)百分點(diǎn)至1%、低于市場預(yù)期的1.8%;環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)至-0.5%;核心CPI同比漲幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至0.6%。分項(xiàng)中,食品環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)至-2%、原地與往年同期的2.8%,主因豬肉和鮮菜拖累;非食品環(huán)比-0.2%,交通通信、文教娛等分項(xiàng)回落明顯,與季節(jié)性因素等有關(guān)。
PPI超預(yù)期回落、主因基數(shù)拖累,與成本端漲價(jià)傳導(dǎo)放緩等也有關(guān)。2月,PPI同比降幅擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)至-1.4%,環(huán)比走平。大類環(huán)比中,生產(chǎn)資料環(huán)比轉(zhuǎn)正至0.1%,采掘、加工環(huán)比降幅收窄,原材料環(huán)比轉(zhuǎn)正;生活資料環(huán)比降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)至-0.3%,食品環(huán)比延續(xù)回落至-0.5%,耐用消費(fèi)品環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)至-0.2%。
分行業(yè)來看,原油、黑色等上游價(jià)格企穩(wěn),中下游行業(yè)漲價(jià)回落。行業(yè)環(huán)比中,石油開采、石油加工環(huán)比轉(zhuǎn)正至1.7%和0.6%;黑色礦采、有色礦采環(huán)比漲幅分別擴(kuò)大0.5和1.6個(gè)百分點(diǎn);中下游制造業(yè)環(huán)比多數(shù)為負(fù),其中,非金屬礦物、食品制造等環(huán)比降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)以上。
風(fēng)險(xiǎn)提示:豬價(jià)大幅反彈,疫情反復(fù)。
本文源自:金融界
作者:趙偉
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