全文3500億，看完預(yù)計用時6分鐘，創(chuàng)作不易，關(guān)注轉(zhuǎn)發(fā)點贊是最好的動力。

日前，洋河新區(qū)管理委員會辦公室發(fā)布文章表示，2022年白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭良好。2022年全區(qū)白酒產(chǎn)能突破22萬噸、同比增長20%；營業(yè)收入突破290億元、同比增長11%。其中，洋河股份智慧釀造項目投產(chǎn)達(dá)效，10萬噸陶壇庫、6連跨釀酒車間、九號院文化展示區(qū)等項目有序推進(jìn)，乾隆江南萬噸乾醬型原酒基地加快建設(shè)。

【資料圖】

兩點關(guān)鍵信息：

1.洋河新區(qū)營業(yè)收入突破290億元、同比增長11%。

2.全區(qū)白酒產(chǎn)能突破22萬噸，洋河股份智慧釀造項目投產(chǎn)達(dá)效，10萬噸陶壇庫、6連跨釀酒車間、九號院文化展示區(qū)等項目有序推進(jìn)，乾隆江南萬噸乾醬型原酒基地加快建設(shè)。

2022年業(yè)績預(yù)測

洋河股份四大白酒產(chǎn)區(qū)：

1.洋河酒廠

2.雙溝酒廠

3.貴州貴酒

4.梨花村酒業(yè)

.洋河新區(qū)營業(yè)收入突破290億元，同比增長11%，反推一下，那么2021年洋河新區(qū)營業(yè)收入為261.5億元，實際2021年洋河股份營業(yè)收入為253.5億，存在8億元的差額，這8億大概就是貴州貴酒與梨花村酒業(yè)創(chuàng)造的營業(yè)收入。

很簡單，洋河新區(qū)營業(yè)收入突破290億（雙溝+洋河），梨花村，貴州貴酒2022年營業(yè)收入為8億，不管怎么樣，2022年肯定也都是增長的，再怎么營業(yè)收入達(dá)到10億應(yīng)該是沒問題的，所以2022年洋河股份營業(yè)收入突破300億是一定的，另外呢，公司股權(quán)激勵要求2022年營業(yè)收入同比2021年增長達(dá)到15%以上，底線也是291.5億元。

反正現(xiàn)在可以明確了，2022年洋河股份營業(yè)收入為300億，可能會多那么一點點。

2022年前三季度，洋河股份營業(yè)收入264.82億元，創(chuàng)造了88.43億扣非凈利潤，扣非凈利潤率為33.4%，假設(shè)全年扣非凈利潤率保持33.4%不變的話。那么按照2022年全年營業(yè)收入300億計算，2022年洋河扣非凈利潤將達(dá)到100億元。

當(dāng)然了，這是最理想的狀態(tài)。

洋河股份2016年扣非凈利潤率31.46%，前三季度扣非凈利潤為31.62%

洋河股份2017年扣非凈利潤率30.8%，前三季度扣非凈利潤為31.43%

洋河股份2018年扣非凈利潤率30.5%，前三季度扣非凈利潤為31.18%

洋河股份2019年扣非凈利潤率28.34%，前三季度扣非凈利潤為31.03%

洋河股份2020年扣非凈利潤率26.78%，前三季度扣非凈利潤為29.78%

洋河股份2021年扣非凈利潤率29.08%，前三季度扣非凈利潤為31.21%

當(dāng)前已知2022年前三季度扣非凈利潤為33.4%，一般情況下洋河全年扣非凈利潤率將比前三季度減少2%左右，不過2022年前三季度扣非凈利潤率達(dá)到了歷史最高， 那么再怎么也肯定比2016年扣非凈利潤率要高（2016年前三季度扣非凈利潤為31.62%，全年扣非凈利潤率31.46%），底線預(yù)測，2022年洋河股份扣非凈利率不會低于31.5%，比前三季度減少2%左右，與2021年保持一致。

洋河高端產(chǎn)品占整體營業(yè)收入比例更高，因為毛利率更高，所以扣非凈利率也會更高。

那么2022年洋河業(yè)績預(yù)測就出來了，洋河股份2022年營業(yè)收入在300億左右，扣非凈利潤為95億。至于凈利潤是97億還是93億，這個還要涉及減值，金融資產(chǎn)表現(xiàn)等等，關(guān)于這一塊，就像你種了一塊地，年份好的時候收成好，年份不好的時候收成差，不要在好的時候太樂觀，也不要在壞的時候悲觀，拉開時間線，時間會抹平這一切。

20倍市盈率與25倍市盈率買入是一樣的。

qun友都在說等到洋河估值落到對應(yīng)2023年20倍估值再買會比較好。我覺得20倍估值，25倍估值，買一家公司沒什么區(qū)別，主要是你沒有看懂這家企業(yè)。

假設(shè)A公司2022年凈利潤為100億，當(dāng)前市值2500億，市盈率為25倍，未來兩年增速達(dá)到20%

假設(shè)B公司2022年凈利潤為100億，當(dāng)前市值2000億，市盈率為20倍，未來兩年增速達(dá)到15%

那么會發(fā)生什么

A公司2024年凈利潤為144億，假設(shè)市盈率為20倍，對應(yīng)市值為2880億

B公司2024年凈利潤為132.25，假設(shè)市盈率依然為20倍，對應(yīng)市值為2645億

企業(yè)增速比當(dāng)下估值更重要，如果你能看懂某一家企業(yè)，你在40 50倍估值與20倍估值下買入肯定是不一樣的，但是在20倍 25倍下買下是沒有區(qū)別的，只要增速更快那么一點，估值突出部分會被迅速抹平。

主要是你能不能看懂那家企業(yè)。

洋河未來的看點

產(chǎn)能優(yōu)勢

洋河具備領(lǐng)先的產(chǎn)能和規(guī)模優(yōu)勢。在產(chǎn)能布局方面，公司當(dāng)前原酒產(chǎn)能16萬噸，位列白酒上市公司第一；原酒儲能100萬噸，目前原酒儲量達(dá)到70萬噸左右，同樣位列白酒上市公司第一。十四五期間公司擬建10萬噸陶壇庫，進(jìn)一步提升儲酒能力，為提升產(chǎn)品品質(zhì)奠定堅實基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，公司在產(chǎn)能儲備上奠定了扎實的基礎(chǔ)，未來將有效提升產(chǎn)品品質(zhì)。

洋河的主要產(chǎn)能擴(kuò)展是2013年完成的，高端酒需要存放才會有更好的品質(zhì)，這些高端酒都會儲存于陶壇庫，可能需要儲存10年、15年、20年，也就是最早2023年放量，最晚2033年放量，成為商品酒流入市場。梳理小結(jié)：高端酒產(chǎn)能8000噸，其中夢9約5000噸，手工班約3000噸，對應(yīng)到商品酒大約是6500噸和3900噸。這些高端酒早的話2023年會流入市場，慢的話2033年流入市場。

產(chǎn)能優(yōu)勢會轉(zhuǎn)化為品質(zhì)優(yōu)勢，另外高端酒占整體結(jié)構(gòu)性比例提升，從而提升凈利率。

比如說很多人反饋山西汾酒與瀘州老窖酒質(zhì)明顯下降，那就是因為他們過去沒有擴(kuò)產(chǎn)，市場需求量增長時，只能拿品質(zhì)更低的酒當(dāng)品質(zhì)更高的酒來賣，當(dāng)然了白酒品牌很重要，消費者對于酒質(zhì)不敏感，但是我覺得長期往后，消費者不是傻子，酒質(zhì)下降與酒質(zhì)上升，消費者很感受出來。

做好的事，做對的事，都會有好的回報。

洋河產(chǎn)能優(yōu)勢，隨著時間年限的增長，各大產(chǎn)品酒質(zhì)都會得到升級，提質(zhì)不提價，從而提升產(chǎn)品競爭力。

再就是洋河洋河的主要產(chǎn)能擴(kuò)展是2013年完成的，端酒需要存放才會有更好的品質(zhì)，已經(jīng)過去十年了，從2023年起，可用于夢6+，夢9，手工班的基酒開始逐漸放量。

這就是時間的朋友。

全方位布局

除了主陣地洋河+雙溝產(chǎn)品外，還擁有了另外兩大酒廠

1.梨花村酒業(yè)

湖北梨花村酒業(yè)有限公司是由洋河股份2013年整合當(dāng)?shù)仄放瀑Y源，全資設(shè)立的白酒釀造企業(yè)。坐落于武當(dāng)山下，漢江水旁的十堰生態(tài)濱江新區(qū)，素有“雞鳴聞三省，酒香飄萬里”的美譽(yù)。公司占地面積300畝，項目一期總投資近3億元，年生產(chǎn)能力10000噸，是一家集釀造、儲酒、灌裝、銷售于一體的白酒企業(yè)，公司自成立以來發(fā)展迅速，目前，已成為十堰地區(qū)規(guī)模最大、湖北省最具成長性的白酒企業(yè)。

目前，已經(jīng)上市的綿柔梨花村、柔和梨花村兩大系列產(chǎn)品，以其獨特的綿柔風(fēng)格，得到了廣大消費者的認(rèn)可和青睞。其中聚力打造的綿柔系列核心單品——金綿柔，累計銷售突破100萬瓶，穩(wěn)居十堰同價位產(chǎn)品的銷量第一。企業(yè)銷售收入連續(xù)6年保持40%以上的復(fù)合增長，成為十堰地區(qū)規(guī)模最大和湖北省最具成長性的白酒企業(yè)。

2.貴州貴酒（布局醬香）

貴州貴酒集團(tuán)的前身，可以追溯到1950年，當(dāng)時的貴陽市政府，聯(lián)合了140多家燒酒作坊，一起創(chuàng)建了“貴陽聯(lián)營酒廠”，后來更名為“貴陽酒廠”，于2010年時更名為貴州貴酒有限責(zé)任公司。

2016年被上市公司洋河股份全資收購，2019年更名為貴州貴酒集團(tuán)，作為洋河股份全資子公司，開啟了發(fā)展新篇章。

洋河股份曾表示，將貴州貴酒視為公司業(yè)績“增長極”。

據(jù)悉，洋河股份自收購貴州貴酒以來，投資數(shù)億元建設(shè)廠房、提升釀酒工藝，目前在修文縣龍場街道、仁懷市茅臺鎮(zhèn)均建有生產(chǎn)基地，預(yù)計2025年產(chǎn)能突破兩萬噸。

而在產(chǎn)能大幅提升的同時，貴州貴酒的對外宣傳同樣精彩，貴州貴酒新品貴酒世家廣告片登陸央視，也出現(xiàn)在各大手機(jī)客戶端的開機(jī)屏界面，貴州貴酒企業(yè)宣傳片《貴酒之貴》也隨之發(fā)布……開心跳舞的姑娘，山水間的釀酒大師，吸引了不少消費者的關(guān)注。

三權(quán)分立股權(quán)結(jié)構(gòu)

在各類股權(quán)結(jié)構(gòu)類型中，有一類較為特殊，值得特別關(guān)注：高級管理層及核心業(yè)務(wù)人員同時身為股東。為何管理層持有上市公司股權(quán)是重要的？可以從產(chǎn)權(quán)的角度理解。

科斯的產(chǎn)權(quán)理論經(jīng)張五常教授引入中國，不斷傳播，在中國近幾十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展大潮中起到了重要作用。明確一項資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)，其權(quán)利、義務(wù)隨之確定。產(chǎn)權(quán)附屬的經(jīng)濟(jì)利益，會驅(qū)動產(chǎn)權(quán)所有人將利的方面發(fā)揮到最大，同時規(guī)避害的方面，以使該項資產(chǎn)更多、更持久地發(fā)揮效用，為所有人創(chuàng)造價值。

三權(quán)分立。大致意思就是保持平衡，相互制約。為了制約封建王權(quán)，英國學(xué)者洛克把國家權(quán)力分為立法權(quán)、行政權(quán)和對外權(quán)。法國學(xué)者孟德斯鳩在此基礎(chǔ)上提出“三權(quán)分立”理論，提出通過法律規(guī)定，將上述三種權(quán)力分別交給三個不同的國家機(jī)關(guān)管轄，既保持各自的權(quán)限，又要相互制約保持平衡。

洋河三三三的比例（三分之一的國家股，三分之一的員工+渠道，三分之一的公眾股）”。這種形式的股權(quán)架構(gòu)的好處就是既能保持洋河國企的身份不變（當(dāng)前環(huán)境中，國企身份能帶來一些便利），又能充分發(fā)揮員工和渠道商的積極性，還能保持公眾股東的融資支持

對于制度的理解對于普通人來說是很難的的，如果你有著邏輯學(xué)思維方式，那么更好理解這種制度優(yōu)勢我覺得這是世界發(fā)展的重要推動因素，就像市場經(jīng)濟(jì)一樣，一個好的制度模式，要比人們總是期盼一個圣人降臨要重要得多。

知德是一個比較純粹的價值投資者，持有洋河也很多年了，過山車也做過很多次，每次跌了一些很多人會跑過來問WHY，其實我都習(xí)慣了，覺得無所謂了，反正有錢了就買點就好，主要還是看你能不能看懂這家企業(yè)?？炊磥怼?/p>

創(chuàng)作不易，本文本人用時2小時才完成，關(guān)注轉(zhuǎn)發(fā)點贊是最好的動力。

慢慢來就好，做時間的朋友！

$洋河股份(SZ002304)$$貴州茅臺(SH600519)$$五糧液(SZ000858)$

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