大家好，我是“老司基”。

“發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀”系列長文，專門給大家介紹那些關(guān)注度、知名度都不高，但業(yè)績卻非常優(yōu)秀的基金。

【資料圖】

這些基金必須都滿足以下條件：

》該基金2018-2022連續(xù)5年累計(jì)業(yè)績≥101%，即年化收益率大于15%；

》該基金2018-2022年業(yè)績連續(xù)5個(gè)年度跑贏滬深300指數(shù)；

》現(xiàn)任基金經(jīng)理管理該基金超過5年，確保5年業(yè)績由現(xiàn)任基金經(jīng)理獲得；

》基金經(jīng)理知名度不高；這個(gè)條件主觀性比較強(qiáng)，我主要從兩方面判斷，一個(gè)是我個(gè)人的認(rèn)知，另外一個(gè)是基金總管理規(guī)模不超過100億。

本文是“發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀”系列長文的第十六篇，介紹工銀瑞信基金公司基金經(jīng)理胡志利管理的工銀優(yōu)質(zhì)精選混合基金（002450）。

工銀優(yōu)質(zhì)精選混合基金，成立于2013年2月7日，是一只靈活配置型的混合基金，基金規(guī)模8.13億元。該基金成立時(shí)叫“工銀瑞信保本2號混合型基金”，三年保本周期到期后，于2016年2月19日轉(zhuǎn)型為非保本的“工銀優(yōu)質(zhì)精選混合型基金”。在基金轉(zhuǎn)型后的第二年，即2017年1月25日，胡志利開始擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理至今，共計(jì)6年87天。

下面從8個(gè)方面對工銀優(yōu)質(zhì)精選基金進(jìn)行介紹：

1、基金的業(yè)績回報(bào)

基金轉(zhuǎn)型后的7.2年累計(jì)業(yè)績回報(bào)132.81%，同期滬深300指數(shù)漲幅34.69%；近5年累計(jì)收益114.30%，同期滬深300指數(shù)漲幅9.36%；近3年累計(jì)回報(bào)63.43%，同期滬深300指數(shù)漲幅6.74%。

從年度業(yè)績回報(bào)看，從2018年到2022年，基金業(yè)績回報(bào)連續(xù)5年跑贏滬深300指數(shù)。尤其時(shí)2021年，大盤滬深300指數(shù)下跌5.20%，基金上漲23.20%。

2、基金的風(fēng)險(xiǎn)控制能力

基金在一年、三年、五年的最大回撤全部小于同類平均和中位數(shù)；但是在一年、三年、五年的年化波動率均大于同類平均和中位數(shù)；

波動率大持倉舒適度可能會差些，但并不意味著收益差；在多數(shù)情況下，波動和收益成線性關(guān)系，關(guān)鍵看“性價(jià)比”，也就是每承擔(dān)一份風(fēng)險(xiǎn)獲得的回報(bào)是多少?；鹦詢r(jià)比的指標(biāo)是“夏普比率”，數(shù)值越大，性價(jià)比越高。工銀優(yōu)質(zhì)精選三年年化夏普比率為0.84，大于同類平均值0.58；五年年化夏普比率0.80，大于同類平均值0.60；這意味著，工銀優(yōu)質(zhì)精選的波動率雖然大于同類平均，但波動帶來的收益大于同類。

3、基金的資產(chǎn)配置

基金為靈活配置型混合基金，股票配置可以根據(jù)市場變化在0-95%之間進(jìn)行配置。

該基金在2019-2020的牛市期間保持了比較高的股票配置比例，以獲得更高的收益，而之后在2021-2022年則降低了股票配置，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

基金持續(xù)持有5%左右的債券，以及10%左右的現(xiàn)金。一方面應(yīng)對基金的贖回，另一方面則平滑凈值波動，降低風(fēng)險(xiǎn)。

4、基金的規(guī)模變化

基金在2016-2018年規(guī)模逐年下降，2019-2022年規(guī)模逐年上升。

規(guī)模的快速上升，意味著購買該基金的金額遠(yuǎn)大于贖回的金額；這是基金業(yè)績受到投資者認(rèn)可最直接的表現(xiàn)。

5、基金持有者結(jié)構(gòu)

基金在2016-2019年全部持倉者均為個(gè)人持有，從2020年開始有機(jī)構(gòu)投資者投資該基金，到2022年中報(bào)，機(jī)構(gòu)持有者已經(jīng)占到72.83%；

機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入和持倉增加，意味著該基金的業(yè)績獲得專業(yè)投資者的認(rèn)可。機(jī)構(gòu)持倉大小，是判斷基金是否優(yōu)秀的參考標(biāo)準(zhǔn)之一。

6、行業(yè)配置的變化

基金的行業(yè)配置變化不大，主要是在常配的幾個(gè)行業(yè)中配置比例的變化?；痖L期投資的行業(yè)有食品飲料、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)、銀行、非銀金融等。

基金行業(yè)配置的穩(wěn)定，一是因?yàn)榛鸾?jīng)理長期沒有變化；二是意味著基金經(jīng)理是在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)投資；這兩點(diǎn)都有助于基金業(yè)績的穩(wěn)定。

7、基金重倉股

（1）重倉股成分

基金最新一期定期報(bào)告2023年一季報(bào)顯示，基金前十大重倉股中有2只電力設(shè)備行業(yè)股票，分別是第一重倉寧德時(shí)代和第八重倉億緯鋰能；4只食品飲料行業(yè)股票，均為白酒企業(yè)，分別是第二重倉百潤股份、第四重倉酒鬼酒、第六重倉老白干酒、第九重倉五糧液；另外4只分別為醫(yī)藥生物行業(yè)的藥明康德、銀行行業(yè)的寧波銀行、汽車行業(yè)的拓普集團(tuán)、電子行業(yè)的兆易創(chuàng)新。

（2）重倉股集中度集中度

基金重倉股集中度不高，持倉比較分散。5年最高42.78%，最低30.23%；且持倉集中度呈下移趨勢。

8、“成長股捕手”基金經(jīng)理胡志利的投資策略

胡志利現(xiàn)任工銀瑞信基金權(quán)益投資部總監(jiān)。

2012年7月6日加入工銀瑞信基金，2015年8月開始擔(dān)任基金經(jīng)理；2017年1月起開始擔(dān)任工銀優(yōu)質(zhì)精選混合基金的基金經(jīng)理。

胡志利在工銀優(yōu)質(zhì)精選基金任職6年來的任職總回報(bào)131.87%，年化回報(bào)14.43%，在1288名同類基金中排名174位。

工銀瑞信基金公司在即將成立的工銀領(lǐng)航三年持有混合基金的宣傳材料中，將胡志利定位為“成長股捕手”，表明其擅長發(fā)現(xiàn)和捕捉成長股的投資機(jī)會。

我們從其管理的工銀優(yōu)質(zhì)精選混合基金的持倉風(fēng)格看，其近幾年的確以“大盤成長”風(fēng)格為主。

在2023年一季報(bào)中，胡志利對當(dāng)前的市場發(fā)表了自己的看法，他認(rèn)為：

“當(dāng)前市場位置接近歷史偏低位置，估值角度看也處在低位，市場的核心矛盾還是圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù) 蘇的強(qiáng)度以及產(chǎn)業(yè)政策的變化。”

在基金操作上，胡志利“一貫秉持優(yōu)中選優(yōu)這一原則，堅(jiān)信 A 股市場長期存在獲得超額收益和絕對收益的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。我們尤其關(guān)注結(jié)構(gòu)性盈利趨勢向好行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司，這些公司主要集中誕生在產(chǎn)業(yè)升級與消費(fèi)升級的大方向里。”

總結(jié)胡志利的投資策略，可用“一個(gè)原則、兩個(gè)方向、三個(gè)指標(biāo)”來概括：

操作的“一個(gè)原則”：優(yōu)中選優(yōu)

選股的“兩個(gè)方向”：產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級

關(guān)注的“三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)”：估值、增長、現(xiàn)金流

（全文完）

（注：1、本文內(nèi)容只代表本人觀點(diǎn)，只能做參考之用，并不構(gòu)成投資建議，不能作為買賣、認(rèn)購證券或其它金融工具的推薦或保證。2、歡迎留言批評指正、共同探討。3、資料及數(shù)據(jù)來源：Wind金融終端；雪球基金APP；天天基金PC終端；好買基金APP）【發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀】系列

01：《羅世鋒的“成長價(jià)值”投資，基金連續(xù)8年跑贏大盤》（2023/1/18）

02：《肖覓的“低波動權(quán)益投資框架”善守能攻，贏大盤從未失手》（2023/1/27）

03：《低調(diào)的基金經(jīng)理芮晨，業(yè)績回報(bào)卻從來不低調(diào)》（2023/1/28）

04：《景順長城張靖，8年業(yè)績7年贏大盤6年正回報(bào)》（2023/1/29）

05：《邵卓的“高質(zhì)量成長”選股，基金長期戰(zhàn)勝大盤的利器》（2023/1/30）

06：《陳啟明堅(jiān)守“核心成長板塊”，華富價(jià)值增長獲得超額回報(bào)》（2023/2/1）

07：《以基金組合五年年化15%增長為選股標(biāo)準(zhǔn)，徐治彪說到做到》（2023/2/2）

08：《童立的“制造業(yè)升級+消費(fèi)升級”投資策略，5年年化回報(bào)22%》（2023/2/7）

09：《楊琨和他的諾安改革趨勢基金：年年贏大盤沒商量》（2023/2/9）

10：《姜峰和他的建信健康民生混合基金：8年5倍回報(bào)7年贏大盤》（2023/2/11）

11：《袁曦的“高景氣度”投資方法論，5年年化回報(bào)21.31%》（2023/2/15）

12：《湯志彥的“基本面”投資，抗跌能打、穿越牛熊贏大盤》（2023/2/17）

13：《呂佳瑋的“不是什么策略”和他的華夏節(jié)能環(huán)?；?/b>》（2023/2/27）

14：《金笑非的鵬華醫(yī)藥科技：尋找投資三角最優(yōu)解》（2023/3/2）

15：《黃維的平安睿享文娛：連續(xù)6年跑贏大盤》（2023/4/2）

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