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兩市節(jié)前上演觸底回升走勢(shì)，但節(jié)后即又現(xiàn)分化，滬指在銀行、中特估等權(quán)重板塊的帶動(dòng)下漲勢(shì)大幅領(lǐng)先，而創(chuàng)業(yè)板指受到新能源、醫(yī)藥及部分TMT個(gè)股的拖累明顯下挫，市場(chǎng)極致分化的背后是業(yè)績(jī)端的趨勢(shì)背離。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌分化顯著，傳媒、紡織服飾、銀行等板塊漲勢(shì)領(lǐng)先，社會(huì)服務(wù)、家電、通信及計(jì)算機(jī)等板塊跌幅居前，短期增收不增利困擾社服板塊，其他板塊也均受到了一季報(bào)業(yè)績(jī)承壓的影響。市場(chǎng)風(fēng)格方面，金融及穩(wěn)定風(fēng)格大幅領(lǐng)漲，成長(zhǎng)風(fēng)格則領(lǐng)跌兩市。

市場(chǎng)走勢(shì)方面，滬指延續(xù)強(qiáng)勢(shì)反彈，量隨價(jià)增，再度觸及3350點(diǎn)關(guān)口，短期向上勢(shì)能猶在;創(chuàng)業(yè)板指漲勢(shì)放緩，并再度回調(diào)至2300點(diǎn)下方，需等待均線走平再度確認(rèn)底部支撐力度，等待業(yè)績(jī)預(yù)期好轉(zhuǎn)和信心恢復(fù)或才能形成有效反彈趨勢(shì)。

市場(chǎng)行情的節(jié)前分化在節(jié)后得以延續(xù)，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣數(shù)據(jù)發(fā)布，擾動(dòng)相對(duì)有限，中觀行業(yè)一季度業(yè)績(jī)披露完畢，行業(yè)層面的結(jié)構(gòu)性差異是產(chǎn)生分化的根本原因，短期市場(chǎng)的行情格局在新的催化劑出現(xiàn)之前或難大幅變化。

后市來(lái)看，政策層面基調(diào)暫不變，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出。4月經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷為三重壓力得到緩解，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，表明政策短期不會(huì)轉(zhuǎn)向。

4月制造業(yè)景氣度超預(yù)期下行，使得經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，制造業(yè)PMI環(huán)比下滑2.7個(gè)百分點(diǎn)至49.2%，重回榮枯線下方，內(nèi)外需不足或是主要原因，不過(guò)服務(wù)業(yè)及建筑業(yè)PMI仍維持韌性增長(zhǎng)，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的重要支撐力量。

一季度企業(yè)盈利數(shù)據(jù)如期披露，全部A股今年一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.8%，歸母凈利增速為1.4%，同樣環(huán)比回升，但剔除金融和石油石化板塊后，兩市歸母凈利增速為-6.5%，創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板環(huán)比大幅下滑，主板環(huán)比則明顯改善，這也是兩市表現(xiàn)分化的重要基本面背景。

海外流動(dòng)性政策方面擾動(dòng)相對(duì)有限，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議如期加息25bp，對(duì)于整體加息節(jié)奏表述有所松動(dòng)，認(rèn)為當(dāng)前利率或已接近限制性水平，加息進(jìn)程大概率結(jié)束，但美聯(lián)儲(chǔ)依然強(qiáng)調(diào)通脹仍在高位，短期進(jìn)入降息過(guò)程并不合適。后續(xù)經(jīng)濟(jì)能否軟著陸以及美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)釋放程度仍不確定，將對(duì)后期的偏好和市場(chǎng)節(jié)奏形成沖擊，但方向上或難以改變。

投資策略上，兩市分化行情格局下，需把握結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，且一季報(bào)剛剛披露，業(yè)績(jī)?yōu)殄^或仍是階段性的主要特征。

(作者為南京證券策略研究員)

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