申萬宏源證券認為，7月新增信貸3459億，同比少增3498億，明顯低于市場預期。居民購房偏好改善或并非一朝一夕，存量房貸利率下調(diào)或更有必要；M2同比的快速回落需要降準對沖。7月金融數(shù)據(jù)中最大特征就是居民部門的存款貸款雙雙下降的格局，這一方面在提示我們，居民購房偏好的改善或已經(jīng)和需求政策難以完全掛鉤，而更多體現(xiàn)為中長期因素，如城鎮(zhèn)化工業(yè)化不均等因素。另一方面，上半年集中投放的居民經(jīng)營貸或構成了提前還款資金來源的一部分，體現(xiàn)除居民對于過去較高利率加點的規(guī)避，也表明居民當前目的是減少收入中的月供支出，則實際指向的是存量房貸利率下調(diào)的必要性已經(jīng)越來越高，畢竟對于銀行部門來說，存量貸款利率下調(diào)的代價還是要小于居民縮表的。如果沒有存量房貸利率的下降，居民貸款和存款的偏弱格局可能會延續(xù)一段時間。7月金融數(shù)據(jù)中另一大值得關注的是M2同比加速下行，實際上這本應出現(xiàn)在6月，但因為財政存款節(jié)奏的變化滯后至7月。但隨著居民持續(xù)提前還款，企業(yè)不斷將資金轉化為工作量，則M2后續(xù)或仍將進一步下行。這就有必要再通過降準的方式來穩(wěn)定M2增速水平，特別是降準還能穩(wěn)定商業(yè)銀行的利潤，有一舉兩得的效果。

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