8月15日，中國最大的院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務平臺藥師幫（9885.HK）發(fā)布2023半年度報告。報告顯示，2023年上半年，藥師幫GMV達220.41億元人民幣，同比增長34.4%；營業(yè)收入79.69億元人民幣，同比增長18.6%；毛利額8.17億元人民幣，同比增長31.3%，毛利率由9.3%增至10.3%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤首度轉(zhuǎn)正，超7000萬元人民幣，經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額超3.65億元人民幣，盈利能力進一步強化。

業(yè)績增長動能強勁，商業(yè)邏輯獲市場進一步驗證

今年上半年，藥師幫GMV達220.41億元，同比增長34.4%。報告期內(nèi)，藥店用戶為37.9萬家，第三終端用戶為21.1萬家。報告期內(nèi)，藥師幫“平臺+自營”的業(yè)務協(xié)同效應進一步顯現(xiàn)。

其中，藥師幫平臺業(yè)務GMV達135.41億元，同比增長46.4%；實現(xiàn)收入4.17億元，毛利率81.8%。自營業(yè)務GMV85億元，同比增長18.7%，實現(xiàn)收入75.22億元，毛利率由去年同期的5.9%上升至6.1%。

同時，藥師幫的用戶數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出穩(wěn)增態(tài)勢。2023年上半年，藥師幫月均活躍買家數(shù)量達35.3萬，同比增長17.6%；月均買家付費率從89.9%增至93.6%，每付費買家月均下單次數(shù)從25.2增至28.4。得益于用戶粘性的增強，藥師幫運營效率穩(wěn)步提升，2023年上半年營銷及銷售費用率為7.97%，同比下降1.3個百分點。相較2022年同期，藥師幫平臺業(yè)務補貼率從0.7%降至0.5%，平臺業(yè)務傭金率從3.1%增至3.2%。

藥師幫與上游藥企、商家的持續(xù)深化合作，為用戶粘性的持續(xù)提升提供了助力。中報顯示，2023年上半年，藥師幫平臺上游商家達7100個，自營業(yè)務供應商超9500個，擁有34.7萬個月均可售SKU。藥師幫自營業(yè)務平均可在3小時內(nèi)完成出庫，跨省配送實現(xiàn)40小時到城市，50小時到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為28.5天，優(yōu)于行業(yè)平均水平。

同時，廠牌首推業(yè)務已為約500家藥企合作推廣1000個SKU，2023上半年營業(yè)收入5.27億元，同比增長17.3%。通過多樣化的營銷方式，藥師幫進一步增加上下游參與度，提升平臺業(yè)務盈利能力。

報告期末，藥師幫帶息負債為零，資產(chǎn)負債率為62.1%。截至2023年6月底，藥師幫擁有9.86億元現(xiàn)金及等價物，應收款周轉(zhuǎn)天數(shù)維持在2.1天。

綜合來看，藥師幫上半年的業(yè)績指標、財務數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)向好趨勢，表明其“平臺+自營”的業(yè)務模式進一步得到市場驗證。平臺經(jīng)濟具有顯著的規(guī)模效應，藥師幫已構建起國內(nèi)最大的數(shù)字化醫(yī)藥交易與服務網(wǎng)絡。

院外市場“坡長雪厚”，細分龍頭搶占先機

2017年以來，隨著帶量采購、醫(yī)保談判、兩票制等政策施行，院外市場迎來發(fā)展契機。進入2023年，促進鄉(xiāng)村醫(yī)療衛(wèi)生體系健康發(fā)展、定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌等政策相繼出臺、推進，醫(yī)藥分家、處方藥外流進一步加速，為院外市場帶來增量空間。

據(jù)沙利文統(tǒng)計，中國院外醫(yī)藥流通市場預計將由2022年的人民幣6,397億元進一步增至2027年的1.0萬億元，年復合增長率為9.6%，占整體流通市場滲透率由2022年的36.5%增至2027年的47.1%。

數(shù)字化市場將成為院外市場發(fā)展的重要推力。2018-2022年，中國院外數(shù)字化醫(yī)藥流通服務市場的市場規(guī)模由535億元增1,802億元，年復合增長率為35.5%，預計于2027年達3,583億元，年復合增長率為14.7%，對整體院外醫(yī)藥流通市場的滲透率預計于2027年將達35.4%。

中國院外數(shù)字化醫(yī)藥流通服務市場經(jīng)過多年演變，市場格局逐漸穩(wěn)固，顯現(xiàn)出“頭部效應”。2022年，前五位參與者占據(jù)市場份額63.5%以上，其中藥師幫的份額為21%，位居行業(yè)第一，高出第二名8.2個百分點。

今年7月，國家發(fā)布《關于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》，明確民營經(jīng)濟是推進中國式現(xiàn)代化的生力軍，要加大對民營經(jīng)濟的政策支持力度，持續(xù)優(yōu)化民營經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境。中信證券近期亦指出，在剛性需求恢復、醫(yī)保結余創(chuàng)歷史新高以及系列政策利好之下，醫(yī)藥行業(yè)各板塊大部分將迎來強勢復蘇和估值修復，有望帶動整體醫(yī)藥板塊的行情。

據(jù)了解，恒生指數(shù)公司將于8月18日宣布2023年第二季度之恒生指數(shù)系列檢討結果，成份股變動將于9月4日生效。據(jù)LiveReport大數(shù)據(jù)，預計有20只股票可能獲新納入港股通，其中包括藥師幫。

作為細分領域龍頭，藥師幫擁有顯著的規(guī)模優(yōu)勢和模式優(yōu)勢，乘行業(yè)及政策“東風”，將有望迎來更加廣闊的成長空間。2023年上半年，藥師幫經(jīng)調(diào)整后凈利潤實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，經(jīng)營現(xiàn)金流繼續(xù)保持正向，展現(xiàn)出良好的造血能力。隨著規(guī)模效應凸顯，藥師幫的盈利能力將進一步提升。

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