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濟(jì)川藥業(yè)半年報(bào)出爐 股權(quán)激勵(lì)掛鉤產(chǎn)品引進(jìn)“謀局凸顯”
2023-08-18 08:01:07 來(lái)源:投資者網(wǎng) 編輯:

《投資者網(wǎng)》蔡俊


(資料圖片)

近期,濟(jì)川藥業(yè)(下稱(chēng)“公司”,600566.SH)發(fā)布2023年半年報(bào)和投資意向書(shū)。

今年上半年,濟(jì)川藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為46.3億元、13.4億元,同比上漲19.82%、31.93%。

業(yè)績(jī)上漲的驅(qū)動(dòng)原因,主要是濟(jì)川藥業(yè)兩個(gè)核心產(chǎn)品的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)。該兩款產(chǎn)品曾經(jīng)歷暫停采購(gòu)、調(diào)出醫(yī)保等風(fēng)波,但公司之后做出調(diào)整,繼續(xù)讓銷(xiāo)售放量。深究下去,醫(yī)院的采購(gòu)仍是關(guān)鍵。

同時(shí),濟(jì)川藥業(yè)加速引進(jìn)外部藥品。公司的研發(fā)費(fèi)用率低于可比企業(yè)康緣藥業(yè),近些年通過(guò)對(duì)外投資引進(jìn)各類(lèi)藥品,以擴(kuò)充管線(xiàn)。截至目前,引進(jìn)藥品還未到“開(kāi)花結(jié)果”的時(shí)刻。

醫(yī)院采購(gòu)至關(guān)重要

作為集中西醫(yī)藥、中藥日化、中藥保健三大產(chǎn)業(yè)為一體企業(yè),濟(jì)川藥業(yè)在半年報(bào)披露,蒲地藍(lán)消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊等合計(jì)收入占比為71.74%。其中,前兩款產(chǎn)品的銷(xiāo)售額持續(xù)增長(zhǎng),推動(dòng)公司業(yè)績(jī)上漲。

中報(bào)雖未再具體細(xì)分各板塊的收入占比,但構(gòu)成比例也并非無(wú)跡可尋。2022年,公司清熱解毒類(lèi)、兒科類(lèi)、消化類(lèi)的收入占比分別為32%、27%、20%,對(duì)應(yīng)核心產(chǎn)品各自為蒲地藍(lán)消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊。

這里面,2022年兒科類(lèi)產(chǎn)品的收入同比上漲42.62%,達(dá)到24.25億元。其實(shí),該類(lèi)產(chǎn)品也蘊(yùn)含豐富的故事。

2021年,上海陽(yáng)光醫(yī)藥采購(gòu)網(wǎng)發(fā)布通知,暫停濟(jì)川藥業(yè)的小兒豉翹清熱顆粒資格1年,具體規(guī)格為2g*9袋/盒。之后,公司決定更換該產(chǎn)品劑型,無(wú)蔗糖取代被暫停采購(gòu)的蔗糖。價(jià)格上,同規(guī)格的2g/6袋規(guī)格,無(wú)蔗糖劑型售價(jià)43.89元,高出蔗糖的24.33元。

劑型更換、單價(jià)提升,效果也立竿見(jiàn)影。東吳證券在研報(bào)中指出,小兒豉翹清熱顆粒的銷(xiāo)售放量受益于去年第四季度的需求量大增,且今年有望納入兒科基藥目錄,進(jìn)一步打開(kāi)銷(xiāo)售空間。

值得注意的是,小兒豉翹清熱顆粒有被集中招標(biāo)。2022年,按2g(無(wú)蔗糖)×6 袋規(guī)格換算,公司該產(chǎn)品的醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)際采購(gòu)量4339.03萬(wàn)盒,中標(biāo)價(jià)格區(qū)間43.89-44.2元/盒。以此計(jì)算,該產(chǎn)品的醫(yī)院采購(gòu)額超19億元,占兒科類(lèi)產(chǎn)品收入的78.3%。

而蒲地藍(lán)消炎口服液也經(jīng)歷了挫折。2022年6月起,該產(chǎn)品被調(diào)出江蘇、湖南、吉林、天津、青海等5個(gè)省市的醫(yī)保。

同時(shí),蒲地藍(lán)消炎口服液也有被招標(biāo)。2022年,按10ml*6 支/盒規(guī)格換算,該產(chǎn)品的醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)際采購(gòu)量7978.69萬(wàn)盒,中標(biāo)價(jià)格區(qū)間22.21-22.65元/盒。以此計(jì)算,該產(chǎn)品的醫(yī)院采購(gòu)額約18億元。同期,清熱解毒類(lèi)收入28.72億元,同比上漲18.57%;銷(xiāo)售1.55億盒,平均價(jià)格18.5元/盒。

因此,醫(yī)院采購(gòu)對(duì)小兒豉翹清熱顆粒、蒲地藍(lán)消炎口服液的銷(xiāo)售額至關(guān)重要。濟(jì)川藥業(yè)披露,兩個(gè)產(chǎn)品在西南地區(qū)的銷(xiāo)售額大漲。2022年,公司西南地區(qū)收入6.58億元,同比上漲30.85%。

需要注意的是,近期醫(yī)藥領(lǐng)域反腐態(tài)勢(shì)加強(qiáng),濟(jì)川藥業(yè)的相關(guān)指標(biāo)也引起關(guān)注。

今年上半年,濟(jì)川藥業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用20.02億元,同比上漲10.12%。其中,市場(chǎng)推廣費(fèi)18.54億元,同比上漲17.27%。

銷(xiāo)售費(fèi)用率方面,同期濟(jì)川藥業(yè)達(dá)到43.24%。據(jù)深交所統(tǒng)計(jì),2021年所轄醫(yī)藥行業(yè)的平均銷(xiāo)售費(fèi)率為21.32%。公司所在的上交所,因有眾多創(chuàng)新藥企,所以費(fèi)率高于深交所。從可比企業(yè)對(duì)比看,同期康緣藥業(yè)費(fèi)率39.6%,低于公司。

濟(jì)川藥業(yè)表示,內(nèi)部已建立相關(guān)法規(guī),對(duì)學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用進(jìn)行嚴(yán)格管理。同時(shí),公司通過(guò)組織學(xué)術(shù)推廣會(huì)議或?qū)W術(shù)研討會(huì)以介紹旗下產(chǎn)品和最新臨床效果,已成立學(xué)術(shù)推廣部門(mén),學(xué)術(shù)活動(dòng)覆蓋全國(guó)30個(gè)省、市、自治區(qū)。

引進(jìn)藥物擴(kuò)充管線(xiàn)

今年8月,濟(jì)川藥業(yè)公告稱(chēng),旗下全資子公司與南京征祥醫(yī)藥有限公司簽署協(xié)議,約定前者被授予聚合酶酸性蛋白(PA)抑制劑(代號(hào)為:ZX-7101A)口服制劑的獨(dú)家推廣權(quán)益。根據(jù)約定,公司支付費(fèi)用不超過(guò)1.2億元,并以自有資金0.6億元股權(quán)投資征祥醫(yī)藥。

同類(lèi)上市競(jìng)品中,銷(xiāo)售額最大的是奧司他韋。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示, 2022年奧司他韋在中國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的收入達(dá)15.21 億元。

實(shí)際上,通過(guò)引進(jìn)藥物擴(kuò)充管線(xiàn),已成了濟(jì)川藥業(yè)的戰(zhàn)略。

值得一提的是,2022年8月,濟(jì)川藥業(yè)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,明確到2023年引進(jìn)品種不少于4個(gè)藥物的目標(biāo)。2021年,公司以首付款2.24億元獲得天鏡生物的TJ101生長(zhǎng)激素權(quán)益;2022年,公司以首付款1.8億元獲得恒翼生物的PDE4 抑制劑、蛋白酶抑制劑等權(quán)益。

資料顯示,天鏡生物的激素產(chǎn)品專(zhuān)治兒童生長(zhǎng)激素缺乏癥,種類(lèi)為長(zhǎng)效。截至目前,國(guó)內(nèi)僅有長(zhǎng)春高新旗下的金賽藥業(yè),上市同類(lèi)產(chǎn)品。其余短效種類(lèi),無(wú)論粉劑還是水劑等品種,都已納入地方性集采。

2022年,金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102.17 億元。長(zhǎng)春高新曾披露過(guò),長(zhǎng)效激素的收入占比約23%。以此計(jì)算,長(zhǎng)效激素的銷(xiāo)售額為23.5億元。

因此,天鏡生物的研發(fā)進(jìn)度或?qū)Q定產(chǎn)品的未來(lái)。對(duì)此,濟(jì)川藥業(yè)沒(méi)有詳細(xì)公開(kāi)進(jìn)度。國(guó)金證券在研報(bào)中統(tǒng)計(jì),市面上安科生物的長(zhǎng)效產(chǎn)品已處于報(bào)產(chǎn),特寶生物和天鏡生物處于臨床階段。

而且,除了引進(jìn)產(chǎn)品數(shù)量,濟(jì)川藥業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃包含了凈利潤(rùn)的考核。2023年和2024年,公司凈利潤(rùn)至少達(dá)到19.8億元和22.5億元,才會(huì)觸發(fā)行權(quán)。因此,引進(jìn)產(chǎn)品若在此期間商業(yè)化,對(duì)增厚業(yè)績(jī)非常重要。

一邊是對(duì)外投資擴(kuò)充管線(xiàn),另一方面,濟(jì)川藥業(yè)也加大自主研發(fā),但與可比企業(yè)仍有差距。

今年上半年,濟(jì)川藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用2.15億元,同比上漲24.14%,占營(yíng)業(yè)收入的4.64%。同期,康緣藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用3.63億元,同比上漲31.02%,占營(yíng)業(yè)收入的14.22%。

貨幣資金方面,截至今年上半年濟(jì)川藥業(yè)82.4億元。銷(xiāo)售回籠增加,以及理財(cái)產(chǎn)品到期收回,推動(dòng)公司較2022年底上漲71.07%。(思維財(cái)經(jīng)出品)■

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