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納斯達克高級分析師Massud Ghaussy:市場預期美聯(lián)儲明年降息
2023-08-22 09:02:35 來源:21世紀經(jīng)濟報道 編輯:
(原標題:納斯達克高級分析師Massud Ghaussy:市場預期美聯(lián)儲明年降息 美股持續(xù)反彈需要盈利支撐)

走進納斯達克,直擊華爾街。

截至8月18日一周,美股市場遭遇連續(xù)回調。周三,美聯(lián)儲公布7月會議紀要,稱通脹存在上行風險,貨幣政策可能會繼續(xù)收緊。該消息使得美股市場備受壓力。另一方面,美債收益率飆升,美國10年期國債收益率及30年期國債收益率均創(chuàng)下多年以來的新高點。

美聯(lián)儲7月會議紀要暗示可能繼續(xù)加息,對市場后續(xù)走勢有何影響?評級機構下調美國銀行評級,是否可能再度引發(fā)銀行板塊動蕩?美股二季度財報披露進入尾聲,投資者可以從中獲取哪些信號?美東時間8月18日,《直擊華爾街》邀請到納斯達克高級分析師Massud Ghaussy來談一談他對于美聯(lián)儲貨幣政策的解析以及對于市場回調的看法。

Massud Ghaussy。資料圖

市場預期美聯(lián)儲2024年降息

南方財經(jīng):在過去的一周內,我們看到美國國債收益率持續(xù)上升,與此同時美國股市大幅下跌。那么你對股市的當前看法是什么?你是否觀察到了任何特定的市場趨勢?

Massud Ghaussy:在過去的一年半里,市場經(jīng)歷了很多波動,但總體上沒有實現(xiàn)多大的漲幅。如果我們看一下主要的市場指數(shù),可以發(fā)現(xiàn)在過去的一年半里,它基本上持平,甚至稍微下跌。市場的情緒一直在快速變化,投資者需要消化大量信息,同時也一直不愿投入資金。這是因為市場中存在著許多相互交織的因素,需要消化的內容非常多。

首先,通脹一直是一個關鍵問題,通脹率曾一度飆升至9%,后來降至3%,但我們仍需要努力將其降至2%,這是美聯(lián)儲實際在努力解決的問題。另一方面,美聯(lián)儲對消費者價格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)的反應非常重要,因為利率顯然會影響股市、債券市場,以及幾乎所有資產(chǎn)類別。我們還目睹了現(xiàn)代歷史上最為迅速和強勁的緊縮周期之一,這對資產(chǎn)價格產(chǎn)生了影響。

第二點是宏觀經(jīng)濟環(huán)境。在過去幾個月里,我們一直在談論衰退的可能性,但實際上危機一直沒有真正出現(xiàn),可能會在2024年顯現(xiàn)。根據(jù)不同的預測者,衰退的可能性在0到100%之間不等。因此,不同的觀點存在著廣泛的差異,市場充滿了不確定性。

第三點是企業(yè)的盈利。盈利顯然會影響股價,目前我們正處于盈利衰退的階段,而市場如果期待持續(xù)反彈,則需要提升盈利。這些都是目前市場的幾大驅動因素。

過去一年半以來,宏觀經(jīng)濟力量對股市和債券市場產(chǎn)生了重大影響,這是不可否認的事實。現(xiàn)在我們來回答關于過去一兩周,實際上是三周的市場走勢情況。在第二季度,我們看到了股票市場出現(xiàn)了相當令人印象深刻的反彈,最初是由科技行業(yè)帶動的,然后市場反彈的廣度逐漸擴大。隨著廣度的擴大,我們開始看到國債收益率上升,市場開始下跌。這就是目前市場的狀況。

南方財經(jīng):美聯(lián)儲在7月份的會議上,剛剛宣布了上調25個基點的貨幣政策。你是否認為他們會在9月份的會議上保持利率不變?你對他們下一步貨幣政策決策的看法是什么?

Massud Ghaussy:個人而言,我沒有明確的觀點,但我可以分享市場的觀點。對于9月份的情況,市場認為加息的可能性大約是10%。而對于2023年底,市場認為可能會再次加息,大約有30%的可能性。但更重要的是,市場預計在2024年,美聯(lián)儲將會降息,這是由于潛在的經(jīng)濟疲軟,可能會迫使美聯(lián)儲降低利率,同時也可能會受到一些政治壓力,尤其是在選舉前,降低利率可能會是明智的選擇。

我們所知道的是,美聯(lián)儲已經(jīng)在近一年的時間里向市場發(fā)出了信號,表示他們將會在相對較長的時間維持較高的利率,這顯然會影響市場,而市場正在最終適應這一點,這也是我們現(xiàn)在看到的市場出現(xiàn)了一次修正的原因??萍脊梢呀?jīng)從高點下跌了近10%。其次,美聯(lián)儲還提到他們沒有預測2024年會出現(xiàn)衰退,因此他們普遍對經(jīng)濟狀況持樂觀態(tài)度。另外,貨幣政策通常具有滯后性,需要一段時間才能對市場產(chǎn)生影響,這一點我們在歷史中也看到過。

當你閱讀美聯(lián)儲公布的7月會議紀要時,會發(fā)現(xiàn)大家對這種貨幣緊縮的影響存在很多不確定性。正如之前提到的,我們已經(jīng)開始實施現(xiàn)代歷史上最積極的加息措施之一,但實際上沒有人確切知道這將對經(jīng)濟產(chǎn)生什么影響,以及這將如何影響市場。在今年3月,我們曾經(jīng)看到了一次小規(guī)模的銀行危機,這也是利率上升的結果,而這些利率如何在經(jīng)濟和市場中體現(xiàn)出來,目前尚不得而知。這也可能是市場預測美聯(lián)儲在2024年將降低利率的原因之一,因為可能會發(fā)生某些潛在事件,例如一些信用事件。

我們在2008年的金融危機中看到過,也在互聯(lián)網(wǎng)泡沫中看到過,在央行注入流動性時,他們從來不知道會引發(fā)什么。而當他們開始收回流動性并進行貨幣緊縮時,我們也不知道他們最終會破壞什么。這些都充分說明了貨幣政策的復雜性和不確定性。

擔憂商業(yè)地產(chǎn)信用風險

南方財經(jīng):我們在今年3月份看到了銀行危機的情況。最近,我們也看到了一些類似的事件,例如穆迪下調了美國一些小型到中型銀行的信用評級,同時惠譽評級機構也將美國政府信用評級從AAA降級到AA+。這對股市有什么影響?你認為銀行危機是否仍未結束?

Massud Ghaussy:首先,關于對美國信用評級的降級,我可以解釋一下。上一次降級是在2011年,當時市場下跌,恐慌指數(shù)(VIX)的波動性激增,而國債實際上出現(xiàn)了反彈。但那時的環(huán)境完全不同,因為當時的貨幣政策非常寬松,同時歐洲也發(fā)生了主權信用危機,投資者紛紛轉向美債市場。而現(xiàn)在的情況則截然不同,我們沒有太多先例,因此很難預測這次降級將如何影響經(jīng)濟或市場。

但我可以說,我認為這是一個警示,意味著寬松的財政政策和政府積極支出以刺激經(jīng)濟的政策,最終會導致通脹壓力上升,從而在長期內推高收益率。類似的模式在上世紀70年代、80年代和90年代都有出現(xiàn),當時“債券守夜人”(bond vigilantes)出現(xiàn),推高了收益率,這顯然會對股市產(chǎn)生影響,因為資本成本開始上升。

至于你關于銀行危機是否結束的第二個問題,這是一個難題,我沒有確切的答案。但實際上沒有人知道利率上升會如何影響經(jīng)濟、銀行業(yè)和其他受利率影響較大的領域,或者其他受利率影響敏感的行業(yè)。也許問題已經(jīng)解決,也許尚未解決。投資者擔心可能出現(xiàn)的下一個信用事件,尤其是他們擔心美國的商業(yè)地產(chǎn)市場,投資者正在對此保持警惕。

美股持續(xù)反彈需盈利支撐

南方財經(jīng):讓我們繼續(xù)談談科技行業(yè),因為眾所周知,納斯達克是科技領域的代表,許多科技相關公司選擇在這里上市。你剛剛提到科技行業(yè)的表現(xiàn)已經(jīng)從高峰下跌了近10%。那么你認為在2023年下半年科技行業(yè)的表現(xiàn)如何?你是否認為人工智能仍將是推動力?

Massud Ghaussy:今年早些時候,我們看到科技行業(yè)出現(xiàn)了一次反彈,原因有兩點:首先,正如你所提到的,人工智能(AI)的狂熱引發(fā)了市場的興趣,許多投資者因此感到寬慰,相信AI是一個特定的催化劑,將推動該行業(yè)上漲。其次,科技行業(yè)的反彈是受到通脹和利率的影響。

在2023年10月達到頂峰后,如果利率開始穩(wěn)定或下降,將為科技行業(yè)的反彈提供動力。因為科技行業(yè)是一個成長型行業(yè),是一種長期持有的股票類型,對收益率非常敏感,它的現(xiàn)金流更多地集中在更遙遠的未來。所以當利率開始穩(wěn)定,特別是在3月的銀行危機期間,這使得科技行業(yè)由AI帶動出現(xiàn)反彈。最初,投資者的目光局限于較窄的范圍內,然后漲幅擴大,我們看到市場在科技行業(yè)的帶動下上漲。

我們提到了AI最初的反彈是基于炒作,但這需要一段時間才能體現(xiàn)在盈利中,因為我們需要看到AI帶來的生產(chǎn)率提升如何體現(xiàn)在盈利中。我認為這不僅僅是一個科技行業(yè)的變革,人工智能將影響整個市場,就像互聯(lián)網(wǎng)改變了每個人的生活一樣。顯然互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)影響了生活的方方面面,AI在未來很可能也會影響每家公司。如果你觀察整個行業(yè)的盈利會議,你會發(fā)現(xiàn)公司的管理層都在盡力發(fā)展人工智能,并且嘗試將AI融入到他們的工作流程中,以擴大利潤并推動收入增長。

南方財經(jīng):目前第二季度企業(yè)財報季已進入尾聲,投資人有哪些需要特別注意的地方?你是否有觀察到企業(yè)財報釋放出一些積極的信號或者是值得投資人警示的現(xiàn)象?

Massud Ghaussy:我認為有四個關鍵要點,這些觀點基于閱讀財報摘要以及投資者在談到財報時的反應。首先,人工智能(AI)是一個主要的主題,正如之前提到的,在財報電話中,AI是一個爆炸性增長的領域,它將如何影響所有公司,而不僅僅是科技公司。

其次,在宏觀經(jīng)濟環(huán)境方面,幾乎在每一次電話會議中,投資者關系團隊和管理團隊都對經(jīng)濟狀況感到擔憂,因為他們在應對各種交叉因素時感到艱難。這是第二個要點。

第三,銷售增長和利潤率擴張是一個重要主題。正如之前提到的,我們目前正處于盈利衰退階段。管理團隊需要探討如何扭轉這一趨勢,實現(xiàn)利潤率的擴張以及如何推動收入增長。

最后,從投資者的角度來看,我們目前正處于盈利衰退期。有趣的是,這與今年早些時候Q2和Q3初期的市場上漲之間存在一些脫節(jié)。正是由于盈利正處于下滑的階段,而股價卻在上漲,這是非常奇怪的現(xiàn)象。投資者只有在盈利回升、利潤率再次擴張后,才會更加有信心。一旦盈利再次增長并且利潤率再次擴張,這將為市場提供一個有利條件,使其保持不斷上漲的趨勢。

(編輯:和佳)

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