《投資者網(wǎng)》侯書青

近日，四川百茶百道實(shí)業(yè)股份有限公司（下稱“茶百道”）公布了公司最新業(yè)績(jī)情況，財(cái)報(bào)顯示公司近年來的營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模均呈上漲趨勢(shì)。目前茶百道的門店數(shù)量超過7000家，并于早前宣布將在2023年完成10000家門店的開店目標(biāo)。

與蜜雪冰城一樣，茶百道也是一個(gè)加盟制茶飲品牌。向加盟商銷售設(shè)備與原材料是茶百道的主要收入來源，常年貢獻(xiàn)著90%以上的營(yíng)收，這其中絕大部分收入都來自向加盟商銷售貨品。然而與蜜雪冰城不同的是，茶百道銷售的貨品大部分是轉(zhuǎn)售。

今年年初，茶百道官宣了2023年的開店計(jì)劃，公司預(yù)計(jì)要在2023年底之前實(shí)現(xiàn)10000家門店的目標(biāo)。在茶飲全行業(yè)都在轉(zhuǎn)向加盟制的今天，有多家茶飲品牌都宣布了自己的萬店計(jì)劃。在茶飲市場(chǎng)總量增速放緩的背景下，全行業(yè)的大舉擴(kuò)張，什么樣的品牌會(huì)成為贏家？

狂奔的三年

2020-2022年，茶飲賽道發(fā)生了很多故事。

喜茶奈雪神仙打架，終歸擁抱加盟制，樂樂茶被奈雪收入囊中，蜜雪冰城在此期間選擇交表卻排隊(duì)至今。三年間，市場(chǎng)的注意力比較偏向價(jià)格帶的兩個(gè)極端：奈雪上市，高價(jià)茶飲品牌收獲了最多眼球；蜜雪冰城交表，觀眾豎起拇指嘆“永遠(yuǎn)的神”。

被忽略的，恰恰是茶百道這樣一批，價(jià)格適中、門店選址適中的品牌。而如今茶百道交出的成績(jī)單，終于為茶飲行業(yè)補(bǔ)齊了最后一塊拼圖。自此，行業(yè)內(nèi)各個(gè)價(jià)格段的品牌活的怎么樣，外界終于能管中窺豹。

2020-2022三年間，是茶百道狂奔的三年，公司的成長(zhǎng)速度飛快。

三年間，茶百道的營(yíng)收分別為10.8億元、36.44億元和42.32億元，三年翻了4倍，收入總額接近90億元。其中2021年、2022年的營(yíng)收同比增速分別為237.4%和16.2%。2023年第一季度，公司收入12.46億元，同比增長(zhǎng)52.96%。

從公司披露的其他指標(biāo)上也能發(fā)現(xiàn)，茶百道在2021年的增速直線上升。

在營(yíng)收持續(xù)保持高增速的同時(shí)，公司的凈利潤(rùn)也在同步增長(zhǎng)，三年間凈利潤(rùn)分別為2.38億元、7.79億元和9.65億元。歷年凈利潤(rùn)同比增幅分別為226.91%和23.93%。2023年第一季度，公司凈利潤(rùn)為2.85億元，同比增長(zhǎng)50.68%。

此外，零售額的變動(dòng)趨勢(shì)與營(yíng)收也幾乎一致，分別為23.21億元、99.84億元的133.32億元。對(duì)應(yīng)的銷量分別為1.48億杯、9.57億杯的7.94億杯。

為數(shù)不多沒有同向變動(dòng)的指標(biāo)是毛利率，分別為36.7%、35.7%、34.4%，2023年第一季度為35.2%?？梢哉f2020年以來，茶百道一直在狂奔，不但跑得快，姿勢(shì)也比較優(yōu)美。

利潤(rùn)率之謎

茶百道雖然在門店數(shù)量上與蜜雪冰城難以相匹，但二者在模式上有著高度的相似性。

茶百道的收入分為兩部分，分別是銷售貨品和設(shè)備、特許權(quán)使用費(fèi)。與蜜雪冰城一樣，茶百道最主要的收入來源是前者，收入貢獻(xiàn)率高達(dá)95.1%，其中向加盟商出售貨品的收入占比為92.7%，加盟費(fèi)收入只占3.9%。

2020年-2023年一季度，茶百道的貨品及設(shè)備收入分別為10.21億元、34.47億元、40.2億元和11.86億元，而同期的特許權(quán)使用費(fèi)分別僅有0.53億元、1.59億元、1.72億元和0.49億元，收入貢獻(xiàn)率從未超過5%。

這意味著茶百道的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，非常依賴于門店數(shù)量的擴(kuò)張。2020-2022年，茶百道的門店數(shù)量增長(zhǎng)非?？欤謩e為2240家、5070家、6352家。截至2023年第一季度，茶百道的門店數(shù)量為6588家，最新數(shù)據(jù)顯示，茶百道的門店數(shù)量為7111家，其中絕大多數(shù)都是加盟店。

這也解釋了茶百道2021年業(yè)績(jī)猛增的原因，2020-2022年，激增的加盟商為茶百道帶來了豐厚的收入。目前，茶百道的門店分布較為均勻，10.7%的門店位于一線城市，28.7%的門店位于新一線城市，21.1%的門店位于二線城市，19.4%的門店位于三線城市，20.0%的門店位于四線及以下城市。

但與蜜雪冰城不同的是，蜜雪冰城向加盟商們銷售的大部分原料都是自己生產(chǎn)的，而茶百道則是原材料的中轉(zhuǎn)站，各加盟店使用的原料都是由茶百道采購(gòu)后再銷售給加盟商。

原材料在公司的成本中也占大頭，成本分別為5.49億元、20.32億元和26.04億元，占比分別為50.8%、55.8%、61.5%，2023年第一季度原料成本7.77億元，占62.3%。

按理說，茶百道從外部采購(gòu)原料再轉(zhuǎn)手賣給加盟商，中間多了一手差價(jià)，利潤(rùn)率應(yīng)該低于蜜雪冰城才對(duì)?？蓪?shí)際上，2021年蜜雪冰城的毛利率為31.7%，凈利潤(rùn)率為18.5%，而茶百道同期則分別為35%和22%。

這說明，雖然茶百道在營(yíng)收規(guī)模和門店數(shù)量方面與蜜雪冰城仍有很大差距，但盈利能力比蜜雪冰城更強(qiáng)。此外，茶百道的門店經(jīng)營(yíng)狀況也較為平穩(wěn)，2020-2023年一季度的關(guān)店率分別為0.1%、0.2%、1.1%和0.5%。

也正是在這一背景下，茶百道在2023年4月宣布了自己的擴(kuò)店計(jì)劃，稱打算在2023年底前達(dá)到10000家門店。

好成績(jī)的背后

茶百道財(cái)報(bào)中的大部分指標(biāo)都很漂亮，令人不禁想到了早先交表的蜜雪冰城，但實(shí)際上，2023年一季度的茶百道可能已經(jīng)露出了一絲疲態(tài)。

2020-2022年，公司的宣傳及推廣費(fèi)用增長(zhǎng)明顯，分別為5484萬元、1.29億元和3.79億元，茶百道的新開門店分別為1712家、2843家和1358家?？梢钥闯?，2021年?duì)I銷費(fèi)用猛增與門店數(shù)量的猛增高度一致，這一年的營(yíng)銷費(fèi)用是上一年的2倍。

但到了2022年，茶百道的宣傳推廣費(fèi)用約是上一年的3倍，但新增門店數(shù)量甚至不及2020年的水平。雖然茶百道的關(guān)店率低于蜜雪冰城，但也能明顯感受到公司在擴(kuò)張門店上可能有些乏力。

而茶百道的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，恰恰與門店數(shù)量增長(zhǎng)高度相關(guān)。此外，從上文中提到的各類數(shù)據(jù)上也能夠看出，茶百道2022年的增速明顯不及2021年。從這樣的趨勢(shì)中能夠感受到，雖然茶百道用去年3倍的營(yíng)銷費(fèi)用賣力吆喝，但潛在的加盟商們對(duì)入局這件事似乎表現(xiàn)的更加謹(jǐn)慎。

此外，2022年喜茶、樂樂茶相繼傳出開放加盟的消息，也讓擺在這些有限而謹(jǐn)慎的加盟商們面前的選擇變得更多了。

不僅是喜茶和樂樂茶，與茶百道在模式上更為相似的古茗和滬上阿姨等品牌也相繼宣布了開店計(jì)劃。先是古茗2月份宣布年內(nèi)新增3000多家門店，總數(shù)突破萬家；再是滬上阿姨4月份宣布沖刺萬店，預(yù)計(jì)年底營(yíng)業(yè)門店超過8000家，簽約門店超過1萬家。

尤其是喜茶，其最新估值高達(dá)600億元人民幣，最新門店數(shù)量剛剛突破2000家，這意味著其單店估值仍然高達(dá)3000萬，幾乎相當(dāng)于12家茶百道，喜茶的擴(kuò)張意愿十分強(qiáng)烈。

今后的茶飲市場(chǎng)，或許將呈現(xiàn)出一種品牌賣力吆喝，店主挑挑揀揀的狀態(tài)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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