【航運(yùn)板塊大幅回落 集運(yùn)指數(shù)期貨臨近交割 后市還能看漲嗎?】記者了解到，近期體現(xiàn)在港口擁堵的供應(yīng)鏈矛盾需要理性看待，新加坡港口擁堵緩解，歐洲港口擁堵從年初開始時(shí)有出現(xiàn)但持續(xù)性有限。運(yùn)價(jià)在旺季末期仍將面臨拐點(diǎn)考驗(yàn)，高運(yùn)費(fèi)和實(shí)際需求進(jìn)行博弈，目前未能判斷今年能否復(fù)刻21年單邊上行行情。遠(yuǎn)月的供需基本面存在較大的不確定性，流動(dòng)性有限但資金博弈較大。因此，雷悅也表示，投資者需謹(jǐn)慎參與，做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

今年來(lái)集運(yùn)指數(shù)(歐線)期貨(下稱：集運(yùn)指數(shù)期貨)逐漸成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，在端午節(jié)前還屢創(chuàng)新高，但節(jié)后卻出現(xiàn)大幅下跌。6月11日，集運(yùn)指數(shù)期貨高開低走，盤中大幅跳水，主力合約(EC2408)日內(nèi)一度跌超9%，遠(yuǎn)月EC2410、2412、2502、2504合約也一度觸及跌停。

值得關(guān)注的是，除了集運(yùn)指數(shù)期貨價(jià)格出現(xiàn)下跌外，A股市場(chǎng)上海運(yùn)板塊也出現(xiàn)下跌，鳳凰航運(yùn)(000520.SZ)跌幅9.88%、中遠(yuǎn)海能(600026.SH)跌幅6.9%、寧波遠(yuǎn)洋(601022.SH)跌幅6.55%。對(duì)此，一德期貨分析師車美超表示，受聯(lián)合國(guó)安理會(huì)表決通過呼吁在加沙地帶?；饹Q議影響，一些市場(chǎng)多頭出現(xiàn)平倉(cāng)，早盤集運(yùn)盤面出現(xiàn)跳水，遠(yuǎn)月合約盤中觸及跌停。由于限倉(cāng)影響，期貨價(jià)格波動(dòng)彈性表現(xiàn)更加顯著。

地緣沖突趨于緩和

據(jù)媒體報(bào)道，6月11日哈馬斯高級(jí)官員薩米·阿布·祖赫里表示，該組織接受聯(lián)合國(guó)安理會(huì)關(guān)于加沙?；鸬淖钚聸Q議，并愿就相關(guān)細(xì)節(jié)進(jìn)行談判。對(duì)此，一德期貨分析師車美超表示，對(duì)于聯(lián)合國(guó)安理會(huì)表決通過呼吁在加沙地帶實(shí)現(xiàn)?；鸬臎Q議，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)(哈馬斯)發(fā)表聲明稱表示歡迎，但以方代表仍然宣稱以色列作戰(zhàn)目標(biāo)不變。

車美超表示，一方面以色列政府內(nèi)部分歧加劇，不支持和談;另一方面，哈馬斯作為一個(gè)重要的政治和軍事力量，完全消除不切實(shí)際，且雙方長(zhǎng)期的敵對(duì)和不信任，都增加了談判的難度。目前來(lái)看，中東沖突未有明顯緩解跡象。另外，即使和談成功，中短期大規(guī)模復(fù)航概率依舊偏低，因此金融市場(chǎng)或反應(yīng)過度。

與此同時(shí)，海通期貨投資咨詢部航運(yùn)組負(fù)責(zé)人雷悅接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，期貨合約顯著回調(diào)，特別是遠(yuǎn)月合約，由于地緣沖突潛在緩和，多頭減倉(cāng)止盈，導(dǎo)致盤面大幅下，2410、2412、2502和2504合約均一度觸及跌停。遠(yuǎn)月大幅回調(diào)也拖累近月合約，2408合約下跌5%—6%。上周遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)較強(qiáng)的主要原因在于隨著近月價(jià)格中樞抬升，市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)即便貨量支撐力度不足，參考?xì)v史運(yùn)費(fèi)急漲慢跌的特質(zhì)，遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)回落的時(shí)間和空間較為有限。

雖然部分交易邏輯指向遠(yuǎn)月有一定補(bǔ)近月貼水的需求，不過，雷悅表示，遠(yuǎn)月修復(fù)貼水的交易邏輯主要基于主力合約2408的估值作為錨定。盡管目前6月下旬部分船司已經(jīng)報(bào)出8000美元左右大柜的價(jià)格水平，但2408合約目前僅兌現(xiàn)6800美元大柜并高位盤整的原因，在于市場(chǎng)對(duì)于7—8月需求的不確定性，這也意味著基于近月去修復(fù)貼水的邏輯并不穩(wěn)固。

“如果后續(xù)現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)松動(dòng)，對(duì)近期快速上行的遠(yuǎn)月合約帶來(lái)的下行壓力相應(yīng)也會(huì)更大，遠(yuǎn)月合約依然需要關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。6月10日聯(lián)合國(guó)安理會(huì)表決通過美國(guó)提交的一份加沙地帶相關(guān)決議，呼吁巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)(哈馬斯)和以色列接受?；饏f(xié)議;安理會(huì)成員國(guó)14/15票通過，以色列表示接受新?；饏f(xié)議，哈馬斯也發(fā)表聲明表示歡迎該協(xié)議。潛在地緣緩和松動(dòng)當(dāng)前運(yùn)費(fèi)維持高運(yùn)價(jià)的基礎(chǔ)，推動(dòng)部分多頭資金止盈離場(chǎng)，遠(yuǎn)月由于自身流動(dòng)性限制，波動(dòng)幅度較大。”雷悅稱。

此外，端午節(jié)前，市場(chǎng)一直熱炒馬六甲海峽船舶擁擠的問題。對(duì)此，南華研究院分析師傅小燕表示，從馬六甲海峽南北向通行船舶數(shù)量去看，自3月初開始北向通行船舶數(shù)量觸底回升，并持續(xù)增加;自4月初開始南向通行船舶數(shù)量明顯增加。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月9日兩周，馬六甲海峽南北向通行船舶數(shù)量合計(jì)651艘，較5月后兩周相比增加10艘，較5月初兩周增加29艘。

與此同時(shí)，6月初巴生港集運(yùn)船舶出口等待時(shí)間已超9天。在6月11日公布的全球前十大集運(yùn)港口?？看皵?shù)量去看，巴生港排名第二位，當(dāng)日?？?3艘船舶。傅小燕表示，新加坡港出口船舶等待時(shí)間已超9天，但其港口?？看皵?shù)量有所改善，已基本回到2023年同期水平。

航運(yùn)概念板塊回落

雖然集運(yùn)期貨出現(xiàn)小幅下跌，但過去一周，三大船司宣布6月下旬的歐線價(jià)格調(diào)整，赫伯羅特提漲6月下旬歐線旺季附加費(fèi)小柜1000美元和大柜2000美元，在其基礎(chǔ)運(yùn)價(jià)小柜3600美元/大柜7000美元的基礎(chǔ)上疊加后運(yùn)費(fèi)漲至小柜4600美元/大柜9000美元。

地中海航運(yùn)宣漲6月15日之后歐線運(yùn)費(fèi)，常規(guī)艙位報(bào)小柜4820美元/大柜8040美元，鉆石艙報(bào)價(jià)小柜5420美元/大柜9040美元。達(dá)飛輪船宣布6月18日之后提漲歐線旺季附加費(fèi)小柜1000美元/大柜2000美元，在基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi)小柜3700美元/大柜7000美元的基礎(chǔ)上疊加后小柜4700美元/大柜9000美元。

如果參考線上平臺(tái)價(jià)格，6月3日馬士基開放wk25艙位，天津至歐基港大柜初步報(bào)6500美元，華東港至歐基港大柜報(bào)6800美元;由于端午假期，馬士基提前6月7日開放wk26試艙，上海—安特衛(wèi)普小柜報(bào)6024美元，大柜報(bào)7408美元。

“近期由于整船超重，馬士基小柜報(bào)價(jià)明顯偏離市場(chǎng)均值，實(shí)際參考意義有限。近期電商平臺(tái)價(jià)格分化較大，參考大柜報(bào)價(jià)6500—9500美元不等，部分高價(jià)據(jù)悉是因?yàn)榇粳F(xiàn)貨艙位有限，基本不通過線上出售，線上價(jià)格更多體現(xiàn)其后期宣漲，不作為目前實(shí)際現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)水平的參考。”華東某長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)船運(yùn)貿(mào)易的唐經(jīng)理接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

不過，雷悅表示，市場(chǎng)目前整體艙位接受意愿大概在6800美元左右，暫無(wú)進(jìn)一步提升的情況出現(xiàn)，可能回影響后續(xù)船司提漲的節(jié)奏，后續(xù)運(yùn)費(fèi)上漲斜率預(yù)計(jì)會(huì)放緩;但同時(shí)考慮到7—8月依然偏緊的運(yùn)力供給和相對(duì)穩(wěn)定的貨運(yùn)需求，上行趨勢(shì)仍將維持。

值得關(guān)注的是，除了集運(yùn)指數(shù)期貨價(jià)格出現(xiàn)下跌外，二級(jí)市場(chǎng)顯示，6月11日，市值兩千億元的海運(yùn)龍頭中遠(yuǎn)?？?601919.SH)慘遭跌停，港股中遠(yuǎn)?？?01919.HK)更是下跌達(dá)12%。與此同時(shí)，A股市場(chǎng)其他海運(yùn)類上市公司，包括鳳凰航運(yùn)(000520.SZ)跌幅9.88%、中遠(yuǎn)海能(600026.SH)跌幅6.9%、寧波遠(yuǎn)洋(601022.SH)跌幅6.55%。

“航運(yùn)股回調(diào)，一方面是由于目前集運(yùn)指數(shù)期貨市場(chǎng)關(guān)注度較高，多個(gè)遠(yuǎn)月合約一度觸及跌停拖累整體航運(yùn)市場(chǎng)投資情緒，蔓延到權(quán)益板塊;另外和EC類似，部分資金交易邏輯基于地緣政治，做多航運(yùn)類股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?？紤]到聯(lián)合國(guó)安理會(huì)表決通過的加沙地帶相關(guān)決議可能指向后續(xù)潛在的地緣沖突緩和，資金離場(chǎng)也拖累航運(yùn)類股票下行。”雷悅稱。

此外，傅小燕表示，從貿(mào)易流去看，自4月下旬以來(lái)，全球主要海域集運(yùn)運(yùn)量維持高位波動(dòng)。具體而言，東亞、東南亞區(qū)域集運(yùn)運(yùn)量高位回落;非洲、中東地區(qū)集運(yùn)運(yùn)量增長(zhǎng)明顯;拉美地區(qū)集運(yùn)運(yùn)量高位震蕩;歐美地區(qū)集運(yùn)運(yùn)量震蕩回落。如果歐洲潛在需求改善，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)運(yùn)價(jià)支撐作用大。但歐洲潛在需求是否會(huì)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展還需要進(jìn)一步觀察。

期貨合約臨近交割

集運(yùn)指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的主要原因是供需基本面支撐現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲，進(jìn)而對(duì)期價(jià)形成提振。據(jù)集運(yùn)現(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)研情況了解，目前運(yùn)力短缺是運(yùn)價(jià)上行的根本原因。車美超表示，自二季度以來(lái)，頭部航運(yùn)公司每月宣漲2次共進(jìn)行了6輪提價(jià)。

具體來(lái)看，達(dá)飛將6月中下旬即期報(bào)價(jià)訂為4730美元/TEU和9060美元/FEU，小柜和大柜較5月底報(bào)價(jià)漲幅分別為26.8%和28.3%;地中海航運(yùn)將20GP和40GP分別提漲1200美元和2000美元至5720美元/TEU和9540美元/FEU，漲幅為26.5%。據(jù)即期市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，近期主流船司普遍跟漲且運(yùn)費(fèi)漲幅均超20%。

據(jù)了解，目前集運(yùn)指數(shù)期貨近月合約主要受到基本面支撐，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)持續(xù)推漲抬升近月合約價(jià)格中樞，維持多頭態(tài)勢(shì)。但是遠(yuǎn)月合約多空雙方博弈較為劇烈，遠(yuǎn)月合約修復(fù)貼水的邏輯并不穩(wěn)固同時(shí)仍面臨基本面走弱運(yùn)費(fèi)回調(diào)以及地緣沖突緩和的風(fēng)險(xiǎn)因素。

目前影響集運(yùn)指數(shù)期貨合約的因素從基本面看，主要是需求端的歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)和商品進(jìn)口需求，庫(kù)存水平和補(bǔ)庫(kù)需求，核心商品(包括白色家電、光伏、汽車等)出口情況和相應(yīng)的關(guān)稅政策變化等;供給端則更多關(guān)注存量的新增運(yùn)力和老舊運(yùn)力拆解、動(dòng)態(tài)運(yùn)力方面的航線運(yùn)力部署、停航情況以及長(zhǎng)協(xié)/現(xiàn)貨艙位等。

另外，由于當(dāng)前推動(dòng)運(yùn)價(jià)維持高位的基礎(chǔ)邏輯主要是紅海危機(jī)引發(fā)繞行吸收了原本過剩的運(yùn)力，因此，潛在的地緣沖突變化也是影響遠(yuǎn)月合約估值的重要因素之一。雷悅表示，6月EC2406進(jìn)入交割月，交割日6月24日，最后交割點(diǎn)位是6月10日、17日和24日三天的SCFIS歐線指數(shù)的數(shù)學(xué)平均值，目前6月10日的指數(shù)公布4229.83點(diǎn)，體現(xiàn)了6月離港航次的實(shí)際結(jié)算運(yùn)價(jià)，基本反映了6200美元大柜的實(shí)際成交價(jià)格，高價(jià)樣本的成交有效對(duì)沖了rolling的負(fù)面拖累。盤面依然以4400點(diǎn)作為壓力位。

對(duì)此，車美超表示，在短期供需錯(cuò)配的矛盾下，全球重要港口擁堵進(jìn)一步加劇了運(yùn)力供給壓力，港口周轉(zhuǎn)率下降。此外，船期延誤疊加中轉(zhuǎn)港囤貨增加了貨量需求，使得短期市場(chǎng)缺柜現(xiàn)象更加嚴(yán)重。目前來(lái)看，6月現(xiàn)貨訂艙量處于高位水平，艙位延續(xù)緊張且有進(jìn)一步惡化風(fēng)險(xiǎn)，在供不應(yīng)求的基本面改善前，預(yù)計(jì)高運(yùn)價(jià)仍將持續(xù)。在漲價(jià)有效落地的前提下，預(yù)計(jì)期價(jià)將維持高位運(yùn)行的概率較大。趨勢(shì)尚未改變，策略上，維持偏多思路對(duì)待。

與此同時(shí)，據(jù)記者了解，目前集運(yùn)指數(shù)期貨的參與主體包括金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)型企業(yè)(貨代代理企業(yè)、外貿(mào)出口型企業(yè)等)以及個(gè)人投資者，構(gòu)成了多樣化的參與格局。策略方面，2406合約逐步進(jìn)入交割月，基本估值已經(jīng)確定，壓力位4400點(diǎn),后續(xù)圍繞著持續(xù)發(fā)布的SCFIS歐線指數(shù)進(jìn)行收斂。

對(duì)于主力合約2408合約，雷悅表示，目前更關(guān)心近期持續(xù)提漲的落地性，現(xiàn)貨價(jià)格上漲需要測(cè)試市場(chǎng)接受意愿，計(jì)價(jià)6800美元的大柜價(jià)格水平下盤面維持在4500—4600點(diǎn)是短期合理估值，后續(xù)需要關(guān)注旺季需求成色的驗(yàn)證。從基本面來(lái)看，需求端的支撐除了前期常規(guī)核心商品外，還包括后續(xù)推動(dòng)傳統(tǒng)旺季形成的圣誕貨品，需要關(guān)注此類貨品開啟出口的時(shí)間和對(duì)高運(yùn)價(jià)的接受意愿(考慮到其貨值偏低)。

“供給端，一方面是7月整體有效運(yùn)力供給偏緊，另一方面以馬士基為主的船司現(xiàn)貨艙位逐步寬松，后續(xù)運(yùn)費(fèi)上行斜率預(yù)計(jì)放緩。隨著近期全航線普漲的趨勢(shì)有所弱化，后續(xù)歐線運(yùn)價(jià)會(huì)面臨更多來(lái)自自身基本面的考驗(yàn);盡管船司持續(xù)宣漲且部分報(bào)價(jià)指向接近1萬(wàn)美元大柜，但是市場(chǎng)接受度是逐步提升的，仍需理性評(píng)估下游實(shí)際訂艙能夠接受的運(yùn)價(jià)水平作為盤面合理估值。”雷悅稱。

不過，記者也了解到，近期體現(xiàn)在港口擁堵的供應(yīng)鏈矛盾需要理性看待，新加坡港口擁堵緩解，歐洲港口擁堵從年初開始時(shí)有出現(xiàn)但持續(xù)性有限。運(yùn)價(jià)在旺季末期仍將面臨拐點(diǎn)考驗(yàn)，高運(yùn)費(fèi)和實(shí)際需求進(jìn)行博弈，目前未能判斷今年能否復(fù)刻21年單邊上行行情。遠(yuǎn)月的供需基本面存在較大的不確定性，流動(dòng)性有限但資金博弈較大。因此，雷悅也表示，投資者需謹(jǐn)慎參與，做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

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