在本周一黃金遭遇“閃崩”，一度跌至3月以來新低1730.13美元/盎司，但之后由于美國7月消費者價格指數(shù)(CPI)較為溫和，緩解了市場對美聯(lián)儲即將縮減購債的擔(dān)憂，現(xiàn)貨黃金企穩(wěn)反彈，COMEX黃金期貨創(chuàng)近兩周最大單日漲幅。

不過，對于黃金未來走勢如何，各方觀點分歧頗為嚴重。

剛剛過去的7月，在美國黃金ETF錄得資金流出的同時，歐洲黃金ETF卻錄得近10億美元的資金流入。分析師認為，這與歐美投資者對黃金對沖通脹作用的看法不同有關(guān)。

黃金是過去一年最糟糕的投資品種?

Allstarcharts.com的創(chuàng)始人兼首席策略師帕雷特(J.C.Parets)表示，黃金已成為過去一年中最糟糕投資之一。

“現(xiàn)在已經(jīng)沒人還想要這種‘石頭’了。黃金狂熱者們幾乎想出了能想出的各種故事來解釋為什么黃金應(yīng)該上漲，而事實卻并非如此。”帕雷特稱，“理論上，投資者在過去一年買入任何資產(chǎn)都可能賺錢，除了黃金。甚至僅看大宗商品類，情況也是如此。幾乎所有的大宗商品都在上漲，除了黃金。所以，投資者很難在過去的一年中找到比黃金更糟糕的投資了。”

隨著美國通脹達到2008年以來的最高水平，過去一年，黃金價格卻比2020年8月時的峰值2069美元/盎司跌去了300美元，跌幅逾16%。就在一年前，美國銀行等華爾街投行還曾預(yù)測黃金價格可能飆升至3000美元/盎司。

帕雷特補充稱，簡而言之，黃金持續(xù)低迷的原因是需求不足疊加供應(yīng)增加。因此，在黃金市場供需狀況改善之前，他建議投資者應(yīng)避免投資黃金。

不過，他相信黃金最終會回到去年的高點。“問題是我不知道這一過程要花多長時間。”他稱。

花旗最新的每周研報也指出，自去年四季度以來的10個月中，全球的黃金ETF有7個月錄得資金凈流出，平均每月流出的數(shù)額相當(dāng)于30噸黃金。而在去年，黃金ETF剛剛創(chuàng)下紀錄流入數(shù)量，上半年每月流入量一度高達100噸，兩相綜合，相當(dāng)于過去10個月每月同比流出達130噸。

花旗認為，ETF資金流的變化或是黃金市場情緒的一個結(jié)構(gòu)性變化。結(jié)合黃金看漲期權(quán)價格的迅速下行，在當(dāng)前時點上，花旗認為，黃金牛市已經(jīng)結(jié)束。

花旗指出，珠寶首飾行業(yè)和全球央行對黃金的需求仍會對金價有所支持，但在投資需求缺失的情況下，這種支持不太可能會帶領(lǐng)金價創(chuàng)下新的高峰。在基本情形假設(shè)下，花旗預(yù)計今年現(xiàn)貨黃金價格或收于1760美元/盎司，明年可能進一步下滑至1570美元/盎司。

歐美近期對黃金態(tài)度分歧

不過，雖然黃金整體需求和走勢在過去一年不理想，但細分來看，全球各地區(qū)對黃金投資的態(tài)度在近期出現(xiàn)了明顯分歧。

7月，歐洲投資者向直接投資黃金的交易所交易基金(ETF)注入了近10億美元，這不僅抵消了美國同類基金的資金外流，還表明歐洲與美國對通脹、全球經(jīng)濟和黃金未來走向的不同看法。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(World gold Council)的統(tǒng)計，歐洲黃金ETF在7月凈流入9.99億美元的凈流入，相當(dāng)于17.1噸黃金，而以美國大型ETF為首的北美地區(qū)ETF則凈流出4.02億美元，相當(dāng)于7.3噸黃金。與此同時，亞洲地區(qū)黃金ETF也錄得資金凈流入?？傮w而言，WGC數(shù)據(jù)顯示，黃金ETF管理資產(chǎn)在7月增長了0.3%。

管理著一系列黃金ETF產(chǎn)品的Wisdom Tree的駐歐洲研究部副主任塔賀(Mobeen Tahir)稱：“在美國，人們可能還沒有認識到黃金可以很好地對沖通脹。”

他表示，當(dāng)通脹大幅飆升時，黃金通常表現(xiàn)特別好，但當(dāng)通脹較為溫和時，同時持有一籃子大宗商品往往是更好的選擇。他補充稱，美聯(lián)儲“繼續(xù)支持堅持通脹將是暫時性的觀點”，但如果通脹持續(xù)在較高水平，這種觀點可能會改變。

盛寶銀行的分析師漢森(Ole Hansen)表示，歷史上，美債實際收益率和黃金之間存在強烈的負相關(guān)性，即當(dāng)實際收益率上升時，黃金就會下降，反之亦然。

對此，金融時報財經(jīng)專欄作家阿姆斯特朗(Robert Armstrong)通過研究歷史上的情況指出，黃金對沖通脹以及美債實際收益率與黃金價格間的反向關(guān)系確實存在，但并不十分穩(wěn)定。

具體而言，他稱，當(dāng)實際收益率在1972年9月～1974年12月之間首次暴跌，跌幅超過8個百分點時，黃金上漲了179%，回報可觀，同期美股價值下跌了三分之一。1978年～1980年間第二次出現(xiàn)通貨膨脹時，實際收益率下降幅度比第一次小很多，黃金價格漲幅卻同樣驚人，上漲了238%。

隨后在20世紀80年代保羅·沃爾克掌管美聯(lián)儲期間，通脹長期被抑制住。在通脹穩(wěn)定的情況下，黃金與實際收益率的關(guān)系在一定程度上出現(xiàn)了浮動。1985年～1990年期間，實際收益率大幅下降，降幅超過6個百分點，但黃金僅上漲了25%。

阿姆斯特朗稱，由此可推見，黃金走勢與實際收益率間的關(guān)系是持久的，但兩者的關(guān)系強度會隨著時間推移而不同。“因此，經(jīng)濟體制的改變，比如我們目前正在經(jīng)歷的這種改變，可能會再次改變黃金與實際收益率的關(guān)系和強度。”

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