12月23日，騰訊宣布將所持有的約4.6億股京東股份作為中期股息派發(fā)給騰訊股東。派發(fā)完成后，騰訊持有京東股份占比將從17%降至2.3%，騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

今日港股開盤，京東集團股價直線暴跌11.03%，其后有所回升，截至發(fā)稿，京東股價跌7.52%至258.2港元;騰訊控股漲4.65%至463.6港元;美團跌2.6%至224.4港元;快手跌0.51%至78.3港元;拼多多美股盤后跌1.47%至56.18美元。

行業(yè)認為反壟斷政策背景下，騰訊“拋”完京東后，接下來即將輪到美團、拼多多、及快手。而進行投資版圖“瘦身”的騰訊集團，也將面臨二級市場對其主營業(yè)務的新輪研判。

實物分紅降低波動

2020年10月29日，黨的十九屆五中全會通過“十四五”規(guī)劃，并將公平競爭制度更加健全列入“十四五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標范圍，要求打破行業(yè)壟斷和地方保護，形成國民經(jīng)濟良性循環(huán)。隨后，2020年12月11日，中共中央政治局召開會議要求強化反壟斷和防止資本無序擴張;2020年12月16日，中央經(jīng)濟工作會議明確將“強化反壟斷和防止資本無序擴張”列為2021年八項重點任務之一，強調(diào)反壟斷、反不正當競爭是完善社會主義市場經(jīng)濟體制、推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。

多位關注港股資本市場的行業(yè)人士對第一財經(jīng)記者表示，騰訊此次派息式減持京東股票，背后根本原因是基于反壟斷政策的影響。文淵智庫創(chuàng)始人王超對第一財經(jīng)記者表示，騰訊持有京東股票八年未大幅變更過，此次選擇了非直接拋售，而是此前沒有用過、且影響更溫和的實物配股的模式。

該模式此前巴菲特所在的伯克希爾哈撒韋也曾操作過，將持有的蘋果股份派分給股東，王超認為此舉是比較好的治理模式，體現(xiàn)了對股東的尊重，又達到了減少持股公司的效果。另外通過售賣股票的方式獲利，美國公民和美國公司需要繳納資本利得稅，但直接分配股票的話該部分成本是可降低的，如長期持有的話無需繳納部分稅費。

針對此次特殊的分紅方式，百利好證券策略師岑智勇表示，“實物分派”不是上市公司分紅方式的主流，“實物”的方式也要看具體派發(fā)的是什么，如果被派發(fā)的是上市公司股票，的確會對其二級市場造成利空影響。

另外，派發(fā)上市公司股票也要看股東方面的意愿是否愿意接受。公開資料顯示，2005年騰訊每股分紅為0.07港元，即持有1000股的話分紅70港元。但發(fā)展至2021年3月，騰訊每股分紅已漲至1.6港元，即1000股便能獲得1600港元的分紅。

此次騰訊集團公告顯示，董事會決議將按合資格股東持有每21股股份獲發(fā)1股京東集團A類普通股的基準，向于記錄日期名列本公司股東名冊上之股東，按當時各自于本公司之持股比例，以實物分派的方式宣派由騰訊通過Huang River間接持有的457,326,671股京東集團A類普通股的特別中期股息，非合資格股東將無權(quán)收取京東集團股份。計算可得，1000股騰訊股票可以47.6股京東股票，按照今日京東258.2港元的價格，約價值12295港元，遠高于騰訊的現(xiàn)金分紅。

老虎國際投研團隊對第一財經(jīng)記者表示，實物分紅從財務上來講可以降低企業(yè)稅收，對股東來說，也可以減少現(xiàn)金分紅的股息稅。更重要的是，將資產(chǎn)分給股東，尤其是已上市的公司資產(chǎn)分給股東，也是股東對公司資產(chǎn)自主權(quán)的表現(xiàn)，總體來說都是股東喜聞樂見的。

騰訊收縮投資版圖

針對此次派息式減持京東股份，騰訊方面表示：我們認為現(xiàn)在是適當?shù)臅r間，采用適當?shù)姆绞较蝌v訊股東直接分享我們對京東的投資成果。雖然我們直接持有的京東股份大幅減少，但京東仍將是我們重要的戰(zhàn)略伙伴，我們之間的戰(zhàn)略合作關系還會繼續(xù)保持，雙方團隊的深厚友情不會變化。

京東是騰訊投資版圖、尤其是電商行業(yè)中的重要一子，2014年3月10日，騰訊宣布入股京東，占京東上市前普通股15%。隨后騰訊參與京東IPO認購，雙方開展多層次合作。京東2018年年報顯示，騰訊持股京東17.8%，為京東第一大股東，擁有4.5%的投票權(quán)。自2014年騰訊首次投資京東至今，京東成功從PC向移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，GMV實現(xiàn)了超過10倍增長。

騰訊總辦曾發(fā)布內(nèi)部郵件表示，通過與京東的深度合作，騰訊將繼續(xù)參與增長迅速的實物電商業(yè)務，并大力發(fā)展支付平臺。同時，騰訊將繼續(xù)通過公眾號體系，把基礎電商能力賦予廣大的商家(包括O2O商家)，構(gòu)建新的移動電商生態(tài)圈，并聯(lián)合京東的電商平臺優(yōu)勢為商家提供更全面和多渠道的支持。

在騰訊投資版圖中首先選擇京東入手，在多位行業(yè)人士看來，一是因為騰訊持有京東長達八年，二是二級市場中，京東股價較為穩(wěn)定，從106.58美元跌至目前的73.75美元。而拼多多從211.6美元跌至目前的58.44美元;美團從454.6港元跌至目前的222.4港元;快手更是從417.8港元的最高價暴跌至目前的76.9港元。

老虎國際投研團隊認為，目前京東無論從基本面還是股價上都比其他中概股堅挺，既幫助解決了騰訊的投資退出，也讓騰訊的股東一起分享紅利。既保持與京東的戰(zhàn)略合作，又可以有更多的精力去專注其它的成長企業(yè)。

一位港股分析人士對第一財經(jīng)記者表示，對此次減持對騰訊方面帶來的影響持有悲觀態(tài)度，他認為，一方面由于政策等因素影響，騰訊的投資模式仍未被外界所認可，因此選擇一些較易接受的方式進行瘦身，比如此次大幅提升股息率，也就是變相“派糖”，安撫股東;其次，一旦騰訊開啟了投資版圖的瘦身，騰訊龐大的現(xiàn)金儲備將投向何方?又將對騰訊的估值產(chǎn)生正向還是負面的影響?都需要時間進行驗證。

王超對第一財經(jīng)記者表示，投資版圖縮減后，騰訊將更加聚焦在主營業(yè)務里，成為930變革后的最大一次變動。至于未來對騰訊市值的影響，王超認為短期是看好的，但長期存在不確定性，更需基于主營業(yè)務來判斷。預計今晚美股開盤后，拼多多也將在股價上體現(xiàn)出來。

老虎投研團隊表示，“當被投企業(yè)有持續(xù)自籌資金能力時，則選擇在適當情況下退出投資并與股東分享收益”，但并不改變“長期投資”戰(zhàn)略?；谶@樣的出發(fā)點，團隊認為未來騰訊有可能減持其它中概股，但這并不會改變騰訊與它們的戰(zhàn)略合作關系。

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