從周一的價格走勢來看，美聯(lián)儲與市場的互動可能淪落成雙方都不能獲益的局面，這個景象更常見于那些缺乏公信力的發(fā)展中國家，很難想象其居然發(fā)生在系統(tǒng)重要性央行，而且還是全球最強大央行身上。如果美聯(lián)儲不能迅速重建其在抗擊通脹方面的公信力，那它面臨的就不只是“不贏”的問題了，一些本來可以避免的對美國及其他地區(qū)的傷害可能也會由此顯現(xiàn)。

這個痛苦的過程我們在一些發(fā)展中國家早已司空見慣：

首先，因為對經(jīng)濟形勢的誤判或政策慣性或兩者兼而有之，美聯(lián)儲落后于現(xiàn)實，抗通脹的信譽受到影響。

然后，央行低下驕傲頭顱，承認通脹過高，偏向鷹派政策表述并開始采取必要措施。

第三，這種遲來的改變非但沒讓投資者安心，還令市場和央行漸行漸遠，投資者暗示當(dāng)局應(yīng)采取更激進政策措施。

最后，央行發(fā)現(xiàn)自己陷入兩難困境，如果順從市場更鷹派的預(yù)期可能導(dǎo)致經(jīng)濟陷入衰退，如果為了最小化衰退風(fēng)險而允許危險的通脹持續(xù)更長時間，通常又得不償失。

記住上面這個發(fā)展順序，讓我們再回顧下本周一發(fā)生的事情吧，要知道現(xiàn)在距離美聯(lián)儲加息25基點并暗示會進一步升息只過去了不到一周。

在向全國商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會發(fā)表的講話中，鮑威爾為樹立外界對聯(lián)儲抗通脹決心的信任，暗示美聯(lián)儲愿意在5月份加息50個基點，而且以后會議上也可能這么做，只要能達到穩(wěn)定物價的目標(biāo)，就算提高到中性利率以上也在所不惜。但是從美債市場的名義收益率、收益率曲線以及盈虧平衡通脹率看，市場不但沒有就此安心，反而走的離美聯(lián)儲更遠了。

雖然俄羅斯對烏克蘭的入侵加劇了美聯(lián)儲的政策挑戰(zhàn)，但聯(lián)儲現(xiàn)在所處的困境是它自己制造的，周一事態(tài)的發(fā)展就是明證。

大約一年前有關(guān)通脹威脅的證據(jù)就已經(jīng)很充分了，但美聯(lián)儲堅持其所謂的通脹“暫時論”直到去年11月底，好幾個月前我就說了，這完全是聯(lián)儲歷史上最糟糕的通脹預(yù)測之一。即使后來其總算放棄使用“暫時性”這個詞，但還是頑固的踩在刺激政策油門之上。你們想象得出其政策失調(diào)有多嚴重嗎?直到本月早些時候，美聯(lián)儲還在通過資產(chǎn)購買計劃給市場注入流動性，沒錯，包括公布數(shù)據(jù)顯示2月份通脹率達到7.9%的那一周。

幾個月來，我一直在說美聯(lián)儲應(yīng)該弄清楚為什么它的通脹預(yù)測錯的如此離譜，解釋下如何改善對當(dāng)前通脹動態(tài)的理解和預(yù)測，立即停止注入流動性并開始加息周期。那時候我的建議是美聯(lián)儲不要跟著市場走，而是應(yīng)該放松油門并開始“輕輕”踩剎車，而鮑威爾周一的表態(tài)是“必須重重踩剎車”。

彼一時，此一時也?，F(xiàn)在呢? 美聯(lián)儲是否仍有最佳的政策選項?

我擔(dān)心現(xiàn)在為時已晚，美聯(lián)儲的信譽受損太多，距離“最佳政策”遙不可及。 美聯(lián)儲沒有找到方法來遏制通脹預(yù)期，實現(xiàn)其雙重使命，避免經(jīng)濟遭到不當(dāng)傷害，該央行目前不得不在兩個錯誤選項挑出相對不那么糟的：一個是即使引起衰退也要推動通脹達到目標(biāo)，一個是讓危險的高通脹保持到2023年較晚時間。

太多發(fā)展中國家都熟悉這種可怕的取舍。他們的典型反應(yīng)之一或許也能告訴我們什么是現(xiàn)在對美聯(lián)儲誘惑力最大的，那就是希冀經(jīng)濟完美復(fù)蘇——生產(chǎn)率增長，供應(yīng)鏈快速回復(fù)，勞動力參與率大幅上升，金融市場持續(xù)堅挺，靠著這些把央行從自己挖的大坑中拉出來。

關(guān)鍵詞： 怎么越來越像發(fā)展中國家央行 發(fā)展中國家央行 美聯(lián)儲怎么了 國家央行