前期研究我們提出，結合估值水平、宏觀環(huán)境、結構運行、流動性指標等維度，市場迎來戰(zhàn)略性底部。通常而言底部是個區(qū)域，應“輕指數(shù)，重個股”，建議看長做長。

站在當前，展望2023年的行業(yè)配置，如何進行預測，有哪些配置建議?

1、23年行業(yè)配置的核心方法論

7月我們發(fā)布《行業(yè)比較框架：兼論最新配置策略》提出“景氣為王”的理念。

具體來看，結合2010年以來數(shù)據(jù)回溯，如果將A股根據(jù)當年盈利增速高低劃分為四組，那么當年增速快的往往是當年表現(xiàn)最好的。

基于此，2023年各行業(yè)的景氣度是進行行業(yè)比較的核心線索。那么如何前瞻性把握23年景氣度呢，我們認為Wind一致盈利預期是有效工具，因為從統(tǒng)計結果看，Wind預期增速居前的個股，往往實際扣非凈利潤增速均值及中位數(shù)亦居前。

2、23年配置：指數(shù)再分類口徑

結合指數(shù)再分類數(shù)據(jù)庫口徑，重點關注“23年Wind一致盈利增速預期居前，且環(huán)比22年無明顯下滑的賽道”。具體來看，

大科技板塊：風光儲(儲能、風電零部件)、汽車智能化(車聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、電動車下游)、強鏈補鏈(半導體設備、泛模擬、信創(chuàng)、IGBT)、數(shù)字經(jīng)濟(工業(yè)軟件、機器人、物聯(lián)網(wǎng)模組)、國防(導彈和信息化、航空發(fā)動機)、消費電子。

大周期板塊：機場、航空等困境反轉賽道增速居前。

大消費板塊：生豬養(yǎng)殖、酒店等賽道增速居前。

3、23年配置：滲透率分類口徑

近期我們發(fā)布《擁抱新成長系列：掘金滲透率拐點》系統(tǒng)論述了滲透率投資方法論和新成長機會。

結合滲透率理論和案例規(guī)律，當前應關注處在第一(滲透率在1-10%左右)和第二(滲透率在10-20%左右)階段的賽道。

在此基礎上，結合Wind盈利增速預測對相關賽道的23年景氣度進行展望，可以發(fā)現(xiàn)：

一則，低滲透率賽道23年盈利增速預期多超過30%，其中風光儲(儲能、光伏新技術)、強鏈補鏈(CMP材料、光刻膠)、工業(yè)智能化(機器人整機)、培育鉆石的23年Wind一致盈利預期增速更是超45%;

二則，工業(yè)智能化和汽車智能化等智能化方向相較于22年呈現(xiàn)環(huán)比提升，例如機器視覺、工業(yè)軟件、機器人核心零部件、域控制和激光雷達等賽道。

結合指數(shù)再分類和滲透率分類后的2023年Wind一致盈利預測，我們梳理出2023年配置板塊的關鍵要點供參考。

風險提示：技術迭代及下游拓展不及預期;相關賽道實際景氣超預期。

正文

1、底部關鍵詞：看長做長，結合滲透率挖掘新成長

前期研究我們提出：結合估值水平、宏觀環(huán)境、結構運行、流動性指標等維度，市場迎來戰(zhàn)略性底部。通常而言底部是個區(qū)域，應“輕指數(shù)，重個股”，建議看長做長。

站在當前，展望2023年的行業(yè)配置，如何進行預測，有哪些配置建議?

1、23年行業(yè)配置的核心方法論

7月我們發(fā)布《行業(yè)比較框架：兼論最新配置策略》，提出了“景氣為王”的理念。

回溯歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)，若在個股層面按照歷年歸母凈利潤增速排名，將所有個股劃分為業(yè)績后25%、業(yè)績后25-50%、業(yè)績前25-50%和業(yè)績前25%四大組，并統(tǒng)計各組下股價漲跌幅均值。就統(tǒng)計結果來看，業(yè)績高增長組，其漲幅表現(xiàn)往往居前。

因此，站在當前，把握2023年的景氣度是布局2023年的重要線索。

那么如何前瞻性把握23年景氣度呢?我們認為，Wind一致盈利預期是有效工具。

我們統(tǒng)計歷史發(fā)現(xiàn)，分析師預測增速高的公司，往往實際增速亦居前，換而言之，分析師預期是判斷景氣度相對強弱的有效工具。具體來看，首先，個股層面，我們基于截至上年年末的Wind一致盈利預期，對個股當年盈利增速進行預測;進而，在分析師覆蓋口徑下，將個股按照預期增速自高到低劃分至“盈利增速預期>;;;100%”、“盈利增速預期>;;;50%且<;;;=100%”、“盈利增速預期>;;;20%且<;;;=50%”、 “盈利增速預期>;;;0%且<;;;=20%”、“盈利增速預期<;;;0%”5個區(qū)間內(nèi);最后，統(tǒng)計各區(qū)間內(nèi)個股當年實際扣非凈利潤增速中位數(shù)和均值。

從統(tǒng)計結果來看，預期增速居前區(qū)間內(nèi)個股，往往實際扣非凈利潤增速均值及中位數(shù)亦居前。

關鍵詞： 23年配置指數(shù)再分類口徑 配置指數(shù) 配置指數(shù)口徑 指數(shù)口徑