近期，受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大影響，一些股市投資者開(kāi)始持觀望態(tài)度，他們傾向于購(gòu)買(mǎi)日開(kāi)型理財(cái)產(chǎn)品以等待投資時(shí)機(jī)。有券商統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，日開(kāi)型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模在一周內(nèi)(10月14日至10月20日)增加3019億元，成為理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的主力軍。在日開(kāi)型理財(cái)產(chǎn)品中，固收類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比增速快于現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比增速，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要是源于部分日開(kāi)型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品收益率較高且風(fēng)格穩(wěn)健，同時(shí)此類(lèi)產(chǎn)品被理財(cái)公司力推。

由于特殊目的載體(SPV)額度的限制，日開(kāi)型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品主要集中于理財(cái)公司。對(duì)于不持有理財(cái)公司牌照的銀行(多為中小銀行)而言，其往往通過(guò)代銷(xiāo)此類(lèi)產(chǎn)品來(lái)豐富自身產(chǎn)品線，以滿足客戶的多樣化需求。

“觀望資金”推升產(chǎn)品規(guī)模

據(jù)華西證券研究所測(cè)算，10月14日至10月20日，日開(kāi)型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增加3019億元，至11.1萬(wàn)億元，貢獻(xiàn)近77%的理財(cái)規(guī)模增量;其次為資金鎖定期偏短的最短持有期型理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模增加1065億元。長(zhǎng)期限理財(cái)產(chǎn)品增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)并不明顯，其中封閉型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模僅小幅增加207億元，而定開(kāi)型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模減少191億元。

對(duì)于這一結(jié)構(gòu)性變化，華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁認(rèn)為，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，部分投資者持觀望態(tài)度，購(gòu)買(mǎi)了鎖定期較短的理財(cái)產(chǎn)品，以待合適的投資時(shí)機(jī)。

東部地區(qū)某城商行副行長(zhǎng)表達(dá)了與劉郁類(lèi)似的看法：“兩個(gè)因素推動(dòng)日開(kāi)型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模攀升：一是隨著股市升溫，投資者傾向于配置流動(dòng)性較高的日開(kāi)型理財(cái)產(chǎn)品，以便在合適的時(shí)間迅速殺入股市;二是客戶將這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品作為提前歸還房貸資金的‘中轉(zhuǎn)站’。近年來(lái)提前歸還房貸等待期變長(zhǎng)，基本為3個(gè)月至6個(gè)月，客戶為了在等待期間讓資金產(chǎn)生收益，選擇購(gòu)買(mǎi)日開(kāi)型理財(cái)產(chǎn)品。”

值得一提的是，根據(jù)華西證券研究所數(shù)據(jù)，在日開(kāi)型理財(cái)產(chǎn)品中，固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比增速快于現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比增速。上述增加的3019億元規(guī)模中，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品增加1753億元，其余增量基本來(lái)自日開(kāi)型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。“根據(jù)我行代銷(xiāo)數(shù)據(jù)，近期日開(kāi)型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模迅速增長(zhǎng)。”上述東部地區(qū)城商行資管部負(fù)責(zé)人表示。

日開(kāi)型固收類(lèi)緣何受青睞

該東部地區(qū)城商行資管部負(fù)責(zé)人分析了日開(kāi)型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模迅速增長(zhǎng)的原因：“日開(kāi)型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品與現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品均每日開(kāi)放，能夠滿足客戶的高流動(dòng)性需求。相較現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，日開(kāi)型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品在收益率方面更具優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品在資產(chǎn)組合的杠桿、久期以及所投資資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)方面受到嚴(yán)格限制，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。而日開(kāi)型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品受到的限制較少，可以通過(guò)加杠桿、拉長(zhǎng)久期、信用下沉等策略提高收益率，若理財(cái)公司能實(shí)現(xiàn)較高收益率并控制好凈值波動(dòng)，那么這類(lèi)產(chǎn)品將具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，各家理財(cái)公司推廣此類(lèi)產(chǎn)品的力度自然變大。即便是之前較為保守的理財(cái)公司，當(dāng)下也會(huì)由于競(jìng)爭(zhēng)壓力和規(guī)模增長(zhǎng)的要求而涉足這一領(lǐng)域。”

業(yè)內(nèi)人士透露，日開(kāi)型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品主要集中在理財(cái)公司。“這類(lèi)產(chǎn)品管理難度較高，理財(cái)公司往往將超過(guò)一半的資金委托給信托公司、券商等通道方，開(kāi)展組合管理和流動(dòng)性安排等事務(wù)性工作。理財(cái)公司通常直接將通道方的資管計(jì)劃作為‘策略包’買(mǎi)入，一旦‘策略包’收益情況不達(dá)預(yù)期便進(jìn)行更換。但這種委外業(yè)務(wù)需要SPV額度，對(duì)不持有理財(cái)公司牌照的城商行，監(jiān)管部門(mén)對(duì)其SPV額度的要求是‘只降不增’，比如我行獲得的SPV額度就較少，需要自己管理這類(lèi)產(chǎn)品。然而，當(dāng)前的人員配置難以滿足管理方面的高要求。”北方地區(qū)某城商行人士進(jìn)一步解釋道，所謂SPV是指理財(cái)產(chǎn)品嵌套了一層資管計(jì)劃，如信托計(jì)劃、券商資管產(chǎn)品等，SPV額度受限極大地制約了委外業(yè)務(wù)的開(kāi)展。相比之下，理財(cái)公司因不能在銀行間市場(chǎng)開(kāi)戶，SPV業(yè)務(wù)并不受限，自由度較高。

實(shí)施差異化競(jìng)爭(zhēng)策略

記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，由于SPV額度受限，不持有理財(cái)公司牌照的銀行正根據(jù)自身資源稟賦打造差異化競(jìng)爭(zhēng)策略。它們往往通過(guò)代銷(xiāo)理財(cái)公司的日開(kāi)型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，來(lái)滿足客戶對(duì)兼具較高收益率與穩(wěn)健性的理財(cái)產(chǎn)品的需求，而銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)則主要集中于現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品與長(zhǎng)期限固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。

“我們?cè)?0%的理財(cái)產(chǎn)品是期限靈活的固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，但2022年底出現(xiàn)理財(cái)贖回潮時(shí)，這類(lèi)產(chǎn)品的持有者普遍反映不佳。我們的客戶需求主要分為兩類(lèi)：一是出于對(duì)流動(dòng)性和穩(wěn)健性的執(zhí)念，他們往往對(duì)收益率要求不高，這部分需求我們通過(guò)現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品來(lái)滿足;二是我行50歲以上客戶占大多數(shù)，他們傾向于將理財(cái)產(chǎn)品看作一年期、三年期大額存單的替代品，因此我們重點(diǎn)推出了期限400天左右的理財(cái)產(chǎn)品。”上述北方地區(qū)城商行人士說(shuō)。

對(duì)于既有流動(dòng)性要求又追求較高收益率的客戶，不持有理財(cái)公司牌照的銀行則通過(guò)代銷(xiāo)理財(cái)公司的期限靈活型理財(cái)產(chǎn)品來(lái)滿足。上述東部地區(qū)城商行資管部負(fù)責(zé)人表示：“盡管日開(kāi)型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品能通過(guò)特定策略提高收益率，但其凈值易受市場(chǎng)波動(dòng)影響。這類(lèi)產(chǎn)品以前可通過(guò)信托平滑機(jī)制，配置保險(xiǎn)協(xié)議存款及手工補(bǔ)息等，實(shí)現(xiàn)高收益率與‘低波穩(wěn)健’，但現(xiàn)在這些手段都已退出，目前市場(chǎng)上僅有少量理財(cái)產(chǎn)品可兼顧較高收益率與穩(wěn)健性，這些產(chǎn)品成為我們代銷(xiāo)的首選項(xiàng)。”

此外，多位城商行人士還表示，長(zhǎng)期限產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)較為明顯：一方面，長(zhǎng)期限有助于管理人提升債券投資能力，展現(xiàn)投資特色，從而提高客戶黏性;另一方面，長(zhǎng)期限有利于進(jìn)行權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置，從而在權(quán)益市場(chǎng)向好時(shí)獲得更多回報(bào)。權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，高頻開(kāi)放的超短期理財(cái)產(chǎn)品難以進(jìn)行權(quán)益配置。對(duì)于長(zhǎng)期限理財(cái)產(chǎn)品的投資者來(lái)說(shuō)，他們往往更在意到期贖回時(shí)的收益，而非封閉期內(nèi)的凈值波動(dòng)情況，這為管理人配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)提供了條件。

不持有理財(cái)公司牌照的銀行正根據(jù)自身資源稟賦打造差異化競(jìng)爭(zhēng)策略。它們往往通過(guò)代銷(xiāo)理財(cái)公司的日開(kāi)型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，來(lái)滿足客戶對(duì)兼具較高收益率與穩(wěn)健性的理財(cái)產(chǎn)品的需求，而銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)則主要集中于現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品與長(zhǎng)期限固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。

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