彼時今日，疫情后化工或重走景氣路——化工行業(yè)策略報告-20220512

1、探尋“新三低”：碳中和背景下，高確定的“三低”結構性反轉機會依然存在

化工行業(yè)自供給側改革之后整體進入景氣下行周期，2020年初新冠疫情又加速了這一趨勢，促成化工行業(yè)整體形成“三低”狀態(tài)，具備底部特征，之后行情高漲，充分演繹?；ぐ遵R代表恒力石化最高漲幅達329.3%，化工新能源“賽道”代表合盛硅業(yè)漲幅達860.4%。我們認為，當前化工行業(yè)依然擁有底部反轉預期的結構性機會，布局結構性的“新三低”(“雙碳”背景下的低價格、低業(yè)績、低估值)機會不僅具有較高安全邊際，未來行業(yè)反轉或將復刻歷史行情。受益標的：金石資源、巨化股份、三美股份、賽輪輪胎、合盛硅業(yè)、恒力石化、榮盛石化、新鳳鳴等。

2、化工新材料具備高景氣、高成長、低估值的“兩高一低”企業(yè)性價比凸出

高景氣：2021年化工新材料樣本企業(yè)凈利潤同比增47.17%，利潤率明顯改善;2022Q1單季凈利潤繼續(xù)高增48.25%，毛利率24.95%，同比增1.57pcts，環(huán)比增1.39pcts;凈利率為12.68%，同比增1.58pcts，環(huán)比增3.13pcts。新材料行業(yè)維持高景氣度，且可持續(xù)。高成長：在國產替代、新能源等需求帶動下，新材料行業(yè)具備可持續(xù)的高成長性。2021年新材料行業(yè)資本性支出同比增長56.57%，年末在建工程總額同比增長34.94%;2022Q1新材料行業(yè)資本性支出同比增長47.45%;一季度末在建工程總額同比增長40.84%。低估值：當前PE在30倍以下的公司占比近80%，在歷史分位10%以下的近60%，PEG小于1的近80%。新材料板塊或迎戰(zhàn)略配置機遇期。受益標的：昊華科技、瑞聯(lián)新材、宏柏新材、利安隆、濮陽惠成、阿科力、黑貓股份、普利特、斯迪克、蘇博特、彤程新材、東材科技、長陽科技、潔美科技、藍曉科技、松井股份、建龍微納等。

3、純堿、化肥高景氣延續(xù)，行情遠未結束

預計2022-2025年全球光伏新增裝機增速分別為32%、20%、11%、10%。2022年為光伏玻璃投產高峰，若所有在建光伏玻璃產能均能按計劃投產，預計2022年底光伏玻璃日熔量同比增長超過100%。目前光伏玻璃行業(yè)CR3達55.73%，光伏玻璃龍頭有快速擴產預期，純堿存在短缺可能。純堿景氣維持高位，是確定性最高的行業(yè)之一。全球糧食危機、通脹高企、地緣沖突等因素作用下，全球化肥行情有望持續(xù)。受益標的：東方鐵塔、亞鉀國際、云圖控股、云天化等。

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