在新一輪豬周期曙光漸現(xiàn)之際，“養(yǎng)豬大戶”正邦科技何時能夠翻身，成為縈繞在投資者們心頭的疑問。

8月8日晚間，正邦科技披露了2022年7月生豬銷售情況。公告顯示，該公司7月銷售生豬數(shù)量與銷售收入均同比大幅下降，其中銷售生豬88.25萬頭，同比下降49.60%;銷售收入7.42億元，同比下降77.51%。

值得一提的是，7月中旬，正邦科技曾發(fā)布2022年半年度業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計報告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損38億元至46億元，同比下降165.72%-221.66%。

在此之前，正邦科技已出現(xiàn)巨虧，去年凈利潤同比下降427.62%至-188.19億元，在頭部上市豬企中虧損額居于首位，蠶食了其自2007年上市以來的盈利總額。

一波未平一波又起，兩個月前，一紙超5億元商票逾期未兌付的公告，將正邦科技正身陷資金鏈危機(jī)暴露在公眾的視野。而自此之后，正邦科技動作頻頻，試圖通過控股股東減持、出售閑置資產(chǎn)及跨界新能源等方式來緩解資金壓力。不過，此番自救效果究竟如何，或還需時間來驗證。

8月9日，正邦科技報收5.66元/股，跌1.57%。

曾陷“斷料”風(fēng)波

截至8月9日，包括牧原股份、溫氏股份等多家上市豬企披露7月份生豬銷售簡報。

受商品豬價格整體回暖影響，7月，牧原股份銷售收入104.91億元，較去年同期52.07億元增長101.48%;唐人神銷售收入同比增長亦實現(xiàn)翻倍，生豬銷售收入合計3.41億元，較去年同期1.65億元的銷售收入同比上升106.75%;溫氏股份生豬銷售收入亦同比增長50.97%。

相比之下，相同報告期內(nèi)，正邦科技的生豬銷售卻稍顯落寞。2022年7月，正邦科技銷售生豬88.25萬頭，環(huán)比增長17.54%，同比下降49.60%;銷售收入7.42億元，環(huán)比增長12.18%，同比下降77.51%。此外，公告還顯示，2022年1-7月，該公司累計銷售生豬572.76萬頭，同比下降34.52%;累計銷售收入56.54億元，同比下降73.13%。

根據(jù)正邦科技在公告中解釋，報告期內(nèi)，公司生豬銷售數(shù)量及銷售收入同比降幅較大，主要是由于國內(nèi)生豬價格下降及公司調(diào)減產(chǎn)能所致。

值得注意的是，也正是7月份，因被爆出對代養(yǎng)戶進(jìn)行斷料，導(dǎo)致生豬出現(xiàn)餓死，甚至出現(xiàn)豬吃豬的現(xiàn)象，正邦科技深陷風(fēng)波之中。7月下旬，財聯(lián)社曾報道稱，根據(jù)多地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，最近一個月，廣西南寧、江西贛州、四川江油、湖南湘潭等地的正邦科技代養(yǎng)戶均出現(xiàn)不同程度的斷料問題，并且還面臨結(jié)款難、退押金難等多重問題。

隨著“斷料”風(fēng)波的持續(xù)發(fā)酵，7月25日，正邦科技公告解釋稱，截至7月初，因物流配送與飼料廠的協(xié)調(diào)問題，少部分區(qū)域出現(xiàn)了偶發(fā)性斷料現(xiàn)象，目前已通過資源協(xié)調(diào)解決。該公司同時表示，本次斷料主要受6月份豬價低迷及疫情因素影響，公司資金相對緊張。

實際上，早在6月上旬，正邦科技資金吃緊的困境就已暴露于眾。6月8日晚間，正邦科技發(fā)布關(guān)于部分商業(yè)承兌匯票逾期未兌付的公告稱，受豬周期影響，公司及子公司江西正邦養(yǎng)殖有限公司等近期因流動資金緊張出現(xiàn)部分商票逾期未兌付的情形，截至公告披露日，逾期未兌付余額合計5.42億元，其中逾期金額最多的為5.17億元，正是正邦科技本身，而逾期金額最少則為54.37萬元。

這并非是今年正邦科技首次逾期。根據(jù)公開信息，今年4月，正邦科技首次出現(xiàn)在商票持續(xù)逾期名單之上逾期金額為1.02億元。5月末正邦科技商票逾期金額進(jìn)一步擴(kuò)大至4.79億元。

作為國內(nèi)養(yǎng)殖龍頭，正邦科技的資金壓力在此前就已出現(xiàn)端倪。財報顯示，截至今年一季度末，正邦科技非流動負(fù)債合計120.06億元，流動負(fù)債高達(dá)286.81億元，其中應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付款為42.24億元，占比14.7%。

大幅擴(kuò)張后半場

成立于1996年，由創(chuàng)始人林印孫以飼料生意起家的正邦科技，主營業(yè)務(wù)為飼料、生豬、獸藥的生產(chǎn)與銷售。

2007年，正邦科技在深交所主板上市，成為江西第一家農(nóng)業(yè)上市公司，如今已是國內(nèi)養(yǎng)豬行業(yè)的龍頭之一。

2021年，正邦科技1492萬頭的生豬出欄量，在全國排位第二，僅次于“豬中茅臺”牧原股份，主營業(yè)務(wù)銷售收入475.68億元，其中養(yǎng)殖收入占比超六成，為公司收入的主要來源。

7月15日，正邦科技發(fā)布2022年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計報告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損38億元-46億元，上年同期虧損14.3億元，同比虧損增長。

對于業(yè)績變動原因，正邦科技方面表示，2022年上半年，國內(nèi)生豬平均價格依然處于較低水平。報告期內(nèi)，公司生豬出欄共計484.52萬頭，同比下降30.75%，商品豬銷售均價12.74元/公斤，同比下降37.49%，且疊加飼料原料價格的上漲，使得公司上半年依然承受了一定的業(yè)績壓力。此外，公司因縮產(chǎn)導(dǎo)致現(xiàn)有產(chǎn)能與出欄規(guī)模的階段性不匹配導(dǎo)致整體產(chǎn)能利用率較低，致使折舊攤銷費用提高。

記者梳理正邦科技自上市之后的歷年年報發(fā)現(xiàn)，2007年至2020年，其營收呈現(xiàn)高速增長趨勢，但盈利能力卻緊隨周期大幅波動。例如2016年正值行業(yè)周期波峰，正邦科技?xì)w屬凈利潤由2007年的不足1億元攀升至超10億元，銷售凈利率亦從2.55%大幅增長至5.49%;而在周期低點的2018年，正邦科技的營收雖已達(dá)到221.13億元，但銷售凈利率下降至0.87%，歸屬凈利潤暴跌至1.93億元。2019年是生豬價格進(jìn)入新一輪上漲周期的起始之年，在非洲豬瘟疫情的持續(xù)影響下，正邦科技營收同比增長10.88%至245.18億元，凈利潤增長751.53%至16.47億元。

春風(fēng)得意“豬”蹄急。自2019年起斥巨資進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，幾乎成了各大生豬養(yǎng)殖企業(yè)的“基本操作”，正邦科技也不例外。數(shù)據(jù)顯示，2019年，國內(nèi)生豬出欄量最大的依次是溫氏股份(1851.66萬頭)、牧原股份(1025.33萬頭)、正邦科技(508.4萬頭)、新希望(354.99萬頭)。而至2021年，這一排名已發(fā)生改變：牧原股份以4026.3萬頭的出欄量拔得頭籌，正邦科技以1492.67萬頭的出欄量躍居行業(yè)第二，溫氏股份溫氏股份與新希望分別排名第三、四位。

值得注意的是，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大以及項目建設(shè)的推進(jìn)，正邦科技負(fù)債規(guī)模也不斷增長。同花順數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年，正邦科技的流動負(fù)債從91.77億元飆升至315.73億元，非流動負(fù)債從不足50億元上漲至115.49億元，截至2021年底，該公司負(fù)債合計高達(dá)431.21億元。

豬價高位時的激進(jìn)擴(kuò)張卻遭遇了“最慘豬周期”。在經(jīng)歷兩年的大漲之后，2021年，養(yǎng)豬行業(yè)進(jìn)入寒冬，正邦科技的生豬出欄價格從2021年初最高32.62元/公斤跌至最低10.66元/公斤。受此影響，這一年，正邦科技實現(xiàn)營業(yè)總收入476.70億元，同比下降3.04%;凈利潤虧損188.19億元，同比下降427.62%。今年第一季度虧損態(tài)勢仍未得到扭轉(zhuǎn)，凈利潤虧損達(dá)24.33億元。

如今，隨著新一輪豬周期的開啟，正邦科技能否如愿化解當(dāng)下的危機(jī)?答案或許只有時間知道。

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