一份海外機構的做空報告將蔚來汽車和2015年爆出會計丑聞的加拿大制藥企業(yè)Valeant，以及兩年前披露財務造假的瑞幸咖啡聯(lián)系在一起。

上述報告發(fā)布當天，周二蔚來美股低開2.6%，盤初轉(zhuǎn)漲，早盤刷新日高時漲近2.2%，開盤約一小時后又轉(zhuǎn)跌，刷新日低時日內(nèi)跌逾4%，最終收跌近2.6%。另外兩家中概造車新勢力——小鵬汽車和理想汽車均收跌逾5%。

蔚來利用武漢蔚能夸大收入和盈利能力

6月28日周二，做空機構Grizzly Research發(fā)布報告，題為“我們認為蔚來汽車在用Valeant那樣的財會游戲，通過夸大收入和提高凈利潤率達到目標”。

Grizzly報告開篇就指出，和Veleant當年利用幫助成立的藥房Philidor夸大業(yè)績一樣，蔚來可能利用一家未納入合并報表的關聯(lián)方夸大收入和盈利能力。正是因為覺得蔚來擁有強勁的業(yè)績，散戶投資者才追捧蔚來，讓它的股價自2020年以來累漲450%，成為中國市值最高的電動汽車企業(yè)之一。

報告認為，上述未被并表的關聯(lián)方就是由蔚來成立的武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司。該公司幫助蔚來持續(xù)實現(xiàn)高增長和盈利預期，已經(jīng)為蔚來創(chuàng)造了數(shù)十億美元的營業(yè)收入。就像Philidor當年幫助Valeant習慣性地捏造數(shù)據(jù)一樣，自武漢蔚能成立以來，蔚來的業(yè)績就可疑地超出預期。報告寫道：

在截至2021年9月的九個月內(nèi)，“蔚能將蔚來的營收和凈利潤分別夸大了10%和95%”，即營收和凈利潤分別虛增了26.17億元人民幣和17.77億元人民幣。“我們發(fā)現(xiàn)，2021財年(蔚來)優(yōu)于預期的盈利中，有至少60%由蔚能貢獻。”

Grizzly Research報告展示蔚來通過向蔚能出售電池大幅虛增營收和凈利潤的示意圖

“通過將收集月度(電池即服務(BaaS))訂閱的負擔轉(zhuǎn)交給蔚能，蔚來加快了營收增長。蔚能允許蔚來立即確認他們銷售電池的收入，并未按照訂閱期(七年)確認營收。通過這種安排，我們認為，蔚來已經(jīng)通過提前確認七年的收入來擴大(營收)數(shù)字。”

“鑒于蔚能最近披露有1.9萬用戶訂閱電池服務，我們懷疑，蔚能截至2021年9月30日是否真有4.0053萬塊電池庫存。經(jīng)過仔細調(diào)查，我們認為，蔚來讓蔚能的電池額外增加了2.1053萬塊(價值11.47億元人民幣)。2021年第四季度，這個數(shù)字只會惡化，我們估算，蔚來的供應電池又虛增了多達1.52萬。這種做法對蔚來的利潤影響巨大。”

李斌和瑞幸“金三角”之一劉二海關系密切

Grizzly報告指出，蔚來董事長兼CEO李斌與愉悅資本(Joy Capital)及其創(chuàng)始合伙人劉二海(Erhai Liu)關系密切，而愉悅資本的劉二海是瑞幸咖啡業(yè)績造假案的核心人物，也就是瑞幸股東“金三角”——陸正耀、李輝、劉二海中的一人。

據(jù)報告整理，李斌和劉二海以及愉悅資本的密切關系表現(xiàn)為：

劉二海自2005年以來擔任汽車互聯(lián)網(wǎng)公司易車的董事，2011年起任獨立董事。易車一直由李斌控制。

2019年9月，在評估易車私有化交易的特別委員會中，劉二海被任命為其中的一名獨立董事。

有報道稱，劉二海是蔚來汽車和摩拜單車的早期投資者。

蔚來資本和愉悅資本曾聯(lián)合投資二手車交易服務商優(yōu)信多達3.15億美元，另一做空機構JCap曾在2019年的報告中披露優(yōu)信財務造假。

報告還稱，李斌被譽為中國的馬斯克，但他過去參與創(chuàng)業(yè)的企業(yè)——易車、易鑫、摩拜都經(jīng)歷了股價或估值暴跌，到它們被私有化或被出售時，估值遠低于巔峰期水平。

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