眼見(jiàn)新年債市大跌，華爾街的行家正在加倍押注2022年的一個(gè)股市大行情：高增長(zhǎng)科技寵兒不再獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。

因?yàn)楹V信美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)認(rèn)真收緊政策，通脹調(diào)整后收益率上升，富國(guó)銀行證券和摩根士丹利都在建議客戶做空那些低利率時(shí)代受益最大的高科技公司，轉(zhuǎn)投將從疫后復(fù)蘇中受益的低估值股票。

盡管omicron變異株蔓延，但美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)本周顯示出對(duì)商業(yè)周期的信心增強(qiáng)，名義10年期國(guó)債收益率周二觸及近六周高位1.65%，實(shí)際收益率也升至-0.98%。與此同時(shí)，納斯達(dá)克100指數(shù)下跌1.4%。富國(guó)一個(gè)軟件股為主的股票籃子本周已經(jīng)下跌6%，而容易受疫情影響的一個(gè)股票籃子上漲了5%。

一言以蔽之，2022年的第一周暴露了長(zhǎng)久以來(lái)的擔(dān)憂：債券收益率上升是高估值公司的命門(mén)。多年來(lái)最大的市場(chǎng)輪動(dòng)之一正在展開(kāi)。

“如果我們看到實(shí)際收益率上升，那么科技股將面臨更加困難的環(huán)境，”富國(guó)銀行證券股票策略主管Christopher Harvey表示。“特別是‘不惜一切代價(jià)增長(zhǎng)’的股票。你應(yīng)該留意高價(jià)、高增長(zhǎng)和高倍數(shù)股票。”

富國(guó)的策略師們預(yù)計(jì)，今年科技股和昂貴的成長(zhǎng)股將面臨更多壞消息，因?yàn)閷?shí)際利率還有25-50個(gè)基點(diǎn)的上升空間。

實(shí)際利率上升被視為對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的樂(lè)觀信號(hào)。大銀行、工業(yè)和運(yùn)輸?shù)戎芷谛园鍓K都在上漲，但對(duì)防疫封鎖贏家板塊則是利空。

科技股通常因其長(zhǎng)期前景而備受青睞，如今已變得對(duì)債券波動(dòng)特別敏感，因?yàn)槔噬仙馕吨麄兾磥?lái)利潤(rùn)的現(xiàn)值更低了。

“昨天的大跌讓我震驚，要點(diǎn)在于價(jià)格走勢(shì)大部分發(fā)生在實(shí)際收益率上，而不是盈虧平衡通脹率上，”BMO Capital Markets策略師Ian Lyngen周二在采訪中表示。“所以這是一個(gè)增長(zhǎng)故事，不是通脹故事。”

并非所有人都感覺(jué)到實(shí)際利率對(duì)市場(chǎng)的沖擊。畢竟，實(shí)際利率按歷史標(biāo)準(zhǔn)而言依然極低，且依然深度負(fù)數(shù)。貝萊德策略師Scott Thiel就不認(rèn)同實(shí)際利率正在接近可能打擊股市的水平。

“我們不認(rèn)為(今年)實(shí)際收益率變化步伐會(huì)大到影響股價(jià)的程度，”Thiel在接受采訪時(shí)說(shuō)。“說(shuō)什么(債券)下跌已經(jīng)影響到科技股價(jià)格，我認(rèn)為這是只見(jiàn)樹(shù)木不見(jiàn)森林，忘記了實(shí)際收益率的真實(shí)水平。”

依然強(qiáng)勁的美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)走上更快的緊縮道路，會(huì)導(dǎo)致股市中估值最高的梯隊(duì)感到不安。

風(fēng)險(xiǎn)在于“美聯(lián)儲(chǔ)更咄咄逼人地說(shuō)‘我們認(rèn)為實(shí)際利率太低，’”摩根士丹利策略師Andrew Sheets接受采訪時(shí)表示。“他們的言論將更鷹派，這應(yīng)該會(huì)壓低通脹預(yù)期。這應(yīng)該會(huì)提高利率，兩方面都會(huì)提高實(shí)際利率水平。股票價(jià)格越貴，情況往往越慘。”

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