近期,國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲,PTA加工費(fèi)處于低位,在成本支撐的作用下,PTA價(jià)格被動(dòng)上漲。然而,PTA自身供需沒有明顯的矛盾,后市需求將會(huì)季節(jié)性走弱,一旦成本端松動(dòng),PTA價(jià)格將大概率回落。
加工費(fèi)修復(fù)推動(dòng)價(jià)格上漲
7月初,沙特阿拉伯宣布將原先50萬桶/日的自愿減產(chǎn)量增加到100萬桶/日,這使得全球原油供應(yīng)下降。與此同時(shí),成品油消費(fèi)進(jìn)入旺季,美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存持續(xù)下降,至8月底創(chuàng)下年內(nèi)42294.4萬桶的新低。9月初,沙特阿拉伯宣布將100萬桶/日的減產(chǎn)量延長(zhǎng)3個(gè)月,俄羅斯也在月初宣布減產(chǎn)30萬桶/日。在上述因素的共同作用下,國(guó)際油價(jià)持續(xù)走高,這使得PTA生產(chǎn)成本持續(xù)上升,在成本重心不斷上移的大背景下,PTA價(jià)格也在不斷攀升。
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雖然PTA價(jià)格在不斷上升,但是由于上游PX國(guó)內(nèi)外裝置檢修較為密集,使得PX價(jià)格走勢(shì)更強(qiáng)勁,由于成本快速上升,PTA的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳。8月上旬,PTA加工費(fèi)一度在0元/噸附近運(yùn)行,PTA價(jià)格被低估。近期,PTA走出了一波成本修復(fù)行情,加工費(fèi)處于較低水平在260元/噸,行業(yè)平均虧損340元/噸。
雖然PTA經(jīng)營(yíng)狀況不佳,但是企業(yè)并沒有限產(chǎn)報(bào)價(jià),整體開工負(fù)荷仍然在回升。截至9月6日,國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)開工負(fù)荷達(dá)到85.54%,較去年同期上升12.96個(gè)百分點(diǎn)。隨著8月中旬檢修的PTA裝置集中復(fù)產(chǎn),目前除了長(zhǎng)期停車的裝置外,國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)基本都處于生產(chǎn)狀態(tài),只有東營(yíng)威聯(lián)等個(gè)別裝置沒有滿負(fù)荷生產(chǎn)。因此,國(guó)內(nèi)PTA整體供應(yīng)充裕。不過,由于下游消費(fèi)表現(xiàn)良好,國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存并沒有明顯積壓,而是維持在4天左右的用量附近,PTA沒有明顯的庫(kù)存壓力。
消費(fèi)雖向好但存不確定性
隨著市場(chǎng)進(jìn)入“金九”消費(fèi)旺季,化纖行業(yè)終端訂單有所回暖,聚酯、織造行業(yè)的開工負(fù)荷受此影響開始小幅回升。截至9月6日,國(guó)內(nèi)聚酯、終端織造開工負(fù)荷分別為90.84%和72%,較去年同期分別上升8.28個(gè)百分點(diǎn)和10個(gè)百分點(diǎn)。下半年以來,隨著消費(fèi)季節(jié)性回暖以及市場(chǎng)預(yù)期改善,化纖行業(yè)的訂單開始增加,企業(yè)主動(dòng)備貨進(jìn)行生產(chǎn),這提振下游企業(yè)開工負(fù)荷逐漸回升。目前來看,化纖行業(yè)仍然處于消費(fèi)旺季中,部分面料走貨非常好,市場(chǎng)處于熱銷的狀態(tài),市場(chǎng)整體需求向好的格局目前有望維持。不過,目前化纖下游需求仍然存在不確定性:其一,雖然走貨情況良好,但是目前旺季需求逐步釋放,下游需求很難再進(jìn)一步上升,并且10月底需求進(jìn)入淡季,終端需求季節(jié)性走弱在所難免;其二,雖然近期市場(chǎng)訂單良好,但是沒有較大的訂單,下游企業(yè)仍以剛需補(bǔ)貨為主,這說明目前下游企業(yè)備貨較為謹(jǐn)慎,激進(jìn)的備貨行情難以出現(xiàn)。
隨著下游訂單增加,聚酯行業(yè)去庫(kù)存開始加快。目前,滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存處于低位,促使聚酯企業(yè)提升負(fù)荷加大生產(chǎn),下游企業(yè)備貨積極。截至8月31日,滌綸長(zhǎng)絲POY庫(kù)存為10.8天,較去年同期下降17.7天,同比下降62.11%:滌綸長(zhǎng)絲DTY庫(kù)存為23.7天,較去年同期下降11.1天,同比下降31.90%;滌綸長(zhǎng)絲FDY庫(kù)存為16.5天,較去年同期下降13.2天,同比下降13.2%。
雖然聚酯行業(yè)開工負(fù)荷處于高位,但是聚酯行業(yè)整體的盈利狀況并不理想,絕大多數(shù)產(chǎn)品處于虧損狀態(tài)。截至8月底,聚酯切片、聚酯瓶片、滌綸長(zhǎng)絲POY、滌綸長(zhǎng)絲FDY、滌綸短纖、滌綸工業(yè)絲平均分別虧損45元/噸、235元/噸、125元/噸、85元/噸、230元/噸、585元/噸。在聚酯行業(yè)大類產(chǎn)品中,目前處于盈利狀況的僅有滌綸長(zhǎng)絲DTY,平均盈利225元/噸。
整體來看,化纖行業(yè)下游聚酯和織造行業(yè)處于旺季,開工負(fù)荷處于高位,市場(chǎng)訂單尚可。不過,聚酯行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況并不理想,維持高開工主要是因?yàn)橛唵紊锌?,后續(xù)隨著消費(fèi)旺季走進(jìn)尾聲,需求端走弱之后勢(shì)必會(huì)引發(fā)開工負(fù)荷下降,需求不具備持續(xù)性決定了PTA向上的空間不大。
后市展望
國(guó)際油價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng),PTA加工費(fèi)處于低位水平,PTA價(jià)格有向上修復(fù)的動(dòng)力。與此同時(shí),化纖行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)旺季,PTA下游聚酯、織造行業(yè)訂單尚可,成本能夠向下傳導(dǎo)。在上述兩個(gè)因素的共同作用下,PTA價(jià)格被動(dòng)上行。此外,國(guó)內(nèi)PTA開工負(fù)荷處于高位,下游需求尚可。雖然目前PTA沒有明顯的供需矛盾,但是隨著消費(fèi)季節(jié)性走淡,PTA供大于求的問題將顯現(xiàn)出來。因此,PTA價(jià)格持續(xù)上行動(dòng)能不足,價(jià)格大概率仍然在成本線附近運(yùn)行。
基于上述判斷,筆者認(rèn)為,短期國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)格局不改,PTA加工費(fèi)仍然偏低,PTA價(jià)格仍有進(jìn)一步上行的動(dòng)能。然而,PTA本身沒有供需矛盾,隨著加工費(fèi)修復(fù),繼續(xù)上行空間不足,一旦原油受強(qiáng)勢(shì)美元和消費(fèi)走淡的因素回落,PTA價(jià)格也將大概率走弱。
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