1月10日，2024匯添富指數(shù)增強(qiáng)高峰論壇于上海證券交易所隆重舉行，匯添富攜手指數(shù)增強(qiáng)投資相關(guān)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)、專家和行業(yè)領(lǐng)袖，就當(dāng)下全球資產(chǎn)配置及指數(shù)增強(qiáng)投資環(huán)境、指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展等行業(yè)內(nèi)外關(guān)心的話題進(jìn)行深入探討。匯添富基金總經(jīng)理張暉，銳聯(lián)集團(tuán)創(chuàng)始人兼首席投資官、華美銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、Smart Beta投資策略開創(chuàng)者許仲翔，Mercer美世咨詢中國區(qū)副總裁溫易明，教育部青年長江學(xué)者、北京大學(xué)光華管理學(xué)院研究員、博士生導(dǎo)師，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所副所長顏色，中信證券董事總經(jīng)理、財(cái)富管理委員會(huì)聯(lián)席主任陳佳春等業(yè)內(nèi)領(lǐng)袖、專家出席論壇，與300余位現(xiàn)場(chǎng)嘉賓交流分享。

回顧剛剛結(jié)束的2023年投資環(huán)境，中國經(jīng)濟(jì)在波浪式發(fā)展的過程中經(jīng)受住了重重考驗(yàn)，基本趨勢(shì)依然長期向好。同時(shí)，在國際局勢(shì)風(fēng)云變幻、變動(dòng)不居的大環(huán)境中，投資戰(zhàn)勝指數(shù)、獲取穩(wěn)定超額收益的難度亦不斷提升。在此背景下，指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品因其規(guī)則化的投資策略和相對(duì)穩(wěn)定的超額收益，成為投資者日益關(guān)注的重要投資選擇。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年，中國公募指數(shù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)取得高速發(fā)展，整體規(guī)模增長約25%，且成功邁上2000億臺(tái)階，呈現(xiàn)出令人矚目的爆發(fā)性。

2023年也是匯添富基金指增業(yè)務(wù)碩果累累的一年，多只指增公募產(chǎn)品超額收益排名同類前列，實(shí)現(xiàn)業(yè)績、數(shù)量、規(guī)模三豐收。這背后，是匯添富基金在指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域持續(xù)10余年的積累創(chuàng)新，旗下的指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品逐漸形成了長期信息比率行業(yè)領(lǐng)先、超額收益持續(xù)穩(wěn)定等多重優(yōu)勢(shì)，"指能添富"的品牌內(nèi)涵和價(jià)值持續(xù)彰顯。

全球經(jīng)驗(yàn) 中國機(jī)遇 國內(nèi)指增投資發(fā)展正當(dāng)其時(shí)

對(duì)于如何理解中國指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品近年來的高速發(fā)展、及各類投資者開始越來越多地把視線轉(zhuǎn)移到指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品中來，匯添富基金總經(jīng)理張暉指出，市場(chǎng)環(huán)境這幾年發(fā)生了巨大的變化，資產(chǎn)管理行業(yè)的環(huán)境日新月異，國內(nèi)和國際的投資環(huán)境正在發(fā)生重要變化，但展望未來，中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的大方向非常明確。這些變化對(duì)A股市場(chǎng)的投資方式和投資邏輯產(chǎn)生了重大的影響：一是A股市場(chǎng)投資難度變大，主動(dòng)投資跑贏指數(shù)的難度在上升；二是規(guī)則化投資可以創(chuàng)造超額收益；三是指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的發(fā)展恰逢其時(shí)。

教育部青年長江學(xué)者，北京大學(xué)光華管理學(xué)院研究員、博士生導(dǎo)師，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所副所長顏色圍繞“2024年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策導(dǎo)向”主題進(jìn)行分享。他認(rèn)為，2024年盡管仍需克服一些困難和挑戰(zhàn)，但我們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升向好的趨勢(shì)抱有堅(jiān)定信心。從政策發(fā)力角度，穩(wěn)增長政策應(yīng)以提升居民的收入和財(cái)富為抓手，著力擴(kuò)大有效需求，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)，保證經(jīng)濟(jì)增速在合理范圍之內(nèi)。從長期看，促進(jìn)科技創(chuàng)新是解決我國內(nèi)外問題的根本辦法。從投資角度看，中國經(jīng)濟(jì)增長將更多依靠效率和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，而人口的質(zhì)量紅利帶來中國的第二次工業(yè)革命，因此要充分重視能源革命和人工智能革命所帶來的深遠(yuǎn)影響；同時(shí)，也要對(duì)國際形勢(shì)的演變有足夠的認(rèn)知，這有可能是2024年投資所面臨的一個(gè)重大不確定性因素。

銳聯(lián)集團(tuán)創(chuàng)始人兼首席投資官、華美銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、Smart Beta投資策略開創(chuàng)者許仲翔做了題為《為什么指數(shù)增強(qiáng)策略成為海外權(quán)益投資主流選擇？——對(duì)A股投資啟示》的演講，許仲翔介紹，美國指數(shù)增強(qiáng)和Smart Beta的發(fā)展脈絡(luò)是先由被動(dòng)指數(shù)開始，再發(fā)明Smart Beta去做指數(shù)的改造。他認(rèn)為，縱觀中美兩國指數(shù)增強(qiáng)投資的成長，大概率會(huì)是兩條不同的發(fā)展路徑，因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)的底層土壤、文化環(huán)境、財(cái)富管理的生態(tài)等都存在差異。目前，A股市場(chǎng)的效率性仍有進(jìn)一步提高的空間，所謂市場(chǎng)效率性，也就是市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的能力。被動(dòng)投資在國內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展或許會(huì)慢一點(diǎn)，但指數(shù)增強(qiáng)或?qū)⒈让绹懈蟮陌l(fā)展空間和潛力。

Mercer美世咨詢中國區(qū)副總裁溫易明帶來了《全球視角下，海外投資者如何配置指數(shù)增強(qiáng)類策略》主題分享，他介紹，從投資范式來看，海外投資機(jī)構(gòu)的投資起點(diǎn)都是制定配置方案，首先會(huì)判斷資產(chǎn)配置范圍，其次，機(jī)構(gòu)也會(huì)根據(jù)自身對(duì)于市場(chǎng)的認(rèn)知、內(nèi)部定位和資源配備進(jìn)行動(dòng)態(tài)或戰(zhàn)術(shù)配置。完成配置方案后就是落地和實(shí)施。從實(shí)施方式來看，分為主動(dòng)、被動(dòng)、指增、smart beta等幾類。影響主被動(dòng)選擇的主要因素，我們總結(jié)為三個(gè)維度：第一是機(jī)構(gòu)內(nèi)部定位與資源稟賦，這也是決定性因素。第二是投資市場(chǎng)的特征，包括市場(chǎng)的廣度；市場(chǎng)的護(hù)城河價(jià)值；市場(chǎng)的多元化程度。第三是性價(jià)比問題，投資過程中永遠(yuǎn)都要在新增的Alpha和新增的費(fèi)率之間做比較。同時(shí)，管理人和產(chǎn)品的研究選擇仍然十分重要。

中信證券董事總經(jīng)理、財(cái)富管理委員會(huì)聯(lián)席主任陳佳春，圍繞“中國財(cái)富管理及投顧視角下指數(shù)增強(qiáng)的發(fā)展與機(jī)遇”這一話題展開演講，他表示，從整體的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，公募指增策略近幾年持續(xù)有超額表現(xiàn)，并呈現(xiàn)如下幾個(gè)特點(diǎn)：一是A股市場(chǎng)的部分個(gè)股仍有定價(jià)偏差，量化指增相對(duì)更擅長發(fā)掘和捕捉短期的定價(jià)偏差；二是量化指增寬度持股的優(yōu)勢(shì)顯著。其和主觀投資在收益來源上存在差異，是權(quán)益投資中重要的策略賽道；三是指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品具有費(fèi)率優(yōu)勢(shì)，在力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)較高年化收益目標(biāo)的同時(shí)，也能夠幫助客戶節(jié)省管理費(fèi)等成本；四是雖然國內(nèi)量化指增策略的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、機(jī)構(gòu)化程度逐漸提升，但優(yōu)秀的量化管理人仍在持續(xù)精進(jìn)、不斷更新迭代策略，以適應(yīng)市場(chǎng)變化。因此，量化指增類策略的長期發(fā)展機(jī)遇值得期待。

謀定而動(dòng) 順勢(shì)而為 指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品投資價(jià)值凸顯

大資管時(shí)代之下，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品不僅僅是市場(chǎng)短期追逐的熱點(diǎn)，更在投資者長期資產(chǎn)配置中充當(dāng)重要工具，相較于海外成熟市場(chǎng)，中國正在進(jìn)入資產(chǎn)配置加速的拐點(diǎn)，個(gè)人及機(jī)構(gòu)長期配置需求助推指數(shù)和指增類產(chǎn)品快速發(fā)展，如何把握指數(shù)增強(qiáng)投資機(jī)會(huì)，成為行業(yè)內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)。圍繞這一話題，與會(huì)嘉賓與匯添富基金量化投資團(tuán)隊(duì)展開《匯添富指數(shù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)繼往開來》《指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品當(dāng)下投資價(jià)值分析》兩場(chǎng)主題圓桌對(duì)話，進(jìn)行深入交流分享。

關(guān)于近年來指數(shù)增強(qiáng)投資發(fā)展速度較快的原因，匯添富指數(shù)與量化投資部總監(jiān)助理、量化專戶投資經(jīng)理李小龍表示，近年來，指增產(chǎn)品快速發(fā)展，其中原因主要包括三方面。第一，客戶的需求和認(rèn)知的提升，這是最為客觀也是最為首要的原因。第二，隨著我國市場(chǎng)的發(fā)展，指增策略運(yùn)作的基礎(chǔ)設(shè)施在不斷地完善和完備。一是A股市場(chǎng)的交易規(guī)則和運(yùn)行環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，給指增策略和量化指增提供了好的環(huán)境；二是市場(chǎng)的深度、廣度不斷演進(jìn)，各類寬基指數(shù)推陳出新，可投資性不斷增強(qiáng)；三是數(shù)據(jù)和新技術(shù)的推陳出新，為管理人提供了從0到1的發(fā)展機(jī)會(huì)。第三是市場(chǎng)上指增產(chǎn)品管理人的快速發(fā)展和百家爭(zhēng)鳴，為市場(chǎng)提供了多樣性的指增策略和研究方法。

對(duì)于如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)α衰退的挑戰(zhàn)，匯添富滬深300、中證500、中證800指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理許一尊認(rèn)為隨著市場(chǎng)有效性不斷提升，指數(shù)增強(qiáng)超額收益的獲取難度也在加大，為此匯添富指增團(tuán)隊(duì)持續(xù)從三個(gè)方面積極應(yīng)對(duì)，保持量化投資的生命力。一是因子投資視角，盡管因子衰減是客觀的現(xiàn)象，但隨著人工智能技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)在可采集數(shù)據(jù)的廣度得到很大擴(kuò)充和優(yōu)化；二是數(shù)據(jù)科學(xué)視角，可以通過進(jìn)一步覆蓋更多另類數(shù)據(jù)，建立高度標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)化的流程，縮短從信息獲取到生成交易組合清單中間的流程，充分利用AI等技術(shù)成果，提升數(shù)據(jù)分析的廣度、速度和深度；三是系統(tǒng)工程視角，從建立比較好的系統(tǒng)量化模型到將它轉(zhuǎn)化為投資組合的超額收益，中間涉及很多環(huán)節(jié)，需要盡可能降低各個(gè)環(huán)節(jié)中間的損耗，通過高度系統(tǒng)化、規(guī)律化的體系，實(shí)現(xiàn)超額收益的穩(wěn)定性和投資結(jié)果的可復(fù)制性。

匯添富中證1000、國證2000指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理王星星亦著重強(qiáng)調(diào)人工智能技術(shù)對(duì)量化投資的影響。他認(rèn)為，在投資領(lǐng)域，量化投資是少有的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的投資方式。量化投資從本質(zhì)來講就是發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)錯(cuò)位定價(jià)的機(jī)會(huì)，通過數(shù)據(jù)化的方法、規(guī)則化的方式，加以利用并將之轉(zhuǎn)化為超額收益。AI技術(shù)的進(jìn)步使我們可以通過算法，去發(fā)現(xiàn)之前由于人的思維限制或者時(shí)間精力有限的緣故錯(cuò)失的投資機(jī)會(huì)，撈到過去在魚塘里難以撈到的魚。要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，不僅需要對(duì)技術(shù)及其應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行反復(fù)琢磨、理解，更為重要的是在策略上不斷積淀。想要業(yè)績擁有長期的競(jìng)爭(zhēng)力，關(guān)鍵就在于策略的迭代能力。我們核心的優(yōu)勢(shì)就在于多年來慢慢積累了對(duì)市場(chǎng)和量化投資方法的朦朧認(rèn)知，這種朦朧的認(rèn)知可以促使我們迭代投資策略，在不斷變化的市場(chǎng)中增加發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀策略的概率，而這種概率長此以往將有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)變成確定性的收益。

對(duì)于如何為投資者差異化的需求匹配相應(yīng)的投資管理能力，匯添富量化專戶投資經(jīng)理張曉霖介紹，他會(huì)將客戶整體分為兩類，一類是相對(duì)收益目標(biāo)，一類是類絕對(duì)收益目標(biāo)。相對(duì)收益目標(biāo)的客戶也分為兩類，一類是有清晰的基準(zhǔn)和訴求，可以根據(jù)這個(gè)基準(zhǔn)制定指數(shù)增強(qiáng)型策略；另外一類客戶例如高凈值客戶，更希望配置偏權(quán)益型資產(chǎn)，針對(duì)這類客戶主要還是以量化選股為主。第二大類客戶主要是類絕對(duì)收益的需求，如果客戶接受衍生品工具，可以配置相對(duì)傳統(tǒng)的絕對(duì)收益對(duì)沖型策略，如果客戶能接受一定幅度的回撤，也會(huì)根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好來釋放權(quán)益敞口。

厚積薄發(fā) 創(chuàng)新發(fā)展 匯添富指數(shù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)獲佳績

多年來，匯添富始終秉持“客戶第一”的價(jià)值觀，建立了寬廣且有長期生命力的指數(shù)產(chǎn)品線，其中，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品線也已經(jīng)較為完備，產(chǎn)品覆蓋了幾乎所有主流的A股寬基指數(shù)并均取得優(yōu)秀的投資業(yè)績。截至2024年1月1日，匯添富滬深300指數(shù)增強(qiáng)過去一年超額收益位列同類排名第一，中證500指數(shù)增強(qiáng)過去兩年超額收益位列同類排名第三（注1）。2023年5月19日成立的中證1000指數(shù)增強(qiáng)半年多時(shí)間超額收益已經(jīng)達(dá)到10.78%，33只同類產(chǎn)品中超額收益排名第一（注2）。在持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新的同時(shí)，匯添富基金更為客戶提供了針對(duì)性的資產(chǎn)配置解決方案，并創(chuàng)造了良好的投資體驗(yàn)，獲得了投資者的廣泛認(rèn)可。

匯添富指數(shù)與量化投資部負(fù)責(zé)人吳振翔介紹，匯添富對(duì)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的布局已有十余年時(shí)間，產(chǎn)品線布局齊全并取得有競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)績表現(xiàn)。吳振翔認(rèn)為，優(yōu)秀業(yè)績背后，既有投研技術(shù)層面作為立身之本，更有管理層面的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力。

投研技術(shù)層面，匯添富的量化投資，有著獨(dú)特的成長土壤。他們生根于善于主動(dòng)選股的匯添富基金，通過把基本面投資邏輯的規(guī)則化，實(shí)現(xiàn)了主動(dòng)邏輯和量化投資的結(jié)合。通過獨(dú)特的主動(dòng)邏輯+量化選股，匯添富量化團(tuán)隊(duì)在多變的市場(chǎng)環(huán)境下，體現(xiàn)了極強(qiáng)的適應(yīng)性。在因子研究、組合構(gòu)建、交易執(zhí)行、風(fēng)控管理等量化投資的各個(gè)環(huán)節(jié)，每一個(gè)步驟都形成了自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

具體落實(shí)到指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的投資上，匯添富基金采用了統(tǒng)一的底層因子庫+差異化的產(chǎn)品模型構(gòu)建，相比于傳統(tǒng)量化投資的多因子模型，匯添富已經(jīng)完成了模型的迭代。早在十多年前，匯添富量化團(tuán)隊(duì)就積累了超過10萬行的代碼，自主研發(fā)了超3000個(gè)的因子，以及20多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)篩查因子與多個(gè)風(fēng)控模型。這也是匯添富量化投資團(tuán)隊(duì)最大的一筆財(cái)富，通過團(tuán)隊(duì)10年的投入，不斷積累自己的超額收益能力，并最終展示出優(yōu)秀的阿爾法。

在團(tuán)隊(duì)管理層面，吳振翔介紹，匯添富指增團(tuán)隊(duì)規(guī)模已有幾十人，覆蓋了指數(shù)增強(qiáng)、專戶投資、被動(dòng)指數(shù)、量化研究、交易、風(fēng)控。整個(gè)團(tuán)隊(duì)如同一臺(tái)精密運(yùn)作的機(jī)器，每個(gè)人都專注在自己擅長的領(lǐng)域，投資過程的不同模塊都有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)成員負(fù)責(zé)，并且整個(gè)流程有清晰的歸因分析和組合目標(biāo)，能夠形成一個(gè)自我優(yōu)化的反饋系統(tǒng)。

團(tuán)隊(duì)成員大多是應(yīng)屆生招進(jìn)來自己培養(yǎng)，這樣的方式能夠較好地傳承研究成果，團(tuán)隊(duì)從文化和發(fā)展的可持續(xù)性上有著自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，團(tuán)隊(duì)也非常受益于公司偏中長期的考核制度，這種長期主義避免掉短期考核的規(guī)模導(dǎo)向，引導(dǎo)團(tuán)隊(duì)投研動(dòng)作不會(huì)變形，避免追逐短期的有效因子，保持超額收益的持續(xù)性。

匯添富量化團(tuán)隊(duì)中的許多成員都已經(jīng)共事超過10年，形成了很強(qiáng)的協(xié)作能力，團(tuán)隊(duì)成員只進(jìn)不出，這樣的穩(wěn)定默契配合也讓投研效率大大提升，讓團(tuán)隊(duì)成員間建立起神奇的化學(xué)反應(yīng)。這也是最大的護(hù)城河。

方興未艾，星辰大海。展望未來，匯添富的量化團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)做好指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的投資管理工作，為投資者提供更多、更好的底層產(chǎn)品，通過專業(yè)的投資能力、穩(wěn)健的產(chǎn)品業(yè)績和一流的客戶服務(wù)，為廣大投資者持續(xù)提供更好的投資體驗(yàn)，彰顯“指能添富”的品牌價(jià)值，為中國資產(chǎn)管理行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量，助力中國資本市場(chǎng)長期健康發(fā)展。

注1：數(shù)據(jù)來源：匯添富滬深300指數(shù)增強(qiáng)A于2020年11月03日由匯添富價(jià)值多因子量化策略股票型證券投資基金轉(zhuǎn)型更名而來；匯添富中證500指數(shù)增強(qiáng) A自2023-4-25由添富成長多因子股票A轉(zhuǎn)型更名而來；匯添富滬深300指數(shù)增強(qiáng)與匯添富中證500指數(shù)增強(qiáng)同類排名數(shù)據(jù)來自招商證券《多重因素共振下的小盤股量化掘金》-2024/1/3，排名截至2024/1/1；同類指滬深300指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品和中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。

注2：數(shù)據(jù)來源：匯添富中證 1000 指數(shù)增強(qiáng)成立以來業(yè)績經(jīng)托管行復(fù)核，基準(zhǔn)來自匯添富，2023/5/19-2023/11/20

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。

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