中國證監(jiān)會發(fā)布《非上市公眾公司收購管理辦法》(以下簡稱“收購辦法”)， 2014年7月23日正式實施。伴隨著《收購辦法》的頒布及實施，拉開了中小企業(yè)在全國股轉系統(tǒng)中開展并購重組的序幕。今天，聽小編給您解讀辦法、梳理概念，在非上市公眾公司的收購問題上，咱也做個明白人。

一、猜一猜“我”是誰

“我是誰”不僅僅是個困擾了人類許久的哲學命題，對于非上市公眾公司而言，理清自己的概念還要從公司法的標準說起。就公司的分類標準而言，英美法以是否涉及公共利益，是否需要證券法進行監(jiān)管為基礎，將分為公眾公司與私人公司。而我國《公司法》以公司設立方式為基礎將公司分為股份有限公司和有限公司，公眾公司的概念并未在條文里體現(xiàn)。

根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》的相關規(guī)定，非上市公眾公司指有下列情形之一且股票未在證券交易所上市的股份有限公司;1、股票向特定對象發(fā)行或轉讓導致股東累積超過200人;2、股票以公開方式向社會公眾轉讓?？梢?，上市公司與非上市公眾公司的概念主要是從交易方式、股權構成角度進行的分類。二者相較而言，非上市公眾公司具有信息不對稱、交易規(guī)模小、公司治理結構需要規(guī)范等特點。

各位看官，面對“公司”、“股份公司”、“有限公司”、“非上市公眾公司”、“上市公司”…這一個個相似相關又千差萬別的概念您是否徹底凌亂了呢?看小編一張圖理清它們的輩分關系。

二、扒一扒《收購辦法》的前世今生

并購重組是兩個以上公司合并、建立新公司或相互參股。往往與廣義的兼并和收購同義，泛指在市場機制作用下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權而進行的產(chǎn)權交易活動。并購重組是利用市場機制進行產(chǎn)業(yè)結構調整，優(yōu)化資源配置的重要手段。在中小企業(yè)不斷成長的過程中，并購重組往往是企業(yè)克服發(fā)展瓶頸實現(xiàn)蛻變、飛躍的優(yōu)選途徑。因此，掛牌公司希望通過并購重組促進公司發(fā)展、提高公司競爭力、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉型升級的需求越來越強烈。與此同時，新三板猶如一個“項目池”，企業(yè)很容易成為投資者的目標項目。企業(yè)有需求、投資者也看好項目前景，然而《并購規(guī)則》出臺前，礙于沒有規(guī)則可循，許多本是“郎情妾意”重組并購，層層顧慮之余也只有悻悻作罷。

面對市場的強烈需求，今年3月國務院發(fā)布《關于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》(國發(fā)[2014]14號文)明確提出，“非上市公眾公司兼并重組，不實施全面要約收購制度。改革上市公司兼并重組的股份定價機制，增加定價彈性。非上市公眾公司兼并重組，允許實行股份協(xié)商定價”。該項規(guī)定為《非上市公眾公司收購管理辦法》等一系列并購重組領域制度的出臺奠定了法律基礎。

三、聊一聊區(qū)別于上市公司單獨立法意欲何為

在并購重組制度較為發(fā)達的西方國家，采用公眾公司與私人公司的分類方式。因此不區(qū)分上市公司與非上市公司，在并購重組的制度方面統(tǒng)一管理?？紤]到我國產(chǎn)業(yè)結構及中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀等諸多實際情況，現(xiàn)階段不宜采取境外成熟資本市場的運作模式。在我國，相較于上市公司，公眾公司大多是處于發(fā)展初階的微型企業(yè)。企業(yè)數(shù)量多、資金少、情況復雜多樣、監(jiān)管難度高等特點決定了非上市公眾公司單獨構建規(guī)則體現(xiàn)的必要性。

四、比一比與上市公司收購的和而不同

與上市公司收購的監(jiān)管相同，《收購辦法》在擬定之初就確立了兩大目的。一方面引導收購活動規(guī)范有序，充分發(fā)揮其資源優(yōu)化配置的市場功能;一方面避免不當交易，保護投資人的合法權益。因此，在內容上《收購辦法》借鑒了《上市公司收購管理辦法》的制度設計。具體體現(xiàn)在：1、明確收購人資格，限制收購準入條件;2、充分發(fā)揮中介機構作用，建立前期把關、過程參與、時候監(jiān)督機制;3、嚴格控股股東及實際控制人的退出;4、限制收購人的股份再售;5、加強處罰力度等方面。

與此同時，考慮到非公眾公司的自身特點、國務院先后推出優(yōu)惠政策、交易所與全國股轉系統(tǒng)區(qū)別等多方面因素，《收購辦法》在三大原則的基礎上進行了制度創(chuàng)新。

(一)簡便、透明、高效的原則。

基于公眾公司股權集中、流動性差等特點，《收購辦法》將披露標準的觸發(fā)點提高到10%，此外后續(xù)增減觸及5%的倍數(shù)時，要求披露權益變動報告書。提高持股披露比例的同時對報告書內容作也了相應的簡化，使收購高效、簡便。

在非公眾公司收購中，被收購公司董事會應當對收購人的主體資格、資信情況、收購意圖等應當進行調查。董事會通過分析要約條件，對股東提出收購意見。但并不強制要求聘請獨立財務顧問。

(二)堅持實行放松管制和加強監(jiān)管的有機結合。

依據(jù)《關于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》(國發(fā)[2014]14號文)明確提出的，“非上市公眾公司兼并重組，不實施全面要約收購制度。”的規(guī)定，考慮到全國股轉系統(tǒng)還處于發(fā)展階段，收購人對市場的影響較小，《收購辦法》強調信息披露、市場監(jiān)管，不設事前行政許可。制度層面明文通過規(guī)定收購人資格，中介機構監(jiān)督，全國股轉系統(tǒng)行使監(jiān)管職責促進企業(yè)履行信息披露義務等引導和規(guī)范收購行為。

(三)堅持股東自治，充分發(fā)揮市場機制。

區(qū)別于上市公司設置的30%強制要約收購的規(guī)定，非上市公眾公司是否采用要約收購有收購人自愿或被收購公司在章程中自行約定?！妒召忁k法》僅對要約提出原則性的規(guī)定，如公司章程約定全面收購的需要明確觸發(fā)條件、要約價格的確定標準及相關制度安排等。收購價格方面以六個月為標準，體現(xiàn)公平對待股東原則。

考慮到非上市公眾公司多為中小企業(yè)，其規(guī)模小、現(xiàn)金流不足等諸多特點?！妒召忁k法》規(guī)定，收購人可以采用現(xiàn)金、證券、證券現(xiàn)金相結合的方式支付對價，通過降低了成本的方式鼓勵開展收購。于此同時，為保證被收購企業(yè)的權益，《收購辦法》對收購人的履約能力做出了相應的規(guī)定。除在指定銀行等金融機構存入20%履約保證金外，增加了保函和財務顧問連帶責任等方式保障收購價款的可支付性。

自愿要約制度對要約收購價格、支付方式、履約保證能力的適度的放寬，給予收購人多種選擇，增加收購人自主性和操作靈活性。

縱覽全局，可以說《非上市公司收購辦法》是非上市公眾公司監(jiān)管制度的重要組成部分，對于引導并購活動有序規(guī)范進行，優(yōu)化資源配置、促進中小企業(yè)轉型飛躍有著重要的意義。這一規(guī)定的出臺，彌補非上市公眾公司收購重組的法律空白，曾經(jīng)望而卻步的投資人、伺機而動的投行券商在辦法出臺夠必將有所行動。相信新三板市場必將掀起一股并購熱潮，成為中小企業(yè)騰飛的舞臺，我們拭目以待!

關鍵詞： 上市公眾公司