為何開年私募火公募冷? ——行業(yè)風(fēng)火輪

新年伊始，私募發(fā)行延續(xù)火熱而公募發(fā)行明顯遇冷，背后原因為何?私募的相對火熱又將如何影響后續(xù)行情和風(fēng)格演繹?本期行業(yè)風(fēng)火輪我們集中討論。

居民收入下滑&基金收益回落。①公募基金的擴張主要來自于居民財富的增長以及賺錢效應(yīng)下配置意愿的增強。②疫情后居民收入下滑，中低收入家庭波動更大，疊加2021年公募收益回落，持基體驗不佳，2022年公募擴張可能受限。

受益于高凈值人群資產(chǎn)搬家，私募擴張有望延續(xù)。①富裕的高凈值家庭資產(chǎn)從房地產(chǎn)中騰挪，此類資金保本需求更強，私募基金收益可觀風(fēng)險適中，有望替代房地產(chǎn)在高凈值人群資產(chǎn)中的配置。② 疫情后的地產(chǎn)嚴控，更多低風(fēng)險偏好的樓市資金、高凈值客戶通過波動相對較小的絕對收益型產(chǎn)品間接配置權(quán)益資產(chǎn)，是2021年私募加速擴張的主要原因，且我們認為這一趨勢在2022年有望延續(xù)。

私募或成2022年最大邊際增量資金，對應(yīng)中小盤占優(yōu)。①歷史上A股的最大邊際增量資金能在一定程度上決定當(dāng)年市場風(fēng)格，私募在2021年成為最大邊際增量資金，對應(yīng)中小盤風(fēng)格占優(yōu)。②歷史上私募較公募規(guī)模加速擴張時，往往呈現(xiàn)中小盤風(fēng)格占優(yōu)。我們認為在高凈值人群資產(chǎn)搬家背景下， 2022年私募將延續(xù)擴張趨勢，成為A股最大邊際增量資金，對應(yīng)中小成長風(fēng)格占優(yōu)。

風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期;歷史經(jīng)驗不代表未來。

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