彈性不斷增強(qiáng),雙向波動(dòng)成為常態(tài),在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定……2022年,人民幣對(duì)美元匯率大致走出了“兩貶一升”的行情,而人民幣對(duì)一籃子貨幣則保持了平穩(wěn),彰顯出人民幣的韌性所在,調(diào)節(jié)國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能更加明顯,及時(shí)有效釋放了外部壓力。
對(duì)于2023年人民幣匯率走勢(shì),專家和研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為,盡管國(guó)內(nèi)各類政策的支持、美元的強(qiáng)弱、跨境收支的變化以及監(jiān)管當(dāng)局的匯率相關(guān)政策將是影響2023年人民幣匯率走勢(shì)的多重因素,但從中長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣漲跌不取決于美元強(qiáng)弱,也不取決于中美利差,而是取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)后,人民幣匯率也將隨之得到有效支撐,預(yù)計(jì)人民幣匯率全年為震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。
多重利好推動(dòng)“返6”
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回望剛剛過(guò)去的2022年,可以說(shuō),人民幣匯率走出了跌宕起伏的一年。受美聯(lián)儲(chǔ)加息等影響,人民幣對(duì)美元4月中旬開始階段性走低,至5月中旬貶值至6.8左右;經(jīng)過(guò)一段時(shí)間震蕩后,8月中旬人民幣匯率再次走貶并跌破“7”關(guān)口,10月末跌破7.3關(guān)口;不過(guò),受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期弱化以及國(guó)內(nèi)疫情防控優(yōu)化影響,11月中旬人民幣對(duì)美元強(qiáng)勢(shì)反彈,并在12月收復(fù)了“7”關(guān)口。
2022年,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)全年累計(jì)貶值5889基點(diǎn),貶值幅度超9.23%,這也創(chuàng)下了自2015年“811匯改”以來(lái)的最大貶值幅度。不過(guò),從全球范圍看,與主要發(fā)達(dá)和新興市場(chǎng)貨幣相比,人民幣貶值幅度處于平均水平??缇迟Y金流動(dòng)雖有波動(dòng),但總體平穩(wěn)有序。2022年,全球主要貨幣對(duì)美元均出現(xiàn)不同程度的貶值,原因之一就是美元強(qiáng)勢(shì)飆升,在美聯(lián)儲(chǔ)加息的貨幣緊縮進(jìn)程中,美元指數(shù)創(chuàng)出2003年以來(lái)的最高值,但目前已有回調(diào)。有測(cè)算顯示,2022年,美元指數(shù)升值約8.3%,多數(shù)主要貨幣走貶。人民幣相較美元貶值約9.4%,但較非美貨幣則相對(duì)穩(wěn)定,較歐元小幅貶值約2.9%,較日元升值約5.8%。
去年末人民幣匯率的漲勢(shì)會(huì)延續(xù)到今年嗎?鵬揚(yáng)基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳洪斌認(rèn)為,去年11月末開始出現(xiàn)的人民幣上漲可能不是短期的調(diào)整波動(dòng),而是一個(gè)趨勢(shì)性的上漲,人民幣接下來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈。在他看來(lái),給出上述判斷主要基于兩方面原因:一是國(guó)內(nèi)的地產(chǎn)、疫情等方面的短期問(wèn)題在今年都會(huì)逐漸改善并解決,二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)指標(biāo)可能在今年二三季度出現(xiàn)較大幅度下滑。因此,中美兩國(guó)基本面在今年可能會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)位,發(fā)生“彼消此漲”,人民幣可能會(huì)開啟一輪新的上升周期。
“從四方面因素來(lái)看,2023年人民幣匯率升值壓力大于貶值壓力?!庇⒋笞C券研究所所長(zhǎng)鄭后成表示,首先,從中美兩國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面看,2023年中國(guó)處于主動(dòng)去庫(kù)存向被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存轉(zhuǎn)化階段,而美國(guó)則處于主動(dòng)去庫(kù)存階段,中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面領(lǐng)先于美國(guó)。其次,從貨幣政策走勢(shì)看,在美國(guó)ISM制造業(yè)PMI持續(xù)位于榮枯線之下,以及美國(guó)長(zhǎng)短端利差倒掛的背景下,2023年三至四季度美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息,中美利差大概率收窄,利多人民幣匯率。再次,從美元指數(shù)的走勢(shì)看,美元指數(shù)處于周期的頂部區(qū)域,隨著美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)承壓及美聯(lián)儲(chǔ)降息,美元指數(shù)下行是大概率事件。最后,從人民幣匯率自身周期看,當(dāng)前人民幣匯率處于“811匯改”以來(lái)的第三輪周期的底部區(qū)間,后期升值是大概率事件。
研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為,美元在2023年初有可能走強(qiáng)且伴隨著一定波動(dòng),這也意味著人民幣匯率可能在2023年初走弱同樣存在一定波動(dòng)。不過(guò)2023年中國(guó)貿(mào)易順差將大致持穩(wěn),再考慮到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在2023年下半年開始降息,以及隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟和持續(xù)復(fù)蘇,預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒將推動(dòng)今年下半年人民幣對(duì)美元升值。
外匯市場(chǎng)開放邁新步
歲末年初,外匯市場(chǎng)高水平對(duì)外開放也邁出新的步伐。近日,人民銀行、外匯局發(fā)布公告稱,自2023年1月3日起,銀行間人民幣外匯市場(chǎng)交易時(shí)間延長(zhǎng)至北京時(shí)間次日3∶00,覆蓋亞洲、歐洲和北美市場(chǎng)更多交易時(shí)段;人民幣匯率中間價(jià)及浮動(dòng)幅度、做市商報(bào)價(jià)等市場(chǎng)管理制度適用時(shí)間相應(yīng)延長(zhǎng)。
“延長(zhǎng)外匯交易時(shí)間,可以增加人民幣外匯市場(chǎng)交易時(shí)間,便利境外投資者參與人民幣外匯交易,優(yōu)化了人民幣外匯交易投資環(huán)境?!惫獯筱y行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示,近年來(lái),人民幣在全球外匯儲(chǔ)備、支付結(jié)算中的比重穩(wěn)步提升,人民幣越來(lái)越受全球歡迎,相應(yīng)的人民幣市場(chǎng)交易方面的需求也隨之上升,延長(zhǎng)外匯交易時(shí)間將有助于拓展境內(nèi)外匯市場(chǎng)深度和廣度,促進(jìn)在岸和離岸外匯市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展,為全球投資者提供更多便利,進(jìn)一步提升人民幣資產(chǎn)吸引力。
2022年5月,國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)完成了五年一次的特別提款權(quán)(SDR)定值審查,將人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%,意味著人民幣國(guó)際化水平進(jìn)一步提高。周茂華認(rèn)為,可以預(yù)見(jiàn),隨著人民幣國(guó)際化與外匯市場(chǎng)不斷發(fā)展,未來(lái)人民幣外匯市場(chǎng)交易時(shí)長(zhǎng)也將逐步延長(zhǎng),人民幣外匯市場(chǎng)全天候交易或?qū)⒅鸩叫纬伞?/p>
同時(shí),值得注意的是,中國(guó)外匯交易中心近日發(fā)布公告稱,自2023年1月1日起,調(diào)整CFETS人民幣匯率指數(shù)、SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子權(quán)重。具體來(lái)看,CFETS人民幣匯率指數(shù)籃子中,下調(diào)美元貨幣權(quán)重至0.1983,下調(diào)歐元貨幣權(quán)重至0.1820,此外,還下調(diào)了日元、英鎊等權(quán)重。
公告顯示,為進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子代表性,中國(guó)外匯交易中心計(jì)劃根據(jù)《CFETS人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子調(diào)整規(guī)則》,調(diào)整CFETS人民幣匯率指數(shù)和SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子權(quán)重。公告還顯示,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)于2022年8月對(duì)SDR貨幣籃子權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整,交易中心相應(yīng)調(diào)整SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子權(quán)重。市場(chǎng)人士認(rèn)為,美元權(quán)重下降,一定程度上體現(xiàn)了人民幣相對(duì)美元變動(dòng)對(duì)CFETS指數(shù)的影響降低。
黨的二十大報(bào)告提出,推進(jìn)高水平對(duì)外開放,其中提到“有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化”。對(duì)此,專家表示,人民幣逐步走向國(guó)際化是我國(guó)國(guó)力增強(qiáng)和改革開放的歷史必然,人民幣國(guó)際地位提升,也反映出國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。從“穩(wěn)慎推進(jìn)”到“有序推進(jìn)”,人民幣國(guó)際化或從探索和積累經(jīng)驗(yàn)的初始階段,步入制度設(shè)計(jì)與行動(dòng)的有序發(fā)展新階段。
強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)
2022年,波動(dòng)加劇的人民幣匯率,對(duì)市場(chǎng)主體提出了更高要求。人民幣對(duì)美元匯率先是經(jīng)歷了4月和8月兩輪快速貶值,進(jìn)入11月后,在多個(gè)利好因素積聚下,人民幣步入升值區(qū)間,尤其是在11月4日離岸人民幣對(duì)美元匯率日內(nèi)暴漲超1500點(diǎn),單日升值超2%,創(chuàng)下有記錄以來(lái)最大單日漲幅。12月,在岸人民幣和離岸人民幣雙雙升破7整數(shù)關(guān)口。
市場(chǎng)人士表示,2022年人民幣開啟趨勢(shì)性貶值,速率較2015年和2018年更快,但同時(shí),11月以來(lái),匯率反彈幅度、速度也較2015年和2018年快,這意味人民幣匯率的彈性越來(lái)越大,而遵守風(fēng)險(xiǎn)中性原則,也成為眾多外貿(mào)企業(yè)的避險(xiǎn)共識(shí)。
以進(jìn)出口總額連續(xù)36年位居全國(guó)第一的外貿(mào)大省廣東為例,2022年1月至9月,廣東省(不含深圳)人民幣外匯遠(yuǎn)期及期權(quán)簽約額1077億美元,同比增長(zhǎng)30%;外匯套保比率29%,較2021年全年提高6.6個(gè)百分點(diǎn)?!敖陙?lái),國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變,人民幣匯率雙向波動(dòng)特征增強(qiáng),匯率風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于外貿(mào)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的作用日益顯著,如何將匯率波動(dòng)的影響控制在合理范圍已成為外貿(mào)企業(yè)的一個(gè)重要課題。”人民銀行廣州分行行長(zhǎng)、外匯局廣東省分局局長(zhǎng)白鶴祥近日發(fā)文稱,對(duì)此,我們多措并舉,幫助企業(yè)尤其是中小微企業(yè)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)管理成本,提升企業(yè)外匯套期保值業(yè)務(wù)體驗(yàn),樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中性理念,使轄內(nèi)外貿(mào)企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和能力得到顯著提升。
“最近人民幣匯率的反彈行情再次印證了匯率測(cè)不準(zhǔn)是必然,哪怕是短期匯率走勢(shì)。同時(shí),也證明了中國(guó)有能力有條件保持匯率在均衡合理水平上基本穩(wěn)定?!敝秀y證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示,央行早在2021年5月底全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第七次工作會(huì)議公報(bào)中就指出,匯率不論短期還是中長(zhǎng)期,測(cè)不準(zhǔn)是必然,雙向波動(dòng)是常態(tài);在同年11月份全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第八次工作會(huì)議公報(bào)中又預(yù)警,未來(lái)人民幣匯率既可能漲也可能跌,雙向波動(dòng)是常態(tài),合理均衡是目標(biāo),偏離程度與糾偏力量成正比。
2023年內(nèi)外部不確定不穩(wěn)定因素依然較多。在管濤看來(lái),對(duì)于個(gè)人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)來(lái)講,還是要進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí),不要單邊押注人民幣匯率漲跌。不論市場(chǎng)主體還是政府部門,都應(yīng)該在加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警的基礎(chǔ)上做好情景分析、壓力測(cè)試,擬定應(yīng)對(duì)預(yù)案,有備無(wú)患。(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 姚 進(jìn))
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