日前,中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》)公開(kāi)征求意見(jiàn)。在業(yè)內(nèi)人士普遍看來(lái),此次《規(guī)定》進(jìn)一步完善了證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)法規(guī)體系,明確了基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)具體規(guī)范和監(jiān)管細(xì)則,有助于引導(dǎo)行業(yè)堅(jiān)守“顧問(wèn)”服務(wù)本源,對(duì)于發(fā)展買方中介隊(duì)伍,推動(dòng)基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)具有重要意義。
推動(dòng)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)
2019年10月份,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱《試點(diǎn)工作通知》),基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式啟動(dòng)。截至2023年3月底,共有60家機(jī)構(gòu)納入試點(diǎn),其中包括25家基金公司及子公司、29家券商、3家第三方獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)、3家銀行,服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模1464億元,客戶總數(shù)524萬(wàn)戶,對(duì)應(yīng)戶均資產(chǎn)2.8萬(wàn)元,10萬(wàn)元以下個(gè)人投資者占比94%。
(資料圖)
證監(jiān)會(huì)表示,基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)運(yùn)行平穩(wěn),監(jiān)管方式運(yùn)行有效;有助于推動(dòng)權(quán)益類基金高質(zhì)量發(fā)展,優(yōu)化資本市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu);有助于改善投資者回報(bào)、服務(wù)居民財(cái)富管理需求;有助于帶動(dòng)行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型,擴(kuò)大專業(yè)買方中介力量。試點(diǎn)實(shí)踐表明,基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)在我國(guó)市場(chǎng)有較強(qiáng)適配性和良好發(fā)展前景,但也存在規(guī)則供給不足、部分機(jī)構(gòu)“重投輕顧”和服務(wù)存在“產(chǎn)品化”傾向等問(wèn)題,制約功能進(jìn)一步發(fā)揮。
“試點(diǎn)以來(lái)基金投顧業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行,發(fā)展前景良好,但也出現(xiàn)了新問(wèn)題和新情況,限制了行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展,推動(dòng)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)正當(dāng)時(shí)?!敝薪鸸狙芯坎裤y行業(yè)首席分析師張帥帥表示。
總的來(lái)看,《規(guī)定》內(nèi)容主要包括:一是沿用試點(diǎn)期間對(duì)“投資”活動(dòng)的規(guī)范原則,加強(qiáng)對(duì)投資環(huán)節(jié)的監(jiān)管,進(jìn)一步明確對(duì)管理型業(yè)務(wù)的管控,優(yōu)化投資分散度等監(jiān)管要求。二是強(qiáng)化對(duì)“顧問(wèn)”服務(wù)的監(jiān)管,督促引導(dǎo)行業(yè)堅(jiān)守“顧問(wèn)”服務(wù)本源,持續(xù)豐富服務(wù)內(nèi)涵,加強(qiáng)投資者適當(dāng)性和服務(wù)匹配管理,規(guī)范宣傳推介行為,強(qiáng)化信義義務(wù)落實(shí)和利益沖突防范。三是針對(duì)新問(wèn)題、新情況補(bǔ)齊監(jiān)管短板,促進(jìn)業(yè)務(wù)合規(guī)有序開(kāi)展。例如,加強(qiáng)對(duì)投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)之間及投資顧問(wèn)與基金銷售機(jī)構(gòu)等其他機(jī)構(gòu)合作展業(yè)的規(guī)范管理,明確對(duì)投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)配置公募基金之外的其他產(chǎn)品的規(guī)范性要求,豁免基金經(jīng)理以外的基金從業(yè)人員投資本公司基金時(shí)鎖定期的要求等。
“相對(duì)試點(diǎn)辦法,《規(guī)定》突出了賬戶思維、買方視角、需求導(dǎo)向和服務(wù)定位,貼近基金投顧業(yè)務(wù)的實(shí)際,契合客戶的真實(shí)需求,對(duì)有效提升客戶體驗(yàn)和回報(bào),進(jìn)一步優(yōu)化資本市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)意義重大,將有效推動(dòng)基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。”嘉實(shí)財(cái)富總經(jīng)理陶榮輝對(duì)記者表示。
盈米基金副總裁林杰才表示,投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī),對(duì)行業(yè)生態(tài)有很大的促進(jìn)作用。第一,意味著過(guò)去三年的試點(diǎn)已經(jīng)取得了階段性成果,行業(yè)進(jìn)入新的階段。第二,《規(guī)定》的發(fā)布一方面拓寬了投顧機(jī)構(gòu)可以開(kāi)展的業(yè)務(wù)范圍,增加了私募基金、養(yǎng)老顧問(wèn)等重要內(nèi)容,為行業(yè)發(fā)展打開(kāi)了更大的空間;另一方面對(duì)投顧機(jī)構(gòu)展業(yè)行為規(guī)范也做了更進(jìn)一步的要求,避免投顧基金將投顧業(yè)務(wù)產(chǎn)品化。第三,隨著相關(guān)規(guī)定的陸續(xù)出臺(tái),也意味著有更多的機(jī)構(gòu)可以參與到投顧的事業(yè)當(dāng)中,為更多的客戶服務(wù)。
“過(guò)去三年多,投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)得到監(jiān)管的有力支持,穩(wěn)步推進(jìn),有效填補(bǔ)了買方代理的市場(chǎng)空缺,在提高買方資金專業(yè)性、提升直接融資、服務(wù)居民理財(cái)需求等方面卓有成效。未來(lái)投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī),相信在監(jiān)管的指引下,買方投顧業(yè)務(wù)將為切實(shí)提升投資者獲得感、推動(dòng)公募行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。”易方達(dá)基金副總裁陳彤表示。
拓寬服務(wù)邊界
基金投顧業(yè)內(nèi)有句話叫作“三分投七分顧”,“顧問(wèn)”服務(wù)質(zhì)量的高低被普遍認(rèn)為是基金投顧業(yè)務(wù)能否實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵。此次《規(guī)定》強(qiáng)化了對(duì)“顧問(wèn)”的引導(dǎo)和監(jiān)管,圍繞規(guī)劃供給不足、部分機(jī)構(gòu)“重投輕顧”和服務(wù)存在“產(chǎn)品化”傾向等問(wèn)題,全面加強(qiáng)了對(duì)“顧”的要求,拓寬了“顧”的邊界。
具體來(lái)看,《規(guī)定》引導(dǎo)挖掘“顧問(wèn)”服務(wù)的深度內(nèi)涵。包括明確顧問(wèn)服務(wù)原則,要求以協(xié)助客戶科學(xué)、理性配置基金為目標(biāo),加強(qiáng)客戶服務(wù),提高質(zhì)量水平,提升投資體驗(yàn),加強(qiáng)行為引導(dǎo)。鼓勵(lì)基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)將資金規(guī)劃、大類資產(chǎn)配置等納入服務(wù)范圍和協(xié)議內(nèi)容,通過(guò)多個(gè)基金組合策略為客戶提供綜合財(cái)富管理服務(wù)。豐富持續(xù)注意義務(wù)內(nèi)涵,要求持續(xù)跟蹤客戶情況、投資目標(biāo)與服務(wù)內(nèi)容的匹配度,開(kāi)展跟蹤服務(wù),積極開(kāi)展投資者教育,通過(guò)回訪了解服務(wù)效果。
同時(shí),《規(guī)定》契合投資顧問(wèn)“服務(wù)”的本質(zhì),加強(qiáng)適當(dāng)性和服務(wù)匹配管理。核心是回歸“服務(wù)”本源,扭轉(zhuǎn)投資顧問(wèn)服務(wù)“產(chǎn)品化”傾向。著重強(qiáng)調(diào)基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)客戶情況匹配服務(wù),在了解客戶情況前,不得展示基金組合策略,在實(shí)施匹配前,不得展示歷史業(yè)績(jī)。
“本次《規(guī)定》關(guān)于投顧業(yè)務(wù)的投資端要求與2019年發(fā)布的《試點(diǎn)工作通知》相比整體變化不大,但更加精細(xì)化和嚴(yán)格,更多強(qiáng)調(diào)顧問(wèn)端服務(wù),意在緩解試點(diǎn)期間‘投顧產(chǎn)品化’問(wèn)題?!睆垘泿浾f(shuō),例如《規(guī)定》強(qiáng)調(diào)了基金投顧機(jī)構(gòu)負(fù)有持續(xù)注意義務(wù),強(qiáng)調(diào)投顧業(yè)務(wù)具有持續(xù)性特征,而不是一次性的產(chǎn)品銷售。機(jī)構(gòu)在提供投顧服務(wù)的全過(guò)程中要持續(xù)關(guān)注客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及組合策略風(fēng)險(xiǎn)收益特征的變化,出現(xiàn)不匹配情況應(yīng)及時(shí)處理,并且應(yīng)當(dāng)積極開(kāi)展投資者教育、建立健全客戶回訪和投訴處理機(jī)制。
“基金投顧的‘投’與‘顧’是不可分割的一體兩面?!敝袣W基金有關(guān)負(fù)責(zé)人指出,本次《規(guī)定》不僅進(jìn)一步完善了對(duì)投資環(huán)節(jié)的監(jiān)管要求,更強(qiáng)調(diào)了基金投顧業(yè)務(wù)“服務(wù)”的本質(zhì)?!兑?guī)定》強(qiáng)調(diào)了服務(wù)與客戶的匹配度,以及服務(wù)的持續(xù)性,這些都對(duì)基金投顧的服務(wù)提出了更高的要求,而堅(jiān)守服務(wù)本源不僅有助于培養(yǎng)客戶對(duì)投顧的信任度,更有利于機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期陪伴客戶發(fā)揮好投資顧問(wèn)的價(jià)值,最終改善投資者的投資體驗(yàn)和回報(bào)。
陶榮輝認(rèn)為,《規(guī)定》特別強(qiáng)化了對(duì)“顧問(wèn)”角色的定位和對(duì)“顧問(wèn)”服務(wù)的規(guī)范指引,對(duì)管理型投顧、適當(dāng)性管理、組合策略等細(xì)項(xiàng)提出明確要求,提出為客戶提供綜合財(cái)富管理服務(wù),應(yīng)當(dāng)從客戶的實(shí)際需求出發(fā),為客戶整體資產(chǎn)提供規(guī)劃、資產(chǎn)配置等服務(wù),從而更好滿足廣大居民日益增長(zhǎng)的基金理財(cái)需求。
發(fā)展空間廣闊
值得關(guān)注的是,針對(duì)全社會(huì)關(guān)注的養(yǎng)老問(wèn)題,《規(guī)定》倡導(dǎo)投顧機(jī)構(gòu)為客戶提供養(yǎng)老相關(guān)的財(cái)富管理服務(wù):一是要求基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)全面了解客戶養(yǎng)老需求,運(yùn)用資金規(guī)劃、資產(chǎn)配置、基金研究能力,提供科學(xué)、穩(wěn)健、長(zhǎng)期的專業(yè)服務(wù)。二是支持基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)根據(jù)投資者不同資金的投資目標(biāo)和期限實(shí)施服務(wù)匹配。此外,考慮到當(dāng)前個(gè)人養(yǎng)老金制度尚處于試點(diǎn)起步階段,擬待將來(lái)個(gè)人養(yǎng)老金制度相對(duì)成熟定型后再適時(shí)引入基金投資顧問(wèn)。
《規(guī)定》還將基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)配置其他產(chǎn)品納入規(guī)范。基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)提供證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他品種的投資建議的,要求參照《規(guī)定》執(zhí)行。提供私募證券投資基金投資建議的,明確單一客戶配置比例、總配置比例、私募證券投資基金范圍等規(guī)定。在陶榮輝看來(lái),《規(guī)定》意見(jiàn)稿首度將基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)配置私募證券等其他產(chǎn)品納入規(guī)范,買方投顧的發(fā)展前景更加廣闊。
中歐基金有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示,《規(guī)定》為基金投顧未來(lái)的投資范圍和服務(wù)領(lǐng)域打開(kāi)了更大的想象空間。例如,《規(guī)定》中提到的服務(wù)居民養(yǎng)老金融需求、鼓勵(lì)將資金規(guī)劃及大類資產(chǎn)配置等納入服務(wù)范圍等,都是監(jiān)管在積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)探索更多服務(wù)場(chǎng)景,為客戶提供更加完整的綜合財(cái)富管理服務(wù)。
可以確定的是,《規(guī)定》將為投顧業(yè)務(wù)更好更快的發(fā)展奠定更好的基礎(chǔ),但與此同時(shí),我國(guó)基金投顧業(yè)務(wù)仍然處于發(fā)展初期,買方投顧轉(zhuǎn)型之路仍任重道遠(yuǎn)。中金公司研報(bào)顯示,當(dāng)前中國(guó)投顧行業(yè)滲透率為0.03%至0.05%,與美國(guó)滲透率16.10%相比仍然較低。
多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,目前,我國(guó)投顧牌照覆蓋資產(chǎn)和機(jī)構(gòu)類別有限,《規(guī)定》出臺(tái)后基金投顧資格有望進(jìn)一步擴(kuò)容。“不同類型機(jī)構(gòu)擁有不同的資源稟賦和業(yè)務(wù)發(fā)展優(yōu)勢(shì),基金投顧資格擴(kuò)容有利于通過(guò)差異化客戶定位和業(yè)務(wù)服務(wù),滿足多元化客戶的多樣化需求,激發(fā)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)活力?!崩碡?cái)魔方創(chuàng)始人兼CEO袁雨來(lái)說(shuō)。
“投顧牌照廣泛化具有迫切性,需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作共同推動(dòng)。”張帥帥建議,一方面,展業(yè)初期對(duì)可投產(chǎn)品與集中度進(jìn)行限制有利于保護(hù)投資者利益,但長(zhǎng)期來(lái)看仍需逐步納入更豐富的產(chǎn)品品類、更自由的組合配置,方能充分發(fā)揮投顧機(jī)構(gòu)大類資產(chǎn)配置價(jià)值。另一方面,需引入各類型機(jī)構(gòu)參與投顧市場(chǎng)。投顧業(yè)務(wù)作為大財(cái)富產(chǎn)業(yè)鏈下游的高附加值環(huán)節(jié),主要基于為客戶創(chuàng)造的價(jià)值收費(fèi),需要機(jī)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略性投入打造相應(yīng)能力,因此在收費(fèi)方式上給予機(jī)構(gòu)盈利空間方能激勵(lì)和倒逼其發(fā)力建設(shè)真正的買方投顧能力,探索多樣化、可持續(xù)的商業(yè)模式。 (經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 馬春陽(yáng))
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