9月9日，嗶哩嗶哩（09626.HK/BILI.US，以下簡稱：B站）暴跌超16%。截至收盤，報152.1港元/股，一日蒸發(fā)百億市值。

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如此激烈的市場反應背后，是B站昨日交出的巨虧答卷。

放緩的增長

根據(jù)財報，2022年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入49億元，同比增長9%，凈虧損為20.1億元，上一年同期為11.22億元。

各項業(yè)務中，作為貢獻營收的主力之一，B站移動游戲的收入為10.46億元，同比減少15.17%，B站對此解釋稱，主要是由于2022年上半年缺少推出受歡迎的新獨家發(fā)行游戲。

對此，中央財經(jīng)大學數(shù)字經(jīng)濟融合創(chuàng)新發(fā)展中心主任陳端表示：“一方面游戲自身包括版號在內的政策風險比較大，另一方面B站目前在游戲自研方面尚未形成鮮明的核心競爭力?！?/p>

B站的其他業(yè)務則仍保持增長。其中，由于加強商業(yè)化能力建設，且公司增值服務包括大會員、直播服務及其他增值服務的付費用戶數(shù)量增加，增值服務的收入21.04億元，同比增長29%；廣告收入為11.58億元，同比增長10%；電商業(yè)務的收入為6.01億元，同比增長4%。

報告期內，B站月活用戶（MAU）達到3.06億人，同比增長29%；日活用戶（DAU）8350萬人，同比增長33%；平均每月付費用戶為2750萬，同比增長32%。

陳端認為：“B站當前月活人數(shù)已成功超越3億，用戶日均使用時長達89分鐘，其商業(yè)價值將伴隨‘Z世代’人群消費能力和社會資源配置影響力的提升進一步提升，但這也意味著未來發(fā)展面臨巨大的用戶規(guī)模天花板和用戶時長天花板。因為原來B站的社區(qū)定位和內容模式基本上是面向年輕人群，達到3億的月活用戶規(guī)模之后，用戶規(guī)模的擴張意味著需要在用戶結構上進一步破圈擴容，也意味著原有的內容架構需要根據(jù)未來用戶規(guī)模擴容需求進行結構化調整?！?/p>

難降的成本

盡管仍有亮點，但B站跌破兩位數(shù)的營收增速，同比幾乎翻倍的虧損，從股價反應來看，終究不能讓市場滿意，也需要公司管理層對此也需要給出解釋。

在財報電話會議上，嗶哩嗶哩董事長兼CEO陳睿表示：“什么是B站的核心工作？我認為首先是視頻與增長，而增長又包括用戶增長和營收增長。所以我在今年上半年非常關注把資源與錢都花在這幾個核心工作上，包括視頻、用戶增長和營收增長。”

此外，陳睿也對上個季度提出的“降本增效”進行了解釋，他指出，今年上半年B站非常重視提升用戶增長的效率、降低用戶獲取的成本。同時B站還通過優(yōu)化技術減少了帶寬、服務器的投入。

財報顯示，第二季度B站的銷售及營銷開支為11.72億元，同比減少16%，占收入比重從去年31%下降至24%。

不過銀柿財經(jīng)記者注意到，相比銷售及營銷開支16%的減少，營業(yè)成本、一般及行政開支等費用的增速更快。第二季度，由于分成成本及內容成本增加，B站的營業(yè)成本為41.7億元，同比增長19%，其中收入分成成本為20.68億元，同比增長18%；毛利潤為7.38億元，去年同期為9.89億元。

另外一般及行政開支為6.26億元，同比增長44%；由于研發(fā)人員增加、股權激勵費用增加及終止若干游戲項目，研發(fā)開支為11.32億元，同比增長68%。

在被問及其他成本和費用方面是否有繼續(xù)改善的空間時，B站CFO樊欣回復稱，“我們預計公司收入將在今年下半年的三季度和四季度恢復環(huán)比增長勢頭，四季度的毛利率也會逐漸改善至約20%（第二季度為15.06%）。未來，我們將繼續(xù)采取嚴格的降本增效措施。另外，我們預計公司第四季度的Non-GAAP凈虧損率也將從二季度的40%左右收窄至30%上下?！?/p>

不過從業(yè)績指引來看，B站對于下個季度的預計仍然相對保守，預計第三季度的營業(yè)收入為56億元至58億元，低于市場預期。

關鍵詞： 降本增效