盡管日本官員們警告可能會對匯市進行干預，但日本央行旨在確保穩(wěn)定增長和通脹的政策立場正日益變得不協(xié)調(diào)，這增加了日元進一步下跌的可能性。

智通財經(jīng)APP獲悉，本周三，日本財務大臣鈴木俊一(Shunichi Suzuki)就日元兌美元匯率的快速變動表示，不排除采取一切手段干預匯率的可能性。與此同時，日本央行卻在增加購債規(guī)模，以捍衛(wèi)其收益率目標。正是日本央行此舉擴大了日本與世界其他地區(qū)的政策差異，并導致日元持續(xù)走軟。

數(shù)據(jù)顯示，日本央行僅在周三和周四就斥資1.42萬億日元(約合99億美元)購買政府債券，以將10年期日本國債收益率維持在0.25%。即便考慮到時間的推移，但1.42萬億日元這一規(guī)模也讓日本上次在1998年6月干預匯市時動用的2310億日元相形見絀。

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日本首相岸田文雄本周選擇強調(diào)日元走弱對那些希望將生產(chǎn)設施遷回日本的企業(yè)的吸引力。而鈴木俊一則曾多次強調(diào)，如果匯率變動過快，當局將進行干預。這令日本當局的立場顯得更加自相矛盾。

在這些明顯的矛盾中，看空日元的人得到的啟示是，只要日元匯率變動不過快，他們?nèi)钥梢岳^續(xù)看跌日元。截至發(fā)稿，日元兌美元匯率為1美元兌143.16日元。

日元走軟的一個主要驅(qū)動因素是美國和日本政策利率之間的背離。美聯(lián)儲已經(jīng)基本確定將在下周會議上繼續(xù)大幅加息，而日本央行預計將在美聯(lián)儲公布利率決議次日重申其將利率維持在最低水平的承諾，美國和日本之間的國債收益率差距將繼續(xù)擴大。

紐約梅隆投資管理公司亞洲宏觀和投資策略主管Aninda Mitra表示：“日本當局口頭干預力度加大顯示出對日元走軟影響通脹的擔憂，但與此相矛盾的是，日本央行繼續(xù)在購買更多日本國債，這最終會削弱日元的防御能力?！?/p>

盡管在美聯(lián)儲近幾個月來日益強硬的立場下，美元走強使得大多數(shù)非美貨幣都走軟，但日元仍是今年十國集團(G10)中表現(xiàn)最差的貨幣，累計下跌了約20%。

策略師普遍預計，日元將進一步貶值。高盛本周表示，如果美債收益率繼續(xù)上升，日元兌美元匯率可能會跌至1美元兌155日元。匯豐控股上周就指出，日元兌美元匯率可能會跌破145這一重要關口。加拿大皇家銀行則預計，日元兌美元匯率今年將跌至1美元兌147日元。

盡管日元不斷走軟給日本央行行長黑田東彥帶來壓力，要求其允許債券收益率上升，但幾乎沒有跡象表明他會讓步。黑田東彥近期的言論表明，他決心堅持寬松政策以重振日本經(jīng)濟增長，就像他在長達十年的央行行長任期中所做的那樣。

日本央行首選的通脹指標——不包括生鮮食品的消費者價格指數(shù)(CPI)在7月份同比上漲2.4%，這是2008年以來的最高水平。盡管日本嚴重依賴進口能源和食品，但日本的通脹水平仍遠低于其他發(fā)達經(jīng)濟體。黑田東彥曾多次表示，如果日本的工資漲幅不加大，經(jīng)濟增長就不會持續(xù)，因此在持續(xù)的增長周期形成之前，利率必須保持在低位。

一項對49位經(jīng)濟學家的調(diào)查顯示，日本央行下周將把基準利率維持在-0.1%。經(jīng)濟學家預計，除非日元跌至1美元兌150日元，否則日本央行不會調(diào)整其政策。

法國興業(yè)銀行日本研究部主管Jin Kenzaki表示：“黑田東彥確信，小幅加息對日元不會有太大影響，這一點可以從包括韓元在內(nèi)的多種貨幣的貶值中看出?！彼硎?，日本當局只是想爭取時間，等到美聯(lián)儲加息周期結(jié)束時美元走強帶來的壓力消退。

交易員們懷疑日本央行是否能無限期地堅持其寬松政策。押注日本央行政策轉(zhuǎn)向的掉期利率一直在悄悄走高，10年期合約的掉期利率較日本央行0.25%的債券收益率上限高出約20個基點，但仍低于6月份時接近0.6%的水平。

岸田文雄上周宣布繼續(xù)提供燃料和動物飼料補貼，并向低收入家庭發(fā)放現(xiàn)金，以減輕能源和食品價格飆升帶來的痛苦。由于能源和食品成本上漲因日元走軟而被放大，岸田文雄實際上是給日本央行開了綠燈，無論日元走勢如何，日本央行都可以繼續(xù)實施其寬松政策。

Jin Kenzaki表示：“日本的經(jīng)濟政策正變得越來越復雜，但這反映了各實體對經(jīng)濟最佳發(fā)展方式的看法?！薄盎€情形時，黑田東彥不會也不能放棄其寬松立場，岸田文雄明白這一點，所以他現(xiàn)在開始專注于利用日元走弱的機會?！?/p>

關鍵詞： 下跌風險 自相矛盾