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10月8日，央行發(fā)布了《2022年9月抵押補(bǔ)充貸款開(kāi)展情況》。2022年9月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款1082億元。期末抵押補(bǔ)充貸款余額為26481億元。

這是自2020年2月以來(lái)，抵押補(bǔ)充貸款余額首次出現(xiàn)凈增長(zhǎng)，且幅度遠(yuǎn)超預(yù)期，引起了市場(chǎng)高度關(guān)注。

PSL英文為Pledged Supplementary Lending，即抵押補(bǔ)充貸款，是央行向全國(guó)三大政策性銀行提供的資金支持。

對(duì)于本輪PSL的投向，中信證券(600030)認(rèn)為，PSL 很可能會(huì)用于支持“保交樓” 2000 億元全國(guó)性專項(xiàng)借款。

支持“保交樓” 2000 億元全國(guó)性專項(xiàng)借款由央行指導(dǎo)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行在現(xiàn)有貸款額度中安排，幫助項(xiàng)目加速?gòu)?fù)工，確保實(shí)現(xiàn)竣工交付目的。

據(jù)了解，爛尾樓盤平均建安完成度達(dá)到90%左右，2000億元保交樓專項(xiàng)PSL，預(yù)計(jì)激活1萬(wàn)億元存量樓盤。

廣東省城規(guī)院住房政策研究中心首席研究員李宇嘉分析認(rèn)為，PSL是上一輪棚改大規(guī)模開(kāi)展貨幣化安置時(shí)期，創(chuàng)新的特色化貨幣政策工具，基本邏輯是國(guó)開(kāi)行發(fā)放PSL貸款，定向注入到棚改項(xiàng)目拆遷補(bǔ)償和安置投入的資金，地方政府拆遷完成后出讓土地，償還PSL，形成了資金“投入-應(yīng)用-償還”的閉環(huán)。

此后，這種定向注入貨幣的模式，由于引起了推高棚改成本、加速棚改進(jìn)度，憑空等創(chuàng)造住房購(gòu)買力（拆遷戶能拿到錢，然后沖進(jìn)樓市），導(dǎo)致后期房?jī)r(jià)上漲，最后在2019年，央行開(kāi)始大幅度縮減PSL。

近期再度啟動(dòng)PSL，根源在于，當(dāng)前保交樓推進(jìn)過(guò)程中，由于市場(chǎng)資金不愿意參與，開(kāi)發(fā)商資金鏈緊張，專項(xiàng)借款、紓困基金額度有限，準(zhǔn)入條件比較嚴(yán)格（比如要求項(xiàng)目資金能平衡），導(dǎo)致保交樓推進(jìn)效果不佳，或者較慢。這與2014年新一輪棚改時(shí)，資金匱乏導(dǎo)致棚改推進(jìn)力度慢一樣的邏輯。因此，就需要多方高信用資金注入，除了專項(xiàng)借款、地方紓困基金，政策性銀行的PSL，能夠起到資金帶著國(guó)有信用進(jìn)場(chǎng)的信號(hào)，除了增加啟動(dòng)資金額度的效果，還能注入國(guó)資信用?！?/P>

再度啟動(dòng)PSL一方面能激活市場(chǎng)資金進(jìn)入，另一方面也能提振上下游的信心，包括施工單位、供應(yīng)商、購(gòu)房者、已買房的小業(yè)主等信心。當(dāng)然，PSL和專項(xiàng)借款一樣，都是要償還的，而且還有利息。不同的是，專項(xiàng)借款由國(guó)開(kāi)行等代財(cái)政部投放，列入地方政府債務(wù)，由國(guó)企或平臺(tái)承接、使用和償還，而PSL是國(guó)開(kāi)行等政策性銀行自主的投資行為，盡管由政策屬性、公共屬性，但還是要保本微利的。

因此，PSL盡管開(kāi)閘，但其對(duì)項(xiàng)目的篩選，還是比較嚴(yán)格，不能報(bào)以太樂(lè)觀的想法。只不過(guò)，其與專項(xiàng)借款疊加起來(lái)，能產(chǎn)生更大的信用增級(jí)、市場(chǎng)信心提振的效果。當(dāng)然，國(guó)開(kāi)行作為市場(chǎng)化企業(yè)，其比財(cái)政部推進(jìn)的專項(xiàng)借款，在項(xiàng)目篩選、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別上，有自身的優(yōu)勢(shì)，能推進(jìn)一些專項(xiàng)借款可能無(wú)法推進(jìn)的項(xiàng)目。

李宇嘉表示，總之，目前保交樓進(jìn)入攻堅(jiān)階段，推進(jìn)的力度不斷加大，但既要保護(hù)小業(yè)主權(quán)益，穩(wěn)定樓市，但更要貫徹市場(chǎng)化、法制化、商業(yè)可持續(xù)的投資原則，以避免出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，助推開(kāi)發(fā)商躺平。所以，企業(yè)自救的主體責(zé)任還是第一位的，專項(xiàng)借款、紓困基金、PSL等，都只是在能順利收回資金的前提下，助力項(xiàng)目盤活、資金循環(huán)。

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