本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：李傲華 張羽岐

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圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

因一樁股權(quán)糾紛案，A股玻尿酸龍頭華熙生物（688363.SH）被卷入輿論的風(fēng)口浪尖。

據(jù)鳳凰網(wǎng)科技報(bào)道，華熙生物前員工正在向監(jiān)管部門(mén)舉報(bào)華熙生物董事長(zhǎng)趙燕侵占小股東利益，強(qiáng)制低價(jià)回收員工股票。

華熙生物于2019年11月6日在科創(chuàng)板上市，上市首周，公司總市值沖至近500億元，目前仍穩(wěn)坐“玻尿酸第一股”。據(jù)鳳凰網(wǎng)科技從華熙生物員工處獲得的舉報(bào)文件顯示，2020年7月，趙燕指揮公司相關(guān)工作人員，要求早期持有股票的員工將股票以90元/股轉(zhuǎn)賣(mài)給趙燕本人。而華熙生物在這一時(shí)期的股票價(jià)格已超過(guò)140元/股，與回購(gòu)價(jià)格相比每股超出50元。

舉報(bào)文件稱(chēng)，趙燕只給了員工兩種選擇，其在會(huì)上公開(kāi)表示，股票賣(mài)給她可以繼續(xù)留在公司工作，否則在員工股票解禁日（即2020年11月6日）后必須離開(kāi)公司，股票解禁后，GP（普通合伙人）不會(huì)幫助該類(lèi)員工順利減持。

根據(jù)鳳凰網(wǎng)科技報(bào)道，趙燕最終以2.1億元的低價(jià)，獲得員工價(jià)值8.8億元可套現(xiàn)的股票。鳳凰網(wǎng)科技援引華熙生物前員工稱(chēng)，已經(jīng)收到證監(jiān)會(huì)、山東證監(jiān)局回復(fù)，正在介入調(diào)查。

時(shí)代財(cái)經(jīng)就此向山東證監(jiān)局求證，相關(guān)工作人員證實(shí)了上述舉報(bào)的真實(shí)性，并回應(yīng)稱(chēng)，“投資者此前的舉報(bào)已經(jīng)辦理，并以郵寄答復(fù)函的形式回應(yīng)投資者。近期，相關(guān)舉報(bào)仍在辦理中?！?/p>

時(shí)代財(cái)經(jīng)聯(lián)系華熙生物公關(guān)部，并以投資者身份多次撥打華熙生物投資者咨詢熱線，截至發(fā)稿，均無(wú)回應(yīng)。

11月3日，華熙生物報(bào)收110.88元/股，跌1.10%，總市值為533.43億元。

身陷股權(quán)糾紛，律師：?jiǎn)T工沒(méi)有要回股權(quán)的可能性

天眼查顯示，華熙生物董事長(zhǎng)趙燕擁有實(shí)際控制權(quán)的企業(yè)多達(dá)181家，并且擔(dān)任其中多家企業(yè)的高管，涉及行業(yè)包括科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、文化、體育和娛樂(lè)業(yè)等。

本次漩渦中的華熙生物，趙燕最終受益股份達(dá)58.93%，是華熙生物的實(shí)際控制人，其他股東最終受益股份暫未顯示。此次事件中關(guān)聯(lián)的另一家企業(yè)為北京鴻匯翔投資咨詢有限公司（下稱(chēng)“鴻匯翔公司”）。天眼查顯示，鴻匯翔公司的法人代表為李健，是華熙集團(tuán)法務(wù)總經(jīng)理。

據(jù)鳳凰網(wǎng)科技報(bào)道，鴻匯翔公司的實(shí)際控制人為趙燕，而此次舉報(bào)涉及的股權(quán)回購(gòu)亦由鴻匯翔公司經(jīng)手。2020年9月，為了保住工作，部分員工將股份以90元/股的價(jià)格賣(mài)給了鴻匯翔公司，所需2億元左右的資金由趙燕控制的公司用金融機(jī)構(gòu)的貸款付給鴻匯翔公司。

具體出資路徑為：華熙集團(tuán)（實(shí)控人為趙燕）付款2.1億元至蕪湖鑒方實(shí)業(yè)有限公司，鑒方實(shí)業(yè)付款2.1億元至鴻匯翔公司，再由鴻匯翔公司付款4000萬(wàn)元至華熙集團(tuán)，另1.7億元轉(zhuǎn)入自己帳戶，以現(xiàn)金形式購(gòu)買(mǎi)華繡（天津）商業(yè)管理合伙企業(yè)、潤(rùn)熙（天津）商業(yè)管理合伙企業(yè)、潤(rùn)美（天津）商業(yè)管理合伙企業(yè)、熙美（天津）商業(yè)管理合伙企業(yè)中員工所持份額。

上述4家公司均為華熙生物在2018年股改、上市前成立的有限合伙企業(yè)，由華熙集團(tuán)約80名員工成立。據(jù)鳳凰網(wǎng)科技報(bào)道，彼時(shí)，這4家有限合伙企業(yè)按市場(chǎng)公允價(jià)格暨華熙生物35倍左右的PE（每股18.13元）入股了華熙生物，總?cè)牍山痤~1億元。員工通過(guò)這4家合伙企業(yè)共持有華熙生物1.28%股份。

而這4家有限合伙企業(yè)的GP為北京順熙科技發(fā)展有限公司，其股東為鄒劍侖和李健，二人目前均為華熙集團(tuán)公司高管。

按照約定，自華熙生物上市開(kāi)始，也就是2019年11月6日，華繡、潤(rùn)美、潤(rùn)熙、熙美4家員工持股公司的股票鎖定期一年。以解禁當(dāng)日160元/股計(jì)算，這部分股票可變現(xiàn)8.8億元，且持股比例5%以下的股東減持，不需要提前公告。

另一方面，華熙生物控股股東華熙昕宇則面臨5年的股份鎖定期。華熙昕宇的實(shí)控人為趙燕，這意味著，這5年內(nèi)，趙燕手上的股票都無(wú)法變現(xiàn)。

此次股權(quán)回購(gòu)，趙燕以2.1億元即可獲得價(jià)值8.8億元的股票，并可套現(xiàn)。

另?yè)?jù)華熙生物近日公告，公司限售股份約1.02億股將于2022年11月7日解禁并上市流通，占公司總股本比例為21.13%。按照最新市值計(jì)算，這部分股票的市值約為112.71億元。

2020年11月6日，鴻匯翔公司和已賣(mài)股票的員工進(jìn)行合伙人工商變更，鴻匯翔公司成為新合伙人。原90元每股賣(mài)給公司股票的員工認(rèn)為利益被侵占，集體要求返還合法權(quán)益。

就華熙生物這起復(fù)雜的股權(quán)糾紛，北京時(shí)擇律師事務(wù)所劉云律師對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，員工與董事長(zhǎng)趙燕之間的股票轉(zhuǎn)讓行為構(gòu)成了合同關(guān)系。員工如果認(rèn)為自己合法權(quán)益受到侵害，想追回自己的損失，需要結(jié)合員工轉(zhuǎn)讓股票時(shí)是否是自愿、有沒(méi)有受到脅迫、雙方交易對(duì)價(jià)是否顯失公平等情況進(jìn)行綜合考量。如員工認(rèn)為自己并非自愿轉(zhuǎn)讓股票，而是受到脅迫或有其它影響因素，股票轉(zhuǎn)讓合同不是自己的真實(shí)意思表示，那么，員工可以在法定期限內(nèi)向法院提起訴訟，要求撤銷(xiāo)股票轉(zhuǎn)讓合同。

但另一位不愿具名的律師則對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析道，“僅就法律層面分析，員工沒(méi)有要回股權(quán)的可能性?！?/p>

具體而言，首先，在《民法典》第一百五十條確實(shí)規(guī)定，一方或者第三人以脅迫手段，使對(duì)方在違背真實(shí)意思的情況下實(shí)施的民事法律行為，受脅迫方有權(quán)請(qǐng)求人民法院或者仲裁機(jī)構(gòu)予以撤銷(xiāo)。

“但在該事件中，員工是否被脅迫很難證明。員工的勞動(dòng)權(quán)有明確的法律保障，只要?jiǎng)趧?dòng)者不違反勞動(dòng)法的規(guī)定，員工的工作崗位不能因領(lǐng)導(dǎo)的喜惡而喪失?！鄙鲜霾辉妇呙穆蓭煂?duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，“即便領(lǐng)導(dǎo)提出離職威脅，員工是否喪失留下或離開(kāi)的權(quán)利，在法律上是不確定的，員工的選擇更可能被裁定為理性權(quán)衡后的自由選擇。因此，很難證明員工在此情況下選擇交易是被脅迫的?！?/p>

另外，根據(jù)《民法典》第一百五十二條，當(dāng)事人受脅迫，自脅迫行為終止之日起一年內(nèi)沒(méi)有行使撤銷(xiāo)權(quán)，撤銷(xiāo)權(quán)喪失。“所以，即使員工能證明是脅迫，根據(jù)法律規(guī)定，員工的撤銷(xiāo)權(quán)也沒(méi)有了?！痹撀蓭煼Q(chēng)。

據(jù)鳳凰網(wǎng)科技報(bào)道，未轉(zhuǎn)買(mǎi)股票的員工，公司要求其主動(dòng)離職，不離職則免去公司職務(wù)、待崗，并只發(fā)放1540元的基本生活費(fèi)。至今，部分員工在舉報(bào)的同時(shí)，也在準(zhǔn)備提請(qǐng)?jiān)V訟。

與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)分道揚(yáng)鑣，全面轉(zhuǎn)戰(zhàn)C端

華熙生物成功登陸科創(chuàng)板，讓趙燕成為外界眼中的“玻尿酸女王”，但仔細(xì)追溯會(huì)發(fā)現(xiàn)，趙燕并非是這個(gè)玻尿酸帝國(guó)的最初締造者。

故事要從1980年“中國(guó)玻尿酸之父”張?zhí)烀癯晒μ崛〔Ｄ蛩衢_(kāi)始。

1992年，張?zhí)烀竦膶W(xué)生、時(shí)任山東省生物藥物研究院院長(zhǎng)的凌沛學(xué)在國(guó)內(nèi)首創(chuàng)了生物發(fā)酵法工業(yè)生產(chǎn)玻尿酸，并推動(dòng)了玻尿酸商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化。1993年，凌沛學(xué)牽頭成立了山東省生化藥品公司，即福瑞達(dá)集團(tuán)的前身，現(xiàn)更名為福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)公司。中國(guó)第一條工業(yè)化發(fā)酵法HA生產(chǎn)線，正是在福瑞達(dá)旗下的山東福瑞達(dá)生物化工有限公司（下稱(chēng)“福瑞達(dá)化工”）里誕生。

2000年，凌沛學(xué)為福瑞達(dá)化工尋求融資，趙燕正是在此時(shí)出現(xiàn)在這個(gè)關(guān)于玻尿酸的故事里。

經(jīng)過(guò)融資、股權(quán)更迭之后，凌沛學(xué)失去了福瑞達(dá)化工的控制權(quán)，而趙燕成為真正的掌局者，福瑞達(dá)化工的名字也一再更改，從山東福瑞達(dá)生物醫(yī)藥有限公司變更為山東華熙福瑞達(dá)生物醫(yī)藥有限公司，再變更為今天為人所熟知的華熙生物。

2018年，華熙生物與福瑞達(dá)集團(tuán)徹底分道揚(yáng)鑣，并于2019年在科創(chuàng)板上市，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。而凌沛學(xué)則于2020年回歸山東大學(xué)，擔(dān)任國(guó)家糖工程技術(shù)研究中心主任。

值得一提的是，福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)公司的官網(wǎng)首頁(yè)至今仍然掛著“中國(guó)透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)締造者與領(lǐng)跑者”的標(biāo)語(yǔ)，旗下的護(hù)膚品牌包括“璦爾博士”“頤蓮”等，頗有與華熙生物全面對(duì)標(biāo)的意味。

與福瑞達(dá)集團(tuán)徹底分家后，華熙生物的業(yè)務(wù)逐漸從B端轉(zhuǎn)向C端，從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，原料業(yè)務(wù)在華熙生物業(yè)務(wù)構(gòu)成中的地位迅速下降，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)已經(jīng)成為華熙生物最重要的業(yè)務(wù)板塊。

目前，華熙生物旗下已經(jīng)形成4大護(hù)膚品牌矩陣，且從產(chǎn)品定位來(lái)看，其旗下品牌打法差異化明顯，其中包括針對(duì)敏感肌的“米蓓爾”、主推抗初老的“夸迪”、專(zhuān)注玻尿酸的“潤(rùn)百顏”，以及主打生物發(fā)酵技術(shù)的“BM肌活”。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，華熙生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.20億元，同比增長(zhǎng)43.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.77億元，同比增長(zhǎng)21.99%。華熙生物解釋稱(chēng)，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)主要是因?yàn)楣竟δ苄宰o(hù)膚品收入同比取得較快增長(zhǎng)。

2022年半年報(bào)顯示，今年上半年，華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入21.27億元，同比增長(zhǎng)77.17%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的72.46%；原料業(yè)務(wù)的收入僅為4.61億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的15.69%。

但在科創(chuàng)板上市之前，2017年、2018年，華熙生物的原料產(chǎn)品營(yíng)收所占總營(yíng)收的比例分別為62.09%和51.57%，而同期功能性護(hù)膚品的營(yíng)收占比則分別為11.63%和22.98%。

雖然此次股權(quán)紛爭(zhēng)被爆出的時(shí)間點(diǎn)恰逢“雙十一”，但這似乎并沒(méi)有對(duì)華熙生物直播間的火爆造成影響。

天貓美妝洗護(hù)官方賬號(hào)“天貓大美妝”發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)10月24日20:00-23:59預(yù)售定金情況測(cè)算的預(yù)售成交金額計(jì)算，“夸迪”位列美妝品牌榜單第7名，排在“夸迪”前面的國(guó)產(chǎn)護(hù)膚品牌僅有薇諾娜和珀萊雅。

開(kāi)源證券指出，“雙十一”預(yù)售首日，“夸迪”的“藍(lán)次拋”“綠次拋”等產(chǎn)品SKU快速售罄，測(cè)算總預(yù)售成交額超過(guò)4億元。

從細(xì)分產(chǎn)品的銷(xiāo)售榜單來(lái)看，天貓數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日11點(diǎn)，玻尿酸業(yè)態(tài)精華單品熱賣(mài)榜TOP10，華熙生物線下的產(chǎn)品獨(dú)占5席，其中“潤(rùn)百顏”的兩款產(chǎn)品分別位列第一、第二名。

在轉(zhuǎn)戰(zhàn)C端的過(guò)程中，華熙生物的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用也水漲船高。2019-2021年，華熙生物的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用分別為5.21億元、10.99億元和24.36億元，占營(yíng)業(yè)收入的占比分別為27.62%、41.74%和49.23%。

但從今年三季報(bào)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，華熙生物的銷(xiāo)售費(fèi)用率有所改善，前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用為20.30億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為46.99%。

安信證券指出，華熙生物主觀上進(jìn)行渠道變革調(diào)整，重點(diǎn)布局抖音渠道，同時(shí)客觀背景下超頭主播投放減少，預(yù)計(jì)護(hù)膚品費(fèi)用投放趨勢(shì)下降，利潤(rùn)逐漸釋放。

而國(guó)金證券研報(bào)的數(shù)據(jù)也顯示，華熙生物在抖音渠道的銷(xiāo)售增長(zhǎng)明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，華熙生物旗下品牌4大品牌7-8月在淘系、抖音渠道合計(jì)GMV同比增長(zhǎng)21%，其中淘系同比下降33%，抖音同比增長(zhǎng)170%。

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