11月17日，交易商協(xié)會受理新城控股（601155.SH）150億元儲架式注冊發(fā)行，目前正開展注冊評議工作，中債增進公司也受理了新城控股增信業(yè)務(wù)意向。前一日，美的置業(yè)（03990.HK）2022年第四期中期票據(jù)也在交易商協(xié)會掛網(wǎng)。11月15日，龍湖集團（00960.HK）完成200億元中期票據(jù)注冊。

房企一邊忙著在公開市場發(fā)債，地產(chǎn)板塊股價大漲后，又一邊火速進行配股。碧桂園（02007.HK）、雅居樂（03383.HK）本周也前后腳在港交所發(fā)布了配股公告。

這與近期監(jiān)管持續(xù)加大對房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度不無關(guān)系?！暗诙Ъ保ㄖ笖U大民營企業(yè)債券融資支持工具）持續(xù)擴容，距離政策密集發(fā)布也已過去一周多，房地產(chǎn)市場的信心得到修復(fù)。

(相關(guān)資料圖)

不過，對于房企而言，有了“回血”的利好，就解除危機了么？

港股房企將密集配股，業(yè)內(nèi)期待“第三支箭”

“金融16條”、支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資，以及三部門支持保函置換預(yù)售資金等政策陸續(xù)落地，為行業(yè)注入了“強心劑”，本周開盤地產(chǎn)板塊情緒拉滿。

趁著這一短暫上漲窗口期，部分民營房企率先出手配股融資。

碧桂園11月15日公告宣布，擬配發(fā)14.63億新股，配售價2.68港元/股，較前一日收盤價折價約17.79%，配售所得款項凈額預(yù)計約38.72億港元，每股配售股份的凈價估計為約2.65港元。公告中稱，資金用途為“現(xiàn)有境外債項再融資、一般營運資金和未來發(fā)展”。這已是碧桂園今年繼7月之后的第二次配股。

第二天（11月16日），雅居樂也緊跟腳步，在港交所公告，按配售價每股2.68港元配售2.95億股股份。配售股份占公司已發(fā)行股本約7.53%，認購股份面值總額為2950萬港元，認購價與配售價相同，配售價較前一日收盤價折讓17.8%。配股所得款項凈額約為7.83億港元，雅居樂稱，將“用作現(xiàn)有債項再融資及一般企業(yè)用途”。

不過值得注意的是，此番配股也引發(fā)了地產(chǎn)股的回調(diào)。11月16日、17日，包括碧桂園、雅居樂在內(nèi)的部分內(nèi)房股回調(diào)，雅居樂股價更是跌破配售價。有房企的財務(wù)人士表示，當前，房企股價波動幅度較大，一旦跌破配售價，投資人的認購意愿就會下降，面臨著配售失敗或認購額不足的風(fēng)險。

盡管如此，根據(jù)境內(nèi)外投行、券商消息，目前仍有其他房企在醞釀配股之中。有從業(yè)者介紹道，配售股份一般都是提前協(xié)商認購機構(gòu)，不會因為股票跌破配售價而反悔。

經(jīng)濟學(xué)家宋清輝也表示，從風(fēng)險的角度來看，股權(quán)融資的風(fēng)險一般小于發(fā)行債權(quán)融資的風(fēng)險，畢竟相對于債券，公司不存在還本付息的融資風(fēng)險。

那么監(jiān)管機構(gòu)會繼續(xù)發(fā)力“第三支箭”使A股房企也從中受益嗎？廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院經(jīng)濟學(xué)系副教授丁長發(fā)表示，在極度資金缺乏的情況下，監(jiān)管部門是有可能出臺政策審慎引導(dǎo)的，A股房企或能通過增資擴股、股權(quán)融資等方式獲得資金。

但也有從業(yè)者認為，目前看不到股權(quán)融資的可能性。

宋清輝提醒道，股權(quán)融資也存在成本，并且一般要高于債務(wù)融資成本，或?qū)⑹构久媾R較高的財務(wù)壓力，風(fēng)險也更大。

丁長發(fā)也進一步分析道，股權(quán)融資其實就是稀釋自己的所有權(quán)，以獲得大量的現(xiàn)金流，不算融資“上策”，也暴露出房企資金壓力依然較大?！暗珵槲顿Y者認購，配股價一般會按發(fā)布公告時股票市場價折價發(fā)售，易引發(fā)股價下跌。在大環(huán)境較好的情況下，是比較好的選擇?！币虼?，在他看來，房企當下在港股進行配股融資，效果可能不及預(yù)期。

萬億資金支持，更多惠及“優(yōu)等生”

在海外市場配股，在境內(nèi)發(fā)債融資，房企們正抓緊一切機會開源融資。

近一周時間，中國銀行間市場交易商協(xié)會就已先后受理了龍湖集團、美的置業(yè)、新城控股等多家企業(yè)的發(fā)債注冊意向。也有消息顯示，碧桂園、雅居樂、合景泰富（01813.HK）、中梁控股（02772.HK）等多家房企也在積極向監(jiān)管申請發(fā)債額度，部分企業(yè)還在推進第二輪增信發(fā)行項目。

在境外信用債市場對于中國內(nèi)地房企基本已經(jīng)關(guān)上大門后，房企在境內(nèi)的發(fā)債融資“遍地開花”。

據(jù)清暉智庫統(tǒng)計，年內(nèi)約有近萬億資金直接支持房地產(chǎn)企業(yè)。其中包括上半年國家對房地產(chǎn)并購貸款及并購債支持規(guī)模超過1000億，5月份、8月份示范房企通過信用風(fēng)險緩釋工具及全額擔(dān)保發(fā)債融資百億，8月底監(jiān)管部門設(shè)立保交樓2000億專項借款，9月底又對房地產(chǎn)新增6000億貸款，以及此次“第二支箭”計劃的2500億資金。

另一項數(shù)據(jù)卻顯示，在市場化實施推進過程中，仍存在不少難題——符合條件的民營房企其實并不多。興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，房企合計新發(fā)債券4244億元，其中中債信用增進公司已推進十幾單房企增信項目，支持新城控股、美的置業(yè)、龍湖集團、碧桂園、旭輝集團等多家民營房企發(fā)債融資83.68億元，累計帶動民營房企發(fā)債融資155億元。

對比可以看出，民企發(fā)債規(guī)模明顯占比較少，意味著各類支持工具對弱資質(zhì)民企債券融資的支持作用仍有待進一步加強。

值得注意的是，房企進行債券融資申請，仍需要提供合適的反擔(dān)保或資產(chǎn)擔(dān)保，并且對抵押物的要求不低。有房企從業(yè)者指出，擔(dān)保中票發(fā)行中，反擔(dān)保抵押物折扣甚至低至三折左右，和同類物業(yè)在銀行做抵押貸，六折、七折的折扣相比，綜合成本差不多。這也會影響房企參與發(fā)行中票的積極性。

丁長發(fā)解釋道，綜合房企的資產(chǎn)質(zhì)量、股權(quán)關(guān)系、抵押狀況等，信用等級高的企業(yè)，比如，根據(jù)國際通用的評估機構(gòu)，比如標普、穆迪等給予了較高的評級，它的債券融資成本（包括發(fā)行成本、利息）就相對更低。“如果本身信用評級不高，其債券融資成本也會較高，并且能不能融到錢，也是問題”。

因此，業(yè)內(nèi)普遍認為，迎來“春天”還為時尚早。宋清輝認為，根據(jù)目前大多數(shù)房企的現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)規(guī)模，以及整個經(jīng)濟社會環(huán)境，房企仍面臨著“保交樓”和銷售壓力，因此整個行業(yè)的信用修復(fù)和觸底企穩(wěn)仍需時日。

“目前一套政策組合拳打下來，應(yīng)該說把部分的房地產(chǎn)企業(yè)，原來已經(jīng)送到‘ICU’的，通過政策支持，從‘ICU’轉(zhuǎn)到‘普通病房’。最終企業(yè)能不能夠活下去，活得怎么樣，還是取決于企業(yè)自身的管理水平，以及后續(xù)政策跟進?！倍￠L發(fā)預(yù)計，年內(nèi)仍將會有降準的利好政策，并且隨著疫情防控政策的變化，市場信心和購買需求的釋放才是房地產(chǎn)回歸穩(wěn)定的關(guān)鍵。

關(guān)鍵詞： 流動性風(fēng)險