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直營渠道稍發(fā)力,茅臺增長已明牌|觀焦點
2023-04-09 10:30:41 來源:雪球 編輯:

貴州茅臺2022年公司實現(xiàn)總營收1276億元,其中白酒銷售收入1241億元,同比分別增長16.53%和16.85%。去年營收僅僅保持11%左右的增長。

2022年歸母凈利潤627.1億元,同比增長19.54%。接近20%的增長也符合去年一整年的預期,因為去年年報披露的時候,公司前預告了2022年一季報歸母凈利潤數(shù)據(jù),也是同比增長19%左右,所以這一年下來波瀾不驚。


(資料圖片)

下面主要說說白酒:

2022年白酒銷售收入1241億,其中茅臺酒貢獻1078.34億,同比增長15.37%。159.38億是系列酒帶來的,同比增長25.25%。很明顯,由于體量比較小,系列酒的增長依然更強勁。那么系列酒的增長靠的是什么呢?

茅臺酒全年銷售37901.39噸,同比微增4.52%。系列酒(茅臺王子酒、茅臺1935酒、漢醬酒、賴茅酒)銷售30274.93噸,同比微增0.32%??梢悦黠@看出,茅臺酒增長量價因素都有,收入提升的主要因素還是靠提價實現(xiàn)的;然而系列酒的增長只是提價達成的。

茅臺酒的銷售毛利率從去年的94.03%,提升為94.19%。系列酒的銷售毛利率從去年的73.69%提升為77.22%,升幅更加兇悍。

毛利率有如此大的提升,不得不提這增長兇猛的直銷。在飛天茅臺不提價

的情形下,依靠直銷渠道,帶來了上市公司2022年的主要增長。

再看一下直銷和傳統(tǒng)批發(fā)代理渠道的銷售量:

由此可見2022年直銷渠道的銷售量從2021年的5735.7噸增至11186.6噸,增幅95.03%---跟去年比接近翻倍了?。?!銷售收入的增幅105.49%。

傳統(tǒng)的批發(fā)代理渠道茅臺酒和系列酒的合計銷售量不增反降,于是銷售收入也跟著從2021年的821.6億下降到2021年的743.94億,銷量和金額下降幅度為6.12%和9.45%。

2022年的增量已經(jīng)是從和傳統(tǒng)渠道的嘴里搶食,然后幾乎全部投給直銷渠道,這部分增量及直銷按照遠高于出廠價的指導價銷售。傳統(tǒng)渠道的下降是一項重大利好!

直銷渠道的毛利率從96.12%增長到了96.20%。本以為直銷渠道的毛利率會有所下降,因為今年直銷除了抽簽和搶小酒之外,還增加了二十四節(jié)氣的新玩法。宣傳費用投入的增加,反而毛利率的微增,算是一個小驚喜吧。

2022年茅臺公司一共銷售茅臺酒和系列酒共計68176.32噸,營業(yè)成本共計98.96億,獲得銷售收入1237.72億。

按照1噸=2124標準瓶折算,每500ml標準瓶成本

98.96/68176.32/2124=68.34元(不含稅)

銷售均價為1237.72/68176.32/2124=854.75元(不含稅)

751.6×1.13=965.86元/瓶。(含稅價格)

均價68.34元,賣給批發(fā)渠道的毛利率89.22%,意味著整體均價=68.34/(1-89.22%)=633.95元,含稅716.36元。

而直銷渠道96.20%的毛利率,意味著若假設產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相同,即成本相同,則整體均價為1798.42元,折合含稅均價2032.22元/瓶。

不含稅口徑下每瓶的價差1164.47元,假設明年的只需要維持傳統(tǒng)批發(fā)渠道總量不變,也就是假設繼續(xù)將增量約5000噸全部投入到直銷渠道,營收會增加1164.47*2124*5000=123.67億元,如果利息費用還按照34億估算,保守估計總營收增加123+34=157億。

如果樂觀假設,直銷渠道的增長率還是接近100%,那么1萬噸酒投入到直銷渠道里,營收增加1164.47*2124*10000=247.34億元,加上34億元利息費用,樂觀估計總營收增加247+34=281億。

估算著兩個數(shù)值的作用是茅臺2023年的戰(zhàn)略目標是營業(yè)收入增加15%,也就是191億元。191億元正好落在了157~281億的增長區(qū)間,看來管理層的估計不是空穴來風。

不過15%的保守估計可能也預示著今年不會提價。據(jù)我測算這只是將投放渠道的更改就能達到15%的增長,就沒有必要在提價了。15%的目標增長率似乎管理層已經(jīng)明牌,當然我希望自己的預測被啪啪啪打臉。而且深挖直銷模式,帶來的軟提價效果非常好,渠道模式完全還有空間。直銷渠道的新規(guī)則,玩法更加的多樣,茅臺結(jié)合了立春,驚蟄等二十四節(jié)氣,加上更復雜的游戲任務,什么碎片元貝,什么買豆打榜,才有資格買酒,這些新規(guī)則無疑增加了茅臺的銷量。

目前市場上,小酒的市場套利空間大概在100元左右,隨著游戲的不斷深入,只有你先多花158元,才有資格買小酒。到頭來氪金玩家的本質(zhì)是將一部分套利的利潤留給上市公司,這對股東是一大利好。比如說下邊這張圖是朋友送給我的手辦:

原來我認為像泡泡瑪特一樣的盲盒都是智商稅,直到我看見了打傘的小茅。她是多么的婀娜多姿,多么的可愛動人,感謝好友的饋贈,我把她放到酒柜中收藏。

等今年6月份茅臺召開股東大會的時候,公司會提交一份《2023年度公司預算方案》的文件。里邊會具體列出2023年公司對營收、營業(yè)成本、銷售費用、管理費用等的規(guī)劃數(shù)據(jù)。到時候就可以用建模的思維去估算2023年的歸母凈利潤了。

$貴州茅臺(SH600519)$$洋河股份(SZ002304)$$五糧液(SZ000858)$

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