#老司基硬核測(cè)評(píng)#

(資料圖)

本期測(cè)評(píng)的是滬深300、中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，每個(gè)指數(shù)兩只基金，一共8只指數(shù)基金。

其中滬深300指數(shù)代表了大盤藍(lán)籌，中證500是中盤代表，中證1000為中小盤集中地，創(chuàng)業(yè)板為成長搖籃，指數(shù)本身沒有優(yōu)劣，不同的指數(shù)在不同階段表現(xiàn)不一樣。

從8只基金的相關(guān)性來看，當(dāng)前滬深300指數(shù)基金和中證1000指數(shù)基金的相關(guān)性是最低的，反而滬深300和中證500以及創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)性差不多。

滬深300指數(shù)和中證500相關(guān)性高，可以理解為行業(yè)龍頭漲或跌了，那么作為行業(yè)的第二第三梯隊(duì)，自然也會(huì)受影響，所以漲跌一致性較高。

而創(chuàng)業(yè)板和滬深300指數(shù)的相關(guān)度高，可能和創(chuàng)業(yè)板有一些股票納入滬深300指數(shù)中有關(guān)，有興趣的話也許可以繼續(xù)加入科創(chuàng)板基金，應(yīng)該科創(chuàng)板和滬深300指數(shù)相關(guān)度更低，但是隨著科創(chuàng)板做大，幾年以后兩者相關(guān)度可能提升，當(dāng)然這不是今天測(cè)評(píng)的研究方向，但也說明滬深300指數(shù)包容性很強(qiáng)，能承擔(dān)起資產(chǎn)配置壓艙石的重任。

今天，主要對(duì)兩只滬深300指數(shù)基金$易方達(dá)滬深300ETF聯(lián)接(F110020)$和$南方300指數(shù)聯(lián)接A(F202015)$進(jìn)行綜合測(cè)評(píng)。

本文分三個(gè)部分：

1、了解滬深300指數(shù)；

2、兩只指數(shù)基金測(cè)評(píng)；

3、指數(shù)基金投資收益如何提高？

（一）、了解滬深300指數(shù)的情況

滬深300指數(shù)由滬深市場(chǎng)中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的300只證券組成，于2005年4月8日正式發(fā)布，以反映滬深市場(chǎng)上市公司證券的整體表現(xiàn)，基點(diǎn)1000，基日2004.12.31。

截止2023.4.7日，滬深300指數(shù)行業(yè)占比最大的是工業(yè)20.88%，金融占比19.68%，主要和可選消費(fèi)占比21.15%，信息技術(shù)占比13.67%，原材料和醫(yī)藥衛(wèi)生占比7%+。

從十大權(quán)重股來看，第一位仍然是貴州茅臺(tái)，其中創(chuàng)業(yè)板的寧德時(shí)代和東方財(cái)富分別位列第二和第十位。

這些數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的是當(dāng)期的情況，在過去和未來都是變化的，這是指數(shù)和指數(shù)基金優(yōu)勝劣汰的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。

估值情況分析，指數(shù)成立以來，滬深300指數(shù)估值高點(diǎn)不斷降低，從2007年最高48倍左右，到2009年近30倍，再到2015年超過18倍，近幾年滬深300最高估值出現(xiàn)在2021年為17.6倍，在估值常態(tài)下可能滬深300指數(shù)估值高點(diǎn)也就16倍左右了。

估值低點(diǎn)倒是相對(duì)穩(wěn)定，2014年互聯(lián)互通以來，滬深300指數(shù)估值低點(diǎn)基本上在10倍左右，當(dāng)前市盈率12.35倍，顯示滬深300指數(shù)估值處于中等偏低水平。

（二）、指數(shù)基金測(cè)評(píng)情況

使用相關(guān)工具，滬深300指數(shù)當(dāng)前有各類基金200只，包含場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外、增強(qiáng)等基金，其中規(guī)模最大的為場(chǎng)內(nèi)基金超過700億，今天要測(cè)評(píng)的$易方達(dá)滬深300ETF聯(lián)接(F110020)$ 76.32億，規(guī)模排名第8，場(chǎng)內(nèi)ETF規(guī)模166.5億，排名第四；南方300指數(shù)聯(lián)接A為12.61億，規(guī)模排名第35，場(chǎng)內(nèi)ETF規(guī)模16.6億，排名第28。

我發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的細(xì)節(jié)，很多場(chǎng)外基金是2010年前上市，而相關(guān)的場(chǎng)內(nèi)ETF居然在這之后，認(rèn)知里聯(lián)接基金是買場(chǎng)內(nèi)ETF的，應(yīng)該先有ETF后有聯(lián)接基金。

今天測(cè)評(píng)的兩只基金規(guī)模相差較大，表現(xiàn)會(huì)有一定差異，先看費(fèi)率方面。

易方達(dá)管理+托管費(fèi)一共0.2%每年，贖回費(fèi)6天內(nèi)1.5%，一年內(nèi)0.5%，兩年內(nèi)0.25%，兩年以上免贖回費(fèi)。

南方管理+托管費(fèi)共0.6%每年，贖回費(fèi)7天內(nèi)1.5%，一年內(nèi)0.5%，兩年內(nèi)0.3%，兩年以上免贖回費(fèi)。

費(fèi)率方面差異比較大的是年費(fèi)，其中易方達(dá)年費(fèi)較低僅0.2%每年，這也是目前滬深300指數(shù)基金年費(fèi)最低的一檔。

兩只基金都是2009年成立，后成立的易方達(dá)滬深300ETF聯(lián)接基金為起點(diǎn)回測(cè)，由于滬深300指數(shù)不計(jì)算分紅，兩只基金都跑贏基準(zhǔn)指數(shù)，但基于最大回撤來看，南方滬深300指數(shù)聯(lián)接基金和指數(shù)更貼切，同時(shí)收益也要更高一些，不過基金投資凈值增長率與業(yè)績衡量基準(zhǔn)之間的年化跟蹤誤差都控制在4%以內(nèi)。

關(guān)于南方滬深300聯(lián)接基金收益更高的原因，可能和規(guī)模小，有打新收益有關(guān)，上面同樣用一只87億規(guī)模的300聯(lián)接基金做回測(cè)，顯示結(jié)果和易方達(dá)滬深300聯(lián)接基金接近。

（三）、指數(shù)基金投資收益如何提高？

根據(jù)“指數(shù)基金之父”約翰·博格提出的博格公式：長期收益率R=期初股息率D/P+盈利增長率g+市盈率變化P/E。

我們看其中三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，股息率、盈利增長率、市盈率變化。

其中盈利增長率不可控，正常情況下國家經(jīng)濟(jì)自然增長，那么上市公司整體盈利增長率會(huì)跟隨。

可控的在于股息率和市盈率，也即買入時(shí)的股息率和市盈率。

以滬深300指數(shù)為例，股息率很高時(shí)，往往市盈率和指數(shù)價(jià)格在低位，具備較高的投資價(jià)值，此時(shí)買入，有較大的機(jī)會(huì)獲得較高的長期收益率。

因?yàn)楦吖上⒙试谫I入時(shí)就已經(jīng)獲得，正常的盈利增長率則長期保持一致，而市盈率則有望提升。

所以除了傳統(tǒng)的市盈率和市凈率之外，股息率也是一個(gè)很好的買入?yún)⒖贾笜?biāo)。

截止筆者發(fā)文，滬深300指數(shù)股息率2.66%，平均值 2.05%， 中位數(shù) 2.13%， 位于指數(shù)成立以來百分位 83.09%，僅次于2013-14年和2018年，具備較好的投資價(jià)值。

總結(jié)：實(shí)際上筆者本人就是易方達(dá)滬深300ETF的持有者，策略是寬基+行業(yè)基金的投資模式，為什么選擇易方達(dá)家的基金，主要是規(guī)模大，流動(dòng)性充裕，費(fèi)率低；但是持有中也會(huì)發(fā)現(xiàn)一點(diǎn)小問題，比如沒有分紅；總之整體來說同跟蹤一個(gè)指數(shù)的指數(shù)基金相差并不大，我個(gè)人認(rèn)為，只要規(guī)模適當(dāng)，避免流動(dòng)性不足就行。

另外，由于個(gè)人持有相關(guān)基金，可能有主觀傾向，請(qǐng)各位理性看待投資，慎重選擇同時(shí)盈虧自負(fù)！

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