21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 董鵬 成都報(bào)道

本周，鋰鹽市場(chǎng)發(fā)生明顯變化。

(資料圖)

4月18日，溧陽(yáng)中聯(lián)金平臺(tái)上市的碳酸鋰遠(yuǎn)期合約全線(xiàn)大漲，當(dāng)天2304等5個(gè)合約漲幅均超過(guò)19%。

雖然上述遠(yuǎn)期合約并非期貨，價(jià)格參考意義不大，但是此后三天富寶鋰電、百川盈孚等平臺(tái)鋰鹽報(bào)價(jià)開(kāi)始止跌，甚至是小幅反彈。

對(duì)此21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從業(yè)內(nèi)了解到，本周散單市場(chǎng)上，鋰鹽價(jià)格確有一定觸底跡象，如某貿(mào)易商19日給出四川廠家電碳價(jià)格已達(dá)每噸20萬(wàn)元。

價(jià)格層面的突然變動(dòng)，也使得市場(chǎng)各方對(duì)鋰價(jià)觸底的討論再起。

多方觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前期暴力殺跌后，鋰價(jià)已擊穿部分企業(yè)成本線(xiàn)，同時(shí)市場(chǎng)散單15萬(wàn)元/噸價(jià)格回歸市場(chǎng)常態(tài)水平，有望對(duì)鋰價(jià)構(gòu)成支撐。

空方則認(rèn)為，當(dāng)前上游庫(kù)存水平依舊處于高位，雖然需求端稍有好轉(zhuǎn)，但是并不足以帶動(dòng)價(jià)格企穩(wěn)。

“在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，上下游雙方都會(huì)比較敏感，容易引起比較大的波動(dòng)。”上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部高級(jí)研究員方李喆介紹稱(chēng)，所以在3月下游新能源汽車(chē)數(shù)據(jù)披露后，向好的數(shù)據(jù)進(jìn)一步加劇了雙方間的博弈，無(wú)錫盤(pán)受到市場(chǎng)情緒影響，產(chǎn)生近幾天較大的波動(dòng)。

他還指出，上游冶煉企業(yè)庫(kù)存仍然需要經(jīng)歷至少3個(gè)月的去庫(kù)周期，這一背景下，鋰價(jià)難言反轉(zhuǎn)行情。

所以，不妨將鋰價(jià)的預(yù)期放低一些，先談止跌，再說(shuō)反彈……

局部止跌

從去年11月末、12月初開(kāi)始，鋰價(jià)單邊下跌，毫無(wú)抵抗。

“碳酸鋰從去年11月的60萬(wàn)元/噸，一路下跌至4月17日的15.9萬(wàn)元/噸，跌幅73.5%……今天電池級(jí)碳酸鋰富寶報(bào)價(jià)上漲3500元/噸，均價(jià)16.25萬(wàn)元/噸，半年來(lái)首次反彈，也讓市場(chǎng)信心大增?！鄙鲜鲞h(yuǎn)期合約大漲當(dāng)天，富寶鋰電指出。

4月18日，2304合約漲幅達(dá)到20%，價(jià)格反彈至19.2萬(wàn)元/噸；2305合約，則從4月12日低點(diǎn)的12.6萬(wàn)元/噸，最高反彈至4月19日的23萬(wàn)元/噸。

不過(guò)，將其上述遠(yuǎn)期合約作為價(jià)格參考，只是期貨缺失的權(quán)宜之計(jì)。

遠(yuǎn)期合約，只是大宗商品市場(chǎng)發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物，并不具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，就比如當(dāng)天各個(gè)合約間價(jià)格都相差不多，并未形成較為明顯的遠(yuǎn)期價(jià)格曲線(xiàn)。

對(duì)此，方李喆指出，“目前碳酸鋰遠(yuǎn)期合約主要指的是無(wú)錫電子盤(pán)，其成交量比較小，容易受到市場(chǎng)情緒的左右，不具備較強(qiáng)的定價(jià)功能?！?/p>

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還了解到，除了遠(yuǎn)期合約和富寶鋰電外，市場(chǎng)上提供鋰鹽報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)還包括了百川盈孚、上海有色（SMM）、上海鋼聯(lián)等大宗商品資訊機(jī)構(gòu)。

而鋰價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)后，上述機(jī)構(gòu)價(jià)格樣本之間也存在較為明顯的差異。

百川盈孚，與2022年A股上市的卓創(chuàng)資訊一樣，同為國(guó)內(nèi)少數(shù)的綜合性大宗商品資訊服務(wù)商。

該機(jī)構(gòu)鋰鹽價(jià)格走勢(shì)相對(duì)滯后，4月18日繼續(xù)下跌，直至19日、20日才開(kāi)始止跌。

上海有色，則專(zhuān)注于有色金屬行業(yè)，而該機(jī)構(gòu)價(jià)格樣本至今未止跌，直至4月20日仍然出現(xiàn)了每噸1500元的下調(diào)。

對(duì)于上述各家機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)差異，本報(bào)曾報(bào)道指出“可能與各家機(jī)構(gòu)價(jià)格采集樣本、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)和方法不同有關(guān)。”

而就與資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度而言，上海有色的價(jià)格更具參考價(jià)值，因?yàn)榇饲爸辽儆胁馗竦V業(yè)、融捷股份等多家公司公開(kāi)表示價(jià)格調(diào)整會(huì)參考其價(jià)格。

比如藏格礦業(yè)的原話(huà)為，“公司碳酸鋰產(chǎn)品定價(jià)主要以上海有色金屬網(wǎng)（SMM）電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)，同時(shí)結(jié)合加工費(fèi)、水分、回收率及周邊碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)的價(jià)格執(zhí)行情況等因素，綜合測(cè)算和確定碳酸鋰銷(xiāo)售價(jià)格?！?/p>

近期也有業(yè)內(nèi)人士反饋稱(chēng)，由于國(guó)內(nèi)、國(guó)外鋰鹽價(jià)差巨大，已有部分海外電芯企業(yè)更換價(jià)格結(jié)算機(jī)制，摒棄價(jià)格更高的Fastmarket等報(bào)價(jià)，轉(zhuǎn)為錨定SMM價(jià)格去倒推出口價(jià)格。

所以，從上述各個(gè)鋰價(jià)樣本數(shù)據(jù)走勢(shì)上看，暫時(shí)只能算是出現(xiàn)“局部”止跌，當(dāng)然后續(xù)上海有色的報(bào)價(jià)也可能會(huì)有所企穩(wěn)。

博弈15萬(wàn)元“成本線(xiàn)”

“碳酸鋰價(jià)格經(jīng)過(guò)一輪快速下跌，部分外采鋰精礦廠商已經(jīng)開(kāi)始停產(chǎn)，隨著價(jià)格的下跌，國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量已經(jīng)開(kāi)始縮減?！狈嚼顔粗赋觥?/p>

在他看來(lái)，鋰鹽行業(yè)的邊際成本需要看江西鋰云母礦的成本支撐，（鋰鹽）支撐價(jià)位在12-15萬(wàn)/噸區(qū)間。

這與本報(bào)4月初報(bào)道的的統(tǒng)計(jì)結(jié)果相符，納入樣本的8家已披露年報(bào)的鋰鹽類(lèi)上市公司，2022年“賬面成本”（鋰鹽收入/鋰鹽銷(xiāo)量）平均值為12.65萬(wàn)元/噸，同時(shí)由于其中包含多家以進(jìn)口礦為原料的鋰鹽廠，所以該整體成本也較2021年時(shí)增長(zhǎng)了165%。

而參照4月以來(lái)的市場(chǎng)價(jià)格，也已經(jīng)無(wú)限接近于上述方李喆給出成本區(qū)間。

近期更新的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，今年3月，新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量達(dá)到61.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35.2%，環(huán)比增長(zhǎng)24.5%。

“站在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，上下游雙方都會(huì)比較敏感，就容易引起比較大的波動(dòng)……向好的數(shù)據(jù)進(jìn)一步加劇了雙方間的博弈?！狈嚼顔唇榻B稱(chēng)，上游冶煉廠手頭有大量庫(kù)存，在博弈低庫(kù)存的下游廠商在需求起來(lái)后需要購(gòu)貨，下游廠商則在博弈上游廠商有大量庫(kù)存，需要進(jìn)一步減產(chǎn)、去庫(kù)存。

上游較高的庫(kù)存，已經(jīng)成為現(xiàn)階段鋰價(jià)波動(dòng)的最主要變量，近期披露的部分公司一季報(bào)中也可以看出其庫(kù)存水平情況。

以藏格礦業(yè)為例，根據(jù)其定期報(bào)告，2022年末公司碳酸鋰庫(kù)存量為505噸，今年一季度產(chǎn)量1783噸，銷(xiāo)量534噸。

這還只是產(chǎn)能規(guī)模并不算大的一家樣本公司，其他動(dòng)輒產(chǎn)能規(guī)模更大的頭部企業(yè)庫(kù)存量或?qū)⒏涌捎^。

較高的庫(kù)存，則來(lái)源于前期需求端的低迷，而近期市場(chǎng)則出現(xiàn)了稍有好轉(zhuǎn)的跡象。

華東一位鋰鹽貿(mào)易商便反饋稱(chēng)，“詢(xún)價(jià)人數(shù)有所增多，現(xiàn)在客戶(hù)慢慢有需求了，很多廠家還不愿意出?！?/p>

至于單筆成交量，上述貿(mào)易商則表示，目前多是一車(chē)左右的訂單量，較大規(guī)模的買(mǎi)單暫未出現(xiàn)。

從這個(gè)細(xì)節(jié)來(lái)看，下游市場(chǎng)仍然是以剛需、較小批量的采購(gòu)為主，還不具備大規(guī)模消化上游鋰鹽庫(kù)存的條件。

另?yè)?jù)上海有色調(diào)研，近期碳酸鋰市場(chǎng)活躍度有所提升，但是磷酸鐵鋰企業(yè)對(duì)采購(gòu)仍然保持謹(jǐn)慎態(tài)度，部分企業(yè)反饋只有少量補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)回暖可能要到6月份才能體現(xiàn)。

綜上，可以得出結(jié)論，鋰鹽供過(guò)于求局面遠(yuǎn)遠(yuǎn)未根本性扭轉(zhuǎn)，仍然處于買(mǎi)方市場(chǎng)當(dāng)中，只是受到成本支撐、多空博弈和市場(chǎng)預(yù)期等影響，使得鋰價(jià)出現(xiàn)局部性止跌。

大幅反彈基礎(chǔ)不在

碳酸鋰和生豬，雖然一個(gè)是工業(yè)品，另一個(gè)是農(nóng)產(chǎn)品，但是二者卻存在不少共同點(diǎn)。

如果從價(jià)格絕對(duì)值來(lái)看，當(dāng)前的鋰價(jià)跟2021年4月時(shí)的豬價(jià)相似，同樣是創(chuàng)出歷史新高后的理性回歸，同樣是漲價(jià)邏輯的弱化，也同樣是回到了原有價(jià)格波動(dòng)區(qū)間的上沿附近。

而經(jīng)過(guò)從每噸4萬(wàn)元漲到60萬(wàn)元，再重新跌回至16萬(wàn)元的劇烈波動(dòng)后，接下來(lái)鋰鹽市場(chǎng)將大規(guī)律恢復(fù)平靜，波動(dòng)率有望降低，至少在現(xiàn)有條件下已經(jīng)不具備大幅反彈的基礎(chǔ)。

方李喆指出，其一，終端增速已經(jīng)不會(huì)回到每年呈現(xiàn)100%左右的增長(zhǎng)，今年預(yù)計(jì)增速在35%，非線(xiàn)性的需求帶動(dòng)鋰價(jià)大幅上漲的基礎(chǔ)不在。

回顧過(guò)去兩年走勢(shì)，鋰價(jià)運(yùn)行也確實(shí)表現(xiàn)出了上述“非線(xiàn)性”的波動(dòng)特點(diǎn)，市場(chǎng)價(jià)格直上直下。

其二，鋰鹽供給會(huì)在下半年開(kāi)始增加，從供需關(guān)系來(lái)看，鋰鹽也不具備像2021年-2022年一樣的大幅上漲基礎(chǔ)了。

這是目前包括賣(mài)方機(jī)構(gòu)也在糾結(jié)的問(wèn)題，就是今年供應(yīng)端的釋放速度低于預(yù)期。當(dāng)然，這也只是時(shí)間問(wèn)題，供應(yīng)增長(zhǎng)的大趨勢(shì)不會(huì)改變。

此外，目前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期碳酸鋰期貨有望于年內(nèi)上市，而隨著該品種參與范圍逐步擴(kuò)大和價(jià)格有效性的提升，理論上也可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期、降低價(jià)格波動(dòng)率的效果。

上述背景下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游、鋰鹽行業(yè)內(nèi)部的利潤(rùn)都會(huì)進(jìn)行重新分配，每家公司都能賺錢(qián)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。

先說(shuō)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部。2022年鋰價(jià)高點(diǎn)時(shí)，碳酸鋰占電池的生產(chǎn)成本曾短暫超過(guò)50%，但是隨著一季度鋰價(jià)的下跌，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)開(kāi)始向下游企業(yè)轉(zhuǎn)移。

以寧德時(shí)代20日晚間披露的一季報(bào)為例，當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)成本增幅小于營(yíng)業(yè)收入增幅，其中營(yíng)業(yè)收入同比增加403億元，營(yíng)業(yè)成本同比增加285億元，差值超過(guò)百億元。

“在價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制下，電池系統(tǒng)價(jià)格略有下降……毛利率相比22年全年水平略有上升?！睂幍聲r(shí)代當(dāng)日電話(huà)會(huì)議指出。

窺一斑而見(jiàn)全豹，原材料成本明顯降低后，今年下游電池環(huán)節(jié)盈利能力將大概率得到修復(fù)。

再看鋰鹽行業(yè)內(nèi)部，由于提鋰原料、技術(shù)路徑的不同，可能是目前有色行業(yè)中成本差異最為明顯的子行業(yè)。

綜合2022年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，鹽湖提鋰企業(yè)成本可以做到3萬(wàn)元/噸出頭，鋰云母、鋰輝石100%自給的行業(yè)龍頭成本在5-6萬(wàn)元/噸左右，而部分外購(gòu)企業(yè)鋰輝石加工企業(yè)的成本則超過(guò)15萬(wàn)元/噸，甚至超過(guò)20萬(wàn)元。

這意味著，行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利會(huì)出現(xiàn)非常明顯的分化。

比如按照20萬(wàn)元/噸價(jià)格計(jì)算，少數(shù)頭部企業(yè)毛利率仍然超過(guò)70%，而有的企業(yè)已經(jīng)主動(dòng)減產(chǎn)……

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