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5.5萬噸“天量”庫存下的鋰價反彈_天天速看料
2023-05-16 13:41:20 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 編輯:

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 董鵬 成都報道

市場上,鋰鹽庫存數(shù)據(jù)十分少見,只有部分行研機(jī)構(gòu)“人肉”采集、統(tǒng)計,并且僅供付費(fèi)用戶可見。


(資料圖片僅供參考)

而據(jù)東亞前海證券援引的百川盈孚數(shù)據(jù)顯示,2023年年初至今,碳酸鋰庫存由7202噸增長至4月的54917噸,漲幅達(dá)662.5%。

這是什么概念?按照上述機(jī)構(gòu)統(tǒng)計口徑,中國42家碳酸鋰廠家2022年度總產(chǎn)量約34.29萬噸。也就是說,即便供給端生產(chǎn)全部暫停,消化上述5.5萬噸的庫存也需要兩個月時間。

此外,自4月下旬由“局部止跌”到全面止跌后,鋰價已經(jīng)連續(xù)多日反彈。截至5月15日,上海有色電池級碳酸鋰現(xiàn)貨價為25.8萬元/噸,較為4月下旬低點(diǎn)每噸上漲超過8萬元。

由于期貨缺失,暫時“引領(lǐng)”市場預(yù)期的碳酸鋰遠(yuǎn)期合約反彈幅度更為夸張。

僅以代表今年6月價格的2306合約為例,其4月曾經(jīng)一度跌至12.5萬元/噸左右,而今日盤中最高價已達(dá)30萬元。

對此上海有色指出,近期貿(mào)易商囤貨加上部分鋰鹽廠挺價,部分下游庫存低少量采購,另有下游希望在漲價過中彌補(bǔ)前期跌價損失,亦有采購行為。這使得鋰鹽價格在需求未明顯好轉(zhuǎn)的背景下快速上漲,但是多數(shù)下游正極廠及電池廠接貨仍謹(jǐn)慎。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者還注意到,此前鋰鹽累庫過程中,價格一路下跌,“買漲不買跌”心理導(dǎo)致市場成交量銳減。但是隨著4月末鋰價企穩(wěn)后,下游采購逐步恢復(fù),市場交投隨之回歸正常化。

富寶鋰電鋰原料分析師劉曉敏5月15日也反饋稱,鋰價上漲推動了鋰鹽廠快速去庫,成交量持續(xù)提升,“比如之前很多客戶都是幾噸幾噸地采購,現(xiàn)在能見到客戶幾車或者上百噸開始采購……”

漲價去庫存

在觀察近期鋰價上漲前,需要回顧下前期鋰鹽和整個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)發(fā)生了什么。

一季度,受到補(bǔ)貼退坡、需求于去年下半年前置釋放等因素影響,鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體處于累庫狀態(tài)。

據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計,2022年末我國鋰電池成品庫存合計超110GWh,今年一季度電池企業(yè)為降低鋰電池成品庫存,其排產(chǎn)量要低于出貨量,當(dāng)期鋰電池去庫存超35GWh。

下游環(huán)節(jié)庫存處于高位,對上游原料的需求隨之減弱,加之4月鋰價方才擊穿部分企業(yè)“成本線”引發(fā)供給端收縮,所以這期間鋰鹽庫存水平出現(xiàn)了上述極為明顯的提升。

而除了上述百川盈孚口徑的庫存數(shù)據(jù)外,部分上市公司一季報也可以看出鋰鹽環(huán)節(jié)的庫存情況。

僅以藍(lán)科鋰業(yè)為例,該公司一季度碳酸鋰銷量約0.14萬噸,同比下降79.1%,加之生產(chǎn)端保持穩(wěn)定,導(dǎo)致3月末公司庫存大幅增加至0.91萬噸。

庫存與產(chǎn)品價格,二者又呈現(xiàn)出非常明顯的負(fù)相關(guān)走勢。究其原因,是鋰鹽環(huán)節(jié)累庫狀態(tài)中,碳酸鋰價格持續(xù)回落,并導(dǎo)致現(xiàn)貨市場交投的低迷。

此前也有鋰電行業(yè)人士舉例說明,假設(shè)今天按照20萬元的價格簽了訂貨合同,就算貨物到廠只需要兩天時間,等到貨時市場價可能已經(jīng)跌到了18萬元。

換言之,在前期鋰價每天保持1萬元的勻速下跌行情中,是無人敢于接貨的。

所以,下游企業(yè)始終保持極低庫存狀態(tài)運(yùn)行,同時產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部也期待價格企穩(wěn),只有如此市場交投和生產(chǎn)才能逐步恢復(fù)正常。

直到4月末碳酸鋰現(xiàn)貨價格跌至15萬元“行業(yè)共識底”附近,轉(zhuǎn)機(jī)方才出現(xiàn)。

“之前(15萬元)是底部了,確實到了上游的心理最低位了,成本壓力也很大了,只有漲價才能去庫?!眲悦舯硎尽?/p>

而從多位業(yè)內(nèi)人士的反饋來看,自4月底鋰價觸底反彈以來,市場成交量確實有一定恢復(fù)。

“部分客戶反饋稱,排產(chǎn)沒有多少增量,不過是維持目前的開工率,補(bǔ)庫方面各家公司差異較大,整體補(bǔ)庫意愿有所提升?!眲悦艚榻B稱,之前貨源發(fā)出去幾天都無人問津,但現(xiàn)在發(fā)出去的話,即使是行情價上未打折,也有客戶短時間內(nèi)接單。

“目前碳酸鋰正在出現(xiàn)庫存轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。隨著4月底鋰價企穩(wěn)后回升,材料廠對碳酸鋰多有小幅補(bǔ)庫。在電芯廠買漲情緒帶動下,市場整體需求小幅回升。”上海有色新能源事業(yè)部分析師馮棣生反饋稱。

上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部鋰業(yè)分析師曲音飛也指出,需求端確實出現(xiàn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),鋰鹽廠清庫存明顯,庫存由上游轉(zhuǎn)移至中下游。

他還指出,究其原因有二,其一當(dāng)前鋰鹽廠對外出貨意愿較低,捂貨待漲情緒較濃,使得市場現(xiàn)貨流通緊俏,帶動價格一路走高;其二雖然需求尚未完全好轉(zhuǎn),但在市場情緒的驅(qū)動之下,下游詢盤詢價增多,剛需訂單跟進(jìn)較為及時,且部分廠家在恐漲心態(tài)下,有少量提前備貨行為,一定程度也拉漲了鋰價。上周藍(lán)科鋰業(yè)的600噸碳酸鋰公開拍賣事件,也在鋰價反彈的基礎(chǔ)上再次刺激市場熱情。

當(dāng)天,競拍分為15個批次,其中10個批次為30噸/場(成交價24.1-24.7萬元/噸),5個批次為60噸/場(成交價24.5-25.1萬元/噸)。

要知道,這還只是工業(yè)級碳酸鋰的成交價,同時拍賣前一天市場上散單價格尚不過23.5萬元/噸。

二級市場的邏輯

有一個細(xì)節(jié)需要注意,藍(lán)科鋰業(yè)較高溢價的成交價,也拉動了國內(nèi)各家報價機(jī)構(gòu)市場均價的大幅“跳空”走高。

例如5月12日,上海有色金屬電池級碳酸鋰現(xiàn)貨由前一日的22.5萬元/噸升至24.2萬元/噸,單日上漲1.7萬元;富寶鋰電電池級碳酸鋰均價上調(diào)1.2萬元至24.5萬元/噸,工業(yè)級碳酸鋰(鹵水料)均價上調(diào)1萬元至22.95萬元/噸。

上述單日1.7萬元的漲幅,屬于今年持續(xù)鋰價波動中極為少見的上漲。

或許是受到上述基本面改善的帶動,5月15日,鋰礦板塊迎來了久違的集體大漲,至當(dāng)日收盤,追蹤19只成份股的Wind鋰礦指數(shù)大漲7.17%,天齊鋰業(yè)、盛新鋰能等5家公司以漲停收盤。

需要指出的是,從當(dāng)日漲幅靠前個股的構(gòu)成來看,絕大多數(shù)公司為自有礦企業(yè),天齊鋰業(yè)、永興材料、中礦資源、融捷股份皆是如此。

其中,天齊鋰業(yè)、永興材料兩家公司分別為2022年行業(yè)內(nèi)極少數(shù)實現(xiàn)鋰輝石、鋰云母精礦原料完全自給的行業(yè)龍頭。

中礦資源,則是憑借旗下Bikita礦山、Tanco項目的擴(kuò)產(chǎn),未來有望成為原料完全自給的一體化礦石提鋰企業(yè);融捷股份,雖然上市公司自身體內(nèi)產(chǎn)能為二次提純產(chǎn)能,但是公司坐擁亞洲最大鋰輝石礦山甲基卡,可以通過對其參股公司成都融捷銷售鋰精礦獲得收益。

二級市場的買入力量之所以集中在上述公司,也與“礦端為王”的邏輯和“一體化”鋰鹽企業(yè)過往的業(yè)績兌現(xiàn)能力高度相關(guān)。

僅以一季報為例,鋰價下跌背景下,鋰礦、鋰鹽類上市公司盈利呈現(xiàn)高度分化趨勢,7家公司當(dāng)期盈利同比增長,12家公司盈利出現(xiàn)下降。

其中,除了少數(shù)不具備參考價值的西藏城投(未投產(chǎn))、藏格礦業(yè)(鉀肥放量對沖鋰鹽業(yè)務(wù)下跌)外,一季度繼續(xù)實現(xiàn)盈利增長的公司多為自有礦企業(yè)。

這類企業(yè)最顯著的特點(diǎn),就是成本端變化十分穩(wěn)定,基本上不會受到鋰輝石、鋰云母市場價格波動的影響,生產(chǎn)成本優(yōu)勢十分突出。

繼續(xù)以天齊鋰業(yè)、永興材料為例,根據(jù)定期報告中披露的鋰鹽業(yè)務(wù)收入和銷售量估算,2021年時兩家公司生產(chǎn)成本分別為每噸4萬元和4.3萬元,2022年略有增長,當(dāng)期單位成本升至6.13萬元和5.54萬元。

鋰價下跌期間,上述企業(yè)具備極為明顯的安全邊際。哪怕出現(xiàn)碳酸鋰跌到10萬元、半數(shù)企業(yè)停產(chǎn)的極端行情,天齊鋰業(yè)、永興材料的毛利率仍然可以達(dá)到40%左右。

鋰價上漲行情中,受益于其成本優(yōu)勢,一體化企業(yè)所產(chǎn)生的單位利潤也更高。

產(chǎn)品同樣是賣到20萬元,天齊鋰業(yè)可以賺到15萬元的毛利潤,而外采鋰礦的加工型企業(yè)每噸利潤可能只有2-3萬元。

2022年就是如此,當(dāng)期天齊鋰業(yè)、江特電機(jī)的鋰鹽平均售價十分相近,但是單位成本卻差出每噸11萬元,年度報告所披露的鋰鹽產(chǎn)品毛利率一個是85.9%,另一個則是59.8%。

當(dāng)成本、利潤率層面的差異,映射到上市公司業(yè)績和盈利趨勢時,擁有自有礦的“一體化”鋰鹽廠業(yè)績彈性會更加突出,這也是5月15日自有礦企業(yè)引領(lǐng)板塊反彈的關(guān)鍵。

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