21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 何柳穎報道

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5月16日，歐盟統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第一季度GDP年率修正值為1.3%，符合市場預(yù)期。

歐盟委員會15日發(fā)布的2023春季經(jīng)濟(jì)預(yù)測報告（下稱“報告”）顯示，在充滿挑戰(zhàn)的全球環(huán)境中，歐洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)表現(xiàn)出韌性。報告稱，由于較低的能源價格、供應(yīng)瓶頸的緩解和強(qiáng)勁的勞動力市場表現(xiàn)，今年一季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)溫和增長，消除了對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

報告認(rèn)為，今年好于預(yù)期的開局將歐盟2023年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期值提升至1%（冬季中期預(yù)測值為0.8%），2024年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期值提升至1.7%（冬季中期預(yù)測值為1.6%）。歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期同樣上調(diào)，目前預(yù)計歐元區(qū)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長分別為1.1%和1.6%。

過去一年，由于俄烏沖突、能源危機(jī)、制裁與反制裁等多重挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險久久盤桓在歐洲上空。邁入2023年，伴隨著歐洲能源價格的大幅下滑，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期較此前樂觀。

不過，歐盟方面也提醒，經(jīng)濟(jì)前景的下行風(fēng)險有所增加。報告指出，更頑固的核心通脹可能會繼續(xù)抑制家庭購買力，迫使貨幣政策采取更強(qiáng)有力的應(yīng)對措施，從而產(chǎn)生廣泛的宏觀金融影響。此外，在銀行業(yè)動蕩之后，或受更廣泛的地緣政治緊張局勢影響，全球經(jīng)濟(jì)可能面臨新的挑戰(zhàn)。

上調(diào)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期

報告預(yù)計，歐盟今明兩年將分別實現(xiàn)1%和1.7%的經(jīng)濟(jì)增長，同期，歐元區(qū)將分別實現(xiàn)1.1%和1.6%的經(jīng)濟(jì)增長，均較冬季預(yù)測值有所上升。

歐盟委員會負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)事務(wù)的委員Paolo Gentiloni在新聞發(fā)布會上表示.，支撐春季經(jīng)濟(jì)預(yù)測的一個關(guān)鍵因素是能源商品價格的進(jìn)一步下跌。

他稱，“歐盟的天然氣和電力批發(fā)價格已從去年的峰值大幅回落。由于供應(yīng)的多樣化和消費的大幅下降，以及受到冬季溫和氣溫的支持，天然氣供應(yīng)的嚴(yán)重短缺沒有成為現(xiàn)實?！?/p>

從數(shù)據(jù)上看，歐洲似乎已度過這場能源危機(jī)的“至暗時刻”。自去年底至今，歐洲的能源價格自高位大幅回落。5月16日，“歐洲天然氣風(fēng)向標(biāo)”荷蘭TTF近月期貨價格報31.82歐元/兆瓦時，而在去年8月，TTF期貨價格水平達(dá)到300歐元/兆瓦時。另據(jù)泛歐洲電力交易所Nord Pool數(shù)據(jù)，5月16日，歐洲電力系統(tǒng)均價報26.11歐元/兆瓦時，較去年8月的400歐元/每兆瓦時下降明顯。

Paolo Gentiloni表示，隨著進(jìn)口能源價格迅速下跌，預(yù)計商品貿(mào)易平衡、經(jīng)常賬戶盈余都將得到改善。

同時，強(qiáng)勁的勞動力市場繼續(xù)支撐歐盟經(jīng)濟(jì)。2023年3月，歐盟經(jīng)季節(jié)調(diào)整的失業(yè)率為6%，歐元區(qū)失業(yè)率為6.5%，均處于歷史低位。

報告預(yù)計，歐盟勞動力市場預(yù)計只會對經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度的放緩做出溫和反應(yīng)，今年的就業(yè)增長率預(yù)計為0.5%，然后在2024年小幅下降至0.4%，失業(yè)率預(yù)計將保持在略高于6%的水平。同時，自 2022 年初以來，工資增長有所回升，但迄今為止仍遠(yuǎn)低于通脹水平。

Paolo Gentiloni表示，“歐洲經(jīng)濟(jì)的狀況比我們?nèi)ツ昵锾祛A(yù)測的要好。由于堅定地加強(qiáng)能源安全、極具彈性的勞動力市場和供應(yīng)瓶頸的緩解，我們避免了冬季經(jīng)濟(jì)衰退，并預(yù)計在今明兩年實現(xiàn)溫和增長?！?/p>

作為比較，國際貨幣基金組織（IMF）在今年4月的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》中預(yù)計，歐元區(qū)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長分別為0.8%和1.4%。從具體成員國來看，IMF預(yù)計今年德國將出現(xiàn)0.1%的經(jīng)濟(jì)下滑，法國、意大利將實現(xiàn)0.7%的經(jīng)濟(jì)增長，西班牙有望實現(xiàn)1.5%的經(jīng)濟(jì)增長。

核心通脹仍然頑固

伴隨著能源價格的下行，歐元區(qū)整體通脹逐漸降溫。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月消費者物價調(diào)和指數(shù)（HICP）同比增速為7%，較前值6.9%小幅上升，距離去年11月的10.1%有明顯下降。

然而，歐元區(qū)的核心通脹仍然頑固。今年4月，不包括能源和未加工食品的通脹率達(dá)到7.3%，連續(xù)四個月維持在7%以上方位。

在報告中，歐盟對歐元區(qū)的通脹率預(yù)測值較此前有所上調(diào)，目前預(yù)計今明兩年的通脹率將分別為5.8%和2.8%。按年度計算，歐盟預(yù)計2023年歐元區(qū)的核心通脹率平均為6.1%，然后在2024年降至3.2%。

Paolo Gentiloni表示，“通貨膨脹比預(yù)期的更為嚴(yán)重，但預(yù)計在2023年剩余時間和2024年將逐漸下降?！?/p>

為抑制通脹，歐洲央行自去年至今七度加息，目前已累計加息375個基點。不過，在5月的貨幣政策會議上，加息步伐有所縮小，歐洲央行宣布加息25個基點，將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率分別上調(diào)至3.75%、4.00%和3.25%。

在5月4日的貨幣政策聲明中，歐洲央行表示，近幾個月總體通脹率有所下降，但潛在的價格壓力依然強(qiáng)勁。同時，過去的加息正在有力地傳導(dǎo)至歐元區(qū)融資和貨幣狀況，而傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)的滯后性和強(qiáng)度仍不確定。歐洲央行方面強(qiáng)調(diào)，需要確保通貨膨脹率及時回到2%的中期目標(biāo)。

市場正在密切關(guān)注，歐洲央行本輪加息周期是否已接近尾聲。近日，歐洲央行副行長Luis de Guindos在接受采訪時表示，“我們現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入貨幣緊縮政策的最后階段。”關(guān)于接下來的加息決策，Luis de Guindos表示“這將取決于數(shù)據(jù)”。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院院務(wù)委員兼合作研究部主任劉英向21記者表示，“目前在歐美連續(xù)激進(jìn)加息下，歐元區(qū)的通脹已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落，同時美聯(lián)儲本輪加息周期也接近尾聲，按此來看，歐元區(qū)的加息周期的確臨近尾聲階段。”

中國銀行研究院研究員呂昊旻向21經(jīng)濟(jì)報道記者表示，歐元區(qū)就業(yè)市場強(qiáng)勁，核心通脹居高不下，短期內(nèi)歐洲央行仍將繼續(xù)加息。

呂昊旻具體分析稱，“目前歐元區(qū)通脹仍居高位。2023年4月，歐元區(qū)HICP同比增速小幅升至7%，不包括能源、食品、酒精和煙草的通脹同比增速放緩至5.6%。從結(jié)構(gòu)來看，由于能源成本上升以及供給瓶頸的滯后傳導(dǎo)，服務(wù)業(yè)通脹仍然繼續(xù)回升?！?/p>

另一方面，“歐元區(qū)勞動市場相對緊俏，勞工要求彌補(bǔ)高通脹對購買力的損失，提振協(xié)議工資，增加了通脹的上行風(fēng)險。2023年3月，歐元區(qū)失業(yè)率創(chuàng)下6.5%的新低，第一季度季調(diào)后就業(yè)人數(shù)環(huán)比增長0.6%，這表明歐元區(qū)勞動力市場仍保持良好勢頭。”

基于此，呂昊旻預(yù)計，“如果金融穩(wěn)定得以保持，歐洲央行在6月和7月仍將維持25個基點的加息節(jié)奏”。

需警惕“金融危機(jī)疊加債務(wù)危機(jī)”

近月以來，歐美銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)市場巨大擔(dān)憂。在外部擾動下，歐洲目前的信貸狀況如何?

根據(jù)歐洲央行發(fā)布的歐元區(qū)銀行貸款調(diào)查，在今年一季度，住房信貸標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步大幅收緊，而消費信貸的收緊程度則不那么明顯，其中住房信貸標(biāo)準(zhǔn)的收緊“主要由于銀行風(fēng)險意識更高，風(fēng)險承受能力更低”。

從需求上看，今年一季度的住房貸款需求下降很明顯，調(diào)查報告認(rèn)為，“這是由更高的利率、疲軟的房地產(chǎn)市場前景和低迷的消費者信心推動的”，同時企業(yè)貸款需求也出現(xiàn)大幅下滑。

Paolo Gentiloni在發(fā)言中提及，歐盟信貸市場的降溫是貨幣政策正常化有效傳導(dǎo)的信號，而非歐盟銀行業(yè)疲軟的信號。他稱，“得益于全球金融危機(jī)以來實施的改革，歐盟各銀行擁有穩(wěn)固的資本狀況、穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量和充足的流動性緩沖?！?/p>

當(dāng)被問及“貨幣政策收緊對銀行和金融穩(wěn)定的影響”時，Luis de Guindos回應(yīng)稱，"盡管緊縮周期非常強(qiáng)勁，但我們并未看到任何金融穩(wěn)定性問題。"

不過，歐盟委員會依然在報告里作出了相關(guān)提醒，指出“由于通貨膨脹高企，融資條件將進(jìn)一步收緊。盡管歐洲央行和其他歐盟（成員國）央行預(yù)計將接近加息周期的尾聲，但最近金融領(lǐng)域的動蕩可能會給獲得信貸的成本和便利性增加壓力，減緩?fù)顿Y增長，尤其是打擊住宅投資。”

另一方面，歐元區(qū)的債務(wù)問題也值得關(guān)注。呂昊旻表示，“歐元區(qū)債務(wù)分化嚴(yán)重，部分國家將面臨債務(wù)風(fēng)險。2022年以來，歐洲能源危機(jī)引發(fā)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)惡化，高利率和低增長進(jìn)一步降低歐洲政府債務(wù)可持續(xù)性，導(dǎo)致政府財政狀況惡化。特別是意大利和西班牙等國債務(wù)風(fēng)險較高?！?/p>

呂昊旻向記者分析稱，根據(jù)歐盟統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，截至2022年年末，意大利、西班牙、法國債務(wù)占GDP比重分別為144.4%、113.2%和111.6%，遠(yuǎn)高于歐盟的60%警戒線?！拔磥?，隨著歐洲央行高利率水平的持續(xù)，意大利、西班牙的債務(wù)壓力將進(jìn)一步上升?！?/p>

在劉英看來，歐元區(qū)的債務(wù)風(fēng)險問題從2009年歐債危機(jī)以來始終是一把“達(dá)摩克利斯之劍”?！澳壳皻W元區(qū)已經(jīng)加息了375個基點，而且是從過去相當(dāng)長時間的負(fù)利率狀態(tài)提升至此，債務(wù)壓力加大。而且，當(dāng)前美國聯(lián)邦債務(wù)也正觸及法定舉債上限，全球債務(wù)風(fēng)險需要關(guān)注?！?/p>

展望未來，劉英認(rèn)為，“如果歐洲經(jīng)濟(jì)整體向好，債務(wù)壓力可以得到緩解；如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退或者是疲弱，債務(wù)問題就會更加凸顯。而且歐美銀行業(yè)危機(jī)目前尚未根本解除，仍需要對歐美銀行業(yè)風(fēng)險保持高度關(guān)注。至于債務(wù)危機(jī)與金融危機(jī)兩者會不會疊加，這是需要控制的風(fēng)險?！?/p>

積極因素在于，“伴隨著中國疫情防控措施的調(diào)整，預(yù)計會對全球經(jīng)濟(jì)增長帶來提振作用，且俄烏沖突對歐洲經(jīng)濟(jì)的拖累邊際減緩，由此來看，歐洲經(jīng)濟(jì)具備一定的復(fù)蘇動力?！眲⒂⒈硎?。

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