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南財快評:大宗商品價格下降或難消歐美通脹壓力|天天觀天下
2023-05-23 19:30:17 來源:21世紀經(jīng)濟報道 編輯:


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世界銀行日前發(fā)布的《大宗商品市場展望》報告顯示,2023年大宗商品價格總體將呈下行趨勢,預計2023年大宗商品價格較去年將下降21%,在2024年保持穩(wěn)定。大宗商品整體漲幅趨緩甚至下行,對于抑制全球高企的通脹水平有一定幫助,但并不能排除超預期因素造成的非理性變化,高度關(guān)注全球物價波動的邊際變化,對于實現(xiàn)內(nèi)外均衡依舊十分重要。

造成今年大宗商品價格下降的因素,主要來自于供求的非對稱變化。疫情期間,全球大宗商品遭遇到嚴重的總供給沖擊,同時俄烏沖突等地緣政治因素,進一步導致全球總供給曲線加速左移,使全球大宗商品價格迅速抬升。主要發(fā)達經(jīng)濟體為抑制不斷高企的通脹,不得不實施緊縮性的貨幣政策加以應對。特別是美聯(lián)儲自去年開始,不斷提升聯(lián)邦基金利率,雖然在一定程度上遏制了通脹繼續(xù)攀升的勢頭,實現(xiàn)了CPI連續(xù)十個月的下降。但是,利率中樞的快速抬升,扭曲了資金價格,同時顯著抑制了投資以及消費需求的回升。可以看到,目前世界經(jīng)濟的主要矛盾,已由疫情期間的總供給沖擊,轉(zhuǎn)向后疫情時代的有效需求不足。

顯而易見,過高的利率環(huán)境,對疫情后全球經(jīng)濟的恢復以及有效需求的回升,起到了較大不利影響,但通脹的高粘性特別是易上難下的特征,將導致主要發(fā)達經(jīng)濟體尚難轉(zhuǎn)變貨幣政策導向。數(shù)據(jù)顯示,美國核心通脹已經(jīng)連續(xù)四個月處于5.5%的水平;歐元區(qū)4月CPI仍同比增長7%,核心CPI同比增長5.6%,依舊顯著高于央行2%的政策目標。由于維持物價穩(wěn)定是各國央行的重要目標,那么考慮到通脹的頑固性,各國央行尚難放棄緊縮性貨幣政策,全球利率中樞還將有所上移,投資與消費還將處于被壓制的階段,這對于全球經(jīng)濟的恢復大為不利。

同時,高企的利率環(huán)境也,進一步損害了全球的金融穩(wěn)定,造成全球金融風險同步上行,金融震蕩頻率不斷加大。硅谷銀行等一系列事件,反映出歐美金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定,在由超常規(guī)貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮性貨幣政策的階段,極易出現(xiàn)資產(chǎn)負債兩端的久期以及成本收益的不匹配,從而造成金融機構(gòu)由浮虧轉(zhuǎn)向?qū)嵦?。金融震蕩將導致宏觀經(jīng)濟預期與市場主體信心弱化,從而進一步阻礙全球經(jīng)濟的回升勢頭,總需求不足還將繼續(xù)構(gòu)成大宗商品價格溫和下行的重要助推力。

然而,大宗商品價格的溫和下行,并不意味著未來通脹壓力的自行緩解,以及全球總供給沖擊的徹底消散。首先,疫情期間全球大宗商品價格仍遠高于2015年至2019年間的平均水平,這就意味著大宗商品價格的下行,一方面是溫和的下行,另一方面是高中樞和高水平環(huán)境之下的下行,要完全回落至疫情前的水平,目前來看可能性不大。其次,盡管目前有效需求不足暫時超越總供給沖擊成為當前世界經(jīng)濟發(fā)展的主要矛盾,但這并不意味著總供給沖擊將結(jié)束。相反,立足于經(jīng)濟周期和國家經(jīng)濟安全觀的視角來看,經(jīng)過疫情期間的供給短缺,各國均高度重視經(jīng)濟全球化以及貿(mào)易自由化浪潮消退之后,隨之而來的貿(mào)易壁壘加深和重要戰(zhàn)略儲備物資的爭奪。因此,立足于長周期分析,重要戰(zhàn)略儲備物資以及各類大宗商品的相對供給不足,將成為世界經(jīng)濟的“新常態(tài)”,各國對糧食、石油、天然氣、礦石、煤炭、貴金屬等資源的爭奪還將愈演愈烈。第三,地緣政治沖突與極端天氣,成為影響全球物價走勢的超預期因素,未來這種沖擊還將此起彼伏。

盡管全球大宗商品價格溫和下降,但糧食、煤炭、天然氣三項依舊存在重新上漲的風險。俄烏沖突以及今年的拉尼娜現(xiàn)象等不穩(wěn)定因素,將直接影響美國、加拿大和阿根廷等主要糧油作物出口國產(chǎn)量,玉米、小麥等糧食作物還將處于供給持續(xù)偏緊狀態(tài)。俄羅斯對歐盟的天然氣供應中斷,還將影響天然氣以及煤炭價格。對于我國來講,目前國際通脹輸入壓力已經(jīng)趨緩,國內(nèi)總需求不足,通脹水平較為溫和,是采取宏觀政策組合拳,全力推動有效需求回升的有利時機。

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