日前在奧馬哈召開(kāi)的巴菲特股東大會(huì)再度吸引全球投資者的目光,而巴菲特的住宅也成了“打卡”留念的網(wǎng)紅點(diǎn)。作為全球頂尖富豪,巴菲特在位于內(nèi)布拉斯加州奧馬哈(Omaha)市區(qū)的一座五居室住宅中已經(jīng)生活了65年,自從他在1958年以31500美元的價(jià)格購(gòu)買了該住宅,就再也沒(méi)有搬家過(guò)。
耐人尋味的是,就在巴菲特股東大會(huì)召開(kāi)前不久,網(wǎng)絡(luò)上一則女明星基金經(jīng)理斥資1.7億元買下上海390平米大平層豪宅消息引發(fā)熱議,雖然傳聞中的兩位當(dāng)事人都予以了否認(rèn),但“基民虧錢,基金公司和基金經(jīng)理賺錢”的爭(zhēng)議至今未能平息,特別是個(gè)別在高點(diǎn)規(guī)模暴增的網(wǎng)紅基金讓基民們損失慘重。
投資圈的名著《客戶的游艇在哪里》(巴菲特曾評(píng)價(jià)“最有趣的一本投資書”)刻畫過(guò)這樣的華爾街故事:一名觀光客去紐約參觀,導(dǎo)游介紹停在港灣里的都是金融家和證券中介們的豪華游艇,觀光客發(fā)出天問(wèn):那客戶的游艇又在哪里呢?這一幕和現(xiàn)狀又是何其相似,基金公司一直高呼要“長(zhǎng)期投資”,但基民們的爆虧卻不影響基金公司大賺管理費(fèi)和基金經(jīng)理薪酬水漲船高。筆者建言,要鼓勵(lì)基民長(zhǎng)期持有,基金管理人要和基金持有人“同甘共苦”,建立“共贏機(jī)制”,其中的可行之道是,對(duì)基金經(jīng)理持有名下管理的基金份額要公開(kāi)披露,增加薪酬投資所管理基金產(chǎn)品的比例。
【資料圖】
巴菲特的“失敗投資”
在美國(guó)奧馬哈市中心外圍,有座面積約600平方米的普通房子,這就是股神巴菲特的居所,自從他在1958年買下,迄今已經(jīng)居住了65年。巴菲特在2010年致股東的信中稱,這是他所做的“第三好”的投資(排在前面的是:兩個(gè)結(jié)婚戒指)。
但從實(shí)際收益來(lái)看,這可能是巴菲特投資生涯中一筆“非常失敗”的投資。在2023年致股東的信中,披露了這樣一組數(shù)據(jù):1965-2022年,巴菲特的投資平臺(tái)伯克希爾公司每股市值的復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.8%(同期標(biāo)普500指數(shù)為9.5%);1964-2022年伯克希爾的市值增長(zhǎng)率是令人吃驚的3787464%,差不多3.8萬(wàn)倍,而標(biāo)普500指數(shù)同期漲幅為24708%,即超過(guò)247倍。對(duì)比之下,他在1958年以31500美元的購(gòu)買了的住宅(以今天的美元計(jì)算約為33萬(wàn)美元),目前的評(píng)估價(jià)約為120萬(wàn)美元,累計(jì)漲幅為40倍。如果當(dāng)年這筆錢不買房而是投在伯克希爾(1962年巴菲特以每股約8美元買入,最新價(jià)已超過(guò)5萬(wàn)美元),現(xiàn)在價(jià)值接近20億美元,是房?jī)r(jià)的1600多倍!當(dāng)然,這只是一個(gè)玩笑。曾經(jīng)做過(guò)世界首富的巴菲特,為什么一直住在一個(gè)普通房子,過(guò)著和身份不匹配的節(jié)儉生活,就是因?yàn)榘彦X放在伯克希爾的回報(bào)要?jiǎng)澦愕亩唷?/p>
雖然伯克希爾的股價(jià)并非每年都能跑贏美國(guó)標(biāo)普500指數(shù),但人們熱愛(ài)并很少詬病巴菲特,因?yàn)槌怂叱呢?cái)技,更重要的是他真誠(chéng)的人品,把自己絕大部分身家都放在伯克希爾并長(zhǎng)期持有,個(gè)人的財(cái)富雖然龐大但是非常透明,和股東的利益高度一致。
基金經(jīng)理們的錢去哪里了
說(shuō)回買房,不久前一則“女明星基金經(jīng)理買豪宅”的新聞引發(fā)了熱議。傳聞稱,某位明星女基金經(jīng)理耗資1.7億元購(gòu)買了上海翠湖四期390平米大平層豪宅,單價(jià)接近44萬(wàn)一平米。傳聞的女主角是知名私募基金半夏投資創(chuàng)始人李蓓女士和有“醫(yī)藥女神”之稱的中歐基金明星基金經(jīng)理葛蘭女士,隨后兩人都在朋友圈里進(jìn)行了澄清。基金經(jīng)理買房是個(gè)人自由也沒(méi)有披露名下房產(chǎn)的義務(wù),引發(fā)熱議的起因還是基金經(jīng)理薪酬和投資行為的不透明以及和基民利益不一致導(dǎo)致的矛盾心態(tài)。
作為高收入群體和投資高手,基金經(jīng)理們的錢去了哪里?有多少錢申購(gòu)了自己所管理的基金產(chǎn)品?這也是很多持有人關(guān)心的話題,但遺憾的是,相關(guān)信息并不透明。按照現(xiàn)行規(guī)定,基金年報(bào)和中報(bào)披露基金經(jīng)理持有所管理基金的份額,但只披露區(qū)間值,不披露具體值,同時(shí)期間申購(gòu)贖回的信息也不需要披露,基金經(jīng)理的薪酬也不需要披露。
我們以葛蘭所管理的旗艦基金中歐醫(yī)療健康為例,2022年年報(bào)披露,基金總規(guī)模(包括A類和C類,下同)為641億元,份額約為275億份,該基金2022年凈值跌幅超過(guò)23%,基金資產(chǎn)累計(jì)虧損超過(guò)190億元。當(dāng)期基金管理費(fèi)收入為9.83億元(其中支付給渠道的銷售服務(wù)費(fèi)為4.05億元,支付給托管機(jī)構(gòu)的費(fèi)用為1.64億元)。作為基金經(jīng)理的葛蘭,持有的份額為“50萬(wàn)-100萬(wàn)份”,中歐基金公司高管和投研部門負(fù)責(zé)人持有的份額也為“50萬(wàn)-100萬(wàn)份”,中歐基金公司全體員工持有該基金的份額約466萬(wàn)份,占比也只有0.02%。從公開(kāi)數(shù)據(jù),中歐基金全體員工持有上述基金的損失約為300多萬(wàn)元,葛蘭個(gè)人損失約為30萬(wàn)-70萬(wàn)元之間,相比較基金虧損和管理費(fèi)收入,可以說(shuō)是微乎其微了。
我們?cè)賮?lái)看看基金經(jīng)理買房的“反例”。根據(jù)公開(kāi)報(bào)道,明星基金經(jīng)理丘棟榮從匯豐晉信轉(zhuǎn)戰(zhàn)中庚后,2018年11月他擔(dān)綱第一只產(chǎn)品——中庚價(jià)值領(lǐng)航發(fā)行,當(dāng)時(shí)在上海還沒(méi)有房子的丘棟榮表示,買房不如投資股票,也拿出大部分積蓄認(rèn)購(gòu)1000萬(wàn)自己的基金。截至今年5月19日該基金累計(jì)凈值為2.28元,收益率達(dá)到128%,如果不考慮杠桿因素的話,大大跑贏了房?jī)r(jià)漲幅。隨后他又多次申購(gòu)和追加所管理的基金產(chǎn)品,除了今年發(fā)行的產(chǎn)品略有浮虧外,管理期限在2年以上的產(chǎn)品均有較好收益。
還有一個(gè)例子,睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有期混合基金發(fā)行期間,基金經(jīng)理趙楓自己認(rèn)購(gòu)了3000萬(wàn)元,并且鎖定4年,這也是有統(tǒng)計(jì)以來(lái)最大手筆的一次性自購(gòu)。截至今年5月19日,基金凈值為1.30元,浮盈900萬(wàn)元,同期滬深300指數(shù)漲幅為-1.38%。
當(dāng)然,基金經(jīng)理也是普通人,賺錢買房買豪宅也是人之常情無(wú)可厚非,基金經(jīng)理自購(gòu)的產(chǎn)品也并非就一定有超額收益。但敢于大手筆自購(gòu)旗下產(chǎn)品的基金經(jīng)理,一方面說(shuō)明過(guò)往有較高的投資水平,才有較高的原始積累拿來(lái)自購(gòu),另一方面也說(shuō)明對(duì)自己管理產(chǎn)品未來(lái)有信心,愿意跟持有人真正“坐同一條船”。
基金經(jīng)理“持倉(cāng)”管理產(chǎn)品不妨更透明
對(duì)比之下,上市公司高管持有的公司股票數(shù)量和薪酬都要公開(kāi)披露,公司高管減持股票也需要預(yù)先發(fā)布披露信息。據(jù)了解,上述披露要求差異的原因,一是因?yàn)槔嫦嚓P(guān)度不同,因此監(jiān)管部門對(duì)于披露的要求精細(xì)度不同;二是為了保護(hù)基金經(jīng)理的隱私,同時(shí)也可以避免不必要的爭(zhēng)議和負(fù)面影響。
但值得商榷的是,從利益角度來(lái)看,不少基金的規(guī)模已經(jīng)大大超過(guò)了上市公司的市值,作為管理者的基金經(jīng)理對(duì)基金收益的影響力也超過(guò)一名高管對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)的影響力;從隱私角度來(lái)看,上市公司高管持股市值是千萬(wàn)級(jí)甚至億級(jí)也很常見(jiàn),超過(guò)一般基金經(jīng)理持有旗下產(chǎn)品金額的規(guī)模。
國(guó)內(nèi)不少基金公司的公司宗旨里,都有“信任”“長(zhǎng)期”等關(guān)鍵詞,從實(shí)踐來(lái)看,基金也確實(shí)值得長(zhǎng)期投資。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至5月10日,偏股混合型基金指數(shù)自2003年12月31日基日以來(lái),累計(jì)回報(bào)率為881.82%,年化回報(bào)率為12.93%,按照這個(gè)年化收益率,還是非常優(yōu)秀的。但“基金公司賺錢,基金不賺錢”和“基金賺錢,基民不賺錢”依然是較普遍的現(xiàn)象。對(duì)此,過(guò)往我們多歸咎于基民自身投資心態(tài)不成熟,但客觀因素也不容忽視。
數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,金鷹基金
對(duì)基金公司而言,管理費(fèi)為主的商業(yè)模式?jīng)Q定了規(guī)模為先,基金公司作為基金產(chǎn)品的提供商,決定了產(chǎn)品發(fā)行的數(shù)量、種類、節(jié)奏和產(chǎn)品設(shè)計(jì),在市場(chǎng)高點(diǎn)大量發(fā)行新產(chǎn)品、發(fā)行估值過(guò)高的行業(yè)主題產(chǎn)品等行為有利于基金公司的利益,但結(jié)果導(dǎo)致投資者回報(bào)不佳,同時(shí)銷售渠道“賣方代理”的商業(yè)模式使其與基金公司利益綁定,從而出現(xiàn)如引導(dǎo)投資者頻繁交易、推銷高傭金產(chǎn)品等現(xiàn)象。
要解決基金公司和基金賺錢,基民不賺錢的困局,要基民堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的行為,必須要讓基金公司、基金經(jīng)理和基民的利益進(jìn)行捆綁,增強(qiáng)基民愿意長(zhǎng)期投資的信心:一是要學(xué)習(xí)巴菲特,配合基金公司薪酬制度改革優(yōu)化,鼓勵(lì)基金經(jīng)理增加投資所管理基金產(chǎn)品的規(guī)模,同時(shí)借鑒上市公司的信披制度,讓基金經(jīng)理的“持倉(cāng)”更加透明;二是改變激勵(lì)機(jī)制加快基金投顧的推廣,從向客戶銷售產(chǎn)品到向客戶提供資產(chǎn)配置和投資建議,引導(dǎo)基民將正確的理念和知識(shí)變成慣性的行為,真正把保護(hù)客戶的資產(chǎn)落到實(shí)處。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2019年推出了基金投顧試點(diǎn),在傳統(tǒng)的傭金模式之外,嘗試將基金公司、基金投資顧問(wèn)和個(gè)人投資者的利益更好地綁定在一起。數(shù)據(jù)顯示,截至2022年末,基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)模資產(chǎn)為1200億元,與2022年底我國(guó)公募基金保有26萬(wàn)億元的規(guī)模相比,市場(chǎng)滲透率依然處于較低水平。據(jù)了解,監(jiān)管正醞釀基金投顧業(yè)務(wù)從試點(diǎn)到全面鋪開(kāi),這值得期待。
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