21世紀經(jīng)濟報道見習記者張欣北京報道

6月26日，央行授權(quán)中國外匯交易中心公布，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價報7.2056元，較前值調(diào)貶261個基點，創(chuàng)2022年11月10日以來最低。

自5月17日離岸人民幣對美元匯率破“7”以來，人民幣持續(xù)走弱，目前，離岸人民幣和在岸人民幣對美元匯率貶至7.2左右。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日13點45分，美元兌人民幣匯率報7.2179元，最高達7.2199元；美元兌離岸人民幣匯率報7.2213元，一度最高達7.2244元。

(資料圖片)

多位分析人士認為，人民幣對美元匯率跌破7.2主要是美元走強及經(jīng)濟恢復弱于預期導致，只有這兩大因素發(fā)生逆轉(zhuǎn)，人民幣對美元匯率才會止跌反彈。

值得注意的是，從近期監(jiān)管表態(tài)及多家機構(gòu)分析報告來看，央行對于匯率貶值也有一定容忍度，一旦出臺相關(guān)政策，也可能觸發(fā)人民幣匯率轉(zhuǎn)入升值的拐點。

多重因素疊加導致貶值

關(guān)于本輪人民幣匯率貶值，多位機構(gòu)報告及分析人士表示是綜合內(nèi)外部因素導致，但在貨幣寬松程度是否為主因上產(chǎn)生了分歧。

6月26日，中證鵬元評級分析稱，近日人民幣匯率貶值由多因素引起。第一，二季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟修復速度放緩，央行開啟降息和降準；第二，美聯(lián)儲雖然跳過6月暫停加息，但預計美聯(lián)儲今年仍有1—2次加息預期，美元指數(shù)近期走強；第三，供求變化，美元需求有所增加。今年1—5月，銀行累計結(jié)匯9322億美元，累計售匯9387億美元，逆差65億美元。美元需求增加的背后原因或與前段時間美國債務(wù)違約及地緣政治等有關(guān)。

6月26日，銀河證券研報稱，一方面，盡管美聯(lián)儲已經(jīng)暫時停止加息，但由于下半年美國通脹將進入粘性區(qū)間，美元指數(shù)再度反彈至 104 左右，同時國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期，利率開始調(diào)降。但對比去年，全球地緣政治風險沒有根本性變化，而美元指數(shù)很難再回114 的高位。另一方面，國內(nèi)已經(jīng)走出疫情，雖然經(jīng)濟復蘇預期降低，但政策組合已陸續(xù)出臺，內(nèi)生性復蘇也確實需要一定時間。因此即便近期有諸多因素推動人民幣匯率超調(diào)，但本輪匯率很難再繼續(xù)突破。

“美元走勢毫無疑問是對人民幣匯率最關(guān)鍵的影響因素。”6月25日，財通證券發(fā)布報告亦稱，去年和今年美元指數(shù)區(qū)間均值高達 103，本就帶來貶值壓力。不過，這輪人民幣匯率的變化和美元之間略有脫節(jié)，離岸人民幣匯率貶值幅度遠超美元上漲對應(yīng)的被動貶值。從全球主要貨幣匯率來看，中國并不算最為突出。土耳其里拉、俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特和日元貶值幅度均超中國。

不過財通證券研報提到，不能將人民幣匯率的“超調(diào)”簡單歸結(jié)為經(jīng)濟增長態(tài)勢的疲弱，盡管我國經(jīng)濟景氣程度相較美國有所下滑，但事實上，日本、俄羅斯等國相較美國而言，并沒有呈現(xiàn)出明顯的經(jīng)濟景氣度走弱跡象。此外，考慮到我國較低的物價增速，通脹的相對變化也似乎并不能解釋匯率的調(diào)整。

“貨幣寬松程度，才是貶值主因?！必斖ㄗC券強調(diào)，本輪全球匯率變化，歸根結(jié)底取決于各個經(jīng)濟體貨幣政策的寬松程度。匯率貶值幅度較高的經(jīng)濟體均保持了較為寬松的貨幣政策取向，如日本、俄羅斯和馬來西亞在全球仍在普遍加息的背景下，今年年內(nèi)政策利率均未跟隨調(diào)整，而我國更是剛剛宣布“降息”10BP。套利資金對人民幣匯率貶值幅度擴大，或許發(fā)揮了作用。

但中國外匯投資研究院副院長趙慶明持有不同看法，他認為，貨幣寬松只能是原因之一，主要原因是前述其他機構(gòu)報告中提到的內(nèi)外因素疊加。其中外部因素是指美元反彈，內(nèi)部因素是指經(jīng)濟疲弱，例如經(jīng)濟基本面發(fā)展不及預期。

何時才能重回“7”以下？

中國外匯投資研究院副院長趙慶明告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，只有前述內(nèi)外部條件發(fā)生逆轉(zhuǎn)，人民幣對美元匯率才會止跌反彈，目前來看，很難看到基本面改善的拐點，因此人民幣匯率結(jié)束貶值還很難。

“人民幣匯率的拐點可能在第三季度出現(xiàn)（穩(wěn)經(jīng)濟政策+美聯(lián)儲加息臨近結(jié)束），低點的位置有賴于央行是否會出手干預?！睎|吳證券研報指出，綜合基本面和情緒面的判斷，人民幣震蕩偏弱的行情仍將持續(xù)一段時間，匯率拐點仍需等待。10BP“降息”的效果可能有限，而政策出臺越緩，很可能意味著后續(xù)降準、降息的壓力和幅度會越大，匯率潛在調(diào)整的壓力也會越大。此外，恐慌情緒的釋放往往也是匯率見底的重要標志。

財通證券認為，鑒于我國寬松的貨幣政策取向短期難以調(diào)整，后續(xù)人民幣匯率的變化將取決于兩方面因素：一是美元走勢，二是我國央行對于匯率繼續(xù)貶值的態(tài)度。

“如果美元走勢逆轉(zhuǎn)或央行政策出手，或是觸發(fā)人民幣匯率轉(zhuǎn)入升值的拐點?！必斖ㄗC券研報分析認為，由于俄烏沖突近期出現(xiàn)顯著變化，全球市場避險情緒升溫，短期美元或仍維持強勢震蕩格局，但美國本輪加息周期畢竟已經(jīng)處于“強弩之末”?；蛟S也正是出于對美國貨幣政策緊縮周期行將結(jié)束的判斷，本輪人民幣匯率貶值事實上央行政策反應(yīng)不大。一方面，這說明了央行或許對人民幣匯率的前景依然看好，在美聯(lián)儲加息周期行將結(jié)束，我國經(jīng)濟增長或?qū)⒂|底反彈的背景下，人民幣匯率中長期來看易升難貶；另一方面，這也意味著我國央行的政策空間較足，一旦匯率變動超出預估，仍有充分的工具予以應(yīng)對。

中證鵬元評級表示，這是五年來，人民幣匯率第4次破7，前幾次人民幣匯率回到“7”下方的時間最短3個月左右，最長6個月左右。短期來看，要關(guān)注關(guān)鍵點位的變化，例如去年的7.3高點是關(guān)鍵點位，能夠看出央行對匯率貶值的容忍度。中證鵬元評級認為，隨著后續(xù)相關(guān)貨幣政策有望出臺，經(jīng)濟內(nèi)生動能增強，經(jīng)濟基本面恢復向好。此外，美聯(lián)儲降息預期加碼，下半年匯率有望升值，人民幣匯率將維持雙向波動的均衡水平。

央行副行長兼國家外匯管理局局長潘功勝在今年6月初的陸家嘴論壇上表示：“向前看，中國經(jīng)濟運行總體保持穩(wěn)中上行的態(tài)勢，而一些市場機構(gòu)則預測美國經(jīng)濟可能面臨溫和衰退。同時，隨著美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，美元走強較難持續(xù)，外溢影響有望減弱?？傮w看，我國外匯市場有望保持較為平穩(wěn)的運行狀態(tài)?！?/p>

對于如何穩(wěn)定匯率，潘功勝表示：“多年來，我們在應(yīng)對外部沖擊中積累了不少經(jīng)驗，外匯市場宏觀審慎政策工具也更加豐富。我們有信心、有條件、有能力維護外匯市場的穩(wěn)定運行。”

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