這些天，金融市場上所有的討論都集中在美聯(lián)儲何時開始削減購債規(guī)模的問題，但是對于股債匯等所有市場來說，更重要的是購債什么時候能夠結(jié)束。

投資者鮮有重大動作，都在翹首等待周四將拉開帷幕的杰克遜霍爾研討會，周五美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾可能提供有關(guān)美聯(lián)儲何時及如何縮減購債的線索。這將有助于確定美聯(lián)儲加息的時間表。

退出刺激措施可謂牽一發(fā)動全身，眼下金融系統(tǒng)大量流動資金已將美國股市推至紀(jì)錄高位，美國國債收益率保持在略高于六個月低點的水平。在德爾塔毒株構(gòu)成新風(fēng)險的情況下，減碼過快可能會使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脫軌，而行動太慢又或加劇經(jīng)濟(jì)重啟帶來的通脹壓力。

前美林證券交易員Tom Essaye表示，“對市場來說，關(guān)鍵一點是美聯(lián)儲撤離寬松政策的速度，因為這決定了美聯(lián)儲多久后才能徹底停止購債，然后就將迎來首次加息”。

美聯(lián)儲目前每月購買800億美元美國國債和400億美元抵押貸款支持證券，預(yù)計該行在加息前將結(jié)束對這些資產(chǎn)的購買。美聯(lián)儲曾表示，將維持購債規(guī)模不變，直至經(jīng)濟(jì)朝著充分就業(yè)和價格穩(wěn)定目標(biāo)取得實質(zhì)性進(jìn)一步進(jìn)展。

上次經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后，美聯(lián)儲用了10個月時間結(jié)束每月850億美元的購債計劃。當(dāng)時是在2013年12月宣布將結(jié)束購債，次月開始實施， 美聯(lián)儲在每次政策會議上將購債規(guī)模削減100億美元，美國國債和抵押貸款債券平均分配。2014年10月，美聯(lián)儲結(jié)束了全部購債計劃，并在2015年12月進(jìn)行了七年來的首次加息。

Essaye認(rèn)為美聯(lián)儲最可能在12月開始減碼，直到2022年年底完全結(jié)束，他說這將有助于推動股市和大宗商品進(jìn)一步上漲，并使10年期收益率邁向2%。

貨幣市場交易員目前的預(yù)測是，美聯(lián)儲將在2023年第一季度首次加息，聯(lián)邦基金利率料在1.4%左右見頂。

“當(dāng)美聯(lián)儲宣布減碼時，它可能會對減碼速度以及整個過程的靈活性放出一點消息，”摩根士丹利美國利率策略主管Guneet Dhingra表示。 “這可能是加息周期的一個關(guān)鍵信號，尤其是在加息步伐方面。”

10年期美國國債收益率自3月以來穩(wěn)步下行，目前在1.3%左右，距離紀(jì)錄低點不遠(yuǎn)，因為市場擔(dān)心美國疫情可能會抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。長期和短期國債收益率差自3月觸及逾五年高點以來有所收窄，表明市場猜測美聯(lián)儲將開始撤出刺激措施。美元現(xiàn)貨指數(shù)顯示，加息前景提振了美元，本月升至11月以來最高水平。

摩根士丹利預(yù)測，10年期美國國債收益率年底將收于1.8%， 美聯(lián)儲料從明年1月開始減碼， 10月份結(jié)束。該公司預(yù)計， 美聯(lián)儲的首次加息將在2023年第二季度。

標(biāo)準(zhǔn)銀行G-10貨幣策略負(fù)責(zé)人Steven Barrow表示，如果美聯(lián)儲推遲減碼，面臨的風(fēng)險會比提早減碼更大。推遲減碼可能會迫使美聯(lián)儲在結(jié)束債券購買后短短幾個月內(nèi)就上調(diào)利率，此舉可能攪亂金融市場并推動避險資金涌入日元和瑞郎等資產(chǎn)。

“美聯(lián)儲這樣做是危險的，因為從明年年中開始，美聯(lián)儲就需要開始放出可能加息的言論，” Barrow說。 “而且我們知道， 美聯(lián)儲在明年年底前后的某個時候加息并非沒有可能。所以我更關(guān)心美聯(lián)儲減碼的終點，而不是起點。”

圣路易斯聯(lián)儲行長James Bullard說他希望2022年第一季度前結(jié)束購債。亞特蘭大聯(lián)儲行長Raphael Bostic表示，應(yīng)該等再公布幾次強(qiáng)勁就業(yè)數(shù)據(jù)后開始減碼，而且速度比前幾次要快。

減碼問題現(xiàn)在變得尤其重要，因為目前利率接近于零，而美國債務(wù)處于歷史高位，久期逼近歷史高點，這些都預(yù)示一旦利率變動，債市會非常敏感。這種風(fēng)險已經(jīng)蔓延到股市，甚至疫情爆發(fā)后飆升的科技股。低息資金在全球泛濫，債券收益率低迷，引發(fā)了對高收益率資產(chǎn)的追逐，幾乎所有市場顯露泡沫化跡象。

三菱日聯(lián)證券美洲的美國宏觀策略主管George Goncalves表示， “減碼對外圍資產(chǎn)的影響將超過美國國債，從加密貨幣開始，包括某些股票和高收益?zhèn)?rdquo;

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲 減碼 金融市場 削減購債規(guī)模