受新冠肺炎疫情影響，今年以來(lái)上證指數(shù)最大跌幅達(dá)15%。其中，上市銀行板塊受到較大沖擊，多只銀行股股價(jià)創(chuàng)近一年最低。目前，銀行股不斷下跌，其市凈率達(dá)到歷史低位，僅為0.75倍。截至3月26日收盤(pán)，在36家銀行股中，就有24家破凈，破凈占比66.67%。熊市看PB，牛市看PE，那么銀行股看PB還是PE呢?目前的銀行股到底有沒(méi)有投資價(jià)值?

1、三大隱憂導(dǎo)致銀行股估值回落

銀行股不斷下跌的原因到底是什么呢?疫情沖擊、讓利實(shí)體和外資流出三大隱憂導(dǎo)致估值回落。

其一、銀行業(yè)作為萬(wàn)業(yè)之母，經(jīng)濟(jì)增速的下滑對(duì)于銀行業(yè)的打擊將是顯著的，因?yàn)殂y行鏈接的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。隨著疫情的爆發(fā)，以及受經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期壓制，市場(chǎng)對(duì)于銀行降低貸款利率及資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生擔(dān)憂，投資者對(duì)銀行板塊預(yù)期悲觀。

短期經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期，其實(shí)會(huì)對(duì)銀行股的短期估值產(chǎn)生比較大的影響，而短期經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期就在于當(dāng)下疫情的影響到底有多大，落到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，即對(duì)企業(yè)的復(fù)工影響幾何，最終又會(huì)有多少傳導(dǎo)到銀行的存貸款業(yè)務(wù)上，即資產(chǎn)質(zhì)量是否會(huì)下降，信貸需求是否會(huì)減少。

其二、海外股市暴跌，資本外流嚴(yán)重，導(dǎo)致銀行板塊再次回調(diào)。由于外資此前對(duì)優(yōu)質(zhì)銀行股持股多，外資流出，優(yōu)質(zhì)銀行股近期股價(jià)下跌明顯。

其三、普遍的破凈狀況主要是由投資者對(duì)于其報(bào)表的失真懷疑所致。也有投資者擔(dān)心，如果出現(xiàn)眾多企業(yè)倒閉，銀行資產(chǎn)質(zhì)量是否會(huì)惡化，并導(dǎo)致銀行股價(jià)格回落。在凈息差的影響下，今年銀行業(yè)績(jī)壓力也是如影隨形的?；贛PA定價(jià)考核、LPR利率下行、以及疫情對(duì)貸款定價(jià)和資產(chǎn)質(zhì)量影響的綜合影響，交行副行長(zhǎng)郭莽判斷，2020年銀行的息差將承受壓力。

2、目前銀行股市凈率0.75倍是歷史低點(diǎn)

銀行股的市凈率估值在歷史上出現(xiàn)過(guò)幾個(gè)低點(diǎn)，在2013年四大行的估值大約在0.7倍左右，2016年的低點(diǎn)是0.8倍左右。今年又出現(xiàn)了一個(gè)低點(diǎn)，是0.75倍左右，從歷史上來(lái)看，目前銀行股市凈率也是歷史低點(diǎn)。銀行股估值一向較低，即便是在去年有所修復(fù)的情況下，仍然出現(xiàn)了浙商銀行上市首日破發(fā)、郵儲(chǔ)銀行引入“綠鞋”機(jī)制保駕護(hù)航的尷尬事。

浙商證券給出的投資建議是：目前銀行板塊價(jià)格重于時(shí)間,建議積極關(guān)注。銀行整體估值處于歷史低位,板塊利空因素已經(jīng)消化。估值修復(fù)良機(jī)孕育在負(fù)債端改善政策和經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期修復(fù)中,需積極關(guān)注,建議重視配置價(jià)值。宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性加大、銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)背景下,銀行業(yè)大浪淘沙,優(yōu)選銀行股中的核心資產(chǎn):平安銀行、興業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、招商銀行、寧波銀行、南京銀行、光大銀行。

3、多家銀行高管增持股票穩(wěn)定股價(jià)

3月25日晚，興業(yè)銀行公告稱，部分董事、監(jiān)事和高管分別于23日至25日期間以自有資金從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入興業(yè)銀行股票，成交價(jià)格區(qū)間為每股15元至15.79元。該行11位董監(jiān)高此番合計(jì)增持約178萬(wàn)股自家股票，至少耗資2670萬(wàn)元。招商銀行也在本周迎來(lái)董監(jiān)高增持。3月23日，招行8位董監(jiān)高出手“抄底”招行A股。3月23日至24日合計(jì)增持約42萬(wàn)股，耗資約1282萬(wàn)元。

3月16日，上海證券報(bào)報(bào)道，自2019年以來(lái)，銀行板塊出現(xiàn)大面積“破凈”，至今已有十余家銀行觸發(fā)股價(jià)穩(wěn)定機(jī)制，并出臺(tái)了相關(guān)穩(wěn)定股價(jià)措施，且措施多為銀行股東和高管增持股票。而2020年以來(lái)，浙商銀行、上海銀行、蘇農(nóng)銀行等銀行的穩(wěn)定股價(jià)措施均實(shí)施完畢。

4、多家銀行股被險(xiǎn)資重倉(cāng)

作為A股的長(zhǎng)線價(jià)值投資代表，險(xiǎn)資的一舉一動(dòng)一直頗受市場(chǎng)資金關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，目前已披露年報(bào)的公司中，共有21家上市公司的前十大流通股股東出現(xiàn)險(xiǎn)資身影，分別為平安銀行、招商銀行、萬(wàn)科A、江淮汽車、馳宏鋅鍺、中國(guó)巨石、覽海醫(yī)療、寶鈦股份、上海家化、深高速、中炬高新、金禾實(shí)業(yè)、華潤(rùn)雙鶴、盛達(dá)資源、海峽股份、涪陵榨菜、福斯特、數(shù)據(jù)港、博邁科、華正新材以及廈門(mén)港務(wù)。

在險(xiǎn)資重倉(cāng)股方面，去年四季度，險(xiǎn)資重倉(cāng)的10只個(gè)股分別為平安銀行、招商銀行、萬(wàn)科A、江淮汽車、馳宏鋅鍺、中國(guó)巨石、覽海醫(yī)療、寶鈦股份、上海家化、深高速，持股數(shù)量均在1000萬(wàn)股以上。不難發(fā)現(xiàn)，“盈利好、估值低”的大盤(pán)藍(lán)籌股，依然是險(xiǎn)資選股時(shí)最為看重的特征之一。

5、銀行股相對(duì)債券的高性價(jià)比起到估值托底作用

2月19日，央行發(fā)布2019年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，其中，專欄2《理性看待商業(yè)銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)》一文指出，銀行利潤(rùn)來(lái)源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，大部分又用于補(bǔ)充銀行資本，并通過(guò)資本的杠桿作用，擴(kuò)大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持，最終反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

浙商證券研報(bào)認(rèn)為，銀行股相對(duì)債券的高性價(jià)比起到估值托底作用。銀行股作為典型的類債股,截至2020年3月20日收盤(pán),其與債券的性價(jià)比指標(biāo)再次上升至2.47%的歷史高位?；仡檭纱蔚湫唾Y產(chǎn)荒背景下的股債性價(jià)比高位,分別為2014年9月和2016年2月,隨后銀行股迎來(lái)絕對(duì)收益行情,且3M和1Y窗口內(nèi)取得相對(duì)收益。當(dāng)前銀行股的類債性價(jià)比凸顯,絕對(duì)收益資金有望進(jìn)場(chǎng)起到托底作用。

對(duì)于銀行板塊后續(xù)走勢(shì)，有投行機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著當(dāng)前疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好，2020年銀行板塊或迎來(lái)估值修復(fù)行情。從基本面看，披露業(yè)績(jī)快報(bào)的二十余家銀行，其凈利潤(rùn)增速均是正增長(zhǎng)，其中約八成的銀行凈利潤(rùn)同比增速實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)，盈利能力穩(wěn)健增長(zhǎng)。

有分析師認(rèn)為，港股上市的銀行股有比較大的優(yōu)勢(shì)，比如當(dāng)下的匯豐或者是在香港上市的內(nèi)地銀行股，因?yàn)橄愀坫y行業(yè)利率低而且H股股價(jià)也低，但股息率很高。當(dāng)然從估值和股息率來(lái)看，A股銀行也不錯(cuò)，相比來(lái)說(shuō)港股是首選。

關(guān)鍵詞： 銀行股破凈