像是平地一聲雷，正通汽車近日浮出水面的財務危機，打破了外界對于豪華車經(jīng)銷商“躺著賺錢”的一貫印象，也讓豪車經(jīng)銷商的生存現(xiàn)狀成為業(yè)內探詢的新話題。“(豪華車經(jīng)銷商出現(xiàn)財務危機)的確難以理解，雖然豪華車市場不如前幾年擴張那么快，但仍舊是整個市場中為數(shù)不多的亮點之一，還是很‘香’的。”一位汽車行業(yè)分析師對經(jīng)濟觀察報記者表示。

“風景獨好”是業(yè)界對豪華車經(jīng)銷商一直以來的看法。8月3日，中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的2020年《汽車經(jīng)銷商生存狀況調查報告》也顯示，豪華品牌經(jīng)銷商占21.5%銷量增長經(jīng)銷商的60%。然而在微觀層面，以正通汽車為代表的豪華車經(jīng)銷商正面臨挑戰(zhàn)并進行系列調整，如年前的業(yè)績表現(xiàn)不及預期的廣匯寶信和和諧汽車，均在上半年進行了相關業(yè)務的剝離和重新聚焦主業(yè)，以提升應對財務風險的能力。

豪華車經(jīng)銷商不得不進行調整的背后，最直接的是車市的持續(xù)下行及疫情沖擊所帶來的經(jīng)營壓力。當前主流豪車經(jīng)銷商均為港股上市，一季度財報及半年財報預告均未披露，但正通汽車所發(fā)布的一則第一季度財務簡訊顯示，其營業(yè)收入在今年上半年持續(xù)下滑，凈利潤和現(xiàn)金流均由正轉負?；诘谝患径榷鄶?shù)豪華品牌銷量下跌，業(yè)績走低可能是大部分經(jīng)銷商面臨的挑戰(zhàn)，而正通汽車爆發(fā)的財務危機，表明即使車市在第二季度回暖，也未能徹底扭轉局面。

此外，汽車行業(yè)資深分析師梅松林對經(jīng)濟觀察報記者表示，部分豪華車經(jīng)銷商難以為繼還有另外幾個原因。“一是現(xiàn)金流管理出問題，比如投資分散、庫存管理長期不佳等;二是業(yè)務運營長期管理不善，缺乏精細化管理，穩(wěn)定經(jīng)銷商基盤的售后服務沒做好;三是少數(shù)品牌或市場虧損嚴重進而引爆整個集團的現(xiàn)金流吃緊。”梅松林表示。而接下來，如何應對這些挑戰(zhàn)成為所有經(jīng)銷商需要謹慎對待的問題。

豪車經(jīng)銷商告別“歲月靜好”?

經(jīng)營豪華車銷售的經(jīng)銷商被認為站在行業(yè)“鄙視鏈”的頂端，抗風險能力極強。如2018年乘用車市場下滑6%，豪華車銷量卻增長8%;2019年乘用車整體下跌9.6%，豪華車仍逆勢增長9%。同時，因豪華車利潤較高，經(jīng)銷商的業(yè)績表現(xiàn)也普遍向好。但事實上，在經(jīng)營層面，豪華車經(jīng)銷商其實早已不再輕松甚至壓力重重，此次正通汽車的財務危機，就撕開了豪車經(jīng)銷商真實生存情況的一角。

正通汽車是國內一家豪華及超豪華車經(jīng)銷商，主營寶馬、奧迪、保時捷等品牌，同時它也是中國內地第一家在香港上市的豪華汽車經(jīng)銷商。近10年來，正通汽車一直盤踞經(jīng)銷商百強排行榜的第10名左右，其中在2011年曾達到最好成績第7名，2019年位列13名。2011年，正通汽車曾以55億元收購比其規(guī)模更大的深圳市中汽南方投資集團有限公司，上演了經(jīng)典的“蛇吞象”戲碼。

但從出現(xiàn)端倪，到正式爆雷，正通汽車“業(yè)內強者”形象的崩塌前后僅用了不到10天時間，。7月21日，有媒體報道正通汽車有約1億美元的一筆分期貸款出現(xiàn)違約，當日正通汽車發(fā)布公告承認此事，并表示將與借款方商討延期還款。7月23日，正通汽車宣布債權人已同意將還款日期延期半年。然而這并未安撫住資本層面的信心，正通股價在一周時間內跳水27%，于7月27日出現(xiàn)0.75港元/股的歷史最低價。7月31日，正通汽車公告其大股東欲將所持公司近30%股權轉賣，正通汽車控股權面臨變更。

為什么正通汽車的財務危機突然爆發(fā)?“賣豪華車也不賺錢了嗎”成為外界對此事的延伸話題之一。上市經(jīng)銷商的財報顯示，豪華車經(jīng)銷商的利潤確實呈現(xiàn)下降趨勢。以正通汽車為例，其在2019年不僅銷量下降8%，銷售毛利率更是大幅下跌41%至11.32億元，表明其車型終端價格大幅走低。2019年，寶馬品牌為正通汽車貢獻32%的銷量，奧迪、沃爾沃、路虎貢獻33%的銷量。但信息顯示，除寶馬外的其它品牌均在2019年處于弱產(chǎn)品周期，終端價格優(yōu)惠幅度非常大，這是造成正通汽車2019年利潤下降38.9%的主要原因。

但這樣的“以價保量”根本無力應對正通高企的債務壓力，2019年正通汽車的流動比率降低至0.93，為上市豪華車經(jīng)銷商中最低水平。進入2020年，疫情的沖擊讓正通汽車的財務表現(xiàn)進一步惡化，即使幾次高息舉債也未能阻止最終危機爆發(fā)。

正通汽車是豪華車經(jīng)銷商中首個爆出財務危機的上市公司，這也給其它的豪華車經(jīng)銷商敲響了警鐘。在此之前，豪華車經(jīng)銷商業(yè)績表現(xiàn)不穩(wěn)定的現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)。除正通汽車外，和諧汽車在2019年出現(xiàn)“增收不增利”，廣匯寶信銷量和收入雙下降。值得注意的是，和諧汽車和廣匯寶信業(yè)績下行在2018年就有跡象，而在2017年，幾乎所有豪華車經(jīng)銷商收入和利潤均保持著上升態(tài)勢。這表明豪華車經(jīng)銷商的市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生明顯變化，“歲月靜好”的時代或將成為過去。

穿越寒潮

部分豪華車經(jīng)銷商業(yè)績表現(xiàn)異常是整個汽車經(jīng)銷商行業(yè)面臨困境的縮影。中國汽車流通協(xié)會近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年僅有21.5%的經(jīng)銷商比去年同期賣出更多的新車，而有38.3%的經(jīng)銷商出現(xiàn)虧損，經(jīng)銷商的銷售收入僅為2019全年的37.6%，且新車毛利率進一步下降至-3.5%。在這樣的情況下，上半年選擇退網(wǎng)的經(jīng)銷商數(shù)量達到1019家。

而在豪華車經(jīng)銷商之外，更多經(jīng)營主流品牌的的汽車經(jīng)銷商也早就在“火上烤”。如龐大汽車在去年5月因無力償還債款，被債權人訴至法庭申請重整，廣匯汽車則被爆因資金緊張股權多次被股東質押且大幅裁員。日前，受疫情影響，國機汽車宣布其全資子公司中國汽車工業(yè)工程有限公司下屬德國子公司已于5月15日觸發(fā)破產(chǎn)程序。

自2018年車市出現(xiàn)30年來的首次負增長，且遭受疫情沖擊后，當前的汽車經(jīng)銷商被認為面臨幾十年來最糟糕的經(jīng)營環(huán)境。而在這種狀況下，如何穿越寒潮得以生存成為所有汽車經(jīng)銷商的最大挑戰(zhàn)。

“正通汽車的財務爆雷事件會讓上市經(jīng)銷商加強對現(xiàn)金流和運營方面的管控。”梅松林表示。事實上，為了規(guī)避財務爆雷等風險，一些在去年表現(xiàn)不盡如人意的豪華車經(jīng)銷商已經(jīng)開始行動，對業(yè)務進行調整。如去年銷量和收入均出現(xiàn)下降的廣匯寶信，于今年6月30日宣布旗下附屬公司出售三家所持公司100%股權，原因一方面是目標公司財務表現(xiàn)未達預期，另一方面是希望精簡架構、降低成本，提升效率。而和諧汽車似乎已決定將此前重金投入的新能源投資業(yè)務進行剝離，標志性的動作是，在拜騰汽車宣布暫停運營的半個月前，和諧宣布將公司名稱從“和諧新能源汽車控股有限公司”改回“和諧汽車控股有限公司”。

對于這些調整中的經(jīng)銷商來說，目前的一大利好是，隨著疫情好轉，汽車市場尤其是豪華車市場已經(jīng)開始回暖。數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度國內豪車上牌量同比增長8%，豪車滲透率同比提升4個百分點至18.9%。

不可忽視的是，部分豪車經(jīng)銷商在進行剝離業(yè)務等調整的同時，也抓緊時機進行逆勢擴張。如中升控股，其在7月10日發(fā)布公告稱附屬公司將以7.2億元購買6家奔馳4S經(jīng)銷店、2家捷豹路虎4S經(jīng)銷店，以及3塊自有土地，被認為有助于中升控股穩(wěn)定發(fā)展。中升控股在2019年收入及利潤均實現(xiàn)大幅增長，其中利潤達45.02億元，同比增長23.8%。而和諧汽車同樣通過收購多家豪車經(jīng)銷店來加強其聚焦主業(yè)的戰(zhàn)略。

而對于大股東或將易主的正通汽車，如果交易達成，國資接盤，其債務和發(fā)展問題能否得到妥善解決目前尚不確定。據(jù)了解，可能接盤的大股東廈門國貿(mào)控股集團有限公司旗下?lián)碛行胚_國貿(mào)汽車集團，后者也從事汽車經(jīng)銷商業(yè)務，不過在規(guī)模上比正通汽車小不少?；诖耍杏^點認為，正通汽車未來業(yè)績或將與新股東旗下的經(jīng)銷商業(yè)務進行整合。

關鍵詞： 正通財務爆雷