從9月24日至10月12日，中國(guó)的宏觀調(diào)控實(shí)現(xiàn)了一次里程碑式的出手。這是一次“2+3+1”的基本架構(gòu)，即兩次會(huì)議(9月26日政治局會(huì)議和9月29日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議)，三場(chǎng)發(fā)布會(huì)(9月24日金融部門，10月8日發(fā)改委，10月12日財(cái)政部)，一部法律(民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法)。現(xiàn)在，有必要進(jìn)行一個(gè)階段性的總結(jié)，讓大家可以從全貌上看看中央的部署和考慮。更為重要的是，要通過政策結(jié)構(gòu)和機(jī)理的分析，說清楚“一攬子增量政策”的內(nèi)在邏輯，真實(shí)地增加投資者和市場(chǎng)的信心。

一、對(duì)于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好的決心，不用有絲毫懷疑

這一次已經(jīng)出臺(tái)了很多政策，雖然后手肯定還有，但在官方的態(tài)度上，則是毫無保留的?！?strong>　所有的政策措施，都不是9月才突然開始準(zhǔn)備的。疫情之后，2023年一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)是不錯(cuò)的，但二季度出現(xiàn)了一些問題，于是三季度時(shí)相關(guān)部門出臺(tái)了一系列舉措，實(shí)現(xiàn)了企穩(wěn)回升。今年一季度的開局也是好的，但需要注意的是，中央政治局4月30日研究經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)，強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好仍面臨諸多挑戰(zhàn)”，說明對(duì)可能的波動(dòng)有所準(zhǔn)備。到了7月30日的半年度會(huì)議，則明確提出“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力”，并要求“及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措”，“增量政策”就是由此而來的。經(jīng)濟(jì)部門對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動(dòng)態(tài)一直是緊密跟蹤和觀察，所謂的“信息繭房”是停留在非專業(yè)人士的臆想中的。所有的政策都是在充分觀察、認(rèn)真論證的基礎(chǔ)上進(jìn)行準(zhǔn)備，所需要選擇的，是時(shí)機(jī)。而這個(gè)時(shí)機(jī)，是在9月下旬到來的。一旦時(shí)機(jī)出現(xiàn)，中央直接召開會(huì)議進(jìn)行部署，沒有絲毫猶豫和耽擱，這本身就是最清晰的信號(hào)。

一攬子的舉措，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)部門的擔(dān)當(dāng)和作為。這一次，幾個(gè)部門確實(shí)在職責(zé)范圍內(nèi)盡力了。金融部門的表態(tài)、所推出的新舉措，之所以能點(diǎn)燃市場(chǎng)的熱情，是因?yàn)橥顿Y者判斷這些舉措力度夠大、能夠管用。發(fā)改委的內(nèi)容之所以綜合，是因?yàn)橐獜慕y(tǒng)籌協(xié)調(diào)的角度，完整傳遞貫徹落實(shí)五方面方案的部署，包括一些市場(chǎng)不太關(guān)心但必須要做的事情，如宏觀政策取向一致性評(píng)估、新型城鎮(zhèn)化等，因?yàn)檫@些都是打基礎(chǔ)利長(zhǎng)遠(yuǎn)的事。特別是對(duì)“違規(guī)異地執(zhí)法”和“趨利執(zhí)法”等經(jīng)濟(jì)部門一般不涉及的問題，這次發(fā)改委說得非常堅(jiān)決，這是值得點(diǎn)贊的。財(cái)政部門這次沒有直接說數(shù)字，和我們10月10日文章的判斷“‘X萬億’一定會(huì)有，只是有的可能還需要走法定程序”完全一致，但這并不是一種不確定性，相反，恰恰是一種態(tài)度和方向的確定性，因?yàn)樨?cái)政部門的態(tài)度足夠鮮明，給市場(chǎng)的想象空間是有實(shí)質(zhì)支撐的。有很多政策，都可以看到部門之間內(nèi)在的協(xié)同，如發(fā)改委其實(shí)已經(jīng)提到“支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本”，而財(cái)政部則詳解如何“積極通過發(fā)行特別國(guó)債等渠道籌集資金，穩(wěn)妥有序支持國(guó)有大型商業(yè)銀行進(jìn)一步增加核心一級(jí)資本”，這就是政策信號(hào)的一致性。

新聞發(fā)布會(huì)的節(jié)奏步點(diǎn)，體現(xiàn)了系統(tǒng)推進(jìn)的邏輯。三場(chǎng)發(fā)布會(huì)并不是全部的政策亮相。10月8日發(fā)改委發(fā)布會(huì)提出的五方面舉措，實(shí)際上一攬子增量政策的基本框架，是一個(gè)總部署的落實(shí)方案。其中發(fā)改委根據(jù)自身職能強(qiáng)調(diào)了宏觀調(diào)控和擴(kuò)大有效需求，財(cái)政部是突出強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策在這五個(gè)方面的作為，而金融部門是圍繞金融政策和提振資本市場(chǎng)作出部署。10月14日將要召開的市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布會(huì)，主題是助企幫扶，這顯然是五個(gè)方面中第三個(gè)舉措的具體部署落實(shí)。接下去有很大可能，還會(huì)由住房主管部門推出穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的具體政策。這些組合起來看，是運(yùn)用了總分結(jié)合、循序漸進(jìn)的系統(tǒng)方法，每一次發(fā)布會(huì)都是有計(jì)劃、有步驟、有考慮的。所以，有些目前看著還比較“虛”的政策方向，下一步一定會(huì)有具體的落實(shí)舉措。

二、一攬子增量政策的核心，是要解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的突出問題

信心不是從天上掉下來的，只有解決問題才能增強(qiáng)信心。如果技術(shù)性地分析一攬子增量政策的話，可以看到非常明確的問題導(dǎo)向。所以真正專業(yè)的做法是，對(duì)近幾次中央會(huì)議關(guān)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在問題的概括進(jìn)行系統(tǒng)梳理，看看經(jīng)濟(jì)部門是如何從問題出發(fā)提出對(duì)策的。這樣，才可以不局限于金融圈熱衷的股市思維，甚至不局限于調(diào)控政策的細(xì)則本身，而是真正從全局上把握這一輪調(diào)控的基本脈絡(luò)。

首先，解決有效需求不足問題。在多次會(huì)議中，這都是放到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在問題的第一位的。在增量政策中，圍繞“兩新”“兩重”的內(nèi)容之所以較多，就是為了解決這一問題。從“兩新”看，中央財(cái)經(jīng)委第四次會(huì)議直接部署設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新這樣具體的經(jīng)濟(jì)政策問題，是比較少見的，說明將之作為了一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。今年已經(jīng)出臺(tái)很多政策，重點(diǎn)是要見到對(duì)拉動(dòng)消費(fèi)和投資的實(shí)效。從“兩重”看，根據(jù)相關(guān)報(bào)道信息，超長(zhǎng)期特別國(guó)債在2023年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上已經(jīng)部署，今年推出的節(jié)奏也比較快。發(fā)改委主要是明確項(xiàng)目清單，財(cái)政部則加快下達(dá)資金，這次也明確了一定的提前量。對(duì)此，我們的判斷是：這是經(jīng)濟(jì)工作的主攻方向，是擴(kuò)大內(nèi)需這一戰(zhàn)略基點(diǎn)的主抓手，目前的進(jìn)度會(huì)進(jìn)一步加快，會(huì)在穩(wěn)就業(yè)、促增收等方面提供基礎(chǔ)性的支撐。

其次，解決民營(yíng)企業(yè)預(yù)期問題。10月10日民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法征求意見時(shí)，不出意外聽到了一些聲音，如，有的質(zhì)疑一些“常識(shí)性”的提法也寫入法中等。對(duì)此，建議大家想一想，為什么明知道是“常識(shí)”還要寫進(jìn)去，恰恰說明有些事情是過去執(zhí)行層面沒做到或者做得不夠好的，所以需要通過法律的形式加以明確。如果去看看三中全會(huì)決定關(guān)于“完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)制度”那個(gè)部分，就不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)民營(yíng)企業(yè)家們最顧慮的那些問題，其實(shí)都白紙黑字寫了如何辦，其中關(guān)于產(chǎn)權(quán)保護(hù)，從過去的“依法平等保護(hù)”，改為現(xiàn)在的“依法平等長(zhǎng)久保護(hù)”，這都是希望企業(yè)家能夠安心。三中全會(huì)后不久出臺(tái)了關(guān)于市場(chǎng)準(zhǔn)入的意見，也是在釋放信號(hào)。當(dāng)然，這次央行對(duì)小微企業(yè)的金融支持等都是非常好的舉措，10月14日的發(fā)布會(huì)也一定會(huì)作出更加具體的部署。我們的判斷是：這次直接從民營(yíng)企業(yè)最顧慮、最擔(dān)憂的環(huán)節(jié)著手，又加快基礎(chǔ)性的法律出臺(tái)，體現(xiàn)出的誠(chéng)意是毋庸置疑的。

第三，解決地方政府債務(wù)問題。這個(gè)問題如果不解決，經(jīng)濟(jì)就無法有效循環(huán)起來。對(duì)于財(cái)政部放出的信號(hào)，各方的總體評(píng)價(jià)是積極的，相信會(huì)對(duì)化債起到比較積極的效果。相關(guān)具體的分析已經(jīng)有很多，財(cái)政部也明確說了，全國(guó)所有的預(yù)算單位和基層財(cái)政運(yùn)行，賬是清楚的。這里提醒大家的是，新一輪財(cái)稅體制改革的實(shí)施方案已經(jīng)醞釀了一段時(shí)間，也可能會(huì)加快出臺(tái)。也就是說，單看財(cái)稅領(lǐng)域，也是一個(gè)短期和中長(zhǎng)期結(jié)合的組合拳，既要化解當(dāng)前的困難，也要建立長(zhǎng)久性的新制度，這樣才能真正消除問題的根源。還要看到，市場(chǎng)關(guān)心的“財(cái)政擴(kuò)表”問題，絕不僅僅為了滿足化債的需要，同樣也是給經(jīng)濟(jì)工作做加法的重要途徑。財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安說，中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，這里真正需要關(guān)注的是“較大”兩字的空間。當(dāng)然，確定赤字率也需要走相關(guān)程序，對(duì)此不能著急。自從我們提出“X萬億”以來，據(jù)說現(xiàn)在已經(jīng)成了一個(gè)梗，但其實(shí)我們隱含的意思是：宏觀調(diào)控的力度和節(jié)奏是可以保持一定彈性的，要看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況，而對(duì)有關(guān)部門下一步調(diào)控的政策力度，我們是有信心的。誰要是認(rèn)為彈藥箱里沒多少東西了，那才是真的不懂宏觀調(diào)控?！?strong>　第四，解決房地產(chǎn)市場(chǎng)問題。圍繞“止跌回穩(wěn)”四字，三場(chǎng)發(fā)布會(huì)都有具體的闡述，其中幾個(gè)關(guān)鍵性的環(huán)節(jié)，都有明確的措施。從房地產(chǎn)企業(yè)的研判看，還是比較認(rèn)可這些舉措的。相信下一步還會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)提出更加細(xì)化的調(diào)控舉措。談到房地產(chǎn)，人口問題是繞不開的，這雖然是中長(zhǎng)期問題，也和短期的很多策略判斷結(jié)合在一起。在這方面，此次同樣提了“一老一小”問題，如支持和規(guī)范社會(huì)力量發(fā)展養(yǎng)老、托育產(chǎn)業(yè)，抓緊完善生育支持政策體系等，說明上面也是高度重視的。而我們?cè)俅翁嵝?，一定要關(guān)注城鎮(zhèn)化，前些天也已經(jīng)推出了五年行動(dòng)計(jì)劃，這同樣是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一個(gè)大招，會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)起到一定的支撐作用?！?strong>　第五，解決資本市場(chǎng)問題。關(guān)于提振資本市場(chǎng)，各方面的分析已經(jīng)很多。對(duì)于股市我們不想發(fā)表太多觀點(diǎn)，但是有一個(gè)想法是：所有的宏觀調(diào)控都不是簡(jiǎn)單地只為股市本身，要真正讓大家擺脫在股市上的“焦慮感”，改變“賺一把就撤”或者“解了套就撤”的思維方式，關(guān)鍵還是要看經(jīng)濟(jì)的基本面。而上述所有的問題，都是經(jīng)濟(jì)部門在努力解決制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸問題。這些問題都很難，有的可能也不會(huì)畢其功于一役，但至少我們相信，這一次并沒有回避任何問題，是真的要去面對(duì)和解決這些問題，而且從上到下都有決心、有共識(shí)，這才是我們最大的信心來源。只要能真正解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的這些基本面上的問題，那么經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展就一定會(huì)反饋到股市的長(zhǎng)期健康運(yùn)行上。

三、對(duì)下一步幾件事的建議

我們說過，還有更多的增量政策正在路上。在宏觀部門先發(fā)聲后，各部門、各地方肯定會(huì)跟上，真金白銀也一定還會(huì)有，對(duì)后續(xù)政策是可以保持期待的。個(gè)人再提幾條建議：

一是要注意傾聽市場(chǎng)的聲音。這次政策組合拳與輿論的互動(dòng)是過去很少經(jīng)歷過的，是十分寶貴的經(jīng)驗(yàn)。今后，建議把預(yù)期管理放到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)治理最重要的位置，財(cái)政、金融、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)、投資、消費(fèi)等政策都要圍著預(yù)期來，要通過多代入“政策需求方”的思維來設(shè)計(jì)和推出政策。按照宏觀政策取向一致性評(píng)估的新要求，在政策實(shí)施過程中也要時(shí)刻收集市場(chǎng)的反饋，及時(shí)調(diào)整和改進(jìn)政策。建議有關(guān)部門加強(qiáng)與市場(chǎng)的溝通，做到市場(chǎng)有什么問題就回答什么問題，市場(chǎng)有什么顧慮就打消什么顧慮，不斷提升市場(chǎng)對(duì)政策的信任度?！?strong>　二是要積極創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)工作的“風(fēng)口”。類似于“低空經(jīng)濟(jì)”這樣的風(fēng)口，不是太多，而是太少。今后，建議有關(guān)部門可以結(jié)合新質(zhì)生產(chǎn)力的推進(jìn)落實(shí)，有意識(shí)地推出一些過去沒有提過的新產(chǎn)業(yè)、新概念，為經(jīng)濟(jì)工作創(chuàng)造新的“刺激點(diǎn)”和“興奮點(diǎn)”。這既是加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的需要，也是為各類資本指出方向、引導(dǎo)市場(chǎng)要素流動(dòng)的重要途徑。產(chǎn)業(yè)政策可以從聚焦產(chǎn)業(yè)本身逐步向服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)移，多培育一些獨(dú)角獸企業(yè)、瞪羚企業(yè)，產(chǎn)生好的示范效應(yīng)，帶動(dòng)更多的企業(yè)加快成長(zhǎng)。

三是要多做一些穩(wěn)定人心的事情。各方面觀察這一次的增量政策，很重要的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是看怎么落實(shí)，這就要抓案例。建議開展一次“對(duì)違規(guī)執(zhí)法的執(zhí)法”，誰再敢違背中央精神搞什么趨利性質(zhì)的“遠(yuǎn)洋捕撈”，一旦發(fā)現(xiàn)就嚴(yán)懲不貸，形成警示效應(yīng)。各地要行動(dòng)起來，多解決經(jīng)營(yíng)主體的實(shí)際困難。對(duì)前些年出去的企業(yè)家，要?dú)g迎回來，要讓他們看到中國(guó)發(fā)展的機(jī)會(huì)還很多、包容性也很強(qiáng)，歡迎他們繼續(xù)投身于祖國(guó)發(fā)展的大潮之中。

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