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那些年我們經(jīng)歷的市場底 !如何把握底部區(qū)域
2022-05-30 08:59:56 來源:金融界 編輯:

復(fù)盤那些年我們經(jīng)歷的市場底,分化和新生是關(guān)鍵詞,當(dāng)前市場再次進(jìn)入筑底階段,這既是機(jī)會(huì)也是挑戰(zhàn),底部區(qū)域建議看長做長,以國產(chǎn)替代為線索尋找下一批明星股,重視近2-3年上市的次新股。

1、前言:如何把握底部區(qū)域

結(jié)合股債收益率和剩余流動(dòng)性,我們認(rèn)為,4月底以來市場開始進(jìn)入筑底期。

筑底期的關(guān)鍵詞是分化和新生,一方面,分化意味著,市場后續(xù)機(jī)會(huì)將體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性,類似于2012-2013或者2016-2017;另一方面,新生意味著,抱團(tuán)明星股陸續(xù)退潮,而近2-3年上市的次新股開始醞釀下一批明星股,個(gè)股悄然展開有序上漲。

2、那些年,歷史上的市場底

2000年以來市場曾出現(xiàn)了四輪典型的市場底,一則,2005年6月上證指數(shù)998;二則,2008年10月上證指數(shù)1664;三則,2012年1月的創(chuàng)業(yè)板指612,同期上證指數(shù)開啟了1849至2444之間的窄幅震蕩直至2014年8月牛市開啟;其四,2018年10月上證指數(shù)2449。

市場見底后通常會(huì)經(jīng)歷筑底期,以這四個(gè)市場底為樣本,對(duì)市場筑底階段的共性進(jìn)行復(fù)盤和總結(jié),繼而指導(dǎo)未來。

3、共性一:股債收益比維度

股債收益比對(duì)市場底部評(píng)估有顯著指引意義。

回顧2005年以來經(jīng)驗(yàn),股債收益比歷次見頂值多位于2.0至2.5區(qū)間。5月24日股債收益比上行至2.21,接近2008年Q4、2012年、2018年Q4、2020年3月等市場大級(jí)別底部的位置。

4、共性二:剩余流動(dòng)性轉(zhuǎn)正

從宏觀維度,市場底通常領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)底出現(xiàn),經(jīng)濟(jì)底通常滯后于市場底1-4個(gè)季度。

事實(shí)上市場底往往出現(xiàn)在剩余流動(dòng)性(也即“M2增速-名義GDP同比增速”)從負(fù)轉(zhuǎn)正期間。截至2022Q1,“M2增速-名義GDP增速”再次由負(fù)轉(zhuǎn)正。

5、共性三:結(jié)構(gòu)運(yùn)行的規(guī)律

以史為鑒,市場筑底階段,結(jié)構(gòu)運(yùn)行存在規(guī)律:一則,市場情緒趨向平淡,部分特征如成交量逐步下降,或者題材股脈沖退潮,或者強(qiáng)勢(shì)白馬股補(bǔ)跌等;二則,市場底往往領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)底,此時(shí)往往伴隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力,繼而低估值震蕩企穩(wěn);三則,更關(guān)鍵的是,代表新一輪產(chǎn)業(yè)方向的新成長個(gè)股悄然展開有序上漲。

這些特征往往被忽視,但對(duì)我們判斷底部和布局底部有重要實(shí)戰(zhàn)意義。

這里更關(guān)鍵的一點(diǎn)在于,新一輪明星股在此期間,盡管沒有指數(shù)行情,但個(gè)股已悄然展開有序上漲。

6、展望:底部區(qū)域看長做長

我們建議,底部區(qū)域應(yīng)重視分化并優(yōu)化結(jié)構(gòu),從政策確定性和產(chǎn)業(yè)確定性出發(fā),看長做長。

布局下一輪結(jié)構(gòu)行情,板塊上建議關(guān)注“科港穩(wěn)”,科創(chuàng)板引領(lǐng)新成長,恒生科技迎轉(zhuǎn)折底,穩(wěn)增長未完待續(xù)。

自下而上視角,關(guān)于穩(wěn)增長和新成長的各行業(yè)個(gè)股梳理見表格。

風(fēng)險(xiǎn)提示:美股波動(dòng)超預(yù)期;全球通脹持續(xù)超預(yù)期。

關(guān)鍵詞: 股債剩余流動(dòng)性 結(jié)合股債收益率和剩余流動(dòng)性 股債收益率 股債收益

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