日本媒體報道稱，印度的貨幣政策越來越無計可施。印度儲備銀行(央行)2019年12月保持政策利率不變，原本預(yù)計央行將連續(xù)6次降息的金融市場感到失望。為什么在經(jīng)濟持續(xù)減速的情況下，印度央行卻不連續(xù)降息呢?探究原因會發(fā)現(xiàn)，背負不良債權(quán)的金融機構(gòu)惜貸，貨幣寬松政策無法波及經(jīng)濟的現(xiàn)狀。

兩個利率的“分裂”

《日本經(jīng)濟新聞》網(wǎng)站2019年12月31日報道，印度央行于2019年12月5日決定保持政策利率不變后，市場相關(guān)人士受到震動。在事先實施的調(diào)查中，超過30位經(jīng)濟學(xué)家全部預(yù)計央行將降息。央行行長沙克蒂坎塔·達斯表示，“從經(jīng)濟增長和通貨膨脹的動向來看，認為暫時停止降息比較合適”。

報道稱，2019年10月印度的消費者物價漲幅為4.6%，超過央行設(shè)定的4%的目標(biāo)。這似乎成為央行停止降息的依據(jù)，不過也有觀點認為，夏季天氣不好導(dǎo)致蔬菜價格上漲，物價上漲只是暫時性的。

另一方面，印度2019年7月至9月的經(jīng)濟增長率為4.5%，降至6年半來的最低水平。原本有必要通過降息來支撐經(jīng)濟，但印度央行此次卻放棄降息。印度經(jīng)濟研究所的菅谷弘理事表示，“(央行認為)即使降息也無法取得政策效果”。

報道認為，兩個利率的“分裂”反映出貨幣政策的極限。印度央行為了喚起消費和企業(yè)投資，2019年2月下調(diào)了政策利率(6.5%)。通過連續(xù)5次的貨幣寬松，10月將政策利率下調(diào)至5.15%。政策利率降低了1.35%，而金融機構(gòu)的融資利率卻幾乎沒有任何反應(yīng)。在此期間所有銀行平均的貸款利率基本上沒有波動。

通常如果央行降低政策利率后，民間的金融機構(gòu)將能夠以更低成本籌集資金。因此，銀行可能會下調(diào)向企業(yè)和個人貸款的利率。但是在印度，即便央行降低政策利率也沒有波及貸款利率。在印度的金融行業(yè)，越來越多的觀點認為“廢除大額鈔票引發(fā)的混亂產(chǎn)生了影響”。

報道稱，印度莫迪總理2016年11月為了打擊逃稅的黑錢，決定廢除1000和500盧比的紙幣。伴隨這項措施，銀行增加了近2億個賬戶，過去存放在家里的現(xiàn)金被存入銀行。2017年初銀行出現(xiàn)了約6萬億盧比的巨額資金剩余。

于是，銀行拼命地將這些過剩資金貸出去。2017年1月銀行貸款余額的同比增長率為3.4%，而2018年4月則達到10.5%。

對“財政出動”很糾結(jié)

報道認為，任意無度的融資招致了主要貸款方非銀行金融機構(gòu)的經(jīng)營危機。2018年夏季大型非銀行金融機構(gòu)出現(xiàn)債務(wù)違約，信用崩塌。銀行不再向非銀行金融機構(gòu)貸款，民眾也越來越難獲得購車等貸款。

報道介紹，印度所有銀行的不良債權(quán)率在2018年3月超過11%，當(dāng)前也沒有改善的跡象。銀行擔(dān)心出現(xiàn)新的不良債權(quán)，對向企業(yè)貸款持謹慎姿態(tài)。因此，無論央行如何降低政策利率，貸款利率也不降低。

報道稱，如果貨幣政策無法產(chǎn)生效果，原本這時候應(yīng)該實施更為積極的財政政策。但是莫迪對過度補貼農(nóng)戶的做法進行反省，提出通過法律將財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例控制在3%之內(nèi)的目標(biāo)。莫迪政府對財政赤字擴大持謹慎態(tài)度，一直沒有出臺能夠立刻提振經(jīng)濟的刺激政策。

獲得2019年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的阿比吉特·班納吉2019年10月回到印度，指出“印度當(dāng)前的經(jīng)濟問題是需求不足”。如果印度不能出臺推高需求的有效措施，將陷入經(jīng)濟減速的深淵。

圖為2019年12月30日，在印度首都新德里，一名男子在濃霧中騎行。新華社/法新

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