在差勁的美國零售數(shù)據(jù)下，強美元的重啟出乎多數(shù)交易員的意料。過去一周，美元指數(shù)攻破93大關(guān)，收報93.47。8月20日，離岸人民幣、在岸人民幣對美元下挫，都跌破了6.5，創(chuàng)近一個月新低。

“本輪突破93的美元反彈行情的內(nèi)在邏輯再次發(fā)生變化，比起此前的經(jīng)濟復蘇，市場焦點轉(zhuǎn)向了暫時缺乏基本面數(shù)據(jù)支撐的‘流動性收縮預期差’。我們認為，目前的預期差屬于無源之水，美元指數(shù)若要反彈至96上方難度極大。”交通銀行總行國際業(yè)務部外匯業(yè)務專家朱延樺對第一財經(jīng)表示。

從8月19日公布的7月FOMC(聯(lián)邦公開市場委員會)會議紀要可以看出，只要經(jīng)濟不遭受重大下行沖擊，大多數(shù)美聯(lián)儲委員似乎都愿意在今年開始縮減QE(量化寬松)。因此，即將開始的杰克遜霍爾(Jackson Hole)研討會將成為未來一周的焦點，美聯(lián)儲主席鮑威爾將于北京時間周五晚上10點發(fā)表演講。

緊縮預期下美元走強

8月以來，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)一波三折。

先是強勁的非農(nóng)推升了市場的緊縮預期。8月6日公布的美國7月非農(nóng)就業(yè)新增94.3萬人，預期增加87萬人，6月數(shù)據(jù)上修為增加93.8萬人。在5、6月的非農(nóng)數(shù)據(jù)連續(xù)令人失望后，7月的數(shù)據(jù)亮眼，各界認為，隨著疫情補貼逐步消退、經(jīng)濟重啟，就業(yè)數(shù)據(jù)不再被扭曲。一度市場開始預計，美聯(lián)儲會在8月的杰克遜霍爾年會公布縮表時間表。

然而，隨后一周公布的7月CPI數(shù)據(jù)僅是符合預期，并未如此前那樣大幅高出預期——CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲5.4%。這又使得緊縮預期稍有緩和。

再后來的零售數(shù)據(jù)則給了美元多頭當頭一棒。美國7月零售銷售環(huán)比下降1.1%，預期下降0.3%，前值增加0.7%。密歇根大學消費者信心指數(shù)報告顯示，8月初值自81.2下跌至70.2。Delta變異病毒給在美國經(jīng)濟活動重啟期間趁機消費的服務業(yè)消費者澆了一盆涼水。不過，具體來看，造成零售銷售表面數(shù)字不佳結(jié)果的元兇是前幾個月表現(xiàn)出眾的汽車及零部件領(lǐng)域，另一個源頭可能是消費者到手的刺激性支票業(yè)已耗盡。

幾天后公布的7月的FOMC會議紀要卻再度一掃市場悲觀的情緒，引爆緊縮預期，流動性緊縮預期對美元的拉動作用一時間大勝經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

8月19日公布的會議紀要提及，“大多數(shù)與會者指出，如果經(jīng)濟按照他們的預期發(fā)展，今年開始放緩資產(chǎn)購買步伐可能是合適的”;“一些與會者擔心，保持高度寬松的金融環(huán)境可能會進一步構(gòu)筑金融系統(tǒng)風險，從而妨礙實現(xiàn)委員會的雙重目標”; “許多與會者指出，當適合減緩購債步伐之時，美聯(lián)儲必須明確重申縮表時點與最終上調(diào)聯(lián)邦基金利率的時點之間不存在任何關(guān)聯(lián)”。

靜候全球央行年會

這種“意料之外”也導致交易員轉(zhuǎn)而做多美元，美元指數(shù)一度逼近94。

朱延樺表示，疫情對美國零售總計的影響可謂史上之最，環(huán)比負增長的尺度遠超歷次危機。從年均的角度看，歷史正常年份一直0-1%之內(nèi)波動，“7月美國諸多經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳在我們的預計之內(nèi)，但在復蘇進度受阻，前景不甚明朗的情況下，美聯(lián)儲釋放的緊縮預期不減則是我們此前線性因果思維的盲區(qū)。聯(lián)儲官員越來越多的傾向于今年底至明年初縮表，或?qū)⒀鹤⑺募径冉?jīng)濟復蘇提速。”

與此同時，歐元的轉(zhuǎn)弱也變相推動了美元。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)二季度GDP增長率確認為2%，就業(yè)人數(shù)增幅符合預期。盡管第二季度強勁反彈，但歐元區(qū)經(jīng)濟規(guī)模仍比2019年底時縮水約3%，這與美國和中國已經(jīng)突破疫情前高點有所不同。

嘉盛集團全球研究主管韋勒(Matt Weller)也對記者提及，最新的德國ZEW經(jīng)濟信心指數(shù)遠低于預期的54.9，報在40.4，也低于63.3的前值，為去年11月以來最低點，而11月讀數(shù)本身就是2020年4月疫情造成深度衰退以來的最低點。

目前，交易員靜候全球央行年會，而會議的主要焦點將是鮑威爾的演講，話題很簡單，就是“經(jīng)濟前景”。交易員將期待鮑威爾發(fā)出縮減購債計劃的信號，或提供有關(guān)信號何時出現(xiàn)的線索。目前機構(gòu)普遍預計，美聯(lián)儲將在9月或11月的FOMC會議上宣布縮表時間表，并可能在年底或明年初正式啟動。

人民幣隨亞太貨幣下挫

受強美元影響，人民幣繼7月末之后再一次跌破6.5。

早在7月末，受到一系列政策變化的影響，市場就出現(xiàn)波動。7月27日，中概股大跌影響海外市場情緒，中國A股、港股連續(xù)兩日暴跌，這牽連人民幣匯率跟著走弱，27日在岸、離岸人民幣日內(nèi)對美元跌幅一度高達近300點，人民幣跌破6.5。不過，此后美元/人民幣又回到了6.4區(qū)間。

直到8月20日，美元走強，且同日上證綜指大跌超1%，人民幣轉(zhuǎn)弱，并再次跌破6.5。

不過，相比起哀鴻遍野的新興市場，人民幣的走勢已頗為堅挺。早在7月末，韓元對美元就接近創(chuàng)下一年新低，而從7月27日至今，韓元對美元又進一步走弱，美元/韓元從1150繼續(xù)跌到了目前1175附近的水平，美元/港元也脫離了此前的7.75強方兌換保證，周五收于7.79附近。泰銖成為亞洲最疲軟的貨幣，今年迄今對美元跌超10%。

新興市場貨幣的跌幅遠超人民幣。近期人民幣對美元匯率都在6.45-6.5的區(qū)間波動。多數(shù)經(jīng)濟學家和外匯交易員預計，美元/人民幣大概率仍將圍繞6.4-6.6的區(qū)間波動。

德國商業(yè)銀行外匯和新興市場分析師Charlie Lay對記者稱，亞洲央行普遍也認識到，需要確保投資者信心的，就要防止貨幣自由落體，這是一種微妙的平衡之舉，即讓本幣貶值以幫助出口商，但同時也要關(guān)注金融穩(wěn)定和投資者信心，這在美聯(lián)儲縮表之際顯得尤為具有挑戰(zhàn)性。

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